暴跌超七成 ，这只基金走向清盘……

9月(yuè)2日，恒越基金公告，恒越品质生(shēng)活混合已触发基金(jīn)合同终止事由，自2024年
9月1日(rì)起(qǐ)进入清算(suàn)程序。截至今年(nián)二季度(dù)末，该 基(jī)金净值仅剩6070万元，触发了清盘条件(jiàn)。

恒越品质生(shēng)活的(de)清盘是(shì)发起式基金(jīn)面(miàn)临困难的缩影。据Wind数据(jù)统计，当前市场中共(gòng)有超过2057只发起式基金（份额合并计算），且截至9月2日，有(yǒu)1058只基(jī)金规模小(xiǎo)于(yú)2亿元，占比过半。有机构人(rén)士分析认为，在震荡(dàng)市(shì)中，基金(jīn)公司在设立产品时(shí)要更加审慎，注(zhù)重(zhòng)风险控制，避免高(gāo)位发行
。此外，还要加强公司整(zhěng)体(tǐ)投研能力 建设，尤其是对于押注单赛(sài)道的(de)策略要注意市场风险和波动。

“两毛(máo)基”无奈清盘

3年前成立的恒越暴跌超七成，这只基金走向清盘……品质(zhì)生活混合是一只发起式基金，根据相关规定，成
立满3年后若基金资产(chǎn)净值低于2亿(yì)元，基金(jīn)合同自动终止，且不得通过召开基金(jīn)份额(é)持有(yǒu)人(rén)大会的方式延续。

从规模变化(huà)来看，恒越品质生活混合2021下半(bàn)年(nián)以1.68亿元规模成立后，该基金规模在当年四季 度末时达(dá)到(dào)历史(shǐ)峰值2.92亿元，随后一路降低(dī)，至2022年二季度末时低于2亿元且再未(wèi)突(tū)破。

截至今年二季度 末，该基金份额还剩1.98亿(yì)份(fèn)，净值仅(jǐn)剩6070万元。且(qiě)到(dào)了8月(yuè)31日成立已满三年，基金(jīn)资产净值低于2亿元，已触发上述(shù)《基金合同》约定的基金合同终止事由。

而资金出(chū)逃与持续亏损的基金净值不无关系：在运作3年后，截至2024年(nián)8月30日的(de)净值仅有0.2705元，亏损幅度达73%，也是目前偏股基金中(zhōng)累计净值(zhí)倒数第一(yī)的
基金。在此期间(jiān)该基金(jīn)虽然更换了基金经理(lǐ)，但对于持续走低的净值却(què)无能为力
。

高换手(shǒu)率侵(qīn)蚀净值

那么，该基金“做错”了什么？从多个季度的数据来(lái)看(kàn)，季末前(qián)十大重(zhòng)仓
股在当(dāng)季度表现均十分出色。如二季度(dù)内第二、第三、第四大重(zhòng)仓股立讯精密(mì)、高伟电(diàn)子和蓝思(sī)科技均涨超三成，前十个股(gǔ)全(quán)部上涨，但该(gāi)基金二季(jì)度内依旧下(xià)滑5.07%，类似情况在数个季度内多次上演(yǎn)。

此外，基金经(jīng)理还大幅调仓换股。Wind数据显示，2021年－2023年，该基金持仓
换手率分别为953.87%、3071.49%暴跌超七成，这只基金走向清盘……、1602.41%，支(zhī)付的交易(yì)佣金分别为353.28万元、647.02万元、221.9万 元。同时期，该基金管理费(fèi)收入分别为151.57万(wàn)元、262.46万(wàn)元(yuán)、151.33万元。体现在季报里就是重仓股反复洗牌，且仅在今年上半年，该基金的换手率就高达1425.47%。

这意味着基金经理在板块轮动剧烈的行情(qíng)里追高(gāo)已有一定(dìng)涨幅的个股，并反复切换。

据二(èr)季报，基金经理表示：报告期(qī)内(nèi)，基于国内宏(hóng)观环(huán)境(jìng)和外需产生的不确定(dìng)性，本基金采取谨慎(shèn)的策略，增加(jiā)了防御型资产的配置，包括高(gāo)股息的(de)公用(yòng)事业，估值处于低位的(de)港股资产。同时增加了有色，资源(yuán)类资产的配(pèi)置。

“在成长(zhǎng)方向上，我(wǒ)们看(kàn)好未来(lái)将产生积(jī)极变化(huà)的端侧AI和自主可(kě)控板块，增(zēng)加了电子板块的配置，精选细分行业龙头，希望创造超额收益。”而未来(lái)的行情展望又与上半年的持仓风格大(dà)相径庭。此外，据基金中报，上半年恒(héng)越品质生活(huó)为恒越基金带来的管理费收益是29.4万元，与基金公司在基金成(chéng)立时认购份(fèn)额带来的亏损
相比仅是九牛一(yī)毛。

过半(bàn)发起式基金规模低于2亿元

恒越品质生活的清盘是发起式基金(jīn)面临(lín)困(kùn)难的缩影。据(jù)Wind数据统计，当前(qián)市(shì)场中(zhōng)共有超过2057只发起式基金（份额合并计(jì)算），且截至9月2日，有1058只基金(jīn)规(guī)模小于(yú)2亿元，占比过半。

天相(xiāng)投顾(gù)认为，发(fā)起式基金的发行起点较低，通过发起(qǐ)式基金，基金可以在市场参与度
较低时成功发(fā)行基金。等(děng)待未来市(shì)场转暖时，若发起式基金业绩(jì)出色(sè)，则基金公司可以扩大规模，提高市场占有率和知名(míng)度。

但过去3年A股走势震荡，上
市基金(jīn)无疑面临着强烈的清(qīng)盘危机。华南某(mǒu)公募渠道人士表示，发起式基金在发行(xíng)端低门槛的同时，实际将风(fēng)险后置，基金的清盘(pán)标准也更(gèng)为严格：基金成立满三年后，若基金规模低于两亿元，基金合同自动终止，且(qiě)不(bù)得通过召开基金份额持有人大会延(yán)续(xù)基(jī)金合同期限。因(yīn)此(cǐ)，对规模的考核让发起式基金只能成(chéng)为基金公司保成立的(de)权(quán)宜之计(jì)。

盈米基金聂涵表示，主动权益发起(qǐ)式基金业绩(jì)不佳的原(yuán)因较(jiào)多。首先，近两年国内权益市场表现较弱，主动权益基(jī)金超额收益显著下降(jiàng)，这是市场的客观原因；其(qí)次，部分(fēn)发起(qǐ)式产品(pǐn)可能是基金公司在市场高位时为了快速(sù)抓住市场风口而成(chéng)立的，但(dàn)后续随着市场下跌业绩表(biǎo)现不佳。

“因(yīn)此，基金公司在设立产品时(shí)要更(gèng)加审(shěn)慎，注重风险控制，避免高(gāo)位(wèi)发行。此外，还要加强公司整体(tǐ)投研能力建设，尤其(qí)是对于押(yā)注单赛道的策略要注意市场风(fēng)险和波动(dòng)。”聂涵强调(diào)。

校对：李凌锋(fēng)‍‍‍‍

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