上市券商一季度业绩前瞻：自营业务仍是分化“胜负手”去年同期高基数或致业绩承压

通过对(duì)首份上市(shì)券商一季报的分析，结合行业环境及券商五大主营业务情况的最新进展(zhǎn)，多家(jiā)机(jī)构对券商一季度业绩(jì)开展前(qián)瞻(zhān)性分析认为，受去年同(tóng)期高基数的影响(xiǎng)，今年一季度(dù)券商业绩或将承压。

预计投资(zī)、投行业务

显著承压

从首份上市券商一(yī)季报的情况来看，方正证券2024年一季度营业收入为(wèi)19.85亿元，同比增长11.97%；归(guī)母净利润为7.84亿元，增长41.06%，业绩表现十分亮眼。分业务来(lái)看，方(fāng)正证券自营及(jí)资管业务净收入(rù)实现同(tóng)比增长，经(jīng)纪业务、投行业务和利息净收入(rù)则有所下滑。

其中，方(fāng)正证(zhèng)券自营业务一季度净收入为(wèi)7.44亿元，同(tóng)比增长86.55%，对整(zhěng)体业绩贡献较大。实际上，方正证券在2023年的年报中就透露了其(qí)自营业务的特色(sè)“打法 ”。2023年(nián)，方正证券延续“重配债轻配股”的配置(zhì)策略，持续提升债券(quàn)投资规模；在固定收益投资方面，充(chōng)分运用杠杆，抓住配置(zhì)和波(bō)段交易机会；权益投资(zī)方面则通(tōng)过控制投资(zī)规模，做好风险防控，收(shōu)益表现好于市场主(zhǔ)要指数。

从外(wài)部大环境来看，今(jīn)年以(yǐ)来，资本市场逐渐回暖，交投(tóu)活跃度明显提升。华西(xī)证券(quàn)非银分(fēn)析师(shī)罗惠(huì)洲表示(shì)：“2024年一季度58个(gè)交易(yì)日合计成交额51.93万亿元，同比增长0.5%，环比(bǐ)增长4.0%。2024年第一季(jì)度日均(jūn)成(chéng)交额8953亿元，同比增长2.2%，环比(bǐ)增长7.6%。2024年1月份(fèn)至3月份(fèn)，A股成交额逐(zhú)月(yuè)增大，3月份日均成交额超(chāo)过1万亿元，是2023年5月份以来交易(yì)最活跃的一个月。”

虽然(rán)市场情绪(xù)在转暖(nuǎn)，但券商业绩仍面临多方面因素带来的压(yā)力(lì)。多位分析师提(tí)到，去年同期(qī)的高基数可能是造成今年(nián)一季度业(yè)绩承压的主因(yīn)。

方正(zhèng)证券金融首席分析师许旖珊预计：“券商板(bǎn)块今年一季度主营收入可能同比下(xià)滑24.9%，归母净利润同比下降23.1%，主要因为(wèi)去年同(tóng)期股票市场全面上涨形成高基数。分业务看，预计投(tóu)资、投行业务显著(zhù)承压，收入分别同比下滑(huá)41%、38%；经纪、资管(guǎn)、净利息净(jìng)收入则分别同比下滑6%、增长1%、下滑18%。”

“今年(nián)一季度业绩增速受去年同期政策较为宽松、赚钱效应较强等因素(sù)影响处(chù)于低点，且一季度股票市场涨幅低于去年同期。预计一季度(dù)上市券(quàn)商营收同比下降12%，净利润同比下降(jiàng)17%，经(jīng)纪、投行、资管、利息、投资(zī)净收入(rù)分别同比下降(jiàng)6%、下降30%、增长2%、下降8%、下降25%。”浙商证券大金融组组长梁凤洁预测。

自营业务仍(réng)是

业绩分化最大影响(xiǎng)因素

从2023年年报业绩(jì)来看，自营业务收入对(duì)券商业绩整(zhěng)体起到了重要的支撑作用。在对券商一季度业绩的(de)前瞻中，多位分析师延续了此前自(zì)营上市券商一季度业绩前瞻：自营业务仍是分化“胜负手”去年同期高基数或致业绩承压(yíng)业务对业绩贡献(xiàn)度较高的判断。

“由于权(quán)益市场的结构性行情，投资管理的难度较大，预(yù)计(jì)各家券商的投资类业(yè)务因(yīn)股债配置、权益投资(zī)风格和仓位变动将(jiāng)出(chū)现较大分(fēn)化(huà)。因(yīn)此，预计自营投(tóu)资将成为上市券商2024年一季度(dù)业绩的‘胜负手’。”罗(luó)惠洲表(biǎo)示。

投资收入(rù)是券商自营业务收入的重要(yào)来源，然而，券商(shāng)一季度投(tóu)资收入增速受到去年同期高基数的影响，预计同比(bǐ)有所下滑。国泰君安证券非(fēi)银首席分(fēn)析师刘欣琦表示：“预计一(yī)季度券商投资业务同比(bǐ)下滑22.96%至406.5亿元(yuán)，主(zhǔ)要受到(dào)去年(nián)一季(jì)度高基数影响，投资收益率同比下滑。截至2024年3月31日，万得全A指数较2023年底下跌2.85%；中证综(zōng)合债指数较2023年底(dǐ)上涨(zhǎng)2.09%，显著好于2023年同期上涨0.93%；预(yù)计金融资产规模同比(bǐ)小幅扩张，投资收益率同比下滑0.27个(gè)百分点至0.68%，致使整体(tǐ)业绩承压。”

在投资策略方面，许旖珊表示：“考虑去年(nián)前高后低的基数效(xiào)应，后续券商板块利润增速有望逐季(jì)修复。个股方面(miàn)，建议继(jì)续围绕(rào)供给侧(cè)改革主(zhǔ)线配置。”

开源证券非银金融(róng)行业(yè)首席分析师高超也表(biǎo)示：“近期板块估值回落(luò)至历史低位，新‘国(guó)九(jiǔ)条(tiáo)’有(yǒu)望提(tí)振二(èr)级市场信心，看好受益(yì)于交(jiāo)易量改善的互联网券商、整(zhěng)合预期较强的标的以及低估值头部券商。”

展望未(wèi)来，华(huá)泰证券金融首席分析师沈娟表示：“券商的财富管理和资本中(zhōng)介业务(wù)有望伴随市场(chǎng)情绪回暖而(ér)逐渐修复；投(tóu)行业务短期业绩仍承压，并购重组有望迎来新机遇；投资业务(wù)在一季度市场波动中预计仍有压力，后续关注市场景气度回升带来(lái)的业绩弹性；国际业务仍是券商拓(tuò)宽收入边界的重要抓手，未(wèi)来将继(jì上市券商一季度业绩前瞻：自营业务仍是分化“胜负手”去年同期高基数或致业绩承压)续在探索(suǒ)中前行(xíng)。当前券商板块估值回落低位(wèi)，监管(guǎn)鼓励优质券商(shāng)通(tōng)过并购做优做强，看好(hǎo)政策(cè)驱动下的板块(kuài)结(jié)构性机会。”

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