麦德龙供应链IPO拆解，因租金收入被打成地产公司？

6月底，麦德龙供应链向港交所递交了招股(gǔ)书，开启了“中国超市之父”张(zhāng)文中第三次冲击IPO的征程。这麦德龙供应链IPO拆解，因租金收入被打成地产公司？并非麦德龙供应(yīng)链(liàn)首次试水IPO。2021年，物(wù)美集团将(jiāng)旗(qí)下物美(měi)超市的零售业务和麦德龙中国打包为物美科技(jì)递表港交(jiāo)所，但因过期而搁浅。而后，麦德龙中国将零售与供应链业务拆分，更名为麦德龙供应链，再次进军IPO。

麦(mài)德龙供应链是一家食 品快消(xiāo)供应链解决方案(àn)服务商，主要向麦德龙(lóng)品(pǐn)牌(pái)的上百家超(chāo)市及物(wù)美集(jí)团旗麦德龙供应链IPO拆解，因租金收入被打成地产公司？(qí)下的600多家超市和便利店提供商品供应和配(pèi)送服务。数据显(xiǎn)示，物美是地区 性的超市龙头企业，截至2021年，在北方的市占率达35%，在北京(jīng)的市占率更是高达56%。对麦(mài)德龙供应链来说(shuō)，稳定(dìng)的客户，意味(wèi)着稳定(dìng)的收入。

不过 质(zhì)疑的声音也不少，甚至(zhì)质疑到(dào)物美集团，认(rèn)为其利润结构单一，租金收入占大(dà)头，但分(fēn)析过后会发现这种观点太过片面。根据物美集团2020年发布的债券(quàn)报告，超市(shì)营收占(zhàn)比接近76%，仍然是其主要的收入来源。

在2019年和2020年(nián)，物美集团营收分别为(wèi)430亿元和557亿(yì)元，其中来(lái)自主营业务的收入分(fēn)别为362亿元和477亿(yì)元(yuán)，租赁(lìn)收入分别为20亿元和(hé)19亿(yì)元。

通过这(zhè)组数据可以看到，物(wù)美集团在2019年(nián)和2020年的营(yíng)收中，租赁收入占比分(fēn)别仅为4.65%和3.41%。固然收(shōu)租毛利(lì)率超过99%，但物(wù)美集(jí)团显然并(bìng)不指着这“三(sān)瓜俩枣”过日(rì)子，其大头收(shōu)入(rù)仍然来自(zì)实业。

也(yě)就是(shì)说，物美集团作为麦德龙供应链的重要客户，其(qí)经营情况无忧，完全有(yǒu)能力为麦(mài)德龙供应链提供足够的业绩保障。目前麦德龙供应链前三(sān)大 业务分别(bié)为零售商配送解决方案、食品服务及配送解决方案(àn)、福利(lì)礼(lǐ)品(pǐn)解决方案，2023年(nián)分别占其营收的60%、14%、14%。

麦德龙供应(yīng)链同样拥有(yǒu)租金(jīn)收(shōu)入，但从招股书来看，2023年占比仅2%，虽然过去
三年稳定保持(chí)在5亿
元(yuán)以上，但并不是麦德龙供应链(liàn)的主要(yào)收入来源。整体来看，不论是物美集团还是(shì)其子公司麦德龙供应链，主(zhǔ)要(yào)收入(rù)都来自主营业务，租(zū)金收入(rù)虽然稳定，但占比并不(bù)高，将这两家实业公司打成“地产公司”，有失(shī)偏颇。

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