华商基金杜磊：中短久期投资组合仍有较好配置价值

　　来源：中国基(jī)金报

　　华商基金固(gù)定收益部(bù)基金经理(lǐ)杜磊是名副其实的现金替代类产品管理(lǐ)专家。多年来，他致力(lì)于(yú)打(dǎ)破传统流(liú)动性管理布局局限性，并构(gòu)建“货币+”新型现金管理理念。

　　展望后市，杜磊认为，票(piào)息的保护已初现疲态，在享受了上半年债牛的情况下，继续博(bó)弈长(zhǎng)端资(zī)产的动(dòng)力缺乏稳(wěn)定支撑，中短久期投资组合相对仍有较好的(de)配置价值。

　　秉承“三角平衡”理论框架

　　华商基金固定收益部基金经理杜磊是名副其实的现金(jīn)替代类产品管理专家(jiā)。

　　杜磊

　　华(huá)商瑞丰短债债(zhài)券基金经理

　　杜(dù)磊的固收(shōu)投资(zī)经验丰富，有着超12年的证券从业经验(yàn)，擅长流动(dòng)性产品(pǐn)及利率产(chǎn)品管理。2022年加入华商基金后，他继续发挥(huī)自身所长，2023年3月起开始管理华商现金增利货币基(jī)金(jīn)、华商瑞丰短债债券基金。过往的积累让他逐渐展(zhǎn)现出其全面的投资能(néng)力，目前在管产品涵括货币基金(jīn)、纯债基金、同业存单基金等。

　　如今，他的管理规模已超300亿元（截至20240630），覆盖“货币+”产品线主要品(pǐn)类。其中，作为代表性的“货币+”现(xiàn)金管理工具，他管理的华商瑞丰短(duǎn)债债券A过去3年净值增长率达9.45%（同期业绩比较基准收益率7.81%），过去1年净值增长率达3.37%（同(tóng)期业(yè)绩比较基准收益率2.50%）。（数据截至(zhì)2024.06.30，来自(zì)基金定期报告）

　　多(duō)年来(lái)，杜(dù)磊致(zhì)力于打破传统流动性管理(lǐ)布局局(jú)限性，并构建“货币+”新型现金管理理念，更(gèng)好的服务投(tóu)资(zī)人，满足不同的现金管理需求。

　　他在投资管理(lǐ)实践中时刻秉承(chéng)“三角平衡”的理论框架，尽量在流(liú)动性、规模和收益中寻求相对的平(píng)衡(héng)，力争取得最优解。

　　他认为，虽然现金管理类产品整体风险偏低，但在流动性极度紧张等极端情况下，可能会(huì)出(chū)华商基金杜磊：中短久期投资组合仍有较好配置价值现产品赎回或部分资产难以变现等风险。现金管理(lǐ)类产品(pǐn)面临的风险有很多，每个风险都值得重视，但最应该重视的(de)是流动性风(fēng)险和信用风险。

　　在实际运作中，杜磊会(huì)在事前事(shì)中平衡收益与风险(xiǎn)。事前合理配比流动性资产(chǎn)与收益资产，保证组合流(liú)动性充裕是首要任务。事中会通过流动性分析框架以及(jí)货币政策研究框架修正(zhèng)当(dāng)前操作运作时可能出现的潜在风险。此外，还会适时进行风险压(yā)力测试，检查自身的产品配置是否能承担风险压力。

　　中(zhōng)短久期投资组(zǔ)合仍有(yǒu)较好配置价值

　　对于(yú)今年的行情，杜磊表示(shì)，整体看，今年(nián)上半年债市整(zhěng)体表现较好，尤其二(èr)季度以来市场抢配情绪(xù)较足，票息保(bǎo)护趋于不足，债市目前缺(quē)少确定可(kě)预期的锚点(diǎn)，在相当长的一(yī)段时间内(nèi)会处于震荡状态。受宽松货币政策和资产荒行(xíng)情的影响(xiǎng)，信用债收益率下行加速，信用利差(chà)持续收窄，超长久期信用债投资(zī)回报更为亮眼。

　　今年上(shàng)半(bàn)年，杜磊管理(lǐ)的华商瑞丰(fēng)短债基金以中(zhōng)短期高等级信用债、商业银行金融债和利率债作为主要配置(zhì)资(zī)产，积极优化组合配(pèi)置(zhì)节奏，灵活调整各类资产的比例和久期，稳健参与波段交易增厚(hòu)收益，实(shí)现了组合的流动性安全和净值增长。华商基金杜磊：中短久期投资组合仍有较好配置价值>

　　展望后市，杜磊(lěi)表(biǎo)示，货币政(zhèng)策(cè)还会保持积极稳(wěn)健，央行仍有较多的(de)政策空间对冲供给，财政政(zhèng)策大概率更加积极。但地产失速带来的经济下滑(huá)在(zài)短时间内难以用其他行业(yè)来弥补，债券收益率(lǜ)曲线已经逼近历史极低水平，票息(xī)的保(bǎo)护已初现疲态(tài)，在享受了上半年债券市场牛市的情况下，继(jì)续(xù)博弈长(zhǎng)端资产的动力缺乏稳定的支撑，中短久期投资组(zǔ)合相对(duì)仍有较好的配置价值(zhí)。

　　值(zhí)得一提的是，近年来债券信(xìn)用风(fēng)险频发，华(huá)商基金从公司层面也加强了管控，并(bìng)在头寸管理、各类指标测(cè)算、信(xìn)用评估等方面实现系(xì)统(tǒng)化，主要体现为(wèi)“机控+人控(kòng)”模式。

　　与此同时(shí)，华商(shāng)基金固收(shōu)团(tuán)队(duì)内部专(zhuān)门成立信(xìn)用研究小组(zǔ)，为公司债券(quàn)投资提供专业、独立、审慎的信(xìn)用研究支持。小组成员(yuán)按26个细分行业分工，覆盖全(quán)市场债(zhài)券。对债券或(huò)主体进行内部信用评级不依赖于外部评级，从而避免了外(wài)部评级在评级的公允性和区分度(dù)、调整(zhěng)的及时性上存在固有缺陷。

责任编辑(jí)：江钰涵(hán)

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