黑色系负反馈行情何时能结束？

　　来源：华(huá)闻期货

　　过去的一周，文华(huá)黑链(liàn)指数下跌幅(fú)度超过8%。从成材到原料，均创(chuàng)出(chū)本轮(lún)下跌行情的新低(dī)水(shuǐ)平。黑色系商品持续下跌的(de)原因是什么？本轮下跌行情还要持续多(duō)久？下面我们就做个简要(yào)的分(fēn)析，以供投资者朋友们参考。

　　行情回顾

　　截止9月6日收(shōu)盘，文华黑链指数下跌(diē)1.33%，报114.28点。

　　当前，黑色系商品之所以持续下跌(diē)，最主要的(de)原因就在于钢铁产业链负反馈预期(qī)的增强。负反(fǎn)馈的成因有两个：一(yī)个是，钢铁行业的需求表现持续偏弱(ruò)，加之近期宏观政策预期同样转弱，进而导致市场对黑色系商品的(de)需求担忧持续加深黑色系负反馈行情何时能结束？。另一个是，铁(tiě)元素和碳元素供(gōng)应持续增长，导致(zhì)整个黑色产业链的成本持续下移，成本坍塌预(yù)期随之而持续增强。

　　正是在上述两大因素的持续推动之下，我们看到(dào)了当前黑色系商黑色系负反馈行情何时能结束？品的(de)行情正处(chù)于“稳(wěn)稳”的下跌状态。其走势，不禁让人回想起2013年-2015年的黑色系下跌行情。

　　本轮黑色系商品下跌行(xíng)情，自5月(yuè)底开始，到目前为止已经下跌超(chāo)过3个月(yuè)时间了。此(cǐ)次负反馈行情(qíng)是临近尾声，还(hái)是(shì)仍(réng)在持(chí)续推进呢？

　　波动逻辑

　　1． “金九银十”旺季临(lín)近，钢(gāng)材需(xū)求仍未有起色。

　　根据上海钢联的调研数据，本周五大品种钢材表观需求仍未有明显改善。环比微降，同比下降88万吨(dūn)，降幅(fú)依然较(jiào)为显著。这其中，螺纹表观需求219万吨，环比微增，同(tóng)比降63万吨。螺纹需求表现依然较弱。热卷表观需求309万吨，虽然环比增 4万吨，但同(tóng)比(bǐ)仍降3万吨(dūn)，处于同期偏低水平，表现同样较(jiào)弱(ruò)。

　　从数据的表现来(lái)看(kàn)，随着时间(jiān)的推移，市场对需求的(de)改善预期也随之而逐步减(jiǎn)弱。“旺季不(bù)旺”的概率正进一步加大，市场对钢材需求的预期依然维持着“弱预(yù)期”的状态(tài)。受此影(yǐng)响，作为黑(hēi)色系负反馈逻辑的主要成因之一(yī)的需(xū)求因素，仍然维持此前弱势状(zhuàng)态(tài)，未有改变。

　　2．铁元素(sù)和碳元素供应保持增长，供应压力不减。

　　首先，我们看一下铁元素供应。今年以来(lái)，随(suí)着海外矿山产能的持续(xù)释放，铁矿发运量(liàng)持续回升。从数(shù)据表现来看，截至目(mù)前全球铁矿周度发运量均值为3033万吨，而去年同期(qī)为2934万吨，今年同比增长近100万吨，增幅3.4%。8月底以来，海外发运量再度持续回升，目前发运量水(shuǐ)平已经(jīng)回升至历史高位水平，铁矿供应压力也随之而持续加大。未(wèi)来几(jǐ)年，随着巴(bā)西和非洲矿(kuàng)山产能的(de)持续释(shì)放，海(hǎi)外铁矿供应增长势头预计将越发显著。长期而言，铁矿供应(yīng)的增长趋势已经(jīng)形(xíng)成。

　　其次，我们再看一下碳元素的供应。今年一季(jì)度，受山西省煤矿安全检(jiǎn)查力度加强的影(yǐng)响，国内焦煤产量在一季度同(tóng)比降幅超过10%。二季度以来，随着煤(méi)矿产能的持续恢复和释放，焦煤产量进入了持续回升的(de)状态。目前国内焦煤产量已经从上半年同比下降的状态转为同(tóng)比增长的状态。焦煤的供应压力也随之而持续(xù)累积。

　　从上述分析来看，当前阶段铁元素和碳元素供应增长压力依然较大。在此环境下，钢铁产业成本重心持续下移的预期依然较强，较此前并未有改善(shàn)表(biǎo)现。因(yīn)此(cǐ)，驱动(dòng)黑色系负反馈逻辑的(de)另一个因素同样没有变(biàn)化。

　　后市展望

　　综合上述分析，我们看(kàn)到(dào)：

　　促成黑色(sè)系商品负反馈(kuì)预期的两大因素，需求下行和成本下移，依然延续着此前的状态，驱动并未减(jiǎn)弱。

　　因此，我们认为(wèi)当前黑色系(xì)商品负反(fǎn)馈预期驱动(dòng)的(de)持续下跌行情预计仍将延续。

　　黑色(sè)系商(shāng)品从成材到原(yuán)料大(dà)概率仍将延续下跌走势。

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责任编辑：赵思远

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