上市航司半年报：有的闷声发大财有的濒临资不抵债

　　日前，内地七家(jiā)上市航司上半年业绩报(bào)告陆续披露完毕(bì)。七家(jiā)上市航司盈亏规模与去年同期基本相当(dāng)——大型航司(sī)普遍亏损、中小型民营航司率先(xiān)盈利。只是数量上(shàng)由去年同期的五家亏损、两家盈利，变为今年上半年的四家亏损、三(sān)家(jiā)盈利。

　　四大航仍未走出亏损(sǔn)泥潭，累计净亏损超74亿元，平均每家日亏超一千(qiān)万元。民营航司中，春秋航空依然一骑(qí)绝尘，卫冕盈利(lì)之(zhī)王(wáng)；吉祥航(háng)空净利同比暴涨5倍多；华夏航空扭亏为盈，跻身盈利榜单，而(ér)去年上半(bàn)年录得亏损7.52亿元。

　　尽管四大航(háng)没能止亏，但是营收(shōu)、净(jìng)利同比均在持续改善。四大航司营(yíng)收同比涨幅(fú)最低在14.86%、最高(gāo)的达到33.39%；净亏损相比去年同期大幅收(shōu)窄，减亏幅度最高(gāo)超6成。

　　春秋航空盈利创十(shí)年(nián)新高、海航再度濒临资不抵债

　　据界面新闻梳理，今(jīn)年上半年，四大航(háng)中的(de)中国国(guó)航（601111.SH）营收增(zēng)速最(zuì)快，同比提升33.39%，达到795.20亿元；南方航空（600029.SH）营收规模最(zuì)高，为(wèi)847.90亿元，作为中国航(háng)线网络最发(fā)达、年客运(yùn)量最大的航空(kōng)公司(sī)，近十年来南航(háng)营收额(é)一(yī)直位居四大航之首，这一点至今未变。

　　中国东航（600115.SH）营收增速仅次于国航，同比涨幅接近三成；海航控股（600221.SH）营收增幅在(zài)四大航中最小，不到15%，上半年实现营收317.43亿(yì)元。

　　四大航的共同点在于(yú)，各自营收金额都已接(jiē)近甚至明(míng)显反超疫情前水平。其中，国(guó)航(háng)、东航、南航营(yíng)收水平分别恢复至疫情前的122%、109%和116%，海(hǎi)航控股则恢复至疫情(qíng)前水平的91%。

　　收入大增的(de)同时(shí)，净利表现远不(bù)及(jí)预期(qī)，今年上半年四大航全部没能扭亏为盈。财报数据显示，国航和东(dōng)航分别(bié)亏损27.82亿元和27.68亿元；南航不仅(jǐn)营(yíng)收规模最(zuì)高，净(jìng)亏损也少，不到国航、东航亏损额的一半；海航(háng)控股上半年亏损6.36亿元，而2019年同期盈利5.05亿元。

　　民营航司的境况则截然相反。国内最大低(dī)成本航司、也是目前内地最赚钱航司——春秋航空（601021.SH）今年上半年盈(yíng)利创十(shí)年来新(xīn)高，净利为13.61亿(yì)元，达到疫情前同(tóng)期水(shuǐ)平的159%。不仅如此，近十年来春秋航空最高年净(jìng)利仅为18.41亿元，今年半(bàn)年所赚已接(jiē)近往年年度峰值的74%。

　　由于破产重(zhòng)整后种(zhǒng)种历史遗(yí)留问题未能彻底解决，海航控股财务状况也因此受拖累，最(zuì)为突出的就是巨额遗留债务。界面新闻曾报道，2022年12月底，为扭(niǔ)转(zhuǎn)资不抵(dǐ)债局面，“新东(dōng)家”方大集团间接向(xiàng)海航控股注资百亿元，帮助其资产负(fù)债率降至99.67%；此后的 2023年海航(háng)控股资产(chǎn)负债率进一步降至98.82%。

　　但(dàn)是截至今年上半年，海航控(kòng)股资产负(fù)债(zhài)率又回升，达(dá)到99.38%，再度濒(bīn)临资不抵债的困境。其中，非流动负债合计1022.88亿元、流动负债合(hé)计352.83亿元。

　　航司成本支出攀升，扭亏为盈艰难

　　前述(shù)提到，四大航营收接近甚至明显反超疫(yì)情前水平，但净利(lì)表现不佳、未能扭亏为盈(yíng)。这背后和航司成本费用支出(chū)、成本控制(zhì)有很大关系。

　　据界面新闻梳理，四大航营(yíng)业成本占总营收的比重高达90%以上，这也意味着，航司每卖出100元的机票至少要付出90元的成本，利润率堪称微(wēi)薄。

　　今年(nián)上半年，四(sì)大航营业成本均在扩大，同(tóng)比增速都在两位数。其中最(zuì)高的是国航，营业成本相比去年同期增加30.84%。

　　营业成本之(zhī)所以扩(kuò)大，一方面(miàn)在于，航空客(kè)运市场恢复、航班量大幅增(zēng)加，导致航司餐食及供应品(pǐn)、职工(gōng)薪酬、机场起降费等各项营业成本相(xiāng)应增加(jiā)所(suǒ)致(zhì)；另(lìng)一方面，作(zuò)为航(háng)司最大成本支出项，今年(nián)上(shàng)半(bàn)年航(háng)空燃油价格仍高企，继续加重航司成本负担。

　　界(jiè)面(miàn)新(xīn)闻梳理发现，今年上半年四大航燃油(yóu)成本(běn)同比涨幅达(dá)到两到(dào)四成左右，国航燃油成本上涨最多，为40.24%；东航位(wèi)居(jū)其后，上涨了33.63%；海航控股燃油成本上涨相对较少，涨幅为18.14%。

　　从油价上看，中航(háng)协数据显示，今年一季度航(háng)油(yóu)价格高位波动，航空煤油(yóu)出厂价平均近(jìn)7000元/吨；二季(jì)度航油价格仍维持高位，易涨难跌，4—6月航空煤(méi)油(yóu)出厂价分别(bié)为6680元/吨、6710元/吨和6264元/吨。中航协表示，预计下半年国内航油价格维持高位波动，平均价格6400元/吨左(zuǒ)右，比2019年同(tóng)期高约30%。

　　受此影响，今年上半年四大航(háng)燃油成本占总成(chéng)本的(de)比重大多在上涨，国航(háng)由(yóu)去年同期的占比32.67%提升(shēng)至今年上半年的35.02%、东(dōng)航由34.35%上升至37.29%、南航(háng)由(yóu)34.07%上升至35.49%。

　　相(xiāng)比之下，春秋航空、吉祥航空两家民营航司成本控制能(néng)力更强，营业成本占比(bǐ)更低，分别为总营(yíng)收(shōu)的85.04%和84.29%。

　　春秋航空半年报中披露，上半年公司单位成本为0.314元，较去年同期下降0.6%。单位非油成本(běn)为0.197元，较去年同(tóng)期下(xià)降2.1%，较2019年同(tóng)期下降2.1%。单位成本(běn)同(tóng)比下降的主要原因是运(yùn)行(xíng)保障(zhàng)端资源瓶颈(jǐng)有所(suǒ)缓解，日利用率小时同(tóng)比提升14.4%，使得固定(dìng)成本有效摊(tān)薄。有效的成(chéng)本控制为公司在不影响盈利能力的前提(tí)下实施(shī)低票价策略提供了有力的(de)支持

　　但是春秋(qiū)航空(kōng)也(yě)提到，飞机及发动机成本、维修成本(běn)等项目(mù)对公司未来产生潜在压力。此外，由于地缘冲突及产油国减产措施，2024年上半(bàn)年国(guó)际油价仍处(chù)在高位，公司单位航油成本同比上升(shēng)2.1%，相较(jiào)2019年同期增长21.5%。

　　以价(jià)换量，航(háng)司(sī)票价普降(jiàng)、客座率上升

　　东航在半年报中提到，受国内航空客运市场(chǎng)竞争加剧、部(bù)分国际市场(chǎng)恢复低于预期、高铁(tiě)竞争上市航司半年报：有的闷声发大财有的濒临资不抵债等因素影响，上半年公司国内票价水平同(tóng)比有所下降(jiàng)，国际市场票(piào)价逐步回归正常水平。

　　而这一现象不(bù)仅存在于东航一家，整个民航市场(chǎng)都在面临机票降价的局面。

上市航司半年报：有的闷声发大财有的濒临资不抵债>　　客运人公里收益是(shì)航司核(hé)心经营指标之一，该(gāi)指标主要表示航空公司运输(shū)每名旅客每公里带来的(de)收入，是票价水平的直(zhí)接反映。

　　据界面新闻梳理(lǐ)，今年上半年(nián)，内地7家上市航司(sī)中有(yǒu)四家披(pī)露(lù)了客运人(rén)公里(lǐ)收益，包括国(guó)有三(sān)大航及春秋(qiū)航空，四家的客运人公里收益(yì)同(tóng)比(bǐ)全(quán)部下滑。春秋航空(kōng)下滑幅度较小，同比(bǐ)降低2.45%，而(ér)三大(dà)航下滑幅度均(jūn)超12%。

　　票价下滑的趋势在今年暑运旺季也一(yī)直延续。航(háng)旅纵(zòng)横数据显示，暑运期间民航出行票价呈现出更为“经济型”的特征，国(guó)内航线整体的机票平均价格（不含税）比去年同期下降约10.7%，且呈现出由(yóu)低到高再到低的趋势。

　　票价有所降低(dī)的背景下，拉动航司客座率上升。界面新闻梳理财报发现，今年上(shàng)半年内地七(qī)大上市航司(sī)客座率全部在提升，表(biǎo)现最(zuì)好的是低成(chéng)本(běn)航司春秋航空，客座率高达91.31%，同比上(shàng)涨3.36个百分点；其次是吉祥航空，客座(zuò)率为84.51%，比去年(nián)同期上涨3.83个百分点；四大航客座率(lǜ)在79%-83%左右，相比去年(nián)同期最高提(tí)升了9.44个百分点。

　　对(duì)于高客座率表现，春秋航空在业(yè)绩交流会上表示，在目前的经济周期阶段(duàn)里，低成(chéng)本航空的商业(yè)模式受影响较小(xiǎo)。全市(shì)场(chǎng)客源可能在下沉，对于公司而言，合适的客人在增多，公(gōng)司客座(zuò)率能够保持在(zài)相对高的位(wèi)置，价(jià)格方面受到的影(yǐng)响也相(xiāng)对(duì)较小。

　　低调有实力的下属公司

　　国航、东航、南航(háng)、海航四大航旗下的成员(yuán)航司(sī)众多。虽然截至今年(nián)上半年(nián)，四大航依然没能(néng)扭亏为(wèi)盈，但是旗下部分(fēn)全资子公司或参控股公(gōng)司已扭亏(kuī)为盈或延续此前盈利状态，堪称低调且有实力的下(xià)属公司。

　　国航系的航司共有(yǒu)7家，包括深圳航空、山(shān)航集团、北京航空(kōng)、大连航空、国泰航空(kōng)等(děng)，今年(nián)上(shàng)半年7家航司中有2家盈利(lì)，分别为山航集团和国泰(tài)航空。

　　疫(yì)情(qíng)期间，山航集团及(jí)山航股份陷入资不抵债的困境，总(zǒng)体发展面临较大困难。为了帮助其走(zǒu)出危(wēi)机，大(dà)股东国航决定通过增资(zī)扩(kuò)股的方式进行输血。历时9个(gè)月，国航终于在去年3月下(xià)旬取得山(shān)航集(jí)团的控制权，持股比例增至66%。山航集(jí)团及(jí)山航股份也成为国航合并报表范围内公(gōng)司(sī)。

　　数据披露，今年(nián)上半(bàn)年，山航集团实现营收97.81亿元，同比涨幅(fú)高达88.97%，归母利润为2600万(wàn)元，而去(qù)年同期归母净利润3.57亿元。山航以外，国泰航空上半(bàn)年实现归(guī)母净利润(rùn)30.67亿元，报告(gào)期(qī)内，国航对国(guó)泰航空确认的投资收益为10.67亿元。

　　东航系(xì)航(háng)司共有6家，低成本(běn)航(háng)司中联(lián)航是今年上(shàng)半年唯一(yī)一家实(shí)现盈(yíng)利的，录得净利润9400万元，而去(qù)年同期净亏损2.18亿元(yuán)，大幅实现扭(niǔ)亏为盈(yíng)。

　　南航系航司有7家，由(yóu)于南航物流分拆上市仍在进行上市航司半年报：有的闷声发大财有的濒临资不抵债(xíng)中、目前尚未剥离南航体(tǐ)系，因(yīn)此(cǐ)其财务数据也合并在南航报表中。受益于跨境电商的蓬勃兴起，目前航空货运(yùn)正(zhèng)处高(gāo)位，在一众航(háng)司中，南(nán)航物流净(jìng)利(lì)表现最为亮眼，高达17.12亿元，而去年同期为12.58亿元。南航物流之外，厦门航空和汕头航空同样实现盈利，上半年净利润分别为3.18亿元和600万元。

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