半年前翻版？波动率指数VIX本周或再次挑战20，上一次发生了 什么

4月以来，芝商所（Cboe）波(bō)动率指数VIX上(shàng)涨近30%，并逼近20关口。上一次这(zhè)种情况发生在去年10月，当时美联储政(zhèng)策担忧及财报季共(gòng)振引发(fā)美股调整，标普500指数和纳指两周急挫近7%。

如今，市场可能再次来到临界点
。高(gāo)盛预计，如(rú)果标普500指数有效跌破5135点，短期趋势转为负面，对冲(chōng)基金(jīn)未来一个月内可能抛售200亿至420亿美元的美国股(gǔ)票。

看跌期(qī)权买盘来势汹汹(xiōng)

在不少市场人(rén)士看来(lái)，近
期(qī)VIX的上升加上看跌期权(quán)需(xū)求的增加可能预示着持续(xù)近五个月的本轮牛市行(xíng)情(qíng)危在旦夕，回调的风险正在增加。

道琼斯(sī)市场(chǎng)数据显示，投(tóu)资者对看跌期(qī)权的(de)需(xū)求进一步上升，近(jìn)一周Cboe股票看跌看涨期权比率的(de)10天滚动(dòng)平均值推高至0.661，为今年以(yǐ)来(lái)的最高值。野村证券(quàn)衍生品(pǐn)策(cè)略(lüè)师麦克埃利(lì)奥特(tè)（Charlie McElligott）表(biǎo)半年前翻版？波动率指数VIX本周或再次挑战20，上一次发生了什么示，这(zhè)一回升说明资金在看涨期权需求冷却的同时买
入看跌期(qī)权。

野村证券结(jié)合历史数据统计后发现，期权市场偏度（Skew）从3月份以(yǐ)来的历史最低(dī)水(shuǐ)平急剧上升，处于2000年的第26百分位。按照(z半年前翻版？波动率指数VIX本周或再次挑战20，上一次发生了什么hào)麦克艾利奥特(tè)的(de)说法，这通常与股票的超额回报率非常低的时(shí)期(qī)相吻合。

鉴于(yú)美联储降息前景不再明(míng)朗，投资(zī)者对第二季(jì)度的潜(qián)在波动保持(chí)警(jǐng)惕。Ned Davis Research首席全球宏观(guān)策(cè)略师卡里什（Joe Kalish）表示：”市场(chǎng)和美联储终(zhōng)于在预期上达
成一致，但近期多份经济报告带来了更(gèng)大的压力半年前翻版？波动率指数VIX本周或再次挑战20，上一次发生了什么，如果我(wǒ)们在通
胀方面看不到更多进展，市场的震荡会更大。”

根据芝加哥商品交易所FedWatch Tool工具定价，6月降息的可能性已经从上月最高接近80%降至20%。与(yǔ)此同(tóng)时，全年政策宽松的空间(jiān)回落至40个基(jī)点左右，意味着市场认(rèn)为美联储年内只能(néng)降息一次。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨 （Bob Schwartz）此前在接受第(dì)一财经(jīng)记者(zhě)采访时表示，美联储依赖数据的口号可能会(huì)迫使其在更长时间内(nèi)保持 高(gāo)利率，9月首次(cì)降(jiàng)息(xī)的可能性正在上升。他认为，本周核心个人消费支出（PCE）表现(xiàn)对美联储来说很(hěn)关键(jiàn)，这将取决于劳动(dòng)力市场(chǎng)和薪资增速的变化。

资管巨头(tóu)Apollo Asset Management首席经济(jì)学(xué)家斯洛克（Torsten Slok）发出警告称，如果美联储保
持利率不变，美国经济将在明年”硬着陆”，而美(měi)股也可能再次重演2022年的惨烈下跌。斯洛克预计，美(měi)联(lián)储可能会在未来至少一到两个季(jì)度内保
持利率(lǜ)不变，以实(shí)现让经济(jì)降温(wēn)的目的(de)。

财报季迎(yíng)关键(jiàn)时刻

随着美联储进入缄(jiān)默期，市场注意力转向即将到来的业绩高峰(fēng)期。标普500指数中(zhōng)的超过150家(jiā)公司将于本周(zhōu)公布第一季度业绩。其中包括科技巨头微软、Meta和谷(gǔ)歌母公司Alphabet等。

根据伦交所（LSEG）向第一财经(jīng)记者(zhě)提供的数据，分(fēn)析师预计(jì)标普500指数成分股公司第一季度的总收益(yì)将较上年同期
增长5.7%，低于(yú)2023年第四季度10.1%的增速。

其中包(bāo)括Alphabet等公司在内的通信服务(wù)行业的盈利预计将比(bǐ)一年前增长26.7%。包括英伟达(dá)、苹果和微软在内的科技行业(yè)预计(jì)第
一季度将增长20.9%。相(xiāng)比之下，2023年第四季(jì)度，通(tōng)信服务业
的收(shōu)益增长居前，同比增长53.3%，而科技行业收益增
长24.2%。能源、材料和(hé)医疗保健行业预计利(lì)润同比大幅下降。

资金近期持续离场，去年以来表现不俗的芯片股重(zhòng)挫引发担
忧情绪。美国
银行全球(qiú)研究首席投资策略师哈(hā)特内特（Michael Hartnett）在(zài)每(měi)周市场资金流向报告中写道，近两周来美国(guó)大盘股基金(jīn)的资金(jīn)流出超过200亿美(měi)元，为16个月(yuè)来的最高值。

汇丰银行 首席多资产策略师凯特(tè)纳（Max Kettner）表示，自年初以来，股(gǔ)票估值随(suí)着美债波动性的下降(jiàng)而变化。”现在市场定价已经略高于(yú)利率波(bō)动(dòng)所表(biǎo)明的水平。因此，我们现(xiàn)在不(bù)会对股票进行增(zēng)持，因为鹰派数据的意外仍然可能导(dǎo)致(zhì)股票估值的间歇性下跌。”

汇丰还建议投资者暂时远离小(xiǎo)盘股。因(yīn)为如果美(měi)债(zhài)收益率再次上(shàng)升，其盈利势头将面临(lín)更多挑(tiāo)战，同时(shí)浮(fú)动利率(lǜ)债(zhài)务(wù)也是(shì)风险。

法兴银行美国(guó)股票策略主管(guǎn)卡布拉（Manish Kabra）在客户报告中提及，目前美联储是否(fǒu)年内降息成为了市场走向(xiàng)的关键因(yīn)素，”利
率最终会落 在哪 里，这可能对估值很重要。”法兴(xīng)银行提出了未来市(shì)场下跌的潜在风险，包括10年(nián)期美债收益率回升至5%以上，可能让标普500指(zhǐ)数(shù)跌至4600点；零售汽油价格飙升至每加仑4美元(yuán)以上，美联储(chǔ)重启加息。

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