美联储降息，A股风格表现如何演绎？

北京时(shí)间9月19日凌晨，万众瞩(zhǔ)目的美联储9月议息会议尘埃落定，谜(mí)底揭晓(xiǎo)！

在这次会议(yì)上，美联储决定将利率大幅下调(diào)50个基(jī)点，基准利率区间从原先(xiān)的5.25%-5.5%调整至4.75%-5%之间。这虽在市场预期之内，但其力度之大，超出(chū)了众多投(tóu)资者的心理预期。

消(xiāo)息一出，美(měi)债、黄金、美元以及美(měi)股上演了一场(chǎng)先扬后抑(yì)的“过山车”行(xíng)情。而远在大洋彼(bǐ)岸的A股与港股则是(shì)先跌后涨，大消费和(hé)成长股上(shàng)演绝地反击。

那么，随着美(měi)联储开启新一轮降息周期，A股市场的风格和(hé)行业机会会受到怎样的影响？

降(jiàng)息对风格的(de)影响

从降息的目的来看，美联储降息可以分为两种：一种是衰退式降息，即经济已经出现衰退风险的被动应对，比如2007年、2020年；另一种是预防式降息(xī)，即当前经济运行稳健，为了(le)预防未来潜(qián)在的衰退风险而进行的(de)降息举措，比如(rú)2019年。

诸多信号显(xiǎn)示(shì)（比如，美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔在(zài)发布(bù)会上称目前没有看到任何迹象表(biǎo)明衰退(tuì)可能性在上升。），本轮降息更多是预防式降(jiàng)息，降息的节奏可能(néng)偏缓。

而从历史经验来看，美联储预(yù)防式降息利好A股成长股表现。根据相关机构的研究，在2005年以来美联储的3次降息(xī)后的一个月(yuè)、两个月乃至半年内，成长风(fēng)格的胜(shèng)率更高。

这背后的核心逻辑在于：预防式降息，意味着美国经(jīng)济(jì)出现实质性衰退的风险并(bìng)不大，并且降息政策大概率(lǜ)能(néng)够(gòu)支撑四季度(dù)经济(jì)基(jī)本面边际向好。这不仅有利于国内出口的表现，也打开(kāi)了国内货币政策宽(kuān)松空间，推动中国(guó)经济基本面边际(jì)向好。而国内经济预期改(gǎi)善，有助(zhù)于提振(zhèn)投(tóu)资者信心，以及成长股的风险偏好(hǎo)。

另外，从上表也可以看出，在预防(fáng)式降息(xī)期间，大盘股总体能跑赢小盘股，不过相对优势并不明显(xiǎn)。

综合来看，美(měi)联储预防(fáng)式降息，利好(hǎo)大盘(pán)成长股的表现。

降息对行业的影响

从行业层面来看，历史数(shù)据(jù)显示，无论是哪一种降息，食品饮料、美容(róng)护理等行(xíng)业在降息后的1个月内跑赢大盘的概(gài)率都比较大。

这一现象可(kě)以从两个方面来理解：一是(shì)，降息有助于推动(dòng)外资回流A股，而(ér)以食品饮料为代表的消费股(gǔ)向来是(shì)北上资金的“心头爱”。二是，当外需的不确定性上升时，内需的避险属性就会(huì)进一步凸显。

而如果(guǒ)拉长时(shí)间周期（3-6个月(yuè)）来看，对利率(lǜ)比(bǐ)较敏感(gǎn)的电子、计(jì)算机等(děng)科技股逐步跑赢大盘。不过，这些科技(jì)方向能否走出大级别的行情，归根结(jié)底还是(shì)取决于行业景气度表现。

当下的机会与风险

随着美联储降息靴子落地，A股市场迎来了久违的量价齐升行情。但反弹行情的持续性，在(zài)短(duǎn)期需要观察国内货币政(zhèng)策的跟(gēn)进情况，在长期则主要取决于国内经济(jì)基本(běn)面。

从政(zhèng)策层面来看(kàn)，美联储本轮降息的时点偏晚（9月降息50bp很大程度上(shàng)也是为(wèi)了弥补7月(yuè)没降息），在美联储降息之前，中(zhōng)国(guó)已经提前(qián)开启了降息周(zhōu)期，这也预示(shì)着，接下来国(guó)内货币(bì)宽松的空间(jiān)可能不如(rú)预期中(zhōng)的大。并且，受制于存款分流、银行净息差等因素制约，国内的降(jiàng)息空间仍面临(lín)一定的约束。短期可以关注9月LPR会否进一步调降（9月20日）。

若国内货币宽松力度(dù)超预期，那么反弹行情大概率可以延续，成长股预计会迎来(lái)一波不错的修复行情(qíng)；若不能，大盘(pán)预计(jì)还会延续当下的底部震荡格局。

从经济基本面来看，目前国内宏观(guān)经济运行继(jì)续承(chéng)压，意味(wèi)着A股暂时不具备趋势反转的条件。为(wèi)完成(chéng)全年经济增长目标，稳增长政策（特别是财政政策）加码的迫切性(xìng)很强，可以密切关注后续的(de)政策节奏。

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