【十大券商一周策略】可持股过节！预计更多外资将回流中国，关注这些主线

中信(xìn)建投(tóu)证(zhèng)券：外资情绪提振(zhèn)，季报掘金

上周市场情绪有所升温，但板块依然快速轮动(dòng)。微观(guān)资金面改善明(míng)显，市(shì)场普遍认同中(zhōng)国股市供求(qiú)关系改善和(hé)机制(zhì)上更致力(lì)于股东权益，但对于(yú)基本面(miàn)改善存在分歧(qí)。需要看到，近年外资流入(rù)更多是滞后于内资，无论如何，基(jī)本面强势品种依(yī)然(rán)有稀缺性，短期(qī)关注一季报超预期线索，红(hóng)利仍(réng)可作为底仓，继(jì)续重点关注方(fāng)向及相关ETF:红(hóng)利等，电力、石油等。关(guān)注海外资本开(kāi)支上行受益的AI+板(bǎn)块，如人工智能，继续关注出口订单改善和出海增量效应，如工程机(jī)械、龙头家电等。逢(féng)低关注有色等。

中(zhōng)金公司：A股修复行(xíng)情仍在延续

A股市(shì)场自2月以来的修复行情斜率虽有(yǒu)所放缓但仍在延续：1）近期投资者对于政策的关注度进一(yī)步抬升。结合4月(yuè)底可能召开的中央(yāng)政治局(jú)会议，我们建议(yì)关注政策层对于当前经济环境的定(dìng)调以及在稳增长等相关(guān)政(zhèng)策方(fāng)面的表述(shù)，当前投资者对房(fáng)地产等重点领域的基本面及政策(cè)环境关注度较高。2）中(zhōng)美互动增加。继4月初美(měi)国财长(zhǎng)耶伦访华后，本周美国国务卿(qīng)布林肯访华，中美双方在(zài)全(quán)面交换意见(jiàn)的基础上形成五点共识，我(wǒ)们认为(wèi)这(zhè)对于外(wài)资回流中国资产也起到了(le)正向促进效果。3）A股市场估值(zhí)仍处(chù)于历(lì)史低位，性价比优(yōu)势(shì)明显。经历(lì)2月初以来的行情企稳后，当前沪深300前向市盈率为10.4倍，依然明显低于12.6倍的历史(shǐ)均值水平。

配置方面，有科技进步(bù)预期驱动(dòng)及新(xīn)质生(shēng)产力相关政策催化下的TMT领域中期仍(réng)有望有(yǒu)相对(duì)表现；外部因素及(jí)供给出清带来上游(yóu)资源(yuán)品行业机遇(yù)，继续关注黄金、石油(yóu)石化、有(yǒu)色金属等资源板块(kuài)，但短期内需重视行情节(jié)奏；资(zī)本市场改革为金融板块带来新催化，投资者关注度阶段(duàn)性抬升。

华(huá)泰证券(quàn)：向低位、低筹码(mǎ)的切换正在酝酿，继续做红利内部的高低切(qiè)换

3月下旬以来，指数(shù)处于ERP修复平台期(qī)，市场(chǎng)积极寻找结构性做多方向，体感(gǎn)上，活跃板块间快速轮动，赚钱效应有待改善(shàn)。我们提炼(liàn)出两条线索：①月度，基于业绩做(zuò)【十大券商一周策略】可持股过节！预计更多外资将回流中国，关注这些主线定价纠(jiū)偏；②周度，低位、低筹码方(fāng)向亦开始补涨，切换迹象(xiàng)初显，持续性或取决于财报全景(jǐng)验证，静待“四月决断”。基于现有数据测算，一季度全A非金融收入与盈利增速或仍走势分化(huà)，盈利回升周期弹性不大，收入盈利共振改善或主要在消费品。配置上，ROE能持续提升的红利资(zī)产仍是中期底(dǐ)仓(cāng)选择，短期继续做内(nèi)部高低切换，建议关注A股白电、乳品，港股公用事业。景气维度(dù)，供给(gěi)减压和外需拉动是主要线索。

配(pèi)置(zhì)：红利中期底仓(cāng)，适度(dù)高低切换，景气线索在供给减压、外需(xū)拉(lā)动。第一，从已有数据看，全A非金融收入与盈利增速走(zǒu)势分化或在(zài)1Q24持续，本轮盈利(lì)回升周期弹性偏弱仍是基(jī)准假设。第二，财报(bào)季(jì)尾声渐近，市场正在酝(yùn)酿向低位(wèi)、低拥(yōng)挤板块(kuài)的切换。我们认(rèn)为基于性价(jià)比、筹码结构、拥挤度的切换(huàn)持续性取决于业绩基本面的验证。配(pèi)置(zhì)上，红利资产仍是中期底仓选择，短期沿A股内部、AH之间继续适当(dāng)做高低(dī)切换，关注A股白电、乳(rǔ)品、港股公(gōng)用(yòng)事业等，中期寻找(zhǎo)ROE可(kě)持(chí)续提升的(de)方向。景气维度，供给(gěi)减压和外需拉动或是主要(yào)线索(suǒ)，细分方向(xiàng)需在全景财报中(zhōng)进一步挖掘。

国泰君安证(zhèng)券：投资机会在年中(zhōng)

风(fēng)雨过后，总会见彩虹。最差的情形既然年初已经见过，短尺度扰动逐步计价，不确定(dìng)性下降将推动年中股市行情出现，要敢于逆向布局。

投资机会(huì)在年中，看好(hǎo)科技制造(zào)，与具有成长性的周期材料与消费。行情驱动来自于(yú)不确定性下降，而(ér)非盈利预期的上修(xiū)，因此年中(zhōng)投资重点在具有(yǒu)成长性的股票(piào)。推荐：1）科技制造业：电子半导体(tǐ)/汽车与零部件(jiàn)/军工/机械/通信；2）券商+具有成长性的周期与消费。股市(shì)不确定性下降+并购重组预期，看好券(quàn)商股反弹；关注医药/化妆品/啤酒饮料/家电，与有(yǒu)色/化工/钢铁新材料。3）资源品有望受益(yì)：石化(huà)/煤炭等。4）继续看好港股优质公司(sī)，除(chú)港股(gǔ)互联网外，增(zēng)加对港(gǎng)股(gǔ)汽车(chē)、半导体与医药的推荐。

招商证券：预计(jì)更多外资(zī)将回流中国，带动(dòng)A股重回上行趋势

近期中国资产全面大涨(zhǎng)，4月(yuè)26日单日(rì)北(běi)向流入规模创(chuàng)下陆股通开通以来(lái)的历史新高。我们(men)认为主要原因在于中国(guó)基本面反弹、港币和人民币在亚(yà)洲货币加速贬值(zhí)时(shí)表现坚挺，以(yǐ)及市场对(duì)于中美关系担忧的(de)缓(huǎn)和。后续预计更多(duō)外资(zī)将回流中国，带动(dòng)A股重回上(shàng)行趋势。同时随着新“国(guó)九(jiǔ)条”落地，一(yī)季报上市(shì)公司业绩改善，A股绩优龙头公司给投资者带(dài)来(lái)的真实回报预(yù)计也将提升。我们仍然(rán)看好以高ROE高(gāo)FCF风格，中证A50、沪深(shēn)300、大盘成长为代表的绩优龙头指数。

国投证券(quàn)：亢奋？大可不必

上周市场的关切是：周五北向资金大幅流入(rù)224.49亿元后是否要修正“大跌后震荡”判(pàn)断。我们(men)依然认为：大可不必，市场底色依然是震荡市。要(yào)承认北(běi)向资金大幅流入短期会给A股(gǔ)带来积极提振作用(yòng)，尤其是(shì)利好大(dà)盘(pán)成(chéng)长。历史单(dān)日(rì)流入超过100亿元后(hòu)一(yī)周和一(yī)个月，上证指数分别(bié)平均上涨1.58%和2.22%。短期看，北向流入需要伴随人民币升值表现才(cái)更为持续，而这点并未在周五(wǔ)体现(xiàn)。值得注意的是相比北向资金(jīn)，FDI（外商直接投资）更为合理的对于(yú)A股行情的中(zhōng)期(qī)预判指(zhǐ)标。从近期仍在回落的FDI同比增速可以看出（3月进一步下滑至-36.16%），目(mù)前北向资金的仓位(wèi)回补并不具备形成反转定价的迹象。

无论(lùn)市场风格如何反(fǎn)复，大盘成(chéng)长在出海定价的超额表现上(shàng)依然(rán)是有效的。那(nà)么(me)，本轮出海定价会持续到什么时候(hòu)？短(duǎn)期取(qǔ)决于两点：1.国内外通(tōng)胀差，国内通缩海外通(tōng)胀意味着国内生产只要(yào)往外卖货就是盈利；2.全球PMI指数，这个指数只要继续往上走，意味着(zhe)出口增速就会好。只要这两(liǎng)个(gè)点(diǎn)没问题，短期出海的定价趋势就没有结束。而出海定价中期(qī)最大的担忧在于由大(dà)宗商品(pǐn)掀(xiān)起(qǐ)二(èr)次通胀所引(yǐn)发全球经济硬着陆，这点目前来(lái)看概率并不大。

申万宏源(yuán)：没有重大下行风险成为一致预期，该(gāi)调整的方向还是会调整，但幅(fú)度有限

外资回流A股港股的逻(luó)辑展望：地产触底仍有待确认，短期乐观预期难持续发(fā)酵(jiào)。更坚(jiān)实的逻辑是，美联储降息预期下修，亚太(tài)新兴市场国家汇率普遍大波动，港币挂钩(gōu)美元，人民币高稳定(dìng)性，人民(mín)币资产性(xìng)价比优势显现。港股互联(lián)网回购加速，A股高股息投资向港股加速扩(kuò)散。

没有重大下行风险成(chéng)为(wèi)一致预期，市场特(tè)征相应变化：该调(diào)整的方向还是会调整，但幅度(dù)有限；同(tóng)时，几乎每天都有活跃板(bǎn)块。市(shì)场总是在找机会，眼前的机(jī)会空间不大，就抢跑(pǎo)中远期的(de)投资机会(huì)。

短期高切(qiè)低的线索：公募存量博弈，市场基(jī)于公募一(yī)季报做博弈，加仓方向调整，减仓方(fāng)向(xiàng)反(fǎn)弹。AI美股映射行情仍属(shǔ)于(yú)超(chāo)跌反(fǎn)弹范畴。小盘成长主题提前活跃(yuè)(4月(yuè)业绩验证期后，小盘成(chéng)长反弹在(zài)情理当中)，但向上(shàng)弹性有(yǒu)限(xiàn)。继续提示高股息中期占(zhàn)优，高切低快速轮动后有望回归。继续(xù)挖掘消费高股息(xī)和港股高股息(xī)。

信达证(zhèng)券：市场(chǎng)即将开始新的上涨

近期市场板块表现出很强的高低(dī)切特征。一般高低切换的(de)特征容易出现在市场出现拐点的附近，我们认为(wèi)，这一次高(gāo)低(dī)切可(kě)能标志着3月(yuè)下旬以来的震(zhèn)荡休整已经结束，即将开始新的上(shàng)涨。

这一次(cì)高低切中，券商的表现意义更(gèng)为重(zhòng)要，券商历史上(shàng)既(jì)可能是牛市的(de)旗手，也可能是板块轮动的最后一棒(bàng)。我们对比2018年底以来的券商超额收益(yì)与全A指数走势，能够发现，券商产生超(chāo)额收益(yì)的情形一是(shì)：指数快(kuài)速上涨期。比如2019年Q1和2020年6—7月，市场处(chù)在(zài)2019—2021年最快的两个上涨阶段，而此时券商均有30%—50%的超(chāo)额收益。券商产生超额收益的情(qíng)形二是：市场上涨或(huò)反弹(dàn)末期。比如2021年(nián)8—9月(yuè)、2021年12月、2023年4月和2023年7—8月，2021年8—9和(hé)2021年(nián)12月是(shì)2019—2021年牛市的后期(qī)，2023年(nián)7—8月是(shì)2023年中特估(gū)行情的末期。券商超额收益起点看性价比，而终点更依赖对市场牛熊市的判断。我们认为从基本(běn)面和政策来看，今年(nián)市场走(zǒu)牛的概率高于2023年(nián)7—8月。

浙商证券：指数慢涨而结构大年，算力和(hé)红利两条主线

周五(wǔ)非银行业(yè)涨幅第一。主流预(yù)期认为，驱动因素在于4月(yuè)25日国联证券发布《关于筹划重大资产重组事项的停(tíng)牌公告》，继而提升行业并购预期。但(dàn)是，策(cè)略视角分析(xī)并(bìng)预测券(quàn)商行情，上证指数位置是核(hé)心边际催化(huà)。

展望2024年，指数慢涨而结构大年，算力和红利两条主(zhǔ)线。进一步展望二季度，指数中枢有(yǒu)望抬升，算力(lì)引领的小(xiǎo)盘风格(gé)更为占优。随着上证指数中枢抬升，券商有望阶(jiē)段性脉冲式上涨，但(dàn)在上证指数慢涨的背景下，我们认(rèn)为未来2—3个月的结构重心(xīn)仍在于TMT。

华金证券：“五一”假期期间风险不大，可持股(gǔ)过节(jié)

今(jīn)年5月A股可能(néng)震荡偏强，科技成长有上涨机会。比照(zhào)历史复盘(pán)经验，今(jīn)年5月来看：（1）A股自身影响因素(sù)上，5月A股可能震荡偏强。一(yī)是5月基本(běn)面继续修复：首先，设备(bèi)更新和以旧(jiù)换新政策实施、“五一”假期带(dài)动下制造(zào)业投资和(hé)消费(fèi)增速5月可能(néng)继续回升；其次，工业企业利润(rùn)增速和A股盈利增速5月继续处于上行周期中。二是(shì)5月(yuè)流动性维持宽松。三是(shì)5月政策可能进(jìn)一步落地，外部无(wú)大的负面冲击。（2）美(měi)股影响(xiǎng)因素上(shàng)，科技成长5月可能有上涨机会。一是AI等科技相关行(xíng)业景气5月(yuè)份可能上行；二(èr)是如前所述，5月可能无大的负面冲击。

“五一”假期期间风(fēng)险不大，可持股过节。（1）假期消费数据可能火(huǒ)爆提升经济和盈利修复预期。“五一(yī)”出行、消费可能较火爆，盈利回升预期上升。（2）假期期间海外数据可能扰动流动性预(yù)期，但国内依然维持宽松(sōng)。一是“五一”期间美联储降息预期可能有一(yī)定(dìng)扰动风险；二是节前融资可能季节性流出，但外资仍可(kě)能继续流入。（3）假期期间地缘风险有限，海外股市出现大幅调(diào)整的风险也可能(néng)较小。

责(zé)编：战术恒

校对(duì)：姚远‍‍