美 国降息周期即将开启

　　廖(liào)宗魁/文

　　近日，美联储主(zhǔ)席鲍威尔在杰克逊霍尔(ěr)的全球央行年会上明确表示，“现在是时候调整政策了(le)。” 这意味着，自2022年3月(yuè)开启的(de)美国加息周期(qī)宣告结束，大概率美联(lián)储将在9月宣布首次降息。

　　市(shì)场已(yǐ)经在为即将到来的美联储降息作准备。根(gēn)据CME的FedWatch，当前市(shì)场预计美联储9月降(jiàng)息的概率高达100%，预计年内大概率会降息100个基点。7月以来，美元(yuán)走势开始明显(xiǎn)趋弱，美元指数已经从106下(xià)降到100附(fù)近。美债收益率也在(zài)下(xià)行，10年期美(měi)债利率已经从前期(qī)高(gāo)点下降约90BP至3.8%附近。黄金价(jià)格则上升(shēng)到2500美元/盎
司以上。

　　近期美国通胀(zhàng)的回落、就业市场的放缓，以及“萨姆规则”带来的衰(shuāi)退忧虑美国降息周期即将开启使得全球金融市场的动荡，加速
了美联储政策转向的决心。鲍威(wēi)尔表示(shì)，“随着价(jià)格稳定目标取得进一步进展(zhǎn)，美联储将尽一切努力支持(chí)劳动力(lì)市场。”未来美联储政(zhèng)策的 重心将从(có美国降息周期即将开启ng)控通胀(zhàng)转(zhuǎn)变为提振就业 。

　　7月美国CPI增速已(yǐ)经回落至(zhì)2.9%，越来(lái)越靠近美联储2%的通胀目标。美(měi)国失业率 则从3月的3.8%上升到7月的(de)4.3%。近日美(měi)国劳工部公布劳工部把(bǎ)截(jié)至2024年3月(yuè)的非农就业总人 数大幅下修了81.8万人，这也说明过去(qù)很长一段时间里美国(guó)的就业存在(zài)一定程度(dù)的“虚假繁荣”。

　　衰退的担忧让8月全球金融市场出现(xiàn)大幅动荡，尤(yóu)其是日经指数在8月初的(de)三个交易日就快(kuài)速下跌了20%。美国股市自7月中旬以来出现“深V”走(zǒu)势，美(měi)联储的安抚让全(quán)球市场情绪(xù)得到了短暂的平复。

　　美联(lián)储进入降息模式，全球市场(chǎng)是否就(jiù)进入(rù)了通道呢？还真不(bù)一定。资本市场有一条重要的原则 ——买预期，卖事实。从过往美(měi)联储的降息周期看，在降息预期酝酿发酵阶段，股市、债市的表现都较好；而在(zài)美联(lián)储真正降息之后，市场表现反而不(bù)如 之前。比如2007年美联储(chǔ)进(jìn)入降息周期(qī)后，美股则随之(zhī)见顶。

　　一个原因是行情往往总(zǒng)是走在了事实的前面。2023年下半年(nián)以来，美股的持续上涨实际上已(yǐ)经透支了后续很大一部分的降(jiàng)息，一旦(dàn)降息靴子落地(dì)，一(yī)些资金可能会获 利离场。

　　另一(yī)个原因是，美 联储政策之所
以决定转向，就业和经济的放缓是重要的原因。未来的不确定性反而 增长，美国经(jīng)济
能否平稳着陆仍未可知。另外，美联储后续的降息路径如何也存在较(jiào)大的变数。在此次(cì)全球央行年会上，鲍威尔并未对降息路径给出明确的提示，“降息的时间和速度将取(qǔ)决于未来(lái)的数据、不断(duàn)变化的前景和风险平衡。”

　　从国内来看(kàn)，美联储进入降息周期，伴(bàn)随着美元的贬值和美债利率(lǜ)的下降，人民币的贬(biǎn)值压力会明(míng)显缓和。7月以来，离岸人民币汇率已经从7.31升值到7.10附近，这
意味着中国货币(bì)政策受到的外部约束减弱，未来货币政策的操作空间更大。6月中旬，央行行长
潘功胜在陆家嘴论坛曾表示，“今年主要经济体货币政策(cè)逐渐转(zhuǎn)向，美元升值动能减弱，国(guó)内外的货(huò)币政策周期差趋(qū)于(yú)收敛。这些因素共同作用，有利于保持人民币(bì)汇率的基本稳定和跨境资本流动(dòng)平衡，扩大我国货币政(zhèng)策的操作空间。”

　　从A股的角度看，当人民币持续贬值
时，外资大概率(lǜ)会流出，A股容(róng)易承压；当人民币趋于升值时，外资往往会大幅流入，A股的(de)行情更为确定(dìng)。在美联储开启(qǐ)降息周期(qī)之后，美元的贬值会更(gèng)为确定，届时人民币有望进(jìn)入持续升值通道，伴(bàn)随(suí)外资的流入，A股行情(qíng)更容易展开。

责(zé)任编辑：杨(yáng)红卜

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