白电中报|白电三巨头利润贡献占比超95% 康佳净利润下滑超
400% 海尔、海信销售费用是研发3倍？

　　出品：新浪财经上市公司研究院  　　

　　作者：坤 T

　　截至2024年8月31日，A股家用电器上市公司半年(nián)报已全部披露完毕。其(qí)中，以申万二级行业划分的白色家电行业在2024年上半年共计(jì)营业收入5378.34亿元，实现归母(mǔ)净利润473.82亿元。

　　整体看来，白色家电行业(yè)市场较为成熟，上(shàng)市公司的业绩普遍(biàn)趋于稳定，但需要注意的是，10家 上市公司的业绩分化依旧(jiù)比较严重，其 中白
电三巨头(tóu)美(měi)的、海尔、格力营收持续增长，贡献了84.17%的营业收入和95.73%的净(jìng)利润，销售毛利率和销售净(jìng)利率也普遍好于其他上市公司，而(ér)在2024年新上市的雪祺电气营收仅为9.33亿元，市场份额明显向头部企业(yè)集中。而(ér)个 别公司如康(kāng)佳、澳柯玛则出现了(le)一定的业绩下滑。

　　此外，之前分类为黑电(diàn)行业的康佳(jiā)由于(yú)业务结(jié)构的变化，在今年上半年行业分类列属于 白电行业，由此白电行业中全(quán)员盈利的状态被打破白电中报|白电三巨头利润贡献占比超95% 康佳净利润下滑超400% 海尔、海信销售费用是研发3倍？，1992年即登陆资本(běn)市(shì)场的康佳成为赛道(dào)中唯一一家亏损公司。

　　康佳净利润(rùn)同比下滑超400% 格(gé)力在三巨(jù)头中(zhōng)增(zēng)速垫底

　　白色家电行业的(de)10家上市公(gōng)司在2024年上半年共(gòng)计实现营收5378.34亿(yì)元，实现归(guī)母净利润473.82亿元。具体来看，白(bái)色家(jiā)电三巨(jù)头美(měi)的、海尔、格力营(yíng)收持续增长，业绩规模(mó)也远超其他公司，三(sān)家公司的营(yíng)收占比达到84.17%，而净利润占比达到95.73%，白色家电的业绩主要由(yóu)美的、海尔、格(gé)力贡献(xiàn)，且白电三巨头的盈利(lì)情况明显(xiǎn)好于其他公司。

　　但三家争霸中，业绩表现也有不小的差距(jù)。其中营收规模最高(gāo)的(de)是美的集团，实现营业总收入2172.74亿元，归母净(jìng)利润208.04亿元，业绩规模在白电三巨头中排名第一。而海尔智家和(hé)格力电器则相对逊色，实现(xiàn)营业(yè)收入分别为1356.23亿元和997.83亿元，归母净利润分别为104.20亿元、141.36亿元。

　　而(ér)在业绩增速方(fāng)面，白电三巨头中的格力(lì)电器(qì)则明显垫(diàn)底，收入(rù)增速0.55%、归母净利润增速11.54%均低于(yú)美的与海(hǎi)尔(ěr)。整体行业中，营收规模增速最快(kuài)的(de)为TCL智家（维权(quán)），实现营业收入(rù)89.62亿元，同比增长24.74%，其归母净利润为5.59亿元，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增长率位列行业第(dì)二为32.65%。归母净利润增长最快的(de)为海信家电，实现归母净利润20.16亿元，同比增长34.61%。

　　在10家公
司中，2024年上半年有6家公司交出(chū)了营收(shōu)、归(guī)母(mǔ)净利润双双增长的(de)成绩单，分别为美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、长虹美菱、TCL智(zhì)家。但(dàn)与此(cǐ)同时(shí)，也有四(sì)家公司出现了营(yíng)收(shōu)、归母净利润双双下滑，分(fēn)别为深康佳A、澳柯玛、惠而浦和雪祺(qí)电气。其中雪祺电气(qì)于2024年1月11日上市
，上市第一年就出现了营(yíng)收(shōu)、归母净利(lì)润下滑，上半年实现营(yíng)收9.33亿元，同比下滑12.49%，实现归母净利润0.39亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下滑26.96%，盈利 能力可见一斑。而曾经的彩电一哥深康佳A由(yóu)于彩电等黑(hēi)电(diàn)行业(yè)业务(wù)逐渐减少(shǎo)，白电业务占比
更多，白电中报|白电三巨头利润贡献占比超95% 康佳净利润下滑超400% 海尔、海信销售费用是研发3倍？在2024年被列(liè)为了白色家电，其2024年上半年营业(yè)收入为(wèi)54.13亿元，同比下(xià)降48.31%，归
母净利润为-10.88亿元，同比下滑462.81%，业绩出现大滑坡，也是白(bái)色家电中唯一一家亏损的(de)公司。

　　整体(tǐ)盈利(lì)能力趋于稳定 深康佳A销售净利率为负行业垫底

　　从整体行业来看，由于市场成熟，入局的大部分上市公司都经历了较长的发展期，白色家电(diàn)行业上市公(gōng)司的盈(yíng)利能力也趋于稳定。

　　从盈利能力的具体指标来(lái)看，白电三巨头的盈利能力普遍好 于其他上市公司。销售毛利率(lǜ)方面，海尔智家以30.61%排名第一，格力电器以30.47%紧跟(gēn)其后，美的(de)集团以27.09%排名第三。

　　在白电三巨头之外(wài)，TCL智家的(de)盈利能力指(zhǐ)标也较为乐观(guān)。2024年上(shàng)半(bàn)年销售毛利率为22.98%，在除白电三巨头的其他公司中排(pái)名第一，而销售(shòu)净利率为11.89%，甚至超过(guò)了美的(de)、海尔。

　　销售毛利率低于15%的公司为惠而浦、澳柯玛、雪祺(qí)电气、长虹美菱和(hé)深康佳A，而较低(dī)的销售毛(máo)利率往往(wǎng)意味着公(gōng)司本身盈利(lì)能力有所不足，再叠加各项费用，往(wǎng)往会导致较低的净利率。上述公司的净利率都未超过5%，其中深康(kāng)佳(jiā)A的销售净利(lì)率最低，为-23.66%，结合深康佳A业务变动，净利润大规模下滑来(lái)看，净利率(lǜ)表现在所有公司中垫
底也不(bù)足(zú)为奇。

　　行业(yè)研发费(fèi)用率2%-5% 海(hǎi)尔智家销售费用率13.78%重营(yíng)销轻研发？

　　家电公司在销售费用、研发费用方面的投入在很大程度上能(néng)够体现公司对于营销与技术(shù)投入的(de)侧重，同时(shí)，也能够对其净利润的规(guī)模产生影响。

　　从整体来看，白电上市公司的销售费用普遍高于研发(fā)费用，往(wǎng)往是研发费用的数倍。如2024年(nián)上(shàng)半年海尔智家在销售方面的投入费用(yòng)就是研发费用的(de)3.67倍。但需要注意(yì)的是，在10家(jiā)上市公司有(yǒu)两家公司的研发费用超过了销售费用，分别是雪祺电气和惠而浦。

　　研发费用方面，白电三(sān)巨头中美的、海尔、格力的研发费(fèi)用分别为76.63亿(yì)元、50.89亿元、35.32亿元，与其收入(rù)规(guī)模排名一(yī)致(zhì)。但其中美的、格力(lì)的研发费(fèi)用率分别为3.51%、3.52%，相比海尔智家的3.75%，还是有一(yī)定的差距。

　　尽管每家公司投入的研发费用规模有所不同，但研发费用率基本相似，基
本在2%-5%之间，其中最高的为(wèi)5.57%的惠而浦，最低的为长虹(hóng)美菱1.93%。

　　惠而(ér)浦应收账款周转天数(shù)超白天 四家(jiā)公司净营业周期为负

　　从(cóng)流动性表现来看，白(bái)电三巨头经营活动产生(shēng)的现金(jīn)流量净额尽管在行业中排名靠(kào)前，但其中差距却不少。美(měi)的集团(tuán)以(yǐ)334.88亿元(yuán)遥遥领先，而海尔智家、格力电器分别为
78.18亿元、51白电中报|白电三巨头利润贡献占比超95% 康佳净利润下滑超400% 海尔、海信销售费用是研发3倍？.22亿元，与美的相比差了一个量级(jí)。

　　业绩大滑坡(pō)的深康佳A在2024年上半年经营活动产生的现
金流量净额为-4.39亿元(yuán)，是所有公司中唯一一家现金流量流出的公司，也是唯一一家存货周转天数过百 的公司。

　　应收账款周(zhōu)转天数方面，各家公司的表现也存在一定差异。时间(jiān)最(zuì)长的惠而浦为139.56天，对下游的议价及回
款能力并(bìng)不乐观，而白电(diàn)三巨头则相对较短，为(wèi)30天左右。

　　而从净营业周期（存货(huò)周转天数+应收账款周转天数(shù)-应付账款周转天数(shù)）来看整个行业(yè)，各家公(gōng)司的表现(xiàn)较为分化。其(qí)中(zhōng)，需要时(shí)间最长的深康佳A为77.41天，其次为惠而浦75.56天。而此次在这10家上(shàng)市(shì)公司中，有(yǒu)4家的净营业周(zhōu)期为负，分别为美的集团、长虹(hóng)美菱、TCL智家和雪祺电气(qì)，在一定程度上表明企业(yè)的
运营能力较强。

责任编辑：公司观察

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