光大期货：9月9日能源化工日报

　　原(yuán)油：多重利空(kōng)集(jí)中，内外油价大(dà)幅下(xià)跌

　　1、宏观方面：美国政府(fǔ)数据显示，8月份就业岗位增幅低于预期，美国8月非农就业人数增(zēng)加14.2万人，预估为增加16.5万人，前值(zhí)为增加11.4万人。美国非农就业数据低于预期(qī)，市场对经济(jì)与能源需求前景的(de)担忧进一步加重导致油价承压。

　　2、供应方(fāng)面(miàn)：上周以来利比亚断供事件对于全球原油市场供应端造成了一(yī)定(dìng)扰动，本周利比亚央行(xíng)行长称(chēng)各派别接近达成协议且(qiě)石油产量(liàng)有望恢复，根据(jù)利比亚国(guó)家石(shí)油公司的(de)数据，此次停产导致利比亚削减(jiǎn)了63%的原油产量，约72.4万桶/日，市场预计利比(bǐ)亚停产(chǎn)的原(yuán)油供应将重返全球市场。受此消息影响油价大幅回落，回吐今年所有涨幅。此前因为利比亚产量受(shòu)阻，OPEC消息人士表示将如期开启增产，但是随着油价(jià)大幅下(xià)跌，OPEC本周在一(yī)份声明(míng)中称，OPEC 的八个成员国将其自愿额外减产行动延长两个月至2024年11月(yuè)底，但是未能对油(yóu)价起(qǐ)到(dào)有效支撑。此外，海外(wài)资讯机构 Vortexa的数据显示，8月沙特、俄(é)罗斯和美国的原油出口总量下降至1270万桶/日，环比下降近70万桶，在全球海运原油出(chū)口中所占的份额降(jiàng)至多年来的低点。其中美(měi)国出口量减(jiǎn)少了约54万桶/日，沙特出口量减少了11万桶(tǒng)/日，俄罗(luó)斯出口量减少了4万桶/日。但由于其他出口国提(tí)高了出货量，8月全球出口量仅环比减少26万桶/日。

　　3、需求方面：7月亚洲(zhōu)原油日进口量降至2022年7月以(yǐ)来的最低水平。全球第三大原油进口(kǒu)国印度由于季节(jié)性因素以及(jí)在季风季节中(zhōng)原油需求下降导致进口放缓。而今年到7月(yuè)为止，中国(guó)需求不振也让市场对下半年的石油需求感到担忧。隆众资讯统(tǒng)计今年(nián)1-8月国内炼厂(chǎng)开工负荷均值为70.39%，环比(bǐ)下跌2.39%。但从目前来看已经从低点开始(shǐ)回升，炼厂进口原料需求也存在升温迹象(xiàng)，LSEG石油研究公司(sī)预计(jì)中国8月的原油进口(kǒu)量为1102万桶(tǒng)/日，高于7月(yuè)的997万桶/日。国内炼厂集中(zhōng)检修期进入尾声，前期因炼油利润较低影(yǐng)响开工的炼厂也陆续提高开工负荷，对炼厂的原料需求带来一定支撑。

　　4、策略观点(diǎn)：近两周原油(yóu)市场多重(zhòng)利空(kōng)集(jí)中，并且市场整体呈现对(duì)于利空消息更为敏感，而对利(lì)多消息较为谨慎的特点，整体价格表现较为脆弱。当(dāng)前原油市场(chǎng)的核心矛盾还是在于未来供需端缺乏信心(xīn)，虽然美国(guó)原油(yóu)和成品油仍在去库过程之中，但是需求(qiú)旺季逐步接近尾声，预计(jì)未来(lái)向上驱动有限。当时本周油价下跌的(de)幅(fú)度相对现货市场基本面来说偏大，需要关注OPEC的增产行(xíng)动是否会发生变化。尽管本周利比亚央行宣布石油(yóu)产量有望恢(huī)复，但仍需持续关注供应实际受到扰动的程度和时间，在此背景之(zhī)下油价波动(dòng)仍将较大。

　　燃料油：短期(qī)高低硫价差(chà)（LU-FU）或仍将维持高位

　　1、供应方面：8月亚洲低硫燃料油市(shì)场(chǎng)基本面走强(qiáng)使得东西(xī)方套利经(jīng)济可行，新加坡的低硫燃料油供应量出现增长。8月预计有250万-260万(wàn)吨(dūn)的低硫燃料油自西半球运抵至新加(jiā)坡，较7月增加20-30万(wàn)吨。不过由于几批抵达新加坡的货物未达(dá)到(dào)产品标准，导致8月中下旬供应稍显紧张(zhāng)，市场(chǎng)因此(cǐ)得到(dào)一定支撑。高硫方面，8月非制裁(cái)高硫(liú)油品供应依旧有限，亚洲高硫(liú)燃料(liào)油市场仍受(shòu)到部分(fēn)支撑。

　　2、需求方面：受(shòu)红(hóng)海局势(shì)升级影响，9月新加坡船加油需求仍受支(zhī)撑。不过，由于低硫燃料油走强(qiáng)导致Hi-5价差扩大，船用燃料市场需求或将更多的转向高硫燃料油，高硫燃料油的市场份额占比有望继续增加。9月中东夏季发电需求多(duō)接(jiē)近尾声，此外，来自中国原料(liào)端需求疲(pí)软也将给(gěi)市场造(zào)成(chéng)一(yī)定压力。

　　3、成本方面(miàn)：本周EIA和API美国商业原油(yóu)库存继续下降(jiàng)，降幅(fú)继续超预期，成品油端汽油小幅累库(kù)，柴油去库，炼厂开工率保持不(bù)变，原油出口均值连续下滑。此前因(yīn)为利比亚产量(liàng)受阻，OPEC消息人士表示将如(rú)期开启增产，本周利比亚产量(liàng)有望(wàng)回归，受此消息影响油价大幅回落，OPEC+转(zhuǎn)而宣布将其自愿额外(wài)减产行动(dòng)延(yán)长两个月至2024年(nián)11月底，但是未能对油价(jià)起到有效支撑。需求端国(guó)内炼(liàn)厂开工率已经低位回(huí)升，炼厂进口原(yuán)料需(xū)求也存在升温迹象。近两周原油市(shì)场多重利空集中，并且市场整体呈现对于利空消息更为(wèi)敏感(gǎn)，而对利(lì)多消息较为(wèi)谨慎(shèn)的特点，整体价格表(biǎo)现较为脆弱。当前原(yuán)油市场的核心矛盾还是在于未来供需(xū)端缺乏信心，本周油价下跌(diē)的幅度相对现货市场(chǎng)基本面(miàn)来说偏大，需要关注OPEC的增产行动变化之后给全(quán)球原(yuán)油供需平(píng)衡带来的调整，在(zài)此(cǐ)背景之(zhī)下油(yóu)价波动仍(réng)将较大。

　　4、策略观点：本周，国际(jì)油价大幅下跌，新加坡燃料油价格也弱势(shì)下行。尽管东西套利(lì)窗口仍(réng)处于开启状态，但是预(yù)计供应在10月才会有显(xiǎn)著增加。不过(guò)预计9月随着夏季结(jié)束发电需求降温后，来自科威特Al-Zour炼厂的低硫燃料油供应将增加。但随着夏季发(fā)电高峰(fēng)结束，更多的高硫(liú)船货将从中东流入新(xīn)加坡市场。预计短期高低硫价差（LU-FU）或仍将维持高位水(shuǐ)平。

　　沥青：在基(jī)本面(miàn)支撑之下价格仍以抗跌为主

　　1、供应方面：当(dāng)前炼厂利润有所(suǒ)修复，不过9月(yuè)供(gōng)应仍然维持低位，库存去化较为明显。百川盈孚对国内92家主要沥青社会库统计(jì)，本周社会库存(cún)率为32.30%，环比下降0.82%；国内炼厂沥青总库(kù)存水平为43.51%，环比下降0.83%；本(běn)周(zhōu)国内沥青(qīng)厂装置总开工率为(wèi)27.05%，环比上升(shēng)0.13%。根据隆(lóng)众对96家企(qǐ)业跟踪(zōng)，2024年(nián)8月国内沥青总产量为206.05万吨，环比增加(jiā)0.18%，同比(bǐ)下降39.84%。

　　2、需求方面：进入(rù)“金九银十”旺季，天气适宜开工，北方多数地区进入赶工阶段。隆众资讯统计(jì)，本周国(guó)内(nèi)沥青54家(jiā)企(qǐ)业厂家样本出货(huò)量共41.7万吨(dūn)，环比减(jiǎn)少(shǎo)4.9%；国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能(néng)利(lì)用率为18.0%，环比增加(jiā)2.7%。

　　3、成本方面：本周EIA和API美国商业(yè)原(yuán)油库存继续下降，降幅继续超预期，成品油端汽油小幅累库，柴油去库(kù)，炼(liàn)厂开工率保(bǎo)持不(bù)变，原油出口均值连续下滑(huá)。此前因为利比亚产(chǎn)量受阻，OPEC消息人士表示将(jiāng)如期开启增产，本(běn)周利比亚产量(liàng)有望回(huí)归，受(shòu)此消息影(yǐng)响油价(jià)大幅回落，OPEC+转而宣布将其自愿额外减产(chǎn)行动延长两个月至2024年11月底，但是未能对油价起到有效支撑。需求端国内炼厂开(kāi)工率已经低位回升，炼厂进口原料需求也存在升(shēng)温迹象。近两周原油市场多重利(lì)空集中，并且市场整体呈现对于利空消息更为(wèi)敏感，而对利多(duō)消息较为谨慎的特(tè)点，整体价格表现较为脆弱。当前原油市场的(de)核心矛盾还(hái)是在(zài)于(yú)未(wèi)来供需端缺乏信心，本周油(yóu)价(jià)下跌的幅(fú)度相对现货市场基本面(miàn)来说偏大，需要关注OPEC的增产(chǎn)行动变化之(zhī)后给全球(qiú)原(yuán)油供需(xū)平衡带来的调整，在此(cǐ)背景之下油价(jià)波动仍(réng)将较大。

　　4、策略观点：本周，国(guó)际油价大幅下跌，新加坡燃料油价格(gé)相对(duì)抗跌。近(jìn)期(qī)在油(yóu)价(jià)大(dà)跌的背景之(zhī)下，沥青成本端支撑有所减弱(ruò)，虽然(rán)加(jiā)工利润(rùn)持续(xù)修(xiū)复，但是未对供应造成明显增加。进入(rù)“金九银(yín)十”需求旺季，需求未(wèi)来有继续(xù)回暖的预期，部分道路项(xiàng)目施工有所增加(jiā)，炼(liàn)厂释放合同的(de)积极性(xìng)仍较高，整体对价格有一定向上驱动。不过一方面还有部分社会库存待消耗，另一方面成本端原油价格波动较大也会产生一(yī)定扰动，此外还需(xū)关注近月仓单的(de)压力。短期沥青价格在基本(běn)面支撑之下(xià)价格仍(réng)以抗跌为主，或可继(jì)续关注裂解价差修复(fù)的机会。

　　橡(xiàng)胶：台风 “摩羯”登陆海南(nán)岛，短时影响橡胶割胶作业

　　1、供给(gěi)端，关注国内产区极端(duān)天气情况。今年第(dì)11号台(tái)风“摩羯(jié)”加强为17级超强台(tái)风，于6日下午到夜间在海(hǎi)南(nán)琼海到广东电白(bái)一带(dài)沿(yán)海登陆，重点登陆地段(duàn)在海南文昌到广东徐闻一(yī)带，登陆时强度达超强(qiáng)台风(fēng)级（17级或以上(shàng)），7日凌晨移入北部湾海面。正面影响海南岛，影响程度堪比十年前“威马逊(xùn)”，有可能(néng)成为2014年以来时隔10年(nián)严重影响海南岛的强(qiáng)台风事件(jiàn)。海南省气象台认为，“摩羯(jié)”可能对海南岛(dǎo)大部分地(dì)区(qū)造成中(zhōng)度以上台风(fēng)灾害风险。短期对海南地区橡(xiàng)胶作(zuò)业产生影响。

　　关注海外泰(tài)国原料(liào)价格。原料品种间(jiān)价格出现(xiàn)差(chà)异(yì)，烟片价(jià)格涨势居前，主要由于印度地区烟片采买需求旺(wàng)盛，印度地区自泰国进口数量增加(jiā)，由每(měi)个月(yuè)平均1-1.5万吨增加至7月2.5万吨，支撑泰国烟片美金价格和国内(nèi)烟片(piàn)价格走(zǒu)高。截(jié)止9.5，泰国烟片价格83.59泰铢/公斤，月环比增加7泰铢左右。近期在泰国降(jiàng)雨增加下，胶水-杯胶价(jià)差重新走(zǒu)扩。

　　丁二烯橡胶供应：截止9.5，丁(dīng)二烯价格周内持稳在(zài)13000元/吨；山东齐鲁BR9000为(wèi)15300元/吨，周环比下降150元/吨(dūn)。近期(qī)顺丁橡胶(jiāo)装置浙石化10万(wàn)吨(dūn)/年检修，9月末重(zhòng)启；10月底前有(yǒu)齐鲁石化、台橡宇部、锦州石化共18.2万吨/年装置有检(jiǎn)修计划。成本(běn)端6&7月丁二烯进口量大幅(fú)下降，现货偏紧，而后8月齐(qí)翔腾达10重启，北(běi)方华(huá)锦12、吉林石化19存重启预期，供应短缺预计缓解，成本(běn)端偏弱震荡；而顺丁橡(xiàng)胶生产利润长时间承压，多套停车装置暂无重启计划(huà)，对于顺丁供应变化不大(dà)，价格跟随成本端偏弱震荡。

　　2、需(xū)求端，下游需求保持相对稳定，对于原料的采购维持谨慎态度。据隆众数据，9月轮胎企业新订单表(biǎo)现多数基本平稳，目前为国内雪地胎(tāi)生产旺季，订单上量，全(quán)钢胎部分企业间(jiān)存一定差异化(huà)，市场替换需求偏弱，库(kù)存天数较高，全(quán)钢开工(gōng)率承压。8月底至9月初包括北上广在内的多(duō)地发布“以旧换新”政策操作细(xì)则，据全国汽(qì)车以旧换新平台数(shù)据显示，截至 8月(yuè)31日上午(wǔ)10点，已(yǐ)经收到汽车报废更新补贴申请超过80万份，为9月(yuè)市场启动(dòng)创造了条(tiáo)件，但由报废(fèi)带来的新购置(zhì)数(shù)量有待观察。

　　3、库存：橡胶整体库存变动幅度不大，处在历年(nián)偏低位(wèi)水(shuǐ)平。截(jié)至8月30日当周，天然橡胶青岛(dǎo)保税(shuì)区区内库存为7.40万吨，较上期增加0.11万吨，增幅1.51%。截至8月30日当周(zhōu)，青岛地(dì)区天然橡(xiàng)胶一般贸(mào)易库库存为25.90万吨，较上(shàng)期减少0.65万吨，降幅2.45%。合计(jì)库存33.3万吨，较(jiào)上期(qī)减少0.54万吨(dūn)。截至2024年9月1日，中国(guó)天然(rán)橡胶社会库存120.7万吨(dūn)，较(jiào)上期增(zēng)加0.24万吨，增幅0.2%。中国深色胶社会总库存为71.5万吨，较上期下降0.05%。中国(guó)浅色胶社(shè)会总库存为49.2万吨，较上期增加(jiā)0.6%。

　　4、整(zhěng)体来看，供应端(duān)天气变化仍为(wèi)主要(yào)关注点，现货价(jià)格或震荡走强，在台风天(tiān)气过后期价或重新回落，三季度末至四季度为主产区极端天气多发时段(duàn)，关注后续拉尼娜现象与台风天气对(duì)产(chǎn)量影响(xiǎng)。整体来看(kàn)，全年橡胶减产或成定局，供应偏紧，9月(yuè)轮胎订单需求基本平稳，关注橡胶价格高位短期回(huí)调修复之后，基本面改善对价格的支撑，关注内外宏观情绪的变(biàn)化以及主产区天气情(qíng)况。

　　聚酯：成本塌陷为下跌主因，下游需求支撑不足(zú)

　　1、光大期货：9月9日能源化工日报全聚酯链品种下(xià)跌主(zhǔ)要是因(yīn)为PMI表现(xiàn)低迷，PMI连续四个月低于50%，制造业(yè)景气度小幅(fú)回落，商品信心不足；以及成本端原油价格再度下滑(huá)，聚酯链品种跟跌(diē)原油。本周聚酯品种周度降幅扩大，PX创上市以来新(xīn)低，PX周跌幅约7.34%，最低至7038元/吨；PTA周度跌(diē)幅在6.7%附近，最低至4944元/吨(dūn)，前低在2022年12月；乙二醇周内回吐8月下半月全部涨幅，周跌(diē)幅6%。新上市品种PR瓶(píng)片，上市一周(zhōu)以来较上(shàng)周下(xià)跌(diē)380元/吨，跌幅5.76%。

　　2、PX：PX基本面偏弱，市场供应充足，PXN大幅压缩，PX计划外检修(xiū)增加，对PX来说价格跌幅(fú)预(yù)计有所抑制(zhì)。韩国8月PX总出口量达到51万吨，其中至国内约43万(wàn)吨的出口量也达到(dào)近十四个月来新高(gāo)，前期进口PX增长预期落实。供应：截至9月6日，中国PX开工负荷为81.1%，较上期减(jiǎn)少(shǎo)5.6%。亚洲PX开工负荷为75.7%，较上(shàng)减少3.3%。华东一工厂重整及歧化装置计划外停车5天，9.5正常运行，涉及纯苯产能49万吨/年，PX 160万吨/年(nián)。9.5山东一工厂(chǎng)裂化装置检修，其100万吨PX装置预计本周(zhōu)末（9.7）附近(jìn)停车检修。华东(dōng)一炼(liàn)厂因重整和歧化检修，其一条200万吨PX装(zhuāng)置在(zài)本周初附近停车(chē)，初步预计两周附近；日本一条42万吨PX装置预(yù)计近(jìn)日重启，该装置8月初停车检修。

　　3、PTA：成本端(duān)PX价格塌陷推动(dòng)PTA下跌。PXN从330~350附近快速降至230美元/吨，成(chéng)本端大幅(fú)快速压缩，PTA加工费也在(zài)同步压(yā)缩，从最高500附近下降至目前300元/吨附近。截至9月6日，PTA开工负荷为82.6%，周环比抬升0.4%。2024年8月PTA产量621万(wàn)吨，同(tóng)比增长48.0万吨(dūn)，涨幅(fú)8.4%，环比增长12.0万吨(dūn)，涨幅2.0%；目前计划外(wài)检修装置增加，包括台化(huà)120，恒力(lì)3线220等，年内看仍有部分规模在200万吨以上的未检修(xiū)装置，下游聚酯产品(pǐn)产销季(jì)节性(xìng)回暖，但整体修(xiū)复力度依然较弱，加剧了(le)PTA的累库，对(duì)TA价格形(xíng)成拖累。

　　4、MEG：基本面紧(jǐn)平衡。港口库存(cún)延(yán)续去库，到港预报数据环比下滑，后期9月份外轮到港稀少，其中张家港地区(qū)到货持续偏少。截(jié)至(zhì)9月5日，中国大陆地区乙二醇整体开工(gōng)负荷在64.33%（环比上期下降4.63%），其(qí)中草酸催化(huà)加氢法（合成气）制乙二醇(chún)开工(gōng)负荷在63.36%（环比(bǐ)上期(qī)下降5.11%）。国(guó)内前期检修装置逐步恢复供应，关注(zhù)9月新公布检修装置的(de)落实。

　　聚烯烃：消费旺季或对近(jìn)月价格形(xíng)成支撑

　　1、供应：PE方面周内检修损失和(hé)复产涉及产能相(xiāng)当，产量下降0.28%，维持在53万吨/周(zhōu)附近，下周上海石化、茂名石(shí)化等检修装置重启，国内供应(yīng)有增(zēng)加预期。PP方面，周内价格(gé)持(chí)续下跌，炼厂负荷小幅下降，产量(liàng)环比下降2.6%，下周(zhōu)巨(jù)正(zhèng)源双线及(jí)浙石化等临停装置多有重启预期(qī)，暂无计划内检修装置，聚丙烯产能利用率(lǜ)或有(yǒu)走高(gāo)预期(qī)。

　　2、需求：聚(jù)烯烃主(zhǔ)要下游开(kāi)工(gōng)继(jì)续回暖，PE方面农膜开工和订单(dān)持分(fēn)别增长13%和9%，但其他下游(yóu)开工小幅走弱，对(duì)总需(xū)求有小幅拖累；PP方(fāng)面塑编的订单和开工率分别增长4.5%和9%，符合旺季预期。我们认为后续主要下游将(jiāng)继续延续增长的趋势，但是市场也(yě)一直在预期金九(jiǔ)银十，所以需求的增(zēng)长更多(duō)是对现货价格形成支撑(chēng)。

　　3、库存：趋势由跌转涨，周内价格下跌较多，生产企业积(jī)极挺价(jià)，成交有(yǒu)所放缓，市场消化低价社库资源为主(zhǔ)，炼厂(chǎng)普遍累库。中游库存(cún)有所(suǒ)分化，聚乙烯社会库存小幅下降，主(zhǔ)要是低价货成交尚可，聚丙烯贸易商提前补库以应对旺季需求，库存小幅增加。

　　4、原料：布(bù)伦特原油现货价格环比下(xià)降5.63%至76.89美元/桶，石脑油价格环比下降2.95%至657.33美(měi)元/吨，乙烷价格环比上升4.26%至3180.00元/吨，动力煤价格环比上升0.00%至840.00元/吨，甲醇价格环比下降2.64%至2427.00元/吨。

　　5、总结：当下(xià)聚烯烃价格持续走弱(ruò)，炼厂出货意愿不强，不排除借机临停延(yán)缓跌势可能，供应端增加可能不及市场预期。下(xià)游虽然由于买涨不买跌的心态导致补库意(yì)愿不是很强，但需求依然在缓慢恢复，还是能(néng)对(duì)现货提供底部支撑。可以看到(dào)炼厂在不断调整生产计划，以应对下(xià)游需求的变化，因(yīn)此在没有明显供需(xū)矛(máo)盾的情况之下，短(duǎn)期库存水平维持小幅震荡(dàng)。在远期预期偏弱的(de)情况之下，基差或震荡偏强。

　　PVC：旺季支撑之下，短期或(huò)表现为(wèi)近强远弱

　　1、供应：聚氯乙烯企业开工率环(huán)比下降0.19%至74.68%，其中电石法开工(gōng)率环比上升1.60%至(zhì)74.87%，乙烯法开工率(lǜ)环比下降(jiàng)5.02%至74.15%；装置检修损失量(liàng)环比上升0.56%至(zhì)14.71万吨；总产量环比下降0.14%至43.40万(wàn)吨，其中电石法产量环比上升1.61%至32.22万吨，乙烯(xī)法产量环比下(xià)降(jiàng)4.87%至11.18万吨。

　　2、需求：下游企业(yè)开(kāi)工率环比上(shàng)升2.26%至46.97%，其中管材开工率(lǜ)环比(bǐ)上升(shēng)7.86%至(zhì)42.81%，型材开工率环比上(shàng)升3.87%至39.72%；产销率环比下降3.15%至128.53%。

　　3、库存：总(zǒng)库存环比下降(jiàng)4.41%至83.01万吨，企业库(kù)存环比下降(jiàng)4.50%至(zhì)31.37万吨(dūn)，社会库存环比下降-4.35%至51.64万吨。

　　4、原料：动力煤价格环(huán)比上升0.00%至840.00元/吨，电石价(jià)格环比(bǐ)上升2.44%至2520.00元/吨(dūn)，石脑油价格环比下降(jiàng)3.60%至7611.80元/吨，甲醇价格环比下降(jiàng)2.98%至2418.60元/吨。

　　5、总结：供应端，随(suí)着价格的下移，近期市场(chǎng)成交放缓，上游(yóu)有一定的稳价意(yì)愿，可能会临时检修以(yǐ)及降负来缓(huǎn)解累库压力，但是(shì)从调查复产计划来看，增加(jiā)量还是较为明显，因此预计产(chǎn)量将(jiāng)有所回升但幅度有限；需求端，从水泥发运(yùn)率和螺纹钢表观需求(qiú)的数据来看，房地产(chǎn)施工可(kě)能会出(chū)现回升，这样会拉动PVC下游管材和型材(cái)的需求，但从管材(cái)和型材开工率来看，目前还未出现(xiàn)明显支撑；库(kù)存方面进入九月旺季，虽(suī)然需求同比表现偏弱，但仍有(yǒu)部分刚(gāng)需，同时价格持续下跌，炼厂和贸(mào)易商去库意愿较强，总库存或将继续下降。综合来(lái)看(kàn)，目前市场对(duì)于远期价(jià)格较为悲观，但“金九(jiǔ)银十”对近月价格有所支撑，预计基差震(zhèn)荡偏强。

　　甲醇：库存拐(guǎi)点迟迟不(bù)现(xiàn)

　　1、供应：国内复产装置涉及的产能(néng)多于检修涉及(jí)产(chǎn)能，产能利用率小幅上涨，周产量增加3万吨至176万吨附近，较上周增长1.8%，但同比还是相对偏(piān)高。进口方面，外轮抵港量明显降低，总到港量较上周下降了15万吨。供应整体还是处于相对过(guò)高(gāo)的状态，后续我们认为(wèi)国内产量已经是近几年的(de)高位水平，虽然从检修复产计划来看有增(zēng)长预期，但是大(dà)幅(fú)增长的可能性不大，而到港量预计在40万吨附近，较(jiào)本周(zhōu)有一定增长。整体来看，短期供应压力仍然偏高。

　　2、需求(qiú)：MTO方(fāng)面本周延长中煤榆(yú)林、恒有能(néng)源烯烃装置负荷稍有提升，烯烃行(xíng)业开工(gōng)继续走高。传统下游方面(miàn)，甲醇价格下跌使成本降低，企业压(yā)力(lì)有所缓解，醋酸开工(gōng)率走高。往后看，MTO装置运行稳定，若无意外情况(kuàng)MTO行业开(kāi)工率持续高位，但在目前利润普遍较低的情(qíng)况下，后续(xù)继(jì)大幅提(tí)升的可能(néng)性有限。传统下(xià)游虽然(rán)目前开工积极性尚可，但我们(men)认为更多是季节性反弹，后续供给和需求大是(shì)一个动态平衡(héng)的过程，开工大(dà)概率是区间(jiān)震荡。

　　3、库存：本周内地(dì)企业库存小(xiǎo)幅增(zēng)加，随(suí)着期货盘面大幅(fú)下(xià)跌，现货市场交(jiāo)投(tóu)氛围转弱，同时部分企(qǐ)业挺价销售，买盘接货积极性不佳，企(qǐ)业整体新签单有限，因此导致整体(tǐ)待发订单大(dà)幅下跌。港口(kǒu)库存继续累库，部分下游尚处于恢(huī)复阶段，需求尚未恢(huī)复至高位，主流库区提货仍较一般。下周来(lái)看，整体下游需求恢复仍不及预期，中秋节前备货情绪或减弱，同时产(chǎn)区运输车辆仍(réng)偏少(shǎo)，企业或将小幅累库。港口表需或存一定好转(zhuǎn)，但(dàn)由于外轮(lún)预期到港量仍较为充足(zú)，港口甲醇库存又(yòu)继续增加预(yù)期，综合来看(kàn)，下周总库存仍然可(kě)能(néng)小幅增加。

　　4、总结：综(zōng)合来看，价格下跌对企业成交形成较大影响，导致内地企(qǐ)业也开始累库。目前需求的增长速度相(xiāng)较于供应(yīng)仍然偏慢(màn)，短(duǎn)时间内煤炭对市场也无有力支撑，在库存没有明显进入下降趋势的情(qíng)况之(zhī)下，市场压力仍(réng)然偏大。

　　纯(chún)碱：需(xū)求持续下降，关注(zhù)供(gōng)应变化

　　本周纯碱期货价格加速下跌，主力 01合约周(zhōu)五收盘报价1430元(yuán)/吨，周度跌(diē)幅10.46%。现(xiàn)货市(shì)场同步(bù)走弱，本周沙河地区重(zhòng)碱送到价格重心跌至1600元/吨，贸易商主流地区(qū)重碱送到报价(jià)区间跌至1400~1500元/吨区间。

　　基本面来看，纯碱供应下(xià)降明显，但市场交易逻辑(jí)并不在此。隆众数据(jù)显示，本(běn)周纯碱(jiǎn)行(xíng)业开工(gōng)率7.6.44%，周环比下降4.35个百分点；周度产量63.72万吨，周环比减少(shǎo)3.63万吨，降(jiàng)幅5.39%。虽有部(bù)分企业即将复产，但仍(réng)有检修企业继(jì)续维持低(dī)负荷运转(zhuǎn)，再加(jiā)上阿拉善三(sān)、四线设(shè)备故(gù)障预计10月底前恢复正常，短期纯碱供应水平难(nán)以快速提升(shēng)至高位(wèi)。

　　需求(qiú)超预期下降仍是市场核心交易逻辑。本周下游浮法(fǎ)玻(bō)璃日熔量(liàng)下降(jiàng)300吨/天，光伏玻璃(lí)日熔量(liàng)下降4400吨/天，二者对(duì)纯碱刚需用量持(chí)续(xù)走弱。除此之外，部分轻碱下游(yóu)也存在不同程度减产(chǎn)，轻碱需(xū)求(qiú)走弱(ruò)更甚。本周纯碱(jiǎn)表观消费量57.24万吨(dūn)，周(zhōu)环比(bǐ)下降(jiàng)15.5%。其中，轻碱表消降幅(fú)高(gāo)达25%，重碱表消下降8.25%。

　　本周纯碱企业库存继续累积。隆众数据显示，本周纯碱企业库存128.36万吨，周环比提升5.32%。当前纯碱企业库存绝对水平在(zài)五年同比最高，且仍在不断提(tí)升，上游压力进一步(bù)累积。本周纯碱中(zhōng)游环(huán)节库存小幅下降2.5万吨左(zuǒ)右。除此(cǐ)之外，玻璃企业原料库存天数近(jìn)期下(xià)降(jiàng)明显，下游压缩原料库存，进一步(bù)压制对纯碱的(de)采购需求。

　　整体来(lái)看，纯碱供(gōng)应水平(píng)阶段性偏低，后期虽(suī)有提升预期但速(sù)度或(huò)偏(piān)缓(huǎn)。需求持续下降是主导市场走势的核心(xīn)因素。短期(qī)下游浮法玻璃、光伏玻璃行业经营状况难以快速改善，纯碱刚需仍有下降空间，市场对未(wèi)来需求也仍偏悲观。预计短期纯碱期货价(jià)格(gé)延续偏弱运行趋势，关(guān)注盘面超跌(diē)后是否存在企稳可能、商品市场整体情绪(xù)走向，基本面关注供应端是否存(cún)在题材(cái)发酵可能。

　　尿素：短期支撑不足(zú)，关注需求启动情况

　　本周(zhōu)尿素期货价(jià)格弱势下行，截(jié)至周五收盘，主力合约报价1817元/吨，周度跌幅3.14%。现(xiàn)货市场持续走弱，截至9月6日(rì)山东地区市场(chǎng)价格1910元/吨，河(hé)南地区市场价格1910元/吨(dūn)，二者分别较上周五(wǔ)下跌70元/吨、80元/吨。

　　尿(niào)素供应本(běn)周略有提升，行业日产量总体保持在18万(wàn)吨以上波动，但仍面临回升速(sù)度偏慢的问题。截至9月6日尿素行业日产量18.06万(wàn)吨，较上周五的17.76万吨提(tí)升1.69%。考虑(lǜ)到后期检修企业较少，且行业仍有新增(zēng)产能投产，市场对日产突破(pò)19万吨仍有较强预期(qī)，但需关注(zhù)节奏问题。

　　需求(qiú)端依旧偏弱，一方(fāng)面，下游复合肥行业开(kāi)工(gōng)出现回落，本周降幅2.41个百分点(diǎn)，绝对水平回落至42.01%；另一方面，秋季(jì)肥市(shì)场仍未有明显启动，且淡储政策迟迟未公布，中(zhōng)下游(yóu)采(cǎi)购需求持(chí)续欠佳。尽管局部主流地区价格跌破(pò)1900元(yuán)/吨，但市场成交并未出(chū)现明显好转，中下游对当(dāng)前价格接受程度一般。

　　尿素企业库存持续累(lèi)积。隆众数据显示，本周尿素企业库存63.62万吨，周环比增幅达到15.99%。库存(cún)增速快于预期且当前水平已达到(dào)近五年最高位。按照季节(jié)性规律未来1~2个(gè)月企业仍处于累(lèi)库通道，届(jiè)时上游压力仍将进一步提升。

　　国际市场方面，本周印标初(chū)步结果出炉。本次(cì)共收到23个供货商392.01万吨的投标量，东海岸最低报价CFR349.88美元/吨(dūn)。由于我国出(chū)口依旧受限，本次印标(biāo)对国内市场影响非常有限。

　　整体来看，短期尿素供应提升(shēng)、需(xū)求偏弱(ruò)的预期仍存，市场暂无明显利好因素支撑。市场(chǎng)走势的主导(dǎo)因素依旧在(zài)于需求启动不及预期，但后期存在好转可能性。一方面，淡储政策可能出台，秋季肥市场也仍(réng)存(cún)预期；另(lìng)一方面(miàn)，10月之后(hòu)山西环保、11月(yuè)中旬之后(hòu)气头(tóu)企业开(kāi)工面临(lín)季节性下降可能。因此，短期尿素市场拐点或来自需求(qiú)启(qǐ)动(dòng)，中期支撑来(lái)自供应(yīng)季节性下降(jiàng)。目前以上利好(hǎo)因素尚未实现，预计尿素期货价格仍以偏弱震荡为主，走势较相关品种更为(wèi)抗跌。关注低价(jià)环(huán)境下成交能否好转、化肥淡储政(zhèng)策及山西环保政策动(dòng)态。

　　玻璃：旺季预期不断落空，市(shì)场继续(xù)承压

　　本周玻(bō)璃期货价格持续走(zǒu)弱，周一主力01合(hé)约(yuē)增仓19.54万手，期(qī)价周内创多年新低1111元/吨(dūn)，09近月合约周内跌破1000元/吨。截至周五收盘主(zhǔ)力01合约报1123元(yuán)/吨，跌幅11.16%。现货市场持续下跌，短(duǎn)期暂未看到止跌迹象。截至9月6日国内浮法(fǎ)玻璃市(shì)场均(jūn光大期货：9月9日能源化工日报)价1304元/吨，较(jiào)上周五的下跌3.12%。

　　本周玻璃(lí)行业仍存(cún)产(chǎn)线放水现象，供应持续下降。隆众数据显示，本周玻璃在产日熔(róng)量(liàng)下降300吨/天至16.76万吨，绝对水平达到(dào)近(jìn)五年的中等(děng)偏(piān)下位置(zhì)。即便如此，供应(yīng)下降幅度(dù)依旧偏慢，且当前降幅难(nán)以扭转玻璃供需偏弱状态。目(mù)前天然气制(zhì)玻璃(lí)持续亏损，煤制气(qì)玻璃也进入亏损状态，仅石油(yóu)焦玻璃仍保持少量利润，后期(qī)玻璃厂持续亏(kuī)损状(zhuàng)态下产线放水冷修预期仍较强，玻璃(lí)供(gōng)应也仍有(yǒu)下降空间。

　　需求(qiú)端的限制依(yī)旧在于终端(duān)地产低迷。1-7月国内房屋(wū)竣工(gōng)面积同比下降21.8%，抑制玻璃(lí)的长期需求。另外，今年“金九银(y光大期货：9月9日能源化工日报ín)十”旺季预期落空，下游深加工订单同比低位仍持续下(xià)降(jiàng)，部分(fēn)加工厂被迫退出市(shì)场，减少玻(bō)璃加工刚需。好的方面在(zài)于(yú)本周部(bù)分(fēn)玻璃厂出台保价政策后现货成(chéng)交略(lüè)有好转，产销率波动区间提升至8-9成附近。不好的方面(miàn)在于成交好转多是以价换量(liàng)，需求仍难有实质性突破。

　　玻璃库存也在不(bù)断累积。隆(lóng)众数据显(xiǎn)示，本(běn)周玻璃企业库存7146.2万重箱，周环比提升1.3%但同比增幅达到74.14%。当前玻璃库存水平接近五年高点，厂家仍有降价出货动能。

　　整体来看，玻璃供应在(zài)经营压(yā)力不断提升的环境下仍有下降空间，但需求偏弱对(duì)市场的限制更强。故玻璃行业面(miàn)临产线冷(lěng)修(xiū)步伐加快(kuài)，或者厂家继续让利出货从而进一步压制市场价格的局面。预计短期玻(bō)璃市场继续承压，期货价格也将延续(xù)偏弱趋势(shì)，关注盘面持续(xù)下跌后是否存在企稳或反弹契机(jī)，基本面关注双节前现货(huò)成交能否好转、成(chéng)本支撑逻辑能否体现。

责任编辑：李(lǐ)铁民

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