深耕科技成长把握逆向投资机会

“我(wǒ)认为的逆向投资就是选(xuǎn)择个(gè)股阿尔法和行(xíng)业贝塔叠加的标的。在行业(yè)不(bù)好的(de)时(shí)候坚守住，那么当行业转好(hǎo)的时候，就(jiù)可能会赚取更高的收益。”宏利基金研究部(bù)副总经理孟杰表示。

以(yǐ)“逆向布局，自下而上选择竞(jìng)争(zhēng)力强的公司”为投资理念的孟杰(jié)，从(cóng)入行(xíng)起就扎根化工、电子等行业(yè)深(shēn)度研(yán)究，并随着中国制造产业结构(gòu)转型升级不断精进，在深度参与(yǔ)新能源、电子等产业发(fā)展浪潮后，形(xíng)成了一套独特的“以高端制造业为核心、以其他行业白马为卫星”的投资体系。

逆(nì)向布局

“我的投资理念比较简单，就是自下而上选(xuǎn)出更好的公司。”在孟杰看来，只要一个行业不发生(shēng)颠覆性的变革，从中长期来看(kàn)，选择这个(gè)行(xíng)业内竞争力最强的公司，相(xiāng)信其(qí)业绩会持续增长，市值也可以持续成长。

从短期(qī)来看，“我更加倾向左侧逆向布局”。孟杰解释深耕科技成长把握逆向投资机会(shì)，他会从目前市场上比(bǐ)较有(yǒu)争议的(de)行业中(zhōng)选择竞争(zhēng)力较(jiào)强的公司，当行业复苏(sū)时，这个公司首先会收获一波行业的预期(qī)修复，然后公司的业(yè)绩增长也会在(zài)估值上有所体现，这样会有一个(gè)戴维斯双(shuāng)击的过程。

在投资管理(lǐ)组合中，相(xiāng)比配置，孟杰更看重股(gǔ)票在组合中的贡献。首先，在(zài)公(gōng)司的选择上(shàng)，孟杰的落脚点在(zài)于公司能否提供明确可预期的回报；其次(cì)，等待市场错误定价的机会，在可以接受的(de)安全边际范围(wéi)中择机(jī)买入；第三，密切关注持仓公司的(de)估值水平，不断地优化组(zǔ)合的性价比。

聚焦科技成长

在投资管(guǎn)理组合上，孟杰一直聚焦熟(shú)悉且擅长的制造业(yè)领域，尤其是科(kē)技成长方向。以(yǐ)目前孟杰在管的宏利睿智稳健(jiàn)混合为例，自他担任基(jī)金经理以来，该基金制造业标的占基金净资产比例始终(zhōng)在六成(chéng)以上。

对制造业的偏爱与孟杰过往的研究经历密不可分。2015年，在获得北京(jīng)大学(xué)物理学博士学位后，孟杰就加入了宏利基金，担任(rèn)行业研究员(yuán)，主(zhǔ)要覆盖化工、电子等板块，后担任宏利(lì)基金研(yán)究部副总(zǒng)经理。入(rù)行九年多(duō)，孟杰始终深耕成长领(lǐng)域(yù)，见证(zhèng)了新能源等高新产业的(de)蓬勃(bó)发展。在孟杰的投资(zī)生涯伊始，对制造业的青睐已在他心中播下了(le)种子。

在孟杰(jié)看来，放眼(yǎn)全球，我国的制(zhì)造业(yè)竞争力非常(cháng)强。尽(jǐn)管制造业覆(fù)盖了(le)多个细分行业，但研究方法比较(jiào)类(lèi)似，都是产业链的验证。“无论是苹果产业链还(hái)是宁德产业链(liàn)，其实(shí)都是上下游交叉验证，同业交叉验证，这种方法的扩展性(xìng)比较强。”

孟杰认为，制造业基本都是重(zhòng)资产行业、周(zhōu)期属性强(qiáng)，景气度对行业影响很高，波动也比较大。但正因为如此，制造业(yè)的弹性(xìng)相对较(jiào)大(dà)，如(rú)果研究(jiū)深入、操作得当(dāng)，相对容易(yì)做出高收(shōu)益。

不过，孟杰也表示：“我不会对行业刻意去分配，我更看重(zhòng)的是公(gōng)司(sī)本身的(de)竞争(zhēng)格局。”同时，孟杰(jié)也深知拓(tuò)展能力圈的重要性。“我的目标并不是在每个行业都能做到游刃有余，而(ér)是通过科学的选(xuǎn)股策(cè)略挖掘(jué)到(dà深耕科技成长把握逆向投资机会o)该行业的优质企业。”在孟杰看来，赚钱与否的核心(xīn)还(hái)是要守(shǒu)住自己熟悉的基本盘，再叠加其他行业白马(m深耕科技成长把握逆向投资机会ǎ)的公司，在不同的市(shì)场(chǎng)环境下，大(dà)概率能为投资者赚到钱。这样的投资理(lǐ)念(niàn)也构(gòu)建了孟杰独(dú)特的“以高端制造为核心，以其他(tā)行业白马(mǎ)为卫星”的(de)投资体系(xì)。

权益(yì)资(zī)产整体性价比高

对于A股后市，孟(mèng)杰分析(xī)，整体来看，股债风(fēng)险溢价仍在历史高位(wèi)，权益资产整体性价比很高。A股市场成长风格部分行业盈利(lì)增速乐(lè)观，科技(jì)成长板块在前期调整之后，估值分位保持在中下水平，性价比凸(tū)显。孟杰(jié)重点关(guān)注的行业包括电子、通信(xìn)计算机、新能源、化工等。

具(jù)体到电子(zi)行(xíng)业，孟(mèng)杰表示，电子指数自2021年8月阶段性见顶后(hòu)至今已调整2年多(duō)，指数回调幅度一度超40%，行业估值处于历史较低市(shì)盈率水平。在他看来，电子行业各细分(fēn)板块均处于景气向上趋势，核心个股估值处于历史较低水平，消费电子需求复苏、创新终端驱动、半导体国产化是行(xíng)业三大核心成长逻辑。

对于计算机通信板块，孟杰看(kàn)好人工智能（AI）和数据要素方向。他表(biǎo)示，AI持续迭代进步，其中，光通信(xìn)直接参与海外全球AI产业(yè)链，市占率全球领先；国(guó)产算力芯片产(chǎn)品迭代逐渐成熟，受(shòu)国内AI需(xū)求和国产(chǎn)替代需求持续拉动；服务器作为(wèi)中间(jiān)环节，AI需求拉动业(yè)绩增长。数据要素则受到(dào)政策持续驱动，商业模式逐渐形成，期待后续商业模式逐(zhú)渐(jiàn)落地。

对(duì)于电新行业(yè)，孟(mèng)杰表示，行业当前处于景气度触底阶段，远期发展空间仍然较大，行(xíng)业降本增效、全社会对低碳转型发展的诉求将推动行业未来发展。对于(yú)化工行业，则(zé)需要(yào)寻找供需错配的细分行业龙头进行投资。

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