8月央行资产负债表里 国债比重提升

　　孙璐璐

　　人民银行(xíng)最新(xīn)更新的资产负债(zhài)表显(xiǎn)示，8月(yuè)央行(xíng)“对中(zhōng)央(yāng)政府债权”环比增加近(jìn)5071亿元，这是继2007年12月后，该科目时隔(gé)16年重新净增长(zhǎng)。值得注意的是，这一增加不同于央行近(jìn)期公告的8月通过开展公开(kāi)市场国(guó)债买(mǎi)卖操作净买入债券(quàn)面值1000亿元，对(duì)比分析(xī)看(kàn)，5071亿元的环比增量可能意(yì)味着当月央行不仅开启了公开市场国债(zhài)买卖操作，还落地了国债借入操作，为未来稳定国债收益率(lǜ)走势储备“真枪实弹”。

　　早在(zài)7月(yuè)初，央行就预告将择机开(kāi)展国债借入(rù)操作。彼(bǐ)时央行透露，已与 几家主要金(jīn)融机构签订了债券借入协议，将采用无固定期限、信用方式借入(rù)国(guó)债，且将视债(zhài)券市(shì)场运(yùn)行情况，持(chí)续借入并卖出(chū)国债。信用方式借入或意味着(zhe)央行从金融机构手中借
入国债的过程中无抵押物；而无固定期限可能有(yǒu)两层含义，一是指(zhǐ)所借入(rù)的(de)国债期
限不固定，另一个或意味着央行持有借入国债的时间可视债券市场变动情况相机抉(jué)择，因此(cǐ)，从(cóng)会计处理角(jiǎo)度看，即便是借入的国债，将其计入资产负债表中也是(shì)严谨的做法。与“对中央政府(fǔ)债权”科目变动相对应(yīng)的是，8月央行资(zī)产负债表中负债端“其他负债”环比大幅增加了近(jìn)4800亿元，二(èr)者规模大体(tǐ)相当，或为
借入国(guó)债操作在负债端的8月央行资产负债表里 国债比重提升记账处理。此外，当月资产端“对其他存款(kuǎn)性公司债权”减少近4000亿元或与结构性货币政(zhèng)策工具因到期等原因导致规模(mó)减少有关。

　　目前，央行资产负债 表中持有的国(guó)债超过2万亿(yì)元，占总(zǒng)资产的比重仅(jǐn)4.6%且(qiě)多为特别国债，未来随(suí)着公开市场国债买卖操作步入常态化，国债在央行资产中的占比预计有提升空间，但这与量化宽松(sōng)（QE）有本质不同(tóng)，公开市场国债买(mǎi)卖是基础货币投放和流(liú)动性管理的工具之一，对流动(dòng)性有投放和收(shōu)回的双向影响。而央行的国债借(jiè)入、卖出操(cāo)作，虽(suī)然操作标的都是国债，但目的是为了维护债券市场稳(wěn)健运行，防范国债（尤其是长期(qī)限国债(zhài)）收益率持续快速单边下行，助长市场一致(zhì)性预期，避免形成“羊(yáng)群效应”和(hé)积聚利率
风险(xiǎn)。

　　受美联储降息幅度超预期 等因素影响，昨(zuó)日我国国债走势波动加(jiā)大，10年期(qī)国债活跃券收益率(lǜ)一度(dù)明显下行(xíng)逼近2%关口，下午则出(chū)现回调(diào)反转；当天国债期(qī)货由涨 转(zhuǎn)跌。当前，国债收益率水 平处于(yú)低位，1年期(qī)国债收(shōu)益率与政策利率、同期限市场资金利率(lǜ)出(8月央行资产负债表里 国债比重提升chū)现倒挂，反映出资金涌入债市的交(jiāo)易拥挤(jǐ)。从央行多次(cì)提(tí)示债市风险(xiǎn)，到最新的(de)资产负债表中“对中央政府债权”项下国
债规模大幅增长，可以看出央行对债市拥(yōng)挤交易的持续关注 和有所应(yīng)对，后续(xù)市(shì)场仍(réng)有必要(yào)重视单边持续行情的潜在(zài)风险。

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责任编辑：张文

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