摩根士丹利基金投研手记：AI投资有望进入下一阶段，迎接终端创新周期

　　近期针对全球IT开支趋势面向大(dà)型企业CIO的(de)调研显示：1、整体大(dà)盘承(chéng)压。CIO们预(yù)计2024年(nián)的IT预(yù)算将增长4.1%，而2025年的增长预计会放缓至3.5%（一(yī)个季度前的调研为5.7%）。2、AI兴(xīng)趣提升(shēng)、但投产时机仍在延后。SERVICENOW、IBM最近(jìn)2个季度的业绩印证了(le)GenAI（生成式人工智能）在B端的这一特征。

　　当下AI应(yīng)用面临一定的(de)增长瓶颈(jǐng)。典型(xíng)的例子为Kimi，日活停(tíng)留在100W级，仅为ChatGPT的1/100 ，未能进一步破圈。曙光可能要等到GPT-5的发布，根据Dartmouth Engineering专(zhuān)访，OpenAI的(de)首席技(jì)术官Mira Murati表示，GPT-5的发布(bù)时间将(jiāng)推迟(chí)至2025年底或2026年初，GPT-5的智(zhì)能水平将实现质的飞(fēi)跃，从(cóng)GPT-3的学步儿童智能，到GPT-4的聪明(míng)高(gāo)中生，再到GPT-5的特定任务上的“博士级智能(néng)”。

　　但AI终端是当下智能即可推(tuī)动的创新所在(zài)。其基本逻辑在于基于GPT3.5构建Agent工作流(liú)表现甚至(zhì)强摩根士丹利基金投研手记：AI投资有望进入下一阶段，迎接终端创新周期于GPT4本身。Agent是人机交互变革，从触屏到
语音，而手机(jī)、电脑作为硬件载体。因此(cǐ)终端迎来创新(xīn)周期(qī)，下
一代互联网(wǎng)可能是Agent Network。

　　苹果计划在明年1月开启全新Siri测试，并在iOS 18.4中推出(chū)正式版本。另(lìng)外，Siri的其他功能，例如新设计和ChatGPT集(jí)成，将于今年晚些时候推出。我们认 为(wèi)苹果(guǒ)AI有望率(lǜ)先成为爆款、其方案
有(yǒu)望成为主流，主要有三点原(yuán)因：1、隐私保护。iOS18通过(guò)三层架构（本地3B模型、私有云模型、第三方大模型）很好解决了用(yòng)户(hù)的
隐私担忧(yōu)。2、生态封闭霸权。3、历史：图形界面、触控的(de)交互革命都由苹果引领。

　　我们认为本轮
AI手(shǒu)机与(yǔ)5G换(huàn)机潮非常类似，1%的换机率预计可推(tuī)高苹果6%销量，能带来1.8%的苹果收入的提升，以及进一步 带(dài)来苹果
商店的“苹(píng)果税(shuì)”和广(guǎng)告收入的增长。相比换机潮，Apple AI的意义(yì)更大(dà)在于GenAI有望第一(yī)次深入大(dà)众消费者的(de)日常生活。苹果AI有望给苹果自身带来千(qiān)亿级别的增量，如果在2025年有3-5亿(yì)用户每个月10元的AI付费、对应的是近50亿元(yuán)/月，而15亿存量用(yòng)户对应的就是150亿元/月、超过1000亿元/年(nián)。

　　我们看好(hǎo)本轮由苹果引领(lǐng)的AI终端创新(xīn)周期，除了终端(duān)自身迎来销量(liàng)的增(zēng)长以外，我(wǒ)们预计使用终端将带(dài)来巨大的推(tuī)理算力需求，而这有望对英(yīng)伟达(dá)等算力芯片的需求再上一(yī)个(gè)台阶。同时(shí)，我们看好终(zhōng)端一旦(dàn)普及AI，各种软(ruǎn)件和模型收入将迎(yíng)来真正(zhèng)C端更大受众的普及和爆发。

　　（作者：摩根士丹利基金研 究管理部 马子(zi)轩）

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任(rèn)编辑(jí)：王若云

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