机构
策略：三大因素将共同推动悲观情绪修复 风格阶段性趋于平衡

平安证券指出，当前(qián)A股已计入较多悲观预(yù)期，主(zhǔ)要市场指数估值处于历史(shǐ)20%分位以下偏低水平，随着美联储降息拐点临近，国内宽松空间进一步打开，A股面(miàn)临(lín)的内外部流动性(xìng)环境有望边际改善，市场结构性机会(huì)有所增加。结构上建议围绕业绩景(jǐng)气和政策支持方向布局，关注新质生产力（T机构策略：三大因素将共同推动悲观情绪修复 风格阶段性趋于平衡MT、电力设备、国防军工、机(jī)械(xiè)设备等）、高端制造业以(yǐ)及国企改革相关的投(tóu)资机遇。

华安证券指出，9月配置(zhì)大方(fāng)向上，考虑到国内外政策环境均有(yǒu)望改善，A股将迎来积(jī)极变化，因此市场弱(ruò)势(shì)回落的压力将显著减(jiǎn)小，配置思(sī)路上 可以(yǐ)从(cóng)避险抱团的谨(jǐn)慎心态转变为积极寻找结构性机会(huì)的中性心态。而(ér)经过5月下旬至今普跌后，行业经过较(jiào)大调整至阶段性低位，叠加9月海内(nèi)外宏观政(zhèng)策(cè)、产业政策(cè)、产业事件将集中发生，也为市(shì)场活跃的结机构策略：三大因素将共同推动悲观情绪修复 风格阶段性趋于平衡构性机会带来有(yǒu)利条件。具体配置资产(chǎn)上，短期而(ér)言，催化事件仍是(shì)主(zhǔ)题性机会最重(zhòng)要的线索(suǒ)，同时前期(qī)调整(zhěng)充分且景气有回(huí)升或政策有支撑的方向也有望迎来(lái)阶段性(xìng)反弹机会；中(zhōng)期而言，具备景气提升(shēng)趋势或确定性的方(fāng)向仍是机构(gòu)共识最大公约(yuē)数。

中信证券称(chēng)，步(bù)入9月(yuè)，政(zhèng)策处于观察起效期，外部信号进一步明朗，价格信号拐点仍(réng)需等待；半年报落(luò)地、红利预
期转变以及(jí)市场流动性压力缓解，三大因素共同推动投资者(zhě)极度悲观的情绪修复，风格阶段性(xìng)趋于(yú)平衡(héng)；配置上，底仓红利，增配出海，成长(zhǎng)加内需短期或有修(xiū)复，增配仍需等待价格信号拐(guǎi)点。一方面，从三大信号的进展(zhǎn)来看(kàn)，内需提振(zhèn)政策在9月有(yǒu)望陆续推出(chū)，预计(jì)力(lì)度(dù)相对温(wēn)和；美联储降(jiàng)息落地(dì)，美国大(dà)选形势更(gèng)加明(míng)朗；价(jià)格信号暂(zàn)时难现拐点，需累积更 多积极因素彻(chè)底(dǐ)扭转预期。另一方面，从市(shì)场悲观情绪修(xiū)复的驱动因素来看，A股中报季风险落地后暂时迎来业绩空(kōng)窗期；汇金增(zēng)持范围扩大以及央行对收益率(lǜ)曲线的(de)干预下，看多红(hóng)利的一(yī)致预期暂时(shí)被打破，风(fēng)格将迎来阶段性(xìng)平衡；外资流出(chū)节奏明显放缓，市场(chǎng)流动性环境有望改善。

信达证券指 出，9月有望反弹的理由较多，中报期结束(shù)、人民
币升值、港股上涨、有色和(hé)黑色金属价(jià)格反弹。这些变(biàn)化是5月下旬(xún)以(yǐ)来较(jiào)为密集(jí)的乐观变化，后(hòu)续(xù)反弹大概率还能持(chí)续(xù)一(yī)段(duàn)时间。但如(rú)果要反转，则需要较强的盈利层面的逻(luó)辑，因为A股(gǔ)历史上，第一个底可以是政策(cè)流 动性推
升，但(dàn)第二个底大多需要盈利驱动。2005年的底部，第一个底是股权分置改革(gé)形成的底(dǐ)，第二(èr)个底 名义(yì)GDP已经回升。2012年底(dǐ)—2014年年中，第一个底和第二个底(dǐ)都有盈(yíng)利反弹的迹象(xiàng)支撑，而最终的(de)第三个(gè)底（2014年年中），是居民资金大幅(fú)流入推动的。2016年(nián)1月底市场的底部，是去杠杆(gān)风险过后流动性的底和盈利改善的底同(tóng)时出现。2018年底—2020年第一季度，第一个底是民营企业座谈会后的政策底；第二个底（2019年8月初），部(bù)分行业（半导体）盈利大幅(fú)改善，但整体盈利(lì)依然(rán)偏弱；第三(sān)个底是2020年(nián)初疫情冲(chōng)击的底，后续(xù)是疫后修(xiū)复的盈利改善。目前来(lái)看，反弹的(de)条件已逐步满足，但盈利改善的(de)迹象相比(bǐ)历史上市场(chǎng)历次第二个底依然偏弱，所以反弹后估计还会震荡。

校对：冉燕青

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