MLF迎来首次延后操作，常规性后延有助平抑月末流动性

MLF迎来首次延后操作。8月26日，央行在公开市场开展4710亿元7天期逆回购操作(zuò)，操作利率(lǜ)1.70%；同时，央行还开展3000亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率维持2.30%不变。8月15日(rì)，央行在公开市场上对MLF操作延至26日(rì)作出预告。Wind数据显示，当日有521亿元逆回购(gòu)到期，8月有4010亿元MLF到期。

“未来MLF的投放有可能固定在25日左(zuǒ)右。”中国银河证券宏观经济分析师(shī)詹 璐(lù)分析认为，“可(kě)能基于(yú)两(liǎng)点考虑：第一，7天逆回(huí)购(gòu)作为政策利率，其调(diào)整将释放货币政策的明确信号，调整时(shí)点可能放在LPR报价日当天或之前。MLF的投放和价格调(diào)整(zhěng)将发 生在LPR报价(jià)公布日之后，表明只是跟随，防止模糊政策信号。第二，月末流动性季节性紧张，容易出现市场基准利率大幅偏离政策利(lì)率的情况(kuàng)。未来以价格型调(diào)控(kòng)为主，需要加(jiā)强政策利率对市场基
准利率的固定(dìng)作用，减少市场基准(zhǔn)利率(lǜ)的偏离幅度(dù)和波动。选择在月末操(cāo)作有利于平(píng)抑波动。”

民生(shēng)银行首席经济学家温彬亦认为，临(lín)近8月末，MLF适量续作(zuMLF迎来首次延后操作，常规性后延有助平抑月末流动性MLF迎来首次延后操作，常规性后延有助平抑月末流动性ò)也(yě)有助于维稳流(liú)动性。同时，从长期(qī)来 看，在新 的(de)货币 政(zhèng)策框(kuāng)架下(xià)，为强化7天(tiān)期(qī)回购操作利率的主要政策利率属性，逐步疏通由短及长的利率传导关系，促进MLF与LPR脱(tuō)钩，MLF操作将常规(guī)性后延，这(zhè)样也有助于更好平抑月末、季末流动性扰动。

值得关注的(de)是，8月20日以(yǐ)来，逆回购操作(zuò)规(guī)模逐日增大。根据Wind数据(jù)，20日、21日、22日、23日(rì)、26日，央行分别实(shí)施了1491亿元、2580亿元、3593亿元、3793亿元和4710亿元逆回购。

“8月以来，政府(fǔ)债(zhài)发行加快(kuài)，根(gēn)据发行计划测算，三季(jì)度(dù)和四季 度政府(fǔ)债总发行量均超过3万亿(yì)元(yuán)，8月政(zhèng)府债净融 资达到1.7万亿元(yuán)左右，而这(zhè)部分资(zī)金转(zhuǎn)化为财政(zhèng)支出仍需一段时间，短期资金缺口可能持(chí)续。”温(wēn)彬进一步指出，此外，8月前(qián)三周，央行(xíng)逆回(huí)购(gòu)投放已(yǐ)达(dá)到2.78万(wàn)亿元以上，处于较高水平。本周(zhōu)逆(nì)回购(gòu)到期量1.2万亿元，如果(guǒ)完(wán)全依靠短(duǎn)期逆回购补充 ，滚动续(xù)作压力(lì)较(jiào)大，MLF作为当前主要的货币投放渠(qú)道之一，其适(shì)量续做可(kě)更(gèng)好释(shì)放中长期流动(MLF迎来首次延后操作，常规性后延有助平抑月末流动性dòng)性。

在8月公开(kāi)市场利(lì)率维持不(bù)变的情况下，本月LPR报价和MLF利率均(jūn)持平前(qián)期。温彬判断：“在内部稳增长、降成本需
求提升和(hé)外部(bù)稳汇(huì)率压力减轻(qīng)的情况下，或可期待四季度 政策(cè)利率的进一步调降。届时(shí)，MLF利率将跟随OMO利(lì)率下调，且调降幅度有可能更大，以进一步缩窄MLF与存单等市场利率之(zhī)间(jiān)的利(lì)差。”

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