半年前翻版？波动率
指数VIX本周或再次挑战20，上一次发生了什么

4月以来，芝(zhī)商所（Cboe）波动率指数VIX上涨近30%，并逼近20关口。上一次这种情况发生在去年10月，半年前翻版？波动率指数VIX本周或再次挑战20，上一次发生了什么当时美联储政策(cè)担忧及财报季共振引发美股调整，标普500指数和 纳(nà)指两周急挫近7%。

如(rú)今，市场(chǎng)可能再次来到临界点。高盛预(yù)计，如果标普500指数有效跌破5135点(diǎn)，短(duǎn)期趋(qū)势转为负面，对冲基金未来一个月内可能抛售200亿(yì)至420亿美元的美国股票。

看(kàn)跌期权(quán)买盘来势汹汹

在不少市场人士看来，近期VIX的上升加上(shàng)看跌期(qī)权需求的增加可能预示着持续近五个(gè)月的本轮牛市行情(qíng)危(wēi)在旦夕，回调的风险正在增加。

道(dào)琼斯市场数据显示，投(tóu)资者对 看跌期权的需求进一步上升，近一周Cboe股票看跌(diē)看涨期权(quán)比率的10天滚动平均值推高至(zhì)0.661，为今年以来的(de)最高值。野 村证券衍生品策略师(shī)麦克埃利奥(ào)特（Charlie McElligott）表示，这一回升说(shuō)明(míng)资金在看涨期(qī)权(quán)需求冷却的同时 买入(rù)看跌期权。

野村证券结合(hé)历史数(shù)据统计后发(fā)现，期权市场偏度（Skew）从3月份以来的历(lì)史最低水平急剧(jù)上升，处(chù)于2000年的第26百分位。按照麦克艾利(lì)奥特的说法(fǎ)，这通常与股票(piào)的超额回报率非常(cháng)低(dī)的(de)时期相吻合。

鉴于美(měi)联储降(jiàng)息前景不再明朗，投资者对第二季(jì)度的潜在波动保持(chí)警惕。Ned Davis Research首席全(quán)球宏观(guān)策略师卡里什（Joe Kalish）表示：”市(shì)场(chǎng)和美联储终于在预期上达(dá)成一致，但近(jìn)期多份(fèn)经济报告带来了更大的(de)压(yā)力，如果
我们在通胀(zhàng)方面看不到(dào)更多进展，市场的震荡(dàng)会更大。”

根据芝(zhī)加哥商品交易所FedWatch Tool工具定价(jià)，6月降息(xī)的可(kě)能性已经从上(shàng)月最高接近80%降至20%。与此同时，全年政策宽松的空(kōng)间回落
至40个基点左右，意味着(zhe)市场(chǎng)认为(wèi)美联储年内只能降息一次。

牛津经济研究院高级经(jīng)济(jì)学家施瓦(wǎ)茨（Bob Schwartz）此前(qián)在接受(shòu)第一(yī)财经记(jì)者采访时(shí)表示，美联储(chǔ)依赖数据的口号可能会(huì)迫使(shǐ)其在更长(zhǎng)时(shí)间内保持高利率，9月首(shǒu)次降(jiàng)息的可能性正(zhèng)在上升。他认为，本周核心个人消费(fèi)支出（PCE）表现对美联(lián)储来说很关键，这将(jiāng)取决于劳动力(lì)市场和(hé)薪资增速(sù)的(de)变化(huà)。

资管巨头Apollo Asset Management首席经(jīng)济学家斯洛(luò)克（Torsten Slok）发出警告称，如果(guǒ)美联储保持(chí)利率不变，美国经济将在明年”硬着陆”，而美股也可(kě)能再次重演2022年的惨烈下跌(diē)。斯(sī)洛(luò)克预计，美联储(chǔ)可能会在未来至少一到两个季度内(nèi)保(bǎo)持利率不变(biàn)，以实现让经济降温的目的。

财报季 迎(yíng)关键时(shí)刻

随着美联储进入缄默期，市场注意力转向(xiàng)即将到来的业绩高峰期。标普(pǔ)500指数中的超过150家
公司将于本周(zhōu)公布第一季度业绩。其中包括科技巨头微软、Meta和谷歌母(mǔ)公司 Alphabet等。

根据伦交所（LSEG）向第一财经记者提供的数据，分析(xī)师预计标普500指数成分股公司第一季度的总(zǒng)收益将较上年同(tóng)期增长半年前翻版？波动率指数VIX本周或再次挑战20，上一次发生了什么5.7%，低于2023年第四季度10.1%的增速。

其中包括Alphabet等公司在内的通信服务行业的盈利预计将比(bǐ)一年前增长26.7%。包括英伟达、苹(píng)果和(hé)微软在内的科技行(xíng)业预计第(dì)一季度将增长20.9%。相比之(zhī)下(xià)，2023年(nián)第四季度，通信服务业(yè)的收益增 长居前，同比增长53.3%，而科技(jì)行业收益增长24.2%。能源、材料和医疗保健行业预计利润(rùn)同比大幅下降。

资金近期持续离(lí)场，去
年以来表现不俗(sú)的芯片股重挫引
发担忧情绪(xù)。美国银行全球研究(jiū)首席投资策(cè)略(lüè)师(shī)哈(hā)特内特（Michael Hartnett）在每周市场资金流向报告(gào)中写道(dào)，近两周来美国大盘股基(jī)金的资金流(liú)出超过200亿美元，为16个月来(lái)的最高(gā半年前翻版？波动率指数VIX本周或再次挑战20，上一次发生了什么o)值。

汇(huì)丰银行首席多资产策
略(lüè)师(shī)凯特纳（Max Kettner）表示(shì)，自年初以来，股票估(gū)值随着美债波(bō)动性的下降而变化。”现在市场定价已经(jīng)略高于利率波动所(suǒ)表明的水(shuǐ)平。因此，我(wǒ)们(men)现在不会对股票进行增(zēng)持，因为鹰派(pài)数(shù)据的意外仍(réng)然可能导致股票估值的间歇性下跌。”

汇丰还建议投资者暂(zàn)时远离小盘股。因为如果美债收益(yì)率再
次上升，其盈(yíng)利势头将面临更(gèng)多挑战，同时(shí)浮动利率债务也是风险。

法兴银行美国股票策略(lüè)主管卡布拉（Manish Kabra）在客户报 告(gào)中提及，目前美(měi)联储是否年内降息(xī)成为了市场走向的关(guān)键因(yīn)素，”利率最终会落在哪里(lǐ)，这可(kě)能对
估值很重要。”法兴银行(xíng)提出 了未来市场下跌的潜在风险，包括10年期美债收益率回升至5%以上，可能让标普500指数(shù)跌(diē)至4600点；零售汽油价格飙(biāo)升至每加(jiā)仑4美元以上(shàng)，美联储(chǔ)重(zhòng)启加息(xī)。

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