中金公司交通运输物流：机场，市内免税新政出台，或增厚北
、上机场租金收益

行(xíng)业近况

财政(zhèng)部等五部门(mén)近(jìn)日(rì)印发《关于完善市内免税店政策的通知》（以下简称“《通知》”），自2024 年10 月(yuè)1 日起施(shī)行。根据《通(tōng)知》，本次(cì)市内(nèi中金公司交通运输物流：机场，市内免税新政出台，或增厚北、上机场租金收益)免税(shuì)新政(zhèng)：1）适用人(rén)群：即将于60 日内搭乘航空运输工具或国际游轮出境的(de)旅客（包括但不限于中
国籍旅客，而原政 策仅面向外国旅客和港澳台同胞1）；2）购买区(qū)域：即将离境口岸所(suǒ)属城市的市内免税店，现(xiàn)有市内免税店和可转型(xíng)为市内免税店的外汇商品免税店共19 家(jiā)，同(tóng)时将在广州等8 个城市各设立1 家市内免税店(diàn)；3）提货点：口岸出境隔离区(qū)，并规定口岸业
主提(tí)货点费用不得高(gāo)于同一口岸出境免税店(diàn)费用标准；4）额度：不设购物限额，但需符合(hé)海关对旅客携带行李物品的相关规定。5）品类：销(xiāo)售香化、酒
类、服饰箱包、电子、食品等品类，鼓励销售国货“潮品”。

评(píng)论

我(wǒ)们认为新政或增厚北上(shàng)机(jī)场租金收益。根据上海机场及首都机场2023年(nián)12 月26 日发布的公司公告（即现行免税协议(yì)），免(miǎn)税商在机场免税经营区域内设立免税预(yù)定提货点(diǎn)的，提货点实收费用标准按(àn)照(zhào)补充协议约定(dìng)的标准执行(xíng)。因此，我(wǒ)们预期北上机场(chǎng)也将同样受(shòu)益于市场免税发展带来的(de)租金提升(shēng)，即(jí)便市
内免(miǎn)税或部(bù)分
对(duì)于机场渠道(dào)销售造(zào)成分流。根据上海边检，2019 年上海口岸中国公民出入境329中金公司交通运输物流：机场，市内免税新政出台，或增厚北、上机场租金收益5 万人次，我们假设机场提货点扣点率为25%，则出境客流每在市内免税店消费10 元，对应销售额1.6亿元，机场租(zū)金收益(yì)约(yuē)3900 万元，对应(yīng)占我们预(yù)测的上海机场2025 年净利润1.1%。

我们认为(wèi)上海机场投资收益增厚或相对有限。由(yóu)于上海机场目前持
有Uni-Champion股权，因此(cǐ)未来也或将(jiāng)受益于市内免税店运营带(dài)来的投资(zī)收益。

但考虑(lǜ)市内(nèi)免税店需同时缴纳机场端提货租金及(jí)物业端租金（或承担折旧），且销售(shòu)费用或也相对(duì)较高，若商(shāng)品提供与其他免(miǎn)税渠道类似(shì)折(zhé)扣，我们(men)预期市场免税渠道能为上海机(jī)场带来的投资收益或相对有限(xiàn)。

估值与建议

维持覆盖机场公司盈(yíng)利预测、目标价(jià)及评级不变。

中金公司交通运输物流：机场，市内免税新政出台，或增厚北、上机场租金收益风险

国际客流修复不及预期，免税消费
表现不及预期。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 中金公司交通运输物流：机场，市内免税新政出台，或增厚北、上机场租金收益