上月刚导演完“黑色星期 一”！今晚非农还会爆雷吗？

　　对于全球市场上(shàng)的投资者(zhě)而言，过往几年或许没有哪一个“非农夜”能像今晚这样受到各方重(zhòng)视……

　　这一方面在(zài)于，随着美联储官员将货币政策重心从遏制通胀转向预防就业滑(huá)坡，非农数(shù)据对于金(jīn)融市场的影响力，已逐渐超越了疫情期间更受重视的CPI；另(lìng)一方面也在于，人们刚刚(gāng)在(zài)上月才经历了一个由低迷(mí)非农数据所引发的史诗级的“黑(hēi)色星期一”，许多人时至今日依然惊魂未定(dìng)。

　　而与此同时(shí)，从时间点(diǎn)看，今晚这个非农夜，对于在决定美联储本月(yuè)晚(wǎn)些时候降(jiàng)息(xī)幅度方面，也几乎已注(zhù)定将扮演超乎寻常的(de)关键(jiàn)角色。就连素有“新美联储通讯社”之称的美联(lián)储喉舌记者Nick Timiraos，在北京时间日内(nèi)早间也以《8月就业报告(gào)将左右美联储(chǔ)9月降息幅
度》为题，强调了今晚这份数据的重要性。

　　Timiraos提到，一份稳健的(de)就业报告可能会促(cù)使官员们以25个基点的幅度启动 降息周期。而(ér)如果招聘疲软或失业率飙升（就如
7月份的情况），则(zé)可能会带来更(gèng)大(dà)幅度的降息。此外，周五也是美联储官(guān)员在自设的(de)会 前(qián)静默期开始(shǐ)之前可以公开沟通的(de)最后一天。纽约联储主席威廉姆斯（John Williams）和美联储理事(shì)沃勒 （Christopher Waller）将(jiāng)于周五(wǔ)在非(fēi)农就业报(bào)告发布后 发表讲话，这将(jiāng)是在(zài)即(jí)将召开的 9月会议之前美联储官员(yuán)最后一次(cì)向市场传达(dá)预期的机会。

　　那么，在(zài)今晚这个(gè)可以算得(dé)上
是股(gǔ)债汇市场“天王山决战”的大日子里，美国8月非农(nóng)数据究竟会给市场(chǎng)交出一份怎样的答卷呢(ne)？数据表现还会像上月一样“爆(bào)雷”吗？今晚各大类资产的行情(qíng)又将会如何走呢？

　　以(yǐ)下，不妨让我们在今晚来临(lín)前，先行好好盘点一番：

　　非(fēi)农(nóng)前瞻：今晚市场预估中值 究竟如何？

　　据业内汇编的经济学家预期(qī)中值，北京时间今晚20：30出炉的美国8月(yuè)美国非农就业(yè)人数预计将(jiāng)增
加16.5万人，大幅高于前值的11.4万人，失业率则预计将从
前月的4.3%小幅下降至4.2%。在薪(xīn)资数据(jù)方面，7月平均小时
薪资同比预计将上升3.7%，高(gāo)于(yú)前值的(de)3.6%，环比则预计将上升0.3%，前值为上升0.2%。

　　由于目前(qián)美国通胀下行的态势较为稳健，因而眼下非(fēi)农数据中时薪指标的重要性将不(bù)再如过往几年那样凸(tū)显。今晚这个非农夜的两个关注核心，其实只需放在非(fēi)农就业(yè)主指标和(hé)失业率上即可。

　　目前在投行方面，对非农主指(zhǐ)标预(yù)测(cè)最低的是10万人（由Landesbank BW作出），最高(gāo)预测则为20.8万（来自Regions Bank）。

　　值得注意的(de)是，华尔街两大投行高盛和摩根大(dà)通目前都公布(bù)了低(dī)于市(shì)场(chǎng)共识预期的就
业人数预测（分别为15.5万和15万）。至于需不需要相信这两家投(tóu)行，投资者不妨 自行决定。

　　而从季节性角度看，过往8月非农(nóng)数据有
一(yī)个较为不好的(de)现象——财经网(wǎng)站Forexlive分(fēn)析师Adam Button就指出，在过(guò)去23年(nián)里的8月报告中，修正前的8月非农数据(jù)（也就是非农夜当天公布的初步数据）有17年是低于预期的。此后，8月份的非农数(shù)据往往会在多轮修正中被 上修。根据统计(jì)，8月最初非农(nóng)数据的疲软往往体现在许(xǔ)多相同的(de)行业——信息、专业服(fú)务、制造 业和零售业。经(jīng)济学家警告称，周五这些行业的情况值得(dé)留意。

　　在失(shī)业率方面，这一次业内(nèi)预计美国8月失业率将回落(luò)至4.2%。

　　此前，美国(guó)7月(yuè)失(shī)业率在意外超预期(qī)升至4.3%后，已触发了预示经(jīng)济数据的“萨姆规则”。

　　而眼下需要提醒投资者的(de)是，即便8月失业率真的如预期回落了4.2%，依然将处于(yú)触发“萨姆规则”的警戒线之(zhī)上，甚至“萨姆规(guī)则”的差值还将进一步上升至0.56%，这主要是受到了(le)对比基数抬升的影响。“萨(sà)姆(mǔ)规则”指的(de)是一旦失业率(lǜ)的三个月移动平均值(zhí)，超过过去12个月中最(zuì)低的三个月移(yí)动(dòng)平(píng)均(jūn)值0.5个百分点(diǎn)或更多，就预示着(zhe)美国(guó)经济衰退可能开始。

　　回望本周：就业市场先行指标
埋下不安隐患

　　在(zài)历次的(de)非农“超级周”，美国(guó)政府和(hé)私营组织(zhī)公布的劳动力市场指标，其实远不止非农一
个。因而观察(chá)一 些当周率先公布的美国(guó)就业指标，往往也能对于非农的具体表现有所提前预测。不过就本周而言，一系列美(měi)国就业(yè)先行指标的表现，似乎并不乐观。

　　最新的坏消息来自周四，就业数据处理(lǐ)公(gōng)司ADP公布(bù)的“小非(fēi)农”ADP数据显示(shì)，8月份私(sī)营部门就业增长仅为9.9万人，为2021年1月以来的(de)最(zuì)小增(zēng)幅。

　　ADP首(shǒu)席经济学家(jiā)Nela Richardson表示，在经历了两年的大幅增长后，美国就业市场的下行趋势使招聘速度低于正常水平。下一个值得关注的指标是工资(zī)增长，在疫情后大幅放缓后(hòu)，工资增长正在企稳(wěn)。

　　财经网站Forexlive分析师Adam Button也表 示，越来越多的证据表明，美国就业市场正在降温。由于不(bù)愿彻底(dǐ)解雇员工，公司正(zhèng)在缩减(jiǎn)招聘规模，以应对高(gāo)成本和高利率。最新(xīn)的私人就业数据进(jìn)一步证明(míng)了(le)劳动力(lì)需求放缓，这有助于进一步抑制(zhì)价格压力。

　　除了(le)小非农外，最新 的裁员情况也令人担忧(yōu)。周四公布的美国8月挑战者企业裁员人数达到了75891人，远高于7月25885人，环比增长193%，为2009年8月(yuè)以来最高数据，当时经济仍在摆(bǎi)脱全球金 融危机的
最严重影响(xiǎng)。

　　挑战者企业高级副总裁Andrew Challenger表示，“8月份裁员激增反(fǎn)映了日益增长的经济不确定性，公司正面临着从运营成本上(shàng)升(shēng)到对潜在经济 放缓(huǎn)的担忧等(děng)多重压力。并且，目前(qián)的(de)裁员趋势与去(qù)年(nián)非常相似，因为持续的压力(lì)对(duì)公司的劳动力决策提出(chū)了挑战。”

　　而在本周三，美联储格外(wài)关注的美国7月职位空缺数据(jù)也降至了2021年初(chū)以来的最低水平，这与(yǔ)其他劳(láo)动力需求放(fàng)缓的迹象保持一(yī)致。

　　本(běn)周美国劳动力市场为数(shù)不多的好(hǎo)消息(xī)或许来自于初请方面。周四公布的数据(jù)显示，上周初次申请失业救济数据为22.7万，与预期的23万基本一致。而未季调的初请人数(shù)甚至(zhì)下降到了18.9万人，达到近10个月来的最低点。续 请数据也下降至近3个月的低点。

　　或许正是(shì)上述(shù)多个美国就业(yè)先行(xíng)指标多数(shù)不佳的影响，才导致高盛对于今晚的非农预估相较市场共(gòng)识预期偏低。高盛跟踪的各项先行指标显示(shì)的非农中位(wèi)数(shù)仅为新(xīn)增13.3万人(rén)，尽(jǐn)管其自身(shēn)的预(yù)测（15.5万人）要略高于这一数字。

　　今(jīn)晚金融市场将如何度过非农夜？

　　有关全球股债汇市场当前究竟是如何对今(jīn)晚非农数据如(rú)临大敌的，我们在(zài)日内早间的报道中已经和投资者做过介(jiè)绍，这里就(jiù)不再(zài)多(duō)做展开了。

　　总结而言，今 晚数(shù)据(jù)对于市场的影响是较为清晰(xī)的(de)，大致上便是“好数(shù)据等于(yú)好消息，坏上月刚导演完“黑色星期一”！今晚非农还会爆雷吗？数据等于坏消息”——这一逻辑对美股、美债(zhài)收益率和美(měi)元均适用。

　　至于对美联储决策(cè)的影响，正如“新美联储通(tōng)讯社(shè)”所说的，如果没有迹象表明7月份(fèn)显露的就业疲 软(ruǎn)持续到8月份，美联储(chǔ)官员可能(néng)会反对本月进行50个基点(diǎn)的降息。而如果本周五出(chū)炉的(de)8月就业(yè)报告显示失业(yè)率再次上升、就业增长放缓加
速(sù)，在7月底美联储最近一次会议上对降息持开放态度的几名官员可(kě)能会支(zhī)持在9月份降(jiàng)息50个基点，他们的意(yì)见(jiàn)也将获得(dé)更广泛支持。

　　就具体行(xíng)情(qíng)来看，摩根大通在最新报(bào)告中，罗列了今晚不同非(fēi)农(nóng)数据表现可能存在的(de)五类行情：

　　①非农高于30万人（概率5%）：这是一个小(xiǎo)概率的尾部风险情(qíng)景(jǐng)。上一次人们看到非农超预期15万人以上(shàng)还是在2月2日，当天标普500指数和纳斯达(dá)克100指数分别(bié)上涨(zhǎng)了(le)1.1%和1.7%。在此情景下，我们(men)可能会看到，随着美债收益(yì)率飙升，市场迅速排除了9月降息50个基点的可能性。在这种(zhǒng)情况下，时薪将是(shì)评估劳(láo)动力市场(chǎng)的意外是否与工资通胀重现相吻合的关键。债券收益率的(de)重新走高可能会成为股市涨幅的阻力，但经济增长的改善最终将利好风险资产。总体(tǐ)而言，标普500指数在此情景下(xià)将上涨0.25%-0.50%。

　　②非农增长(zhǎng)在20万(wàn)-30万之间（概率25%）：鉴于(yú)市场上目前最高预期为20.8万，非农若在这一区间将高于(yú)大多(duō)数市场预期，这将(jiāng)令人们从8 月份的数据中重(zhòng)建增长信(xìn)心。近期(qī)的GDP、支(zhī)出和通胀数据可能将令人欣慰地看到，去年(nián)经(jīng)历的实际(jì)GDP高增长仍在继续。然而，平均时薪数据的升(shēng)温可(kě)能会重新引(yǐn)发对工资通胀的担忧。此外，如果(guǒ)数据(jù)处于区间顶部，可能会使9月份的降息(xī)预期来到(dào)25个基点，并(bìng)使年内(nèi)降息预期幅度回落至(zhì)75个基点（目前市场预(yù)期为110个基点）。总体而言(yán)，标普500指数在(zài)此情景下将上涨1.00%-1.50%。

　　③非农增长在15万-20万之间（概(gài)率40%）。这种情(qíng)况与市场预期基本一致。小摩自身的预(yù)测就是新增15万个就业岗位，失业(yè)率保持在4.3%。考
虑到劳(láo)动力供应的强(qiáng)劲趋势和劳动力(lì)需(xū)求的疲软，这种情况将更符合美(měi)联储在9月会议上降息50个基点的预期(qī)。即使数据最终落在这(zhè)一预测区间上限，摩根大通也认为，鉴于劳动力(lì)需求疲(pí)软和核(hé)心通胀似乎受到控(kòng)制，9月美联储将降息50个基(jī)点(diǎn)。总体(tǐ)而言，标普500指数在(zài)此情(qíng)景下将上涨0.75%-1.25%。

　　④非农增长在(zài)5万(wàn)-15万之间（概率25%）：由于市(shì)场迅速适应(yīng)了更高的衰退风险，因此市场直接反(fǎn)应预计将是(shì)负面的。鉴于周二的风险仓位(wèi)，市场(chǎng)对此次非农事件的反应可能会比以往更为平静。市(shì)场将迅速围绕降息50个基点形(xíng)成预期合力，最大的下行(xíng)风险是(shì)市场采信了经济衰(shuāi)退/增(zēng)长恐慌的说法。总体(tǐ)而(ér)言(yán)，标普500指数在此情景下将下跌0.50%-1.00%。

　　⑤非农增长低于5万(wàn)（概率5%）。这是另一(yī)种尾(wěi)部风险情景，因为自2020年12月以来，非农一直(zhí)未曾低于过10万。这将立即(jí)引发对经济增长(zhǎng)的新一轮担忧(yōu)，我(wǒ)们将可能开始全面预计9月份将降息50个(gè)基点，并(bìng)有可能引入降息75个基点的预期。在这种(zhǒng)情况下，与过去的降息周期(qī)一样(yàng)，市场可能会认为美国已经陷入衰退，因此买入首次(cì)降息是不
合算的。总体而言，标普500指数在此情景下将下跌1.25%-2.00%。

　　与摩根大(dà)通
类似，高盛的股票交易部门也对(duì)非(fēi)农影响进行了不同情境的预估。该 行的(de)预测如下：

　　非农>25万：标普500指数上涨0.5%-1%；

　　非农20万-25万：标普500指数至少上涨1%；

　　非农15万-20万：标普(pǔ)500指数(shù)上涨(zhǎng)0.25%-0.5%；

　　非农10万-15万：标普(pǔ)500指数下跌0-0.5%；

　　非农<10万：标普500指数至少(shǎo)下跌1%。

　　高(gāo)盛国债交易部门同时还提醒投资者关注失业率，并认(rèn)为这将(jiāng)对美联储9月降息幅度(dù)产生如(rú)下影响：

　　失业率在4.19%或更低(dī)=只(zhǐ)要(yào)就(jiù)业人数正面，9月就会降息25个基点；

　　失业率在4.20-4.29%=如果(guǒ)就业人数高于15万，9月将降息25个基(jī)点；如果就(jiù)业人数低于15万(wàn)，则降息50个基 点；

　　失(shī)业率在4.30%或更高(gāo)=9月 将降息50个基点(diǎn)。

责任编辑(jí)：张靖笛

　　来源：财联社

　　财联(lián)社9月6日讯（编辑 潇湘）对 于全球市(shì)场(chǎng)上(shàng)的投资者而言，过往几年或(huò)许没有哪一(yī)个“非农夜”能像今晚这样受到各(gè)方重视(shì)……

　　这
一方面在于，随(suí)着美(měi)联储官员将货币政(zhèng)策(cè)重心从遏制通胀转向预防就业(yè)滑坡，非(fēi)农数据对于金融市场的影响力，已(yǐ)逐渐超越了疫(yì)情期间更受重视(shì)的CPI；另(lìng)一(yī)方面也在于，人们刚刚在(zài)上月(yuè)才经历了(le)一个由(yóu)低迷非农数据所引发的史诗级的“黑色星期一”，许多人时至今日依然惊(jīng)魂(hún)未定。

　　而与(yǔ)此同时，从时间点看，今晚这个非
农夜，对于在决定美联储本月晚些时候(hòu)降息幅度方面，也几乎已注定将扮演超乎寻常(cháng)的关(guān)键角色。就(jiù)连素有“新(xīn)美联储通讯社”之称(chēng)的美联储(chǔ)喉舌记者Nick Timiraos，在北京(jīng)时间日内早间也(yě)以《8月就业(yè)报告将左(zuǒ)右 美联储9月降息幅度》为题，强调了今晚这(zhè)份数据的重要性。

　　Timiraos提到(dào)，一份稳(wěn)健的
就业报告可能会促使官员们以25个基点(diǎn)的幅度启动(dòng)降息(xī)周期。而如(rú)果招聘疲软或失业率(lǜ)飙(biāo)升（就如7月份的情况(kuàng)），则可能会带来更(gèng)大幅度的(de)降息(xī)。此外，周五也是美联储(chǔ)官员在自设的(de)会前静默期开始之前可(kě)以公开(kāi)沟通的最后一天。纽约联储主席(xí)威廉姆斯（John Williams）和(hé)美联储理事沃勒（Christopher Waller）将于周五在非农就(jiù)业(yè)报告发布
上月刚导演完“黑色星期一”！今晚非农还会爆雷吗？后发表讲话，这将(jiāng)是(shì)在 即将召开的9月会议之前(qián)美联储官员最后(hòu)一次向
市场(chǎng)传达预期的机会。

　　那么(me)，在今晚这个可以算(suàn)得上是股
债汇市场“天王山(shān)决战”的大日子里，美国(guó)8月非(fēi)农数据究竟会(huì)给市场交出一(yī)份怎样的答卷(juǎn)呢？数据表现还(hái)会像上(shàng)月一样“爆(bào)雷”吗？今晚各(gè)大类资(zī)产的行情又将会如何(hé)走呢？

　　以下，不妨让我们在(zài)今晚(wǎn)来临前，先行(xíng)好好盘点一番：

　　非农前瞻：今晚市场预估中值(zhí)究(jiū)竟如何？

　　据业内汇编的经济(jì)学(xué)家预期中值，北京时间今晚20：30出炉的(de)美国(guó)8月美国非农就业人数(shù)预计将(jiāng)增(zēng)加16.5万人，大幅高于(yú)前值(zhí)的11.4万人(rén)，失业率则预计将从前月
的4.3%小幅下(xià)降至4.2%。在薪资数据方面，7月平均小时(shí)薪资同比预计将上升3.7%，高于前值的3.6%，环比(bǐ)则预计将上升0.3%，前值(zhí)为上升0.2%。

　　由(yóu)于目前美国通胀下(xià)行的态势较为稳健，因而眼(yǎn)下非农数据中时薪指标的重要性将(jiāng)不再如(rú)过往几年那样凸显(xiǎn)。今晚这个非农夜(yè)的两个关注核心(xīn)，其
实只需(xū)放(fàng)在非(fēi)农(nóng)就业主指标和失业率上即可(kě)。

　　目前在投
行方面，对(duì)非农主指标预测最低的是10万
人（由Landesbank BW作(zuò)出），最(zuì)高预测则为20.8万（来自(zì)Regions Bank）。

　　上月刚导演完“黑色星期一”！今晚非农还会爆雷吗？"font-L strong-Bold">值得注意的是，华尔街两大投行(xíng)高盛和摩根大通目前都
公(gōng)布了低于市场共识预期的就业人数预测（分别为15.5万和15万）。至于需 不需要相信(xìn)这两(liǎng)家投行，投资者不妨自行(xíng)决定（根据zerohedge的说法 ，这两家银行在过(guò)去一年的非农人数(shù)预测记录(lù)都(dōu)很糟糕）。

　　而从季节性角度看，过往8月非农数据有一个较为不好的现象——财经网站Forexlive分析师(shī)Adam Button就指出，在过去23年里的(de)8月报告中，修正前的8月非农数(shù)据（也就是(shì)非农夜当(dāng)天公布的初步数据）有17年是低于预期(qī)的。此后，8月份的(de)非农数据往往会在多轮修(xiū)正中被上 修。根据统(tǒng)计，8月(yuè)最初(chū)非农数据的疲软往(wǎng)往体现在许多(duō)相同的行业——信息、专业(yè)服务、制(zhì)造业和零售业。经济学家警告称，周五这些行业的情况值得留意。

　　在失业率方面，这一次业(yè)内预计(jì)美国8月(yuè)失业率将回落至4.2%。

　　此前，美国7月失业率在意外超预期升至4.3%后，已触发了预(yù)示经济(jì)数据的“萨姆规则(zé)”。

　　而眼下需要提醒(xǐng)投(tóu)资者的是，即便8月失业率真的如预期回落了4.2%，依(yī)然将处于触发(fā)“萨姆规则”的警戒线之上，甚(shèn)至“萨姆规则”的差值还(hái)将进一步上升至0.56%，这主要是受到了对比基数抬升的影响。“萨(sà)姆规则”指的是一旦失业率的三个月移动平均值，超过过去12个月中最低的(de)三个月(yuè)移动平均值0.5个百(bǎi)分点或更多，就(jiù)预示(shì)着美国经济衰(shuāi)退可能 开(kāi)始。

　　回望本周：就业市场先行(xíng)指标埋下不(bù)安隐患

　　在(zài)历次的非农“超级
周”，美国政(zhèng)府和私营组织公布的劳动力市场指标(biāo)，其实远不止非(fēi)农一个。因而观察一些当周率先公布的美国就(jiù)业指标，往(wǎng)往也能对于非农的具体表现(xiàn)有所提(tí)前(qián)预测。不(bù)过(guò)就本周而言，一系(xì)列(liè)美国就业先行指标的(de)表现，似乎(hū)并不乐观。

　　最新的(de)坏消息来自周四，就业数据处理公司ADP公布的“小(xiǎo)非农”ADP数据显示，8月份私营部门就业增长仅为9.9万人(rén)，为2021年1月以来的最小增幅(fú)。

　　除了小非农外，最新的裁员情(qíng)况也令(lìng)人(rén)担忧。周四公布的美国8月(yuè)挑战者企业(yè)裁员人数达到了75891人，远高于(yú)7月25885人，环比增长(zhǎng)193%，为2009年8月以来最高数据(jù)，当(dāng)时经济仍在摆脱全球金融危机的(de)最严
重影响。

　　而在本(běn)周(zhōu)三，美联储格外关注的美(měi)国7月职位空缺数据也降(jiàng)至了2021年初以来的最低
水平，这(zhè)与(yǔ)其(qí)他劳动(dòng)力需求放缓的迹 象保持(chí)一致。

　　本周美国劳动力市场(chǎng)为数不多的好(hǎo)消息或许来自于初请方 面。周(zhōu)四(sì)公布(bù)的数据显示，上周初次申请失业救济数据为(wèi)22.7万，与预期的23万基本一(yī)致。而未季调的初请人数甚至(zhì)下降到
了18.9万(wàn)人，达到近10个月来的最低点。续(xù)请(qǐng)数据也(yě)下降至近(jìn)3个月的(de)低点。

　　或(huò)许正是上述多个美国(guó)就业先行指(zhǐ)标多数(shù)不佳(jiā)的影响，才导致高盛对于(yú)今(jīn)晚(wǎn)的(de)非农(nóng)预估相较市场共识预期偏低。高盛跟踪的各项先行指标显示(shì)的非农中位数仅为新增13.3万人，尽管其(qí)自身的预测（15.5万(wàn)人）要(yào)略高(gāo)于这一数字。

　　今晚金融市场将如何度(dù)过非农夜？

　　有(yǒu)关全球股债汇市场当(dāng)前(qián)究竟是
如(rú)何对(duì)今(jīn)晚非农数(shù)据如临大敌的，我们在(zài)日内(nèi)早间的报道中已经
和投资者做过介绍，这里就不再多做展开了。

　　总结而言，今晚数(shù)据对于市场的(de)影(yǐng)响是(shì)较为清晰 的，大致上(shàng)便是“好数据等于好消(xiāo)息，坏数据等于坏消息”——这(zhè)一逻辑对美股、美债收益(yì)率和美(měi)元均(jūn)适用。

　　至于对美(měi)联储决策的影响，正如“新美联储通讯社(shè)”所(suǒ)说的，如果没(méi)有迹象表明7月(yuè)份显露的就(jiù)业疲软持(chí)续到8月份，美联储官员可能会反对本月(yuè)进(jìn)行50个基点的降息。而如果本周五(wǔ)出炉的8月就业报告显(xiǎn)示失业(yè)率再次上升、就业增长放缓加速，在7月底美联储(chǔ)最近一(yī)次会(huì)议上对降息(xī)持开(kāi)放态度(dù)的几名官员可能会支持在9月份降(jiàng)息50个基(jī)点，他们的意见(jiàn)也将获得更广泛支持。

　　就具体行情来看，摩根大通在最新报 告中，罗(luó)列了今晚不(bù)同非农数据表现可能存在的(de)五(wǔ)类行情：

　　①非农高于30万人（概率5%）：这是一个小概率的尾(wěi)部风险情景。上一次人们看到非(fēi)农超预期15万人以上还是在2月(yuè)2日，当天标普500指数和纳斯达(dá)克100指数分别上涨了(le)1.1%和(hé)1.7%。在此情(qíng)景下，我们可能会看到，随着美债收(shōu)益率飙升，市场(chǎng)迅速排(pái)除了9月降息50个基点的可能性。在这种情况(kuàng)下，时薪将是评估劳动力(lì)市场 的(de)意(yì)外是否与工资通胀重现(xiàn)相吻合的关键。债(zhài)券收益率 的重新走高可能会成为股市涨幅的阻力，但经济增长的改善最终将利好风险资产。总(zǒng)体而言，标普500指数在此情景下(xià)将上涨0.25%-0.50%。

　　②非(fēi)农增长在20万-30万之间（概率25%）：鉴于市场(chǎng)上目前最高预期为(wèi)20.8万(wàn)，非农若(ruò)在这一区间将高于大多数市场预期，这将令人们(men)从8 月份的数据中重建增长信心。近期(qī)的GDP、支出和通胀数据可能(néng)将令(lìng)人欣慰地看到，去年经历的实际GDP高增(zēng)长仍在继续。然而，平(píng)均时薪(xīn)数据的升温可能会重新引(yǐn)发对工资通胀的(de)担忧。此外，如果数(shù)据处于区间顶部(bù)，可能会使9月份的降息预期来到25个基(jī)点，并使年内降息预期幅度回落至75个基点（目前市场预期为(wèi)110个基点）。总体而言，标普500指数在此情景下
将上涨1.00%-1.50%。

　　③非农增长在(zài)15万-20万之间（概率40%）。这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)与市(shì)场预期基本一致。小摩自身的预测就是新(xīn)增15万个就业(yè)岗位，失(shī)业率保持在(zài)4.3%。考虑到(dào)劳动力供应的强劲趋势和劳动力(lì)需求的(de)疲软，这种情况将更(gèng)符合美联储在9月会议上降息50个基点的预期。即使数据最终落在(zài)这一(yī)预测(cè)区间上限，摩根(gēn)大通也认为，鉴(jiàn)于劳动
力需求疲软和核(hé)心(xīn)通胀似乎受到控制(zhì)，9月(yuè)美联储将(jiāng)降息(xī)50个基点。总体而言，标普500指(zhǐ)数在此情景下将上涨0.75%-1.25%。

　　④非(fēi)农增长在5万-15万之间（概率25%）：由于市(shì)场(chǎng)迅速适应了更高的衰退风险，因此市场直接反应预计将是负面的。鉴于周二的风险仓位(wèi)，市场对(duì)此次非农事件的反应可(kě)能(néng)会比以往(wǎng)更(gèng)为平静。市场将迅速围绕(rào)降息50个基点形(xíng)成预期合力，最大的下行风险是市场(chǎng)采信了经济衰退/增(zēng)长恐(kǒng)慌的说(shuō)法。总体而言(yán)，标(biāo)普(pǔ)500指数在此情景下将下跌0.50%-1.00%。

　　⑤非农增长低于5万（概(gài)率5%）。这是另一种尾部风险(xiǎn)情(qíng)景，因为自2020年 12月(yuè)以来，非(fēi)农一直未曾低(dī)于(yú)过10万。这将立即引发 对经济增长的新一轮担(dān)忧，我们将可能开始全面预计9月份将降(jiàng)息50个(gè)基点，并有可能(néng)引入降(jiàng)息75个基(jī)点(diǎn)的预(yù)期。在这种情况下，与过去的降息周期一样，市(shì)场可能会认为(wèi)美国已经陷(xiàn)入衰退，因此买入首(shǒu)次降息是不合(hé)算(suàn)的。总体而言，标普500指(zhǐ)数在此情景下将下跌1.25%-2.00%。

　　与摩根大通类似，高盛(shèng)的股票交易部门也对非农影响进行了不同情境的预估(gū)。该行
的预测(cè)如下：

　　高盛国债交易部门(mén)同时还提(tí)醒投资(zī)者关(guān)注失业率，并认为(wèi)这将对美联储9月降息幅度产生如下影响：

责任编(biān)辑：赵思(sī)远

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