海通家电 | 东南亚消 费产业研究：中国家电企业到东南 亚，品牌
培育，制造先行

重要提示：《证券期货投资者适当 性管理办法(fǎ)》于2017年7月1日起正式 实施，通(tōng)过(guò)本微信订阅号发布的观点(diǎn)和信息仅供海通(tōng)证(zhèng)券的专业投资者参考，完整的投资(zī)观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您(nín)并非海通证券客户中的专业投(tóu)资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号(hào)中(zhōng)的任何信息。本(běn)订阅号难以设置访问权(quán)限，若给 您造成(chéng)不(bù)便，敬请(qǐng)谅解。我司不会因为关(guān)注、收到(dào)或阅读本(běn)订阅号推送内容而视相关人员为客(kè)户；市场(chǎng)有风险，投资(zī)需谨慎。

陈子仪

海通家电(diàn)研究首席分析师

S0850511010026

投资要点

人(rén)口是(shì)基本盘：东南亚(yà)六国占据全球7.6%的人口及4%的最终消费支出。根据世界银行数据，2023年东南(nán)亚六国人口6.06亿人，占据全球总人(rén)口(kǒu)的7.55%，2023年东南亚六国实现GDP3.65万亿美元，占全球(qiú)总GDP的3.47%。我(wǒ)们对比(bǐ)中(zhōng)国和东
南亚(yà)家电总量，东南亚(yà)六国占据中国人口的43%，从家电总销量来看(kàn)，东南亚六国(guó)白电+黑电(diàn)占据中国的21%，受(shòu)产品结构等因素影响，家电价格低于中
国，从家电总销售额(é)来看 ，东南亚六国白电+黑电占据中国的16%。

参考中国，东南亚发展类似于(yú)中(zhōng)国的2010年左右，未来我们判(pàn)断 其家电有望实现高单位数增长。人均GDP和城镇化率来(lái)看，新加坡发展程度高于中(zhōng)国，马来西亚基本同中国相当，印尼泰国菲律宾和越南(nán)相当于中(zhōng)国(guó)的2005-2015年左右(yòu)的发展(zhǎn)水平。根(gēn)据国家统计局数据(jù)，2005-2015年期间中国通过家电下乡(xiāng)、以旧换(huàn)新等政策刺激终端家电(diàn)需求，十年家电零售复合增速为18%，拉长时间来看(kàn)，2005-2023年家电零售复合增速(sù)为10%，且家电政策逐步退去后，行(xíng)业进入了(le)产品结构逐步升级的新阶段。根据欧睿数 据(jù)，东南亚六国2018-2023年家(jiā)电行业GAGR为5%，渗透率和我们2010年左右相当，对标国内增速(sù)水平及价格差异(yì)水(shuǐ)平，我们判断东南
亚家电市
场有望实(shí)现5%-10%左右增长(zhǎng)。

东南(nán)亚不同家电(diàn)品类表现分化，韩国品牌为主流，中资品牌话语权(quán)提(tí)升。（1）发展现(xiàn)状：分品类来看，东南亚六国(guó)黑电(diàn)普及程度整
体高(gāo)于白电，白电中空 调(diào)受电力影响(xiǎng)普及(jí)较
低，但电风扇普及程度高；竞争格局来看，韩国品牌在东南亚市场占据(jù)主流地位，日本品牌在空调领域占优，并随着中(zhōng)国企(qǐ)业逐步(bù)对海(hǎi)外品牌（如东芝等）完(wán)成收购并在(zài)东南亚(yà)建立(lì)相关工厂，在印尼
泰国越南这几个区域(yù)中资品牌已经占据一定的市场地(dì)位(wèi)。受益于彩电对全球性运动赛事的赞助知名度提升及中国空调产业的全球地 位，彩电及空调中(zhōng)国(guó)品牌在东南亚的接受度更(gèng)高(gāo)，也享受更高的市场份(fèn)额。（2）格局(jú)变(biàn)化：相对于2023年(nián)，中国(guó)品牌在东南亚国家的份额提升显著，与风头正劲的韩国品牌争锋相对，日系品(pǐn)牌在东(dōng)南亚市场已经开始逐步失守，份额在过(guò)去五(wǔ)年期间一路下滑，唯有在空调领(lǐng)域仍(réng)保持相对领先的市场地位。

中(zhōng)国企业在东南亚的布局：品牌培育，制造先行。东南亚布局形成(chéng)产业聚集效应，如越(yuè)南主要是吸尘器、手(shǒu)机、彩电产业聚集地，而泰国主要是空调等制冷电器产业，为东南亚最大白电生产(chǎn)基(jī)地；考(kǎo)虑到关税、海
运成本、现地
交付(fù)、配(pèi)套售(shòu)后
，中
国企业加快(kuài)在东南亚市场的制造布局。短期来看，东南(nán)亚建厂出口面向欧美(měi)市场(chǎng)，降低(dī)成本且(qiě)通过产能(néng)转(zhuǎn)移规避风险，长期来看，本(běn)土(tǔ)化布局提升品牌知名度，深度挖掘当
地市场 。

投资建议。关注出海带来的增量。东南(nán)亚市场人口基数大，经济仍处(chù)于快速(sù)发展期，家电市场发展(zhǎn)潜力(lì)大
，中国品牌蒸蒸日上(shàng)。

风(fēng)险提(tí)示。终端竞争激烈，品牌国际化(huà)进(jìn)度缓慢。

正文

1.  如何(hé)看东南亚的家电
市场(chǎng)的现(xiàn)状及发展(zhǎn)潜力

1.1 东南(nán)亚（六(liù)国(guó)）在(zài)全(quán)球(qiú)占比：人口7.6%，GDP3.5%，消费4.0%

从(cóng)人口上来看，根据(jù)世界银行(xíng)数据，2023年东(dōng)南亚六(liù)国人口6.06亿人，占据全球总(zǒng)人(rén)口的(de)7.55%，2023年东南亚六国实现(xiàn)GDP3.65万亿美元，占(zhàn)全球总(zǒng)GDP的(de)3.47%，东南亚六国GDP比重呈现提升态势。从消费体量上看，东南亚六国 2022年最终消费支(zhī)出(chū)占全球比重为4.04%。

对比中国，中国人口占全球17.6%，GDP占全球16.9%，最终消费支出占(zhàn)全球17.07%。

1.2 家电总(zǒng)量与中(zhōng)国对比：销量为中国的21%，均价有巨大提升空
间

我们对比中国和东南亚家电(diàn)总量，东南亚六国占据中国人(rén)口的43%，从家电总销量来看 ，东南亚六国白电+黑电占据中国的21%，受产(chǎn)品结构等(děng)因素影响，家(jiā)电(diàn)价格低于中国，从家电总销售额来看，东南亚六国白电(diàn)+黑电占据中国的16%。

产品价格来看，东南(nán)亚六 国冰洗产品的均价只有中国的(de)66%和80%，我们判断背后(hòu)主要受到产(chǎn)品结构因素影响。洗衣机 来(lái)看，东南亚六国全(quán)自动洗衣机销
售量占比仅有(yǒu)62%，而对比中国全自动洗(xǐ)衣(yī)机(jī)基
本已经(jīng)全部普及，占(zhàn)据总销量的95%。冰箱来看， 400L以上的大容量冰箱销售额占比仅为(wèi)35%，销售量占比(bǐ)则更小(xiǎo)，而对比中国 ，400L以上(shàng)的冰箱销售额占比已经超过50%，我们认为随着东南亚消费水平的提升，产品结(jié)构优化有望拉动整体 均价的(de)上行。

1.3 发展阶段与(yǔ)中国对比：相当于2010年左(zuǒ)右水平

东南(nán)亚各个国家经济发展内部差异(yì)较大(dà)。从人 均GDP来看(kàn)，东南亚国(guó)家(jiā)的经济发展内部分化差异大(dà)，新加坡经济发展领先，人均GDP高于中国，马来西亚和中国相当，其余四国人均GDP落后于中国。

根据世界银行统计，2023年中国(guó)人均(jūn)GDP为1.2万美元，城镇化水平约为64%。

新(xīn)加坡马来西亚(yà)：2023年新(xīn)加坡人(rén)均GDP 6.5万美元，城镇化率(lǜ)100%，发展程度高于(yú)中国；2023年马(mǎ)来西亚(yà)人均GDP 1.2万美元，城镇化率79%，发展程度与(yǔ)中国相当。

印尼、泰国(guó)、菲律宾、越南：2023年印(yìn)尼、泰国、菲律宾、越南人均GDP为4248美元、6385美元、3668美元、3817美(měi)元，分别相当于中国的2007年、2012年、2006年、2006年。2023年印尼、泰国、菲律(lǜ)宾、越(yuè)南 城镇化率分(fēn)别为59%、54%、48%、39%，分别相当(dāng)于中国的2018年、2014年、2009年和2003年。

整体上来看，东南亚各国经济(jì)水平从人均GDP和城镇化率来(lái)看，新加坡发展程(chéng)度高(gāo)于中国，马来西(xī)亚基本(běn)同中国相(xiāng)当，印尼、泰(tài)国、菲律(lǜ)宾(bīn)和(hé)越南相当于中国的2005-2015年左右的发展(zhǎn)水平。

根据国家统计局数据，中(zhōng)国家(jiā)用电器和音响器材零售额在2005年为1613亿元，2015年为8270亿元，这期间中(zhōng)国通过家(jiā)电下乡、以旧换新等(děng)政策刺激终端家电需求，十年家电零售复合(hé)增速为18%，拉长时间来看，2005-2020年(nián)家电零(líng)售复合增速为12%，2005-2023年(nián)家电零售复合增速为10%。

回顾国(guó)内的家电行(xíng)业发(fā)展，国内家电行业在2000到2012年经历快速增长期，随着家(jiā)电政策刺激的逐(zhú)步退潮，家(jiā)电保(bǎo)有量得(dé)到大幅提升，2012年以后家(jiā)电(diàn)行业规模增速有所放缓，但(dàn)是行业进入了产品(pǐn)结构逐步升级的新阶段，根据(jù)中怡(yí)康监测的价格数(shù)据，我们发现2012年-2020年期间(jiān)，国内(nèi)线下市场冰箱洗衣机均价从(cóng)2891元和2061元提升至4740元(yuán)和3375元，价格提升了64%、64%。

根据欧睿数据，东南
亚六 国2018-2023年家电行业(yè)GAGR为5%，目前东南亚从渗透率(lǜ)角度已经和我们2010年左右(yòu)相近，我(wǒ)们判断东南亚家电(diàn)市场有望(wàng)逐步步(bù)入(rù)产品(pǐn)结构升级阶(jiē)段，对标国(guó)内2010年以后的增速水平(píng)及目前与(yǔ)国内的(de)价格差异水平，我们(men)判断东南亚(yà)家电市场仍有望实现(xiàn)5%-10%左右的行业增(zēng)速(sù)。

2. 不(bù)同品(pǐn)类表现分化，中(zhōng)资品 牌(pái)话语权提升

2.1 品类表现(xiàn)：彩电(diàn)冰箱渗透 率达到80%，空(kōng)调渗透率仍有待(dài)提升

中国家电品类
渗透的节奏上来看，中国城(chéng)镇渗透品类依次是洗衣机、彩电、冰箱、空
调(diào)，中国农村渗透的(de)品类(lèi)依次是彩电、洗衣机、冰箱、空调。

东(dōng)南亚家电(diàn)品类渗透的节(jié)奏上(shàng)来看，呈现出和中国类似的发展路(lù)径，彩电较早(zǎo)实现普及(jí)，而空调(diào)的(de)渗透相对靠后。整体上看，我们(men)按照人口(kǒu)数量作为权重，我们测(cè)算2023年(nián)东南(nán)亚六国家电每百户拥有(yǒu)电视及冰箱约80台，拥有空调及洗衣机约50-55台，拥有电风扇约145台。

2.2 竞(jìng)争格(gé)局：日韩品牌占优，中资品牌话语权提升海通家电 | 东南亚消费产业研究：中国家电企业到东南亚，品牌培育，制造先行>

现状(zhuàng)：从竞争(zhēng)格局来(lái)看东南亚市场(chǎng)的情况，我(wǒ)们 发(fā)现韩国品牌在东南亚市场仍占据主流地位，日本品(pǐn)牌其次，随着中国企业逐步对海外品牌（如东芝）完成收购并在东南亚建立相关工厂，中国(guó)品牌在印尼泰国越南(nán)这几
个区域逐步占据一定的市场地位。

除了在新加坡这样的发达国家，国内品牌份额较低外，中国品牌在东南(nán)亚其(qí)他五国接受度较高。分品类来(lái)看，彩电在印尼和泰国(guó)中国品牌（包(bāo)括收购品牌在内）占(zhàn)据接近30%的市场份(fèn)额，在马来(lái)西亚菲律宾越南占据(jù)10-20%左右份额；冰箱洗衣机(jī)在印尼泰国(guó)马来西亚及越南(nán)中国品(pǐn)牌（包括收购品 牌）占据15%以上(shàng)份额，但多数是依靠收购品牌（如海尔智家收(shōu)购Aqua/美的集团收购(gòu)Toshiba）实(shí)现份额的优势。空调在印尼泰国马来西亚及越南的销量份额均超过为20%。受(shòu)益于彩电对全球性运动(dòng)赛事的赞助知(zhī)名度提升及中国空调业的全球强势地位，彩电(diàn)及空调中(zhōng)国品牌在东(dōng)南亚的接受度更高，也享受(shòu)更高的市场份额。

变化：相对于(yú)2018年，中国品牌(pái)（包括收购品牌在内）在东南亚国家的份(fèn)额提升显著，与风头正(zhèng)劲的韩国(guó)品牌直面竞争，日系品牌在东南亚市场已经(jīng)开(kāi)始逐步失守，份额在过去五年期间一路(lù)下滑(huá)，唯有在空调领域仍保持相(xiāng)对领先的市场地位。

3. 中国家电(diàn)企业在东南亚的渐进式发展(zhǎn)

彩电企业最先布局(jú)东南 亚。整体(tǐ)上(shàng)看，中国(guó)企业在东南亚布局(jú)时间上，黑电早于(yú)白电早于小家(jiā)电，我们判断这和彩电(diàn)企业全(quán)球(qiú)化时间较早，并(bìng)且当地彩电产业发展领先于白电、小家电企业有关。

东南亚布局形成产(chǎn)业聚集效应。目前中国家电企(qǐ)业(yè)逐步在东(dōng)盟布局，已经(jīng)逐步形成产(chǎn)业(yè)聚集效应，比如在越(yuè)南主要是吸尘器、手机、彩电产业，如莱(lái)克电(diàn)气、德昌股份、富佳(jiā)股份均在越南设了吸(xī)尘器生产(chǎn)基地，京东(dōng)方、兆驰(chí)等多家显示产业均布局越南；而在泰国主要是空调等制冷电器产业，如海尔美的等，得益于印尼人口(kǒu)基数大(dà)，家电内需逐步起量，各个企业也开 始在(zài)印尼布局空调、小家电等相(xiāng)关领(lǐng)域。

3.1  黑电领域：最先布局，品牌为先，营销当道

彩电(diàn)领先白电布局东(dōng)南亚市场。中国(guó)彩电品牌在家电领域走在了出(chū)海东南亚的前列，1998年康佳在印尼合资建厂，1999年(nián)TCL通过收购彩电工(gōng)厂进军越南市场，2000年长虹在印尼建厂，彩电相对于白电更早(zǎo)开始(shǐ)进行东南亚布局的(de)领(lǐng)域。

（1）TCL电子(zi)：越南(nán)主战场，完善本土化制造

TCL在1999年开始布局(jú)越南市场(chǎng)， 2019年启动越南平阳工厂建设，从(cóng)东南亚(yà)辐射(shè)北美市场。目前来(lái)看，TCL在越南的业务一个职能是供应越南以及东盟的市场(chǎng)，第二个职能是作(zuò)为(wèi)全(quán)球供应链(liàn)的一部分。

根据TCL电子2023年年报，TCL智屏零售量(liàng)在东南亚菲律宾(bīn)、缅甸居第一(yī)，在越南、泰国(guó)居第四。2023年TCL新兴市场收入213亿(yì)港元，占公司整(zhěng)体收(shōu)入27%，占据公司海外收入的(de)46%。

风险提示：需求不及预期，品(pǐn)牌竞(jìng)争激烈

（2）海(hǎi)信视像：成立
东盟区总部，发力东南亚(yà)市(shì)场

海信集团在2022年成(chéng)立了东盟区 总部，发力东南亚市场(chǎng)。海 信家电和海信视像为推进本公司(sī)全球化发展战略，共同拓展东盟区业务发展和品牌建设，于2023年共(gòng)同出资(zī)设立合资(zī)公司(sī)在(zài)当(dāng)地进行品牌投入及产品(pǐn)营销。

海信(xìn)视(shì)像在东南亚市场的品牌策略为(wèi)海信和(hé)东芝双品牌运(yùn)营，2023年公司持续(xù)提升区域(yù)化管理能力，渠道和门店数量大(dà)幅增加(jiā)，网络布局(jú)及销售触点持续优化，市场空间进一步打开。根据海信视像2023年年报援引
GfK 数据，在(zài)马来西亚(yà)和泰国市(shì)场，海信系电视零(líng)售量市(shì)占(zhàn)率(lǜ)分别为11海通家电 | 东南亚消费产业研究：中国家电企业到东南亚，品牌培育，制造先行.25%和14.03%。

营销方面，TCL和海(hǎi)信均持续在体育领域加大投入。海信在世界
杯、欧洲杯等世界(jiè)级赛(sài)事持续营销，TCL多次成为美洲杯足(zú)球赛(sài)事全球官方赞助商，中国品牌(pái)逐步提升在全球市场的品牌影响力。

风险提示：需(xū)求不及预期，品牌(pái)竞争激烈

3.2   白电领域：渐进式发展，从产能到(dào)品牌

泰(tài)国为东南亚最大白电制(zhì)造国。多(duō)年来，来自日本(běn)、韩国和中国的主要生产商已相继在泰(tài)国建(jiàn)立了工(gōng)厂(chǎng)，泰国(guó)成为全球除中国外的白色第二大生产制造大国，这主要得益于近年来全球白电制造产业链的(de)重构(gòu)，泰国比较成功 地承接了日韩及中国转移出来的工厂产能。

 （1）美的(de)集(jí)团：全球化布局，制造出海，跨国并购(gòu)

积极布局越南、泰国
、印尼工(gōng)厂。美的集团积极布(bù)局东南亚市场，最早在2005年于越南设立(lì)海外的第一个生(shēng)产基地，美的越南工厂生产的主要品类为吸(xī)尘器、电饭(fàn)煲、风扇、BBQ等(děng)，产(chǎn)品以出口为主(zhǔ)，主要出口目的地为北美、欧洲、印度 、东南亚 等。除(chú)了越南，美(měi)的集团在(zài)泰国合(hé)共布局了4个海(hǎi)外生产基地，分别是位于大城的美芝压(yā)缩机和威灵(líng)电机工厂，在巴吞他尼(ní)的冰箱、洗衣(yī)机工厂，在暖武里的(de)冰箱、微波炉、生活电器工厂以及在春(chūn)武里的(de)空调工厂，形成从(cóng)上游核心部件(jiàn)到下(xià)游家电产品的垂(chuí)直一体化产业
链。另外，美的集团位于印尼雅加达空调生产基地即将投产。

收购东芝白电(diàn)业(yè)务布局东南亚市场。2016年美的(de)集(jí)团收购日本东芝白电(diàn)业(yè)务，借助(zhù)东芝品牌在东南亚市场逐(zhú)步受到认可。

风(fēng)险提(tí)示：需求不(bù)及预期，品(pǐn)牌竞争激(jī)烈

（2）海尔智家：自主创牌，本土化战略

自主创牌(pái)。坚持“自主(zhǔ)创牌”和(hé)“三位一体”战略，以(yǐ)全球化服务全(quán)球化，以(yǐ)本土(tǔ)化推(tuī)进全球化(huà)，深入200个国
家和地区。在亚太市场，公司借助海尔集团收购三洋家电资产，使得海尔在东南亚及日本市场进(jìn)一步增(zēng)强了本土化竞(jìng)争优势，目前海尔在东南亚(yà)市(shì)场主要以海尔、AQUA、Candy等品(pǐn)牌为主。另外，公司在泰(tài)国新建空调工业园，持续完善全球(qiú)化布局，提升全球竞争力。

东南亚
市场多(duō)年双位(wèi)数(shù)增长，收入表(biǎo)现优异。公司在东南(nán)亚收入(rù)从2018年32亿元增长至2023年的58亿元(yuán)，占据海尔海外收入的(de)比重达到5%。

风险提示：需求不及预期，品牌竞争激烈

3.3  小家电领域：规避产能集中风险，品牌的尝试(shì)性投入

越南为吸尘器(qì)产(chǎn)业聚集地，产(chǎn)能布局领先，品牌仍在(zài)培(péi)育。

产能布局：规避关税、客(kè)户(hù)平衡(héng)供应链。小家(jiā)电产业链转移部分到东(dōng)南亚等(děng)地区，主(zhǔ)要源于贸易(yì)摩擦、部分客(kè)户(hù)平衡供应链等因素影响。目前(qián)越南已经成了中国(guó)吸(xī)尘器产业的海外(wài)聚集(jí)地，莱克、富(fù)佳、德昌的均在越南建立海外工厂，以空气炸锅为主要(yào)产品的比依股份在泰国预计(jì)新建产(chǎn)能。

品牌布局(jú)：尝试性探索。目前更多是新消费小家电品(pǐn)类在东南亚 地区进行品牌的布局，如扫地机品类中(zhōng)的石头、追觅、云鲸，个护电器的徕芬 等，东南亚(yà)年轻群体多(duō)，对新品类的接受度更高，因此众多新兴品牌愿意进行一定资源和品(pǐn)牌的投入。

3.4 总结：短期未雨绸缪，长期主义下的品
牌国际化

随着中(zhōng)国经济发(fā)展从高速增长阶段迈向高质(zhì)量发展阶段，中国制造业(yè)企业向东南亚的投(tóu)资不断增多，并且呈现产业集聚的特点，对于(yú)家电企业来讲，众多家电企(qǐ)业考虑转移产能到东南亚(yà)的(de)因(yīn)素主
要有：综合成(chéng)本、客户要求、本土化等。

第(dì)一，短期来看，面向欧美市(shì)场，降(jiàng)低成本且通过产能转移规避风险(xiǎn)

过去十年间(jiān)，美国家电进口市场中，中国的(de)份额(é)在(zài)不断降低，而墨西哥(gē)份额提升明显，与(yǔ)此同时，越(yuè)南等东南亚国家(jiā)过去十年在美国家(jiā)电(diàn)进口市场中的份额，也有较大幅度提升。短期来看，东(dōng)南亚的成本(běn)优势主要有：（1）生产成(chéng)本：由(yóu)于东南亚地区人力(lì)成本低于中国，若未来人工效率提升，东南亚生产成本有望低于中国(guó)；（2）税收优(yōu)惠：东南亚国家为了吸引外(wài)资投资(zī)，政府提供(gōng)了额外的税务优惠，切实实现(xiàn)成本的压缩；（3）关税成本：中(zhōng)国企(qǐ)业加快在东南亚等地(dì)区的(de)产能布局，以主动规避未来潜在的关税。另外，众多代工为主的生(shēng)产企业应(yīng)客户要求在东南亚(yà)建立 产能，以求稳住自身在大(dà)客户的采购份额(é)。

第二，长期来看，提升品牌(pái)知名度，本土化(huà)深度挖掘当地市场

目前中国企业(yè)在东南亚的产能多数满足欧(ōu)美客户的需求，而满足当地需求的比重较小，但长期来看，东南亚市场人口众多，未来家电(diàn)发展(zhǎn)潜力(lì)较海通家电 | 东南亚消费产业研究：中国家电企业到东南亚，品牌培育，制造先行大(dà)，且从竞争格局上来看，中(zhōng)国品牌知名(míng)度总体仍不及日韩品牌，但(dàn)从过去多年的(de)发展态势来看，中国(guó)品牌在东南(nán)亚的认可度(dù)在(zài)逐步提升，加上(shàng)收购品牌本身在当(dāng)地具备一定影响力，中国企业所掌控(kòng)的品牌在东南亚市场已经具备(bèi)一定竞争优势，中国企业仍(réng)有非常大的成长空间。全(quán)球来看，中国的家电龙头正逐步成长为全球的家电龙头(tóu)，横(héng)向(xiàng)对比中国(guó)，国内品牌在过去30年的发展中，凭借更强的产品力和性价比优势及广泛的营销网络布局已经成为国内家电市场的主力，日韩品牌(pái)在国内市(shì)场
逐步销声(shēng)匿迹，未来
随着中国(guó)企业(yè)在(zài)东南亚本土(tǔ)化(huà)建设的推进，快速实现本土服务、现地(dì)交付、配套售后等问题，中国品牌有望深度挖掘当地市场。

4. 投(tóu)资建议

关注出海(hǎi)带来的增量。东南亚市场(chǎng)人口基数大，经(jīng)济仍处于快速发(fā)展(zhǎn)期，家电市场发展潜力大(dà)，中国品牌蒸蒸日上，仍有较大(dà)发展空间，随着中国品(pǐn)牌在(zài)海外产能和(hé)品牌的积极布局(jú)，海外市(shì)场(chǎng)逐(zhú)步贡献(xiàn)增量，有望拉动公司整体实现稳健增长。

5. 风险提示(shì)

终端竞争激烈，品牌国际化进度缓慢(màn)。