十大券商策略：底部条件具备！后市反弹空间较大三条线伺机布局

　　中信证券：外(wài)部信号影响加剧，内部信号仍(réng)需观察(chá)

　　外(wài)部信号将在未来两周进(jìn)入关键窗口，美元降(jiàng)息、美国大(dà)选和(hé)美(měi)股走势都将趋于明朗，而内部信号(hào)仍需(xū)观察，预计8月国内宏观(guān)数据依然偏弱，内需提振仍待落地政策起效和增量政策加码，外(wài)部(bù)信号趋于明朗(lǎng)后，市(shì)场流动(dòng)性和极度悲观的情绪有望企稳，市场风(fēng)格也将趋于平衡，建议继续底仓红利(lì)，增配出(chū)海。

　　一方面，美国最新8月就(jiù)业数据(jù)下(xià)修且偏弱，衰(shuāi)退预(yù)期(qī)强化，预计9月美联储(chǔ)将如期降息25个基点，全年降息75个基点；9月10日哈里斯与(yǔ)特朗普首场辩(biàn)论后，当前(qián)焦灼的美(měi)国大选形(xíng)势也将趋于明朗；另外，美股在(zài)业绩预期和流动性双(shuāng)重压(yā)力下调整，对国内市场(chǎng)情绪有压制。另(lìng)一(yī)方面，预计即将披露的8月国内宏观(guān)数据(jù)依(yī)然偏(piān)弱，生产或有放缓，消费仍在筑底，而高频(pín)数据(jù)显示价格信号仍然难现拐点，内需仍待(dài)落地政策(cè)起效和增量政(zhèng)策加码。随着关键窗口期内(nèi)外(wài)部信号趋于明朗，叠加中报落地、红利预期转变以及市场(chǎng)流动性压(yā)力缓解，预计极度悲观的投资者情绪有望在9月企稳，市场风格也将(jiāng)趋于平衡，建议继续底仓(cāng)红利，增配出海。

　　中金公司：市场(chǎng)显现较多底(dǐ)部特征

　　市场显现较多底部特征(zhēng)，但信心(xīn)修复仍需更多积极(jí)因(yīn)素支(zhī)持。展望后(hòu)市，尽管近期内外部仍有(yǒu)较多压制因素，但市场本身处于价值区间，指数(shù)调整期间关注积极因(yīn)素(sù)边际变(biàn)化。近期市场已具备部分偏底部(bù)特征(zhēng)：以自(zì)由流通市(shì)值计算的A股(gǔ)换手率降至1.5%的历史偏底(dǐ)部水平；估值层面，沪深300股(gǔ)息率相比10年期国债利率超出1.1个百分点，沪(hù)深(shēn)300指数估值(zhí)处于历史底部一倍标准差附近，市场具备较好的估值吸引力；强势股补跌(diē)也往往(wǎng)是历(lì)史阶段性底部(bù)的常见现象。后续关注财政支出进展，以及(jí)美联储降息(xī)节奏对我国货币政策、汇率、资本市场的边际影响。

　　配置方面，红利板块(kuài)经(jīng)历调整后(hòu)吸引力回升，当前(qián)需要更加(jiā)重视分子端基(jī)本面和分(fēn)红的可持续性；7月中以来消费电子、半导体等(děng)都有10%以上的(de)调整，估(gū)值不高(gāo)，叠加近期消费电子板块可能存在较(jiào)多消息(xī)面催化等因素，或有望出现(xiàn)阶段性行情；关(guān)注科技创新(xīn)领域尤其是具备产业自主逻辑的板(bǎn)块；出口链和全球定价(jià)的资源品近期(qī)受海外波动影响短期回调后或有所分化。

　　中信建投：底部条件具备，三条线伺机布局

　　近期盈利预(yù)期下修，投资(zī)者情绪低迷，但综合看我们认(rèn)为市场已具备底部条件。近期市场位(wèi)置与现象呈现(xiàn)底部区域特征，但联储降息及(jí)国内政策发力都将改(gǎi)善估值与(yǔ)盈利预期(qī)，加之基数效应四季度基本面同比数据也有望呈现向上趋势。投资(zī)者后(hòu)续宜伺机布局(jú)。可考(kǎo)虑沿设备更新与消费品以旧换新新线索下的景气(qì)现实改善、中报具备韧性的内需强(qiáng)相关板块(kuài)后续景(jǐng)气弹性、预期见底具备自身产(chǎn)业(yè)逻辑的成长方向的(de)估值修复三条线(xiàn)索底部布局。重点关注：家(jiā)电、汽车、非银、军工、锂(lǐ)电池、电子、医药等。

　　申(shēn)万宏源：市场延续(xù)弱势(shì)

　　短期，经济数据验证偏(piān)弱，二季报业绩验证强化景气预期的方向(xiàng)很少。在政策预期产生重大变化前(qián)，市场可能沿着原路径运(yùn)行。现阶段，管(guǎn)理(l十大券商策略：底部条件具备！后市反弹空间较大三条线伺机布局ǐ)层政策表述，暂不支(zhī)持特(tè)别乐(lè)观的政策预期发酵，市场博弈政策的交易仍是不见兔(tù)子不撒鹰。抛开(kāi)所有(yǒu)复杂的(de)讨论，短期A股(gǔ)面临的环境就(jiù)是基本面偏弱+政策预期模糊。市场的原路径就是弱(ruò)势震荡。

　　三季报消费服务可能更多体现(xiàn)需求回落（二季报并未充分体现），人(rén)民币升值(zhí)，出口链(liàn)当期(qī)营收可能进(jìn)一步承压，叠加三季报高基数，在现(xiàn)有路径下，三季报盈(yíng)利增速可(kě)能进一(yī)步回落。这种(zhǒng)情况下，突破市场原路径，需要(yào)政策(cè)预(yù)期(qī)产生重大变(biàn)化，特别是货币政策。现阶段(duàn)，央(yāng)行表述支持宽松方向，但幅度力度相关表述(shù)仍克制。不支持特别乐观(guān)的(de)政策预期。市(shì)场博弈政策，仍是(shì)不见兔子不撒鹰。基本(běn)面偏弱，政策(cè)制定、执行、效果可见度(dù)都偏(piān)低(dī)的(de)阶段，市场延续弱势。

　　海通证(zhèng)券：从中报找配置线索

　　中报有三(sān)大线索值得关注，一是高端制造板块在(zài)内(nèi)外需求共振下盈利表现较好。二是受益于全球大宗商(shāng)品(pǐn)涨(zhǎng)价和国内要素市场化改革的上(shàng)游资源板块盈(yíng)利显著改善。三是农林(lín)牧渔、社(shè)服等消费板块受猪肉猪(zhū)价、服(fú)务(wù)消费(fèi)改善利好盈利得到(dào)提振(zhèn)。稳增(zēng)长政策推动基(jī)本面改善，叠加海外流动性宽松有望推动市场中枢抬升，中国优势制造或成(chéng)主线。

　　招商证券：追(zhuī)求高内在回(huí)报率

　　8月底以来市场风(fēng)格发生一些(xiē)变化，红利资(zī)产出现明显调整，而(ér)半(bàn)年报结束后，市场(chǎng)也开(kāi)始布局(jú)新的方向，消费、制造、科技(jì)成长板块有明显上涨。后续来(lái)看，我(wǒ)们认为当前盈利趋(qū)于低增速低波动，追求(qiú)高内在(zài)回报率和局部景气向上仍然是后续市场的选(xuǎn)择。行业方(fāng)面，重点推荐关注预计率先(xiān)企稳的领域，如消费服务(wù)板块的汽车(chē)、家电、商贸零售；中(zhōng)高端制造业中的电网设备(bèi)、机械设备；以及科技医药领域的电子、医药等。

　　华泰证券：建议把(bǎ)握四条主线(xiàn)

　　今年2月初市场底部位置(zhì)较为坚实(shí)：数据显示当前(qián)资金(jīn)面(miàn)风险(xiǎn)低于年初，且近期产业资(zī)本增持/回(huí)购预案数据回(huí)暖也为资金提供托底力量(liàng)。目前杠杆资金(jīn)平仓压力出清区(qū)间、剔除银行后沪深300的潜在回调区间均显示2月初市场底部位置较(jiào)为坚实。

　　节(jié)奏关键(jiàn)在(zài)于：下周社融数据能否显示信用收(shōu)缩放缓、三(sān)季度潜在财政发力(lì)能否逆转市场远期信用(yòng)周期预期、融资活跃度回暖/产业(yè)资(zī)本转(zhuǎn)为净增持等(děng)资(zī)金结(jié)构改善(shàn)能否出现。建议把(bǎ)握四条线索：AH溢(yì)价(jià)收敛、A50及保险(xiǎn)、供需双向改善行业、降(jiàng)息强(qiáng)受益的医药/港股互联网等。

　　银河证券：后市反弹空间较大

　　当前A股市场估值(zhí)仍处于历史中低水平，后市反弹空间较大(dà)。展望(wàng)未来，A股配置方面：2024年中报(bào)业绩(jì)显示金融板(bǎn)块业绩超预期好转，且金融股分红率较高，当前金融(róng)并购(gòu)重组加速推进，预计(jì)金融板块(kuài)有(yǒu)望继续跑赢全A。9月，消费(fèi)电子行业新产品(pǐn)将纷纷亮相，有望带(dài)动相关题材行情爆发。美国制造业活动仍然陷(xiàn)于萎缩区间(jiān)，美国就业市场活力进一步减弱，9月(yuè)降息(xī)预期升温，降息周期(qī)有望开启，建(jiàn)议关注可能受益于美联(lián)储降息的A股行业。

　　东吴证券：进入积极布局的(de)时点

　　展望后市，本轮核心资产退(tuì)潮、红利走强的行情至今已持(chí)续3年。当前(qián)，市场正处于风格(gé)均衡化的(de)过程(chéng)中，随着美联储降(jiàng)息渐近，全球流动性(xìng)周期开始上行，高利率对于全球(qiú)需求的压制将得以缓(huǎn)解(jiě)，积极(jí)因素累积下，全球制造业周期(qī)有(yǒu)望上行，有(yǒu)望(wàng)成为市(shì)场预期反转的(de)重要驱动力。参考海外市场，美股1950年以(yǐ)来最(zuì)长调整不超过两年半，日股1980年以来最长的调整在2000年(nián)互联网泡沫破灭前后，也仅持续(xù)约3年，结合A股的三年特(tè)征，我们认为A股最低点可能已经过去，风格层面，A股成长板块进(jìn)入积极(jí)布局的时点。

　　德邦证券：A股(gǔ)资金面整体延续改善(shàn)趋势

　　8月以来，A股(gǔ)资金面整体延续改(gǎi)善趋势，但各资金参与主体活跃度仍有较明显分化。北向、杠杆资金受A股持续探底、国内基(jī)本面及政策预期不明朗、外围流动性及地缘等扰动持续升级影响下(xià)继续维持大额净流出(chū)。ETF资金则(zé)继续维持大(dà)额(é)净(jìng)买入态势，并继续支撑场内资金面企稳改(gǎi)善，其中以(yǐ)汇金(jīn)为代表监管资本、保险资金(jīn)等是本轮ETF流入(rù)的主要资金来源。保(bǎo)险资(zī)金二季度(dù)以来维持净流入，显示当前险资(zī)流入权益市场意愿正进一步(bù)提升。私募、银行理财等资(zī)金(jīn)目前入市意(yì)愿则仍然不高。

　　后续来看，考虑到当前各资金(jīn)面指标仍处于历史低位，后续仍有进一步改善空间；但在下半年国内稳增长(zhǎng)环境、外围市场诸多不(bù)确定因素下，其改善持续性(xìng)可能仍需(xū)进一步验证(zhèng)。

　　（文章(zhāng)来源：券商中国）

十大券商策略：底部条件具备！后市反弹空间较大三条线伺机布局

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