红利板块持续回调 基金
公司：调整后估值趋于合理

　　9月(yuè)11日，红利板块集体(tǐ)陷入调整，电力(lì)、银(yín)行、煤炭等板块悉数下挫，相关红 利(lì)策
略基金也跟(gēn)随回撤。5月22日至今，红利指数整体(tǐ)回撤达18.29%，不仅大幅抹去此前的累计收益，年内整(zhěng)体跌幅也达5.35%。

　　有基金经理认为，红(hóng)利板块(kuài)调整有多方面因素，包(bāo)括估值已来到近年高位、股息率水(shuǐ)平(píng)有所下降、海外宏观(guān)因素以及部分(fēn)公(gōng)司(sī)不达预期等。但也有不少(shǎo)公募仍然对红利板(bǎn)块后市看好，认为随着(zhe)近期市场缩量回调，红利交易拥(yōng)挤(jǐ)度已经回落至合理区间(jiān)；而在市(shì)场情绪低迷或下行阶段，资金通(tōng)常会寻找相对确定性的资(zī)产，且从过往(wǎng)长(zhǎng)中期表现来看，红利策(cè)略具备一定的穿越(yuè)周期的能力，是长期资金天然更(gèng)青睐的板块。

　　红利板(bǎn)块集体回调(diào)

　　作为今年红(hóng)利行情中的“台柱子”，长江电力自从2014年低点至今，近十年涨幅超7倍，期间凭借稳健的股价走势和高分红策
略成(chéng)为(wèi)投资 者关注(zhù)的焦(jiāo)点。不(bù)过，长江电力股(gǔ)价(jià)在(zài)今年7月下旬创下历史新高后开始陷入震荡，9月11日，长江电力单日大跌4.63%，领跌红利个(gè)股。

　　除了长江电力，9月11日中国核电、中国广核均跌超4%，中国(guó)银行(xíng)、中国 神华、中国石油、中国海油等也跌(diē)幅明显。事实(shí)上，红利(lì)板(bǎn)块在年初迅速走高后回调也十(shí)分迅速(sù)，5月22日至今整体回撤达18.29%，不仅抹去了(le)此前的累计收益(yì)，年内(nèi)整体跌幅也达5.35%。

　　对于红利板块的调整，民生加(jiā)银基金基(jī)金经(jīng)理周(zhōu)帅认为有四方面(miàn)原因(yīn)：

　　一是红利类指数在5月下旬相(xiāng)对估值水平处于阶段性高位。从历史统(tǒng)计数据看，当红利类指数的相(xiāng)对估值水(shuǐ)平接近极 值后，其超额收(shōu)益(yì)属
性出现(xiàn)衰减的可能性也较大(dà)。

　　二(èr)是红利类指数股息率水平有所下降(jiàng)。上半年红(hóng)利指数持续上涨，分母端的增长(zhǎng)导致指数的股息(xī)率下降；同时，由于近期是上市公司(sī)股利分配的高峰期，股息率分子端的派息也(yě)会出现动态调整，而受基本面(miàn)影响，今年部(bù)分企业在派息力度上有所下调。分子、分母端(duān)的(de)共同影响使得红利类指(zhǐ)数的股息率水平(píng)有所下(xià)降，对(duì)部分(fēn)资 金(jīn)的吸(xī)引力可
能(néng)有(yǒu)所减弱。

　　三是海外宏观(guān)因素影响，近期(qī)海(hǎi)外衰退交易(yì)升(shēng)温，大宗商品价格出现(xiàn)回落，部分资源类红利股受到明显拖累(lèi)。

　　四是资金及投(tóu)资者行(xíng)为层面因(yīn)素影响。周帅认为，在交易层面上，近期(qī)部分资金有切换至前(qián)期表现较弱但业绩边际改善板块(kuài)的迹象。红利板块年初以来至5月(yuè)下旬的收益水平已(yǐ)较为(wè红利板块持续回调 基金公司：调整后估值趋于合理i)可观，使得部分资金选择获利了结。

　　“从(cóng)事件驱动的角度来看，有研究发(fā)现部(bù)分投资者倾向于在个股分红前(qián)买(mǎi)入，而(ér)在获取到现金(jīn)分红后开始卖出，近期是(shì)分(fēn)红事件高峰期，投资者行为(wèi)对于红利指数近期超额收益属性衰减也(yě)有一定贡献。”周帅表示。

　　红利基金跟随(suí)回撤

　　随着红利相关个股持续下挫，红利策略基(jī)金也难逃调整。近期(qī)，红利、红(hóng)利低波相关ETF也延续跌势。9月11日，多只红利ETF、红利低波ETF跌幅超过2%。

　　拉长时间看，下半年以来，多只(zhǐ)相关ETF净值均有不小回撤。据Wind数据，29只相关红利、低波ETF产(chǎn)品平均跌(diē)幅达7.5%，但在此期间基民却颇为坚守，甚至出现越跌越(yuè)买的情况。如万家中证(zhèng)红(hóng)利(lì)ETF份额增加了37亿份，博时中证(zhèng)红(hóng)利(lì)低波(bō)动100ETF、嘉实沪深300红利低波动ETF与新华中证红利低波动ETF等(děng)份(fèn)额(é)增加超过4亿份。

　　主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益基(jī)金(jīn)方(fāng)面(miàn)，以长江电力为(wèi)例。截至二季度末，长江电(diàn)力也(红利板块持续回调 基金公司：调整后估值趋于合理yě)是最受公募基金青睐的(de)红利资产代表之一(yī)，重(zhòng)仓持(chí)有(yǒu)长江电力的公募基金数量多(duō)达700余只，相比2023年末增加近(jìn)200只。并且今年一(yī)、二季(jì)度，长(zhǎng)江电力持续获得公募基金加仓，增持数量分别为逾(yú)3.24亿(yì)股和1.31亿股(gǔ)。

　　截至二季度末，共有85只主动权益类产品将其列为第一大重仓股，但(dàn)受股(gǔ)价下行影响基(jī)金净值也受到(dào)拖累，东方
红(hóng)启盛三年持有、鑫元成长(zhǎng)驱动、申(shēn)万(wàn)菱(líng)信行业轮动等基金下半年已跌超10%。

　　实际上，早在二季(jì)报红利板块尚处于高位之际，基金经理对于(yú)红利板块的后市就出现分歧。嘉实基金基金经理(lǐ)谭丽就表示，红利资产经过(guò)持续上涨后，估值已(yǐ)经趋于合理，例(lì)如(rú)，有
色板(bǎn)块继续上涨需要商(shāng)品价格上涨预期进一步强化，从投资性价比角度来看，吸引力已经有所下降。

　　回调(diào)后
估值趋于合理

　　华泰柏瑞基金(jīn)认为，作为前期A股 市场几乎(hū)“一枝独秀”的(de)存在(zài)，红利策略的交(jiāo)易(yì)拥挤度指标一度指向历史较高水(shuǐ)平(píng)，但随(suí)着近期市场缩量回调，红利板块交易拥挤度回落(luò)至合理(lǐ)区间。

　　估值方面(miàn)，以红利(lì)指数为例，截至9月11日(rì)，指数市盈率PE（TTM）为6.65倍，处(chù)于近10年内28.18%的分位，市净率
PB（LF）为0.69倍，处于近10年内15.66%分位。华泰柏瑞(ruì)基(jī)金认为，无论是从绝对数字还是相对分位来看(kàn)，红利板块(kuài)目前估值均处于合理水平(píng)。尤其是在短期压力释放后，从中 长(zhǎng)期的维(wéi)度看，估值或仍有进一步抬升(shēng)空间。

　　摩根基金表示，通常来说，市场情绪低迷或下行阶(jiē)段时，资金通常会寻找相对(duì)确定性的资产。而红利策略的本质是把高(gāo)分红的股票集合在了一起，而能(néng)够稳定提供高分红的股票通常已经处于行业龙(lóng)头地位(wèi)，具有稳(wěn)定的盈利能力、充裕的现金流的特征，同时这些股票的估值一般比较低，因此从过往长(zhǎng)中期(qī)表现来看，红(hóng)利策略具备了一定的穿越周期的能力。

　　值(zhí)得注意的是，除了基金对(duì)红(hóng)利(lì)板块的坚守，风险偏(piān)好更 低的险资或更为青睐红利板块。天弘(hóng)基金表示：“很重(zhòng)要的一(yī)点就是看增量资金(jīn)来源的情(qíng)况。保险资金(jīn)上半年为高红利板块注入了大量流动性，目前保(bǎo)险资 金的权益仓位仍然处于比较低的水平，由于这些资金是长线(xiàn)资金，天然(rán)更青睐估值低、分红高(gāo)的红(hóng)利板块，所以(yǐ)后续(xù)有望继续配置红利板块、推动相关资产的表现。”

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 红利板块持续回调 基金公司：调整后估值趋于合理