美联储降息推升人民币资产走
强 A股后市走势仍取决于国内基本面

专题：中美利差或进一步收(shōu)窄 A股流动性有望改善

　　● 本报记者(zhě) 胡雨(yǔ)

　　美联(lián)储时隔四年宣布(bù)降(jiàng)息迅速成为(wèi)全球市场关注焦点。受美(měi)联储降息有望进一步释放流动性(xìng)提振，9月19日，A股(gǔ)市场迎 来普涨行(xíng)情，港股市场反弹更为明显，市场对中国资产关注度和布局意愿升温。

　　结合对历史行情(qíng)及相关数据的分析，多位业内人士认为，美(měi)联储降息对(duì)国内股市、债市(shì)和人(rén)民(mín)币汇(huì)率偏 利好，但对A股而言，其后市走势仍主要由中国经济基本面情况主导，港股
后续(xù)持续(xù)上行的关键(jiàn)同样在于国内政策宽松程度及国内经济动能的恢复。具体配置方(fāng)面，建议沿提振内需和自主可控两(liǎng)大政策方向布局，此外创新药以及港(gǎng)股科技板块、高股息品种同(tóng)样值得(dé)把握。

　　利好国内股债(zhài)汇市(shì)

　　北京时间9月19日凌晨
，美联储宣布将(jiāng)基准利率目标(biāo)范围降(jiàng)至4.75%至5%，50个基(jī)点的降息幅
度 超出市(shì)场(chǎng)预期。通常情况下，美联储推行宽松货币政策可(kě)能导致全球资本流向新兴市场，提(tí)升风险(xiǎn)偏好
。受美联储降息提振，9月19日，包括A股(gǔ)在内的人(rén)民币资产(chǎn)集体走强。

　　Wind数据显示(shì)，9月(yuè)19日(rì)，A股市场(chǎng)放量拉升，三大股指(zhǐ)集体上涨，沪深两市合计近4800只个股(gǔ)飘(piāo)红；港股市场反弹幅度更为明显，截至收盘，恒生科(kē)技指数 、恒生(shēng)中(zhōng)国企业指数均涨逾2%。汇市方面，人民币在9月19日继续走强，离岸(àn)人民币对(duì)美元汇率、在岸人民币对美元汇(huì)率盘中均创出阶段新高。

　　“美联储降息对(duì)国内(nèi)股市、债市和人(rén)民币汇率偏(piān)利好。全球流动性(xìng)宽松有助于为中国股市提供增量资(zī)金，我国(guó)货币政(zhèng)策空间(jiān)增大将(jiāng)带动债券收益率下行，美元承压有利于人民币汇(huì)率稳定。”粤开证券首席(xí)经济学家、研究院 院长罗志恒认为，美联储开(kāi)启降息周期为国内(nèi)货币政策(cè)打(dǎ)开(kāi)操作空间，有利于对冲全球经济下行风(fēng)险，支撑中(zhōng)国出口延续韧性。

　　从A股9月19日行业板块表现看(kàn)，以银(yín)行为代表的高(gāo)股息(xī)红利(lì)板块降温，乳业、白酒、预制菜等消 费(fèi)类概念板块涨幅居(jū)前(qián)。谈及美联储降
息对A股市场风格的影响，信达证券策略首(shǒu)席分析师(shī)樊继拓认为 ，利(lì)率见顶拐点通常短(duǎn)期利好成长风格，利率见底拐点通常短(duǎn)期利(lì)好
价值(zhí)风格；对于部(bù)分利率(lǜ)敏感型资产而(ér)言，产业
Alpha对板块超额收益的影响更重要。

　　就港股而言，中金公(gōng)司海外策略首席分析师刘刚判断，因为
对(duì)外部流动性敏感、联系汇率安排下香(xiāng)港跟随降息的缘故，港股弹性较A股更大(dà)；行业层面(miàn)，对利率敏感的(de)成(chéng)长股（生物科技、科技硬
件等）、海外美元融(róng)资(z美联储降息推升人民币资产走强 A股后市走势仍取决于国内基本面ī)占比较高的板块，以及受益(yì)于美国降息(xī)拉动地产需求(qiú)的出口(kǒu)链条等，也可能会在边际上(shàng)受益(yì)。

　　国内基本面状况影 响更关键

　　尽管(guǎn)国内A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)在美联储降息后首日出现较为积极的行情，但多位业内人士研判，当下美联储降息对A股(gǔ)的影(yǐng)响可能相对有限，国内基本(běn)面(miàn)状况(kuàng)对(duì)于股市(shì)走势的影响更大。

　　“对于中(zhōng)国市场，观察美联储降息最主(zhǔ)要的影 响逻辑是外围宽松(sōng)效果如何传导进(jìn)来(lái)，也即国(guó)内 政策在这一环(huán)境下如何(hé)应对。”刘刚认(rèn)为，考虑到中美利(lì)差与汇率的约束，美联储降息将为国(guó)内提供更(gèng)多(duō)的宽松窗口和条件，如果(guǒ)国内(nèi)宽松力度强于美联储，将给市场带来更大提(tí)振，反之如果幅度有限，美联储降息对中国市场的影响可能(néng)就是边际和局部的。

　　梳理中国加入WTO后，美联储三(sān)次降息后的市(shì)场表现，中航证券(quàn)首席经济学家董忠云表示，A股或短暂受美联(lián)储降息影响出现(xiàn)市场情绪改善，但美联储降息前后A股(gǔ)走势主要由中(zhōng)国经济基本面(miàn)情况(kuàng)主导。“当下稳(wěn)增长政策持续落地，地方政府积极响应，同时(shí)政策加码预(yù)期(qī)升温，持续增量政策有望改善经济(jì)基本面，扭转市场(chǎng)情绪，并带动国(guó)内外资金回流(liú)，A股有望见底回升(shēng)。”

　　对于港股而(ér)言，后续能(néng)否进(jìn)一步(bù)走(zǒu)强同样取决于国内(nèi)基本面的修复状况 。平安证券首席策略分析(xī)师魏伟认为，美联储降息落地对港股影响更多在于增加资(zī)金 流动性(xìng)、国内政策(cè)窗口打 开等利好，后续港股进一
步(bù)持续上行(xíng)的关(guān)键在(zài)于国内政策宽松程度及国内经济
动能的恢复，如国内政策后续发力，将有利于更多(duō)资金流向(xiàng)港(gǎng)股，为港(gǎng)股反弹提(tí)供更(gèng)多助力；如宽松幅度有限，港(gǎng)股 或(huò)更多维持震荡行(xíng)情。

　　布(bù)局消费、创新药等方向

　　美联储降(jiàng)息(xī)后，哪些行业板块更有望受益？董忠云认为，目前
仍处于等待政策发力(lì)见效期间，A股(gǔ)或仍以大盘价值风(fēng)格为 主，但参考历史经验，不排除降息后成长风格在月度级别暂时占优。行业层(céng)面，建(jiàn)议沿提振内需和(hé)自主可控两大政策方向(xiàng)布局；降息后1至3个月，内需消费方向如食品饮料(liào)、美容护理等行业存在较高的胜率和超额收(shōu)益。

　　结合对历次美(měi)联储降息周(zhōu)期开启后(hòu)行业板块表现的分析，国金证券<美联储降息推升人民币资产走强 A股后市走势仍取决于国内基本面/span>策略首(shǒu)席(xí)分析师(shī)张弛（金麒麟分析师）表示
，作为资金敏感型行(xíng)业，创新药或显著受益于美(měi)联储宽(kuān)松货币政策的开启，降息不仅利(lì)于其(qí)现(xiàn)金流改善、分子端预期修复，也将利好(hǎo)其分母(mǔ)端估值低位(wèi)回升；从国内看，创新药产(chǎn)业链存在政策利好，尤其是在(zài)融(róng)资(zī)利率(lǜ)回落、行业景气度有(yǒu)望(wàng)回升的背景下，相关政策支(zhī)持或成为板块风险偏好(hǎo)回暖(nuǎn)的(de)加分项(xiàng)。

　　对于港股市场，中国银(yín)河证券策略分(fēn)析(xī)师、策略组组(zǔ)长杨超认为，降(jiàng)息周期下港股科技板块存在投(tóu)资(zī)机遇，同时高(gāo)股息策略配置价值也仍然存在。“外资流入港股市(shì)场，科技板块有望迎来(lái)向上行情，南向资金对于科技板块投资意 愿也(yě)在增(zēng)强，重点关(guān)注互联网龙头、消费电子(zi)两大方向(xiàng)；新一轮央国企(qǐ)改革背景下，港股市场央企配置(zhì)价值有(yǒu)望抬升。”

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