【研报掘金】机构：继续全面看多煤炭板块 关注煤炭的历史性配置机遇

机构指(zhǐ)出，当前，煤炭板块具有高业绩、高现金、高(gāo)分(fēn)红属性，叠(dié)加行(xíng)业高景气、长周期、高壁(bì)垒特(tè)征，以及 低估值水平(píng)和一二级估值倒挂 ，煤炭板块投资攻守兼备。继续全面看多煤炭板块(kuài)，继续建议(yì)关(guān)注煤炭的历史性配置机(jī)遇。

核心逻辑

1.煤价底部区(qū)域探明，看好5月下旬上涨行(xíng)情(qíng)。当前(qián)产(chǎn)地供(gōng)应稳中偏紧，发运方面呼铁局运费优惠政策落地后(hòu)唐呼线运量有所提升，部分对(duì)冲大秦线检修对港口库存的去(qù)化(huà)作用，但现货资源依旧较为紧缺。需求(qiú)方面当前为(wèi)电煤需求淡季，非电需求(qiú)环比略有改善，预计短(duǎn)期煤价不具(jù)备大(dà)涨基(jī)础，5月(yuè)下旬(xún)后电力需求逐(zhú)步释放煤价或进入(rù)快速上行通道。板块方面(miàn)，伴随公司年(nián)报及一季报业绩陆续发布，煤企盈利高稳定性及高股(gǔ)息属性再次(cì)凸显，行情热(rè)度提升。

2【研报掘金】机构：继续全面看多煤炭板块 关注煤炭的历史性配置机遇.随(suí)着(zhe)下游复工复产向好尤其是停(tíng)缓建基建项目的复工，非电需求有望逐步改(gǎi)善，【研报掘金】机构：继续全面看多煤炭板块 关注煤炭的历史性配置机遇叠(dié)加安(ān)全监管持续约束下(xià)国内煤炭供给收(shōu)缩（2024年1—3月，全国原煤产量同比下(xià)降4.1%）和海外煤价持续维持(chí)高位(wèi)或引发的进口煤减(jiǎn)量(liàng)，特别是现货量紧张(zhāng)和库存并未明显垒库甚至 焦煤库存处(chù)于(yú)同期相对较低水(shuǐ)平，预(yù)计短期煤价企稳(wěn)止跌(diē)或呈小幅震荡，而一旦需求边际改善，价格(gé)具有较大向(xiàng)上弹性，焦(jiāo)煤价格(gé)或率先反弹。

3.煤炭供需两端供
给最为关(guān)键，供给无弹性而需求有弹性(xìng)，主要矛盾在于需求能否兑(duì)现(xiàn)明显复苏。当前要客观看(kàn)待(dài)煤价淡旺季的正常波动，无需过度在意短期价格回(huí)调，更应该关注(zhù)全年价格中枢仍处(chù)于相对较高水平，进而决定着优质煤炭企业仍有望保持较高(gāo)ROE水平。总体上，能源大通胀背景下，未来3—5年(nián)煤(méi)炭供需偏(piān)紧(jǐn)的(de)格局仍未改变，优质煤炭企业依然(rán)具(jù)有高(gāo)壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤 价筑底推动(dòng)板块估值重塑，板块投(tóu)资攻守兼备且具有高性价比，短期板块(kuài)回调后
已凸显(xiǎn)出较高的投
资价(jià)值(zhí)，再度(dù)建议重点把(bǎ)握现阶段煤炭(tàn)的配置机遇。

4.在能源转型过程中，需要对能源系(xì)统平稳运行进行保驾护航，安全稳定和(hé)成(chéng)本低廉的煤电无疑是
更好选择。中长期来看，火力发电在发电领域主体(tǐ)地位(wèi)不会改变，遇
到极端情(qíng)况下地位还(hái)会进一(yī)步强化“十四五”期间火电新装机(jī)组(zǔ)同比明显提升，火电(diàn)生产仍呈现不断(duàn)增(zēng)长的势头，同时(shí)油价维持在中高(gāo)位，煤化工(gōng)项目的建设和生产积极性都有提升，未来若干年煤炭需求或将持续提升。然(rán)而开采(cǎi)煤(méi)矿手续复杂、建设和生产(chǎn)周期长，新建矿井成本大幅抬(tái)升，主(zhǔ)流煤企(qǐ)新建矿井意愿(yuàn)仍然很(hěn)弱，行业在产产能(néng)基本达到高负荷状态，经历过去两(liǎng)年产能核增后，核增空间(jiān)已经大幅减(jiǎn)少，叠加东部等地区资源(yuán)枯竭(jié)矿井不断退出，行业供(gōng)给约束的能力依然没变(biàn)。预计(jì)未来(lái)若干年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭(tàn)行(xíng)业资产质量(liàng)高(gāo)，账(zhàng)上现金流充沛，煤炭上市(shì)公司呈现“高盈利、高现金(jīn)流、高(gāo)壁垒、高分红、高安(ān)全边际”五高特征，建议淡(dàn)化煤价短期波动，把握(wò)煤(méi)炭板块价值属性，维持行业“推(tuī)荐”评级。

利好个股(gǔ)

民生证券(quàn)指出，标的(de)方面，推荐以下(xià)投资主线：1）行业龙
头公司业绩稳健，建议关注(zhù)中国(guó)神华、陕西煤业和中煤(méi)能源。2）强(qiáng)α属性公(gōng)司，建议关注晋控煤业和新(xīn)集(jí)能源。3）高股息率公司配置价值凸显(xiǎn)，建议关注华阳股份和兰花科(kē)创。4）煤价中枢上移后高弹性标的，建议关注潞安环能、山煤国际(jì)和兖矿能源(yuán)。5）稀缺(quē)焦煤标的，建议关注(zhù)恒(héng)源煤电、淮北矿业、平 煤股(gǔ)份和山西焦煤。

信(xìn)达(dá)证(zhèng)券认为，自下而上重点关(guān)注：一是内生外延增(zēng)长空间大、资源禀赋(fù)优的兖矿能源、广汇能源(yuán)、陕西煤业、山煤国际、晋(jìn)控煤 业等；二(èr)是央 改(gǎi)政策推动下资产(chǎn)价值重估提升空间大的煤炭央企中国神华(huá)、中(zhōng)煤能源、新集能源等；三是全(quán)球资源特殊稀(xī)缺的优质冶金(jīn)煤公司平煤股份(fèn)、淮(huái)北矿业、山西焦(jiāo)煤、潞安环能、盘江股(gǔ)份等；四(sì)是建(jiàn)议关注可(kě)做冶金喷吹煤的无(wú)烟煤相关(guān)标的兰花科创、华阳股份等(děng)，以及新(xīn)一(yī)轮(lún)产能周期下煤炭生产建设领 域的相关(guān)机会(huì)，如天地科技(jì)、天玛智控等。

本文(wén)内(nèi)容精(jīng)选自以下研报：

信达(dá)证(zhèng)券《煤炭开采行业(yè)周报：3月原煤产量持续收缩，供给约束下煤(méi)价震荡有底》

民生证券《煤炭(tàn)周(zhōu)报：煤价底部区域探(tàn)明，看好(hǎo)5月下旬上涨行情》

国海证券《煤炭开采行业周报：全国3月煤炭产量维持负增(zēng)长；煤炭价格全方面上涨》

机构指出，当前，煤炭(tàn)板块具有高业绩、高现金、高分红属性，叠加行业高景气、长(zhǎng)周期、高壁(bì)垒特征，以及低估值水平(píng)和一二级估值倒挂，煤炭板块投资攻守兼(jiān)备。继续全面看多煤炭板块(kuài)，继续建议关注煤炭的(de)历史性配置机遇。

核心逻辑

1.煤(méi)价底部区域探明，看好5月下旬上涨行情(qíng)。当前(qián)产地供应稳中(zhōng)偏紧，发(fā)运方面呼(hū)铁局运(yùn)费优惠政策落地后唐呼(hū)线运量有所提升，部(bù)分对冲大秦线检修对港口库存的去(qù)化作用，但现(xiàn)货资源依旧较为紧缺。需求方面当前(qián)为电煤需求淡季，非电需求环比(bǐ)略(lüè)有改善，预计短期煤价不具备大涨基础，5月
下旬后电力(lì)需求逐步释放煤价或进入快速上行通道。板(bǎn)块方面，伴随(suí)公司年报
及一季报业绩陆续发布，煤企盈利高稳定性及高股(gǔ)息属性再(zài)次凸显，行情热度(dù)提升。

2.随(suí)着下游(yóu)复工复产向好尤其是停缓(huǎn)建基建项目的复工，非电(diàn)需(xū)求有(yǒu)望逐步改善，叠加安
全监管持续约束下国内煤炭供(gōng)给(gěi)收缩（2024年1—3月(yuè)，全国原煤产量同比下(xià)降4.1%）和海外煤价持续维持高位或
引发的进口煤减量，特别是现货量紧张和库存并未(wèi)明显垒 库甚至焦煤库存处于同期相对较低(dī)水平，预计(jì)短期煤价企稳止跌或(huò)呈小幅震荡(dàng)，而一旦(dàn)需求(qiú)边际改善，价格具有较(jiào)大向上(shàng)弹性(xìng)，焦(jiāo)煤价格或(huò)率先(xiān)反(fǎn)弹。

3.煤炭供需(xū)两端供(gōng)给最为关键，供 给无弹性而(ér)需求有弹性，主要矛盾在于需(xū)求能否兑(duì)现明显复苏。当前要客(kè)观看待煤价(jià)淡旺季的正常波动(dòng)，无需过度在意短期价格(gé)回调，更应该关注全年价格中枢仍处于相对较高水平，进而决定着优质煤炭企业仍有望保持较高ROE水(shuǐ)平(píng)。总(zǒng)体上，能源大通胀背景下(xià)，未(wèi)来3—5年(nián)煤炭供需偏紧的格局仍(réng)未改变，优质煤炭企(qǐ)业依然具有高壁(bì)垒、高现金(jīn)、高分红(hóng)、高股息的属性，叠加煤价筑底(dǐ)推(tuī)动板块估值重塑，板块投资攻守兼 备且具有高(gāo)性价(【研报掘金】机构：继续全面看多煤炭板块 关注煤炭的历史性配置机遇jià)比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值(zhí)，再度建议重点把握现(xiàn)阶段煤炭的配(pèi)置机
遇。

4.在能(néng)源(yuán)转型过程中，需要对能源系统(tǒng)平
稳运行进(jìn)行保驾护航，安全(quán)稳定(dìng)和成本低廉的煤电无疑是更(gèng)好选择。中长期来看，火力发电在发电(diàn)领(lǐng)域主体(tǐ)地位不会改变，遇到极端情况下地位(wèi)还(hái)会进一(yī)步强化“十四五”期间火电新装机组同比明显提升，火电生产仍呈现不断(duàn)增长(zhǎng)的势头，同(tóng)时油价维持在(zài)中(zhōng)高位，煤(méi)化(huà)工项目的建设和生产积极性都有提升，未来若干年煤炭需求或将持续提升。然(rán)而开采煤矿手续复杂、建设(shè)和生(shēng)产周期长(zhǎng)，新建矿井成本(běn)大幅抬升，主流煤企新建矿井意愿仍然很弱，行业在产(chǎn)产能基本达到高负荷状态，经历过去两年产能核增后，核(hé)增空 间(jiān)已(yǐ)经(jīng)大幅减少，叠加(jiā)东部等地区资源枯竭矿
井不断退出，行(xíng)业供(gōng)给约束的能力依(yī)然没变。预计未来若干年，煤炭行业依然维持(chí)紧平衡状(zhuàng)态(tài)，煤炭行(xíng)业资产质量高，账
上现金流充沛，煤炭(tàn)上市公司呈现“高盈利、高现金流、高壁垒(lěi)、高分红、高安全边际”五高特征，建议淡化(huà)煤价短(duǎn)期波动，把握煤炭板块价值属性，维(wéi)持行业(yè)“推荐”评级。

利好个股

民生证券指(zhǐ)出，标的方(fāng)面 ，推荐以(yǐ)下投资主线：1）行业(yè)龙头公司业绩稳健，建议(yì)关注中国神华、陕西煤(méi)业和中煤能源。2）强 α属性
公司，建议关注晋控煤(méi)业和新集能源(yuán)。3）高股息率公司配(pèi)置价值凸显，建议关注华(huá)阳股份和兰花科(kē)创。4）煤价中枢上移(yí)后高弹性标的(de)，建议关注潞安环能、山煤国(guó)际和
兖矿能源。5）稀缺焦煤标的，建议关(guān)注(zhù)恒源(yuán)煤电、淮北矿业、平煤股份和山西焦(jiāo)煤(méi)。

信达证券认为，自 下而上(shàng)重点关(guān)注
：一是内生外延增(zēng)长空间大、资源禀赋优(yōu)的兖矿(kuàng)能源、广汇能源、陕西煤业、山煤(méi)国际、晋控煤(méi)业等(děng)；二是(shì)央改政策推动下资产价(jià)值重估提(tí)升空(kōng)间(jiān)大的煤炭央企中国神华、中煤能源、新集能(néng)源等；三是(shì)全(quán)球资源特殊稀(xī)缺的优(yōu)质冶金煤公司平煤股份、淮(huái)北矿业、山西焦煤、潞安环能、盘江(jiāng)股份(fèn)等；四是建议关注可做冶金(jīn)喷(pēn)吹煤的无烟煤相关标的兰花科创、华阳股份等，以及新一轮产能周期(qī)下煤炭生(shēng)产(chǎn)建设领域的相关机会(huì)，如天(tiān)地科技、天玛智控等。

本文内容精选(xuǎn)自(zì)以下研报：

信达证券《煤炭开(kāi)采行业周
报：3月(yuè)原煤产量持续收缩，供给约束下煤价震(zhèn)荡有(yǒu)底》

民生证券《煤炭周报：煤价底(dǐ)部区域探明，看好5月下旬上涨行情》

国(guó)海证券《煤(méi)炭开采行(xíng)业周报：全国3月煤(méi)炭产(chǎn)量维持负增长；煤炭价格全方面上(shàng)涨》

校对：刘榕枝(zhī)

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