9月LPR为何按兵不动？

　　9月LPR为何按兵不动？le="font-family: KaiTi_GB2312, KaiTi;">大河财立(lì)方记
者 杨萨 陈玉静

　　9月20日，中国人(rén)民银行授权(quán)全国银(yín)行间同业(yè)拆借中心公布，2024年9月贷款市场(chǎng)报价利(lì)率（LPR）为(wèi)：1年(nián)期LPR为3.35%，5年期以(yǐ)上(shàng)LPR为3.85%。与上月持平。

　　多位专家在接受(shòu)大河财立方记者采访时表示，当(dāng)前利率下调仍存在一定约束(shù)。今年(nián)2月、7月LPR两(liǎng)次较大幅调(diào)降，商业银行需要一定时间评估LPR调降(jiàng)的具体影响与效果。另外，从银行存款(kuǎn)利(lì)率调整方面(miàn)也(yě)面临一定约束，主要是近(jìn)年来存款利(lì)率下行较快，导致存 款(kuǎn)收益与其他资产(chǎn)收益性价比略有下降，银行经营压力(lì)有(yǒu)所增大。综合考虑(lǜ)当前的经济运行态势及(jí)物价走势，四(sì)季度央行有可能下调主要政(zhèng)策(cè)利率，届时将引导(dǎo)LPR报价跟进下调。

　　当前7天逆回购利率维持不变

　　9月(yuè)LPR报价
相应(yīng)按兵不动

　　美国联邦储(chǔ)备委员会当地时(shí)间9月18日宣布，将联邦基金利(lì)率目标 区(qū)间下调(diào)50个(gè)基 点，降至4.75%至5.00%之间的水平。这(zhè)是美(měi)联储自2020年3月(yuè)以来的首次降息，也标志着货币政策由紧缩周(zhōu)期向宽松周(zhōu)期的转向。

　　在此背景下(xià)，市场对国(guó)内降息预期(qī)升温。不过，9月20日(rì)公布的央行主要政策利率（7天期逆回购利率）和两个(gè)期限品种的LPR报价都保持不变。

　　在新的货币政策框架下，7天期逆回购利率将作为(wèi)主(zhǔ)要的政策利率，逐步疏通由短及长的利率传导关系。

　　中国民生银行首(shǒu)席经济(jì)学家温彬表示，在此方向下(xià)，LPR报价将
主要跟随7天期逆回(huí)购利率变动，以提高贷款基准利
率公允性，进一步提高利率传导效率。在7月OMO利率下调(diào)10bp至1.7%之后，近
期(qī)一直维持不变，也(yě)使得LPR的报价基础未发生变化。

　　“7月央(yāng)行下(xià)调7天期逆回购利率(lǜ)10个基点，并引导两个期限(xiàn)品种(zhǒng)LPR报价(jià)均(jūn)下调10个基点，当前处于(yú)7月降息后的政策(cè)效果观察期。”东方金诚首(shǒu)席宏 观分析师王青表示，考虑到(dào)当前宏(hóng)观经济下行压力总体可控，各类风险也继续得到有效控制，货币政策有条(tiáo)件坚持“以我(wǒ)为主”，短时间(jiān)内连续下调政策利率并引导LPR报价跟进下调的迫切(qiè)性并不大。

　　甬(yǒng)兴证券研究所固定收益(yì)首席分析师郑嘉伟称，LPR作为央行货币政策的重要工具之一，其调整(zhěng)往往与央(yāng)行的货币政策导向密切(qiè)相(xiāng)关。近期，进(jìn)一步调降LPR可能会加剧银行经(jīng)营压力。

　　银行息差承压

　　LPR报价短期内继续下调(diào)空间(jiān)受限

　　银行息差承压(yā)是9月LPR报价保(bǎo)持不变的主要(yào)原因(yīn)之一。

　　2024年(nián)二季度，商业银(yín)行净息差为1.54%，与一季度持平，主要受益于禁止“手工补息”带来(lái)的(de)银行(xíng)负债成本(běn)下(xià)行，资产端收益(yì)率(lǜ)下行幅度依然较大。且从不(bù)同类(lèi)型银行看，二季度仅(jǐn)股份制银行净息差小幅(fú)上升1bp至1.63%，其他类 型银行均持平或(huò)延续下降。

　　央行数据显示，7月，新(xīn)发放企业贷款加(jiā)权平均利率为3.65%，与上月持(chí)平，比上年同期低22个基点；新发放个(gè)人住(zhù)房贷款利率为3.4%，比上月低9个基 点，比上年同期低68个基点，均处(chù)于历史低位。8月(yuè)，新发放企业贷款加权平均(jūn)利率为(wèi)3.57%，比上月低8个基点(diǎn)，比上年同期(qī)低28个(gè)基(jī)点。新发(fā)放普(pǔ)惠(huì)小微贷(dài)款利率为4.48%，比上月(yuè)低8个基点，比上年同(tóng)期低34个基点，利率在(zài)低位水平继续下行。

　　温彬认为(wèi)，在货币政(zhèng)策宽松(sōng)空(kōng)间加大、利率中枢整(zhěng)体下移、市场有效需求有待提升下，金融(róng)机构自(zì)主定价的贷款(kuǎn)利率(lǜ)预计仍将处于下行通道，尤其是LPR下调带动的(de)资产重(zhòng)定价效应影响更
大。负债端的管控效果集中释(shì)放后，存款利率继续下行的动能
和进程或有所减弱，进而使得银行(xíng)息差仍承压运(yùn)行。受此影响，LPR报价短期内继(jì)续下调空间受(shòu)限。

　　“当(dāng)前利率下调存在一定约束。今年一、二季度商业银行净息差均为(wèi)1.54%，较去年四季(jì)度收窄0.15个百分点，已明显低于1.8%的警戒水平。若短期内连续下调(diào)政策利率并引导LPR报价跟进下调，加之(zhī)规模庞大的存量房贷利(lì)率也(yě)有较大 下调空间，下半年银行净息(xī)差将面
临较大幅度下行压力。”王(wáng)青认为，若(ruò)着眼于稳息差而较大(dà)幅(fú)度下调存款利(lì)率，则可能引发银行存款大规(guī)模向理财等资管(guǎn)产品“搬家(jiā)”的风险，同样不利于银行经营的稳健性。为此，降息过(guò)程需要做好多方平衡。

　　后续仍有降准降息的空间(jiān)

　　尽管9月降息预期落(luò)空，不过业内人9月LPR为何按兵不动？(rén)士普遍 预期四(sì)季度有降准(zhǔn)降息的可能。

　　王青表示，美联储较大幅度降息后，国(guó)内货币(bì)政策灵活调(diào)整空间扩大，短期内降息降准(zhǔn)概率都在上升。综合考虑当前的经济运行态势及 物价走势，四季度央行有可能下调主(zhǔ)要政策利率，也就是7天期逆回购利(lì)率，下调幅度估计为10到20个基点，届(jiè)时将引导LPR报价跟进下调。这对完成全年“5.0%左(zuǒ)右”的经济增长目标，推动(dòng)物(wù)价水平温和回(huí)升，有效控制(zhì)房地产行业等重点(diǎn)领(lǐng)域风险具有重要意义。另外，着眼(yǎn)于强(qiáng)化与财政政策协调(diào)配合，支持政府债券发行，四季度(dù)也(yě)有降准的可能。

　　“本次不降，不排除年内仍有调降可能。主要是目前(qián)微观主体(tǐ)不够活跃，央行(xíng)可能继续引导和推动(dòng)金融机构
进一步合理调降实体经济融资成(chéng)本，例如(rú)通过利率锚（降息）、降准、结(jié)构工具，存款利(lì)率(lǜ)重定价等。”不(bù)过，光大银行金融市场部(bù)宏(hóng)观研究员周茂(mào)华同时也指出，幅(fú)度等方面预计不宜(yí)过大期望。

　　近期，央(yāng)行(xíng)曾指出，要“持续改革完善贷款市场报价利率（LPR），针(zhēn)对部分(fēn)报价利率显著偏离实际最优惠客户利率的(de)问题，着重提高LPR报价(jià)质量，更真实反映(yìng)贷款(kuǎn)市场利率水平”。

　　“这意味着在信贷市场供求关 系向需求(qiú)方(fāng)倾斜(xié)的背(bèi)景下，前期(qī)一些报价(jià9月LPR为何按兵不动？)行对(duì)其最优惠客户的贷款利率下调，而给出的LPR报价没有随之下调(diào)。”王青认为，未来(lái)在提高LPR报价质量过程中，也不排除政策利(lì)率保持不变(biàn)，LPR报价单独下调(diào)的可能性。

　　上海(hǎi)易居房地产研究院副院长严跃进表示，从降(jiàng)低购房贷款利(lì)率和降低存 量(liàng)房贷利率的(de)角度(dù)看
，后续下调的空间依然是(shì)存在的，也有助于进一步 降低房贷方面的成本，进一步促
进房地产市场的回暖和健康发展。

责任编辑：王(wáng)馨茹

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