劳动力疲软推动降息预期升温，美债收益率曲线短暂结束倒挂！周五就业数据成关键

智通财经APP获悉，美国国债收益率曲线的一个关键部分在近期短暂转(zhuǎn)为正值，这一现象通常预示着经济前景的改善。这一转变的(de)背后，是市场对(duì)美(měi)联储可能采(cǎi)取更(gèng)大幅(fú)度降息措施的预期增强，这一预期受(shòu)到了最新公布的弱于预期的劳动力市场数据(jù)的推动。

当地时间(jiān)周三，美国国债价格显著上涨，尤其是对美联(lián)储(chǔ)货币政策更为(wèi)敏感的短期债券。这一上涨的背景是(shì)美国7月份的职位空缺数量降至2021年初以来的最低点。这一数据导致两年期(qī)国债收益率自2022年以来第二(èr)次跌破了10年期国债收益率，因为交易(yì)员加(jiā)大(dà)了对本月美联储超(chāo)大规模降息(xī)的押注。

BTG Pactual Asset Management US LLC的管理合伙人(rén)John Fath指(zhǐ)出，美联储可能需要更早采取行动，甚至可能加息50个基点。如果这一预测成真，那么收益率曲线可能会出现完全反转。

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市场参与者正在加大对美联储在9月会议上大幅降(jiàng)息的押注。利率互换(huàn)市场(chǎng)显示，交易员已经(jīng)完全消(xiāo)化了(le)美(měi)联储本月劳动力疲软推动降息预期升温，美债收益率曲线短暂结束倒挂！周五就业数据成关键(yuè)降息25个(gè)基点的预期，并且超过30%的可能性认为降息幅度将达(dá)到50个(gè)基点。此外，预计今年剩余的三次政策(cè)会议将(jiāng)总共降息110个基点。

华尔街的经(jīng)济学家和基(jī)金经理正在密切关注经济数据，寻找可能迫使美联储启动大幅降息(xī)周期的疲软迹象。而(ér)周三的就业数据表明，劳动力市(shì)场(chǎng)的疲软可(kě)能会(huì)促使美联储官员采取行动。

BMO全(quán)球资产管理公(gōng)司固定收益主管Earl Davis认为(wèi)，劳动力市场的疲软降低了美(měi)联(lián)储在本月晚些时候降息50个基点(diǎn)的门槛。他(tā)指出，一旦美联储开始降息，就不大可能是一次性的(de)举措，因为他们有足够的降息空间。

收益率曲(qū)线趋于(yú)正常

随着交易员对美联储(chǔ)降息的预期增强，美国(guó)利率(lǜ)预期(qī)波动(dòng)率指标也显著上升。尽管历史上债券收益率曲线通常向上倾斜，但在2022年3月，随着美联(lián)储启(qǐ)动了数十年来最激进的紧缩周期，收益率曲线出现了倒挂。然而(ér)，随(suí)着美联储开始降息，收益率曲线在(zài)长期倒挂后可能会恢复正常的上行趋势。

图2

周三，两年期美国国劳动力疲软推动降息预期升温，美债收益率曲线短暂结束倒挂！周五就业数据成关键(guó)债的收益率(lǜ)显著(zhù)下降，最终报(bào)收于3.754%，这一水平略低于同期的十(shí)年期国债收(shōu)益率(lǜ)，为3.755%。这一微小的差距表明，国债收益率曲线仅呈现出极其轻微的(de)倒挂现象(xiàng)。

尽(jǐ劳动力疲软推动降息预期升温，美债收益率曲线短暂结束倒挂！周五就业数据成关键n)管收益率曲线倒(dào)挂通常被(bèi)视为经济衰退的前兆，但策略师和一些美(měi)联储官员近年来一(yī)直对此持(chí)怀疑态(tài)度。他们认为，由于美联储将利率维持在极(jí)低水平，收益率曲线倒挂(guà)发出的衰退信(xìn)号可能被扭曲了。

太平洋投资管(guǎn)理公(gōng)司的短期投资组合管理和融资(zī)主管Jerome Schneider表示，正常的收益率曲线形状表明商业和货币政策环境更接近正常和平(píng)衡(héng)。而(ér)彭博宏观策略(lüè)师Simon White则指(zhǐ)出，收益率(lǜ)曲(qū)线倒挂信号的不可靠性意(yì)味着它并不一定预示着经济衰退即将来临。

摩根大通(tōng)资(zī)产管理公司投(tóu)资组合经理(lǐ)Priya Misra也认为，在美联储开始降息的前(qián)夕，收益率曲线的倒挂非常有意义。她补充称(chēng)，市场定(dìng)价的宽松幅度与(yǔ)美联储希望实现利率正常化以维(wéi)持当前(qián)经济软着陆(lù)的预期一(yī)致。

美联储(chǔ)主(zhǔ)席杰罗(luó)姆·鲍威尔在杰克逊霍(huò)尔的讲话中明确表示，他打算防止(zhǐ)就业市场进一(yī)步降温，并认为现(xiàn)在是央行降低关键政策利率的时候了(le)。市场参(cān)与者正在等(děng)待(dài)周五公布的美国劳工报告，这可(kě)能会成为美(měi)联(lián)储是否选择大(dà)幅(fú)降息(xī)50个基点，而非缓慢降息25个基点的关(guān)键因素(sù)。

德意志银行的美国利率策略师Steven Zeng表示，周五的就业数据(jù)将(jiāng)是决定美联(lián)储降息决策(cè)的“主要因(yīn)素”。

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