可转债ETF年内规模增长近130亿元

在可转债大幅波(bō)动的过程中，场(chǎng)内资金也在借道多(duō)只可(kě)转(zhuǎn)债ETF逢低布局。

Wind数据显示，截至8月30日，博时可转债ETF最新规模达到178.11亿元，年内规模增长超百亿元，规(guī)模增幅高(gāo)达1.83倍；海富通上证(zhèng)可(kě)转债(zhài)ETF最(zuì)新规模为17.13亿(yì)元，年内规模增幅更是高达3.94倍。两只可转债ETF合计规模逼近200亿元大关。

谈及可转债ETF今年规模增长的原因，业内人士认为可转债ETF年内规模增长近130亿元，一(yī)方面，当前转债市(shì)场的(de)纯(chún)债溢价率水平不(bù)高，同时权益(yì)市场也处于底(dǐ)部区域，相较于信用债而言具有一定的配置价值；另一方面，ETF的持仓更分散、透明，部分机构出于规避个券风险的考虑，通过(guò)转债ETF参与转债市场。

可转债ETF年内规模(mó)增长近130亿元

自(zì)5月下旬(xún)以来，在(zài)权(quán)益市场回(huí)调的背景下，信用评级调整、正(zhèng)股面(miàn)临退市风险、部分可转债品种逾期(qī)兑(duì)付等不利因素影响下，转债(zhài)市场持续调整。8月23日，中(zhōng)证转债指数最低(dī)跌至359.94点，创2021年3月以来新低，尽管(guǎn)本周有所(suǒ)反弹(dàn)，指数仍在低位徘徊。

Wind数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，在(zài)这波调整过程中，场内资金(jīn)也在借道ETF涌入(rù)可(kě)转债(zhài)市(shì)场抄底，截至8月(yuè)30日，博时可转债ETF最新规模达到(dào)178.11亿元，年内规(guī)模增长115.27亿元(yuán)，自5月以来，单月增量均(jūn)在(zài)10亿(yì)元之上，特别是今年(nián)7月份，更是有超40亿元的资金净(jìng)流入。

海富通上证(zhèng)可(kě)转(zhuǎn)债ETF同样获得市场资金青睐。数据显示，该ETF最新规模为17.13亿元，年内规模增幅高达(dá)3.94倍。两(liǎng)只ETF年内规模(mó)增长(zhǎng)128.93亿(yì)元，整体规模逼(bī)近(jìn)200亿元大(dà)关。‍

谈及上述两(liǎng)只ETF近(jìn)期规模增长的原(yuán)因，海富通基金认为，2023年8月以来，股市持续震荡使得当前股票赔率明(míng)显优于债券，固收类投(tóu)资(zī)者既担(dān)心踏(tà)空权益行情，又(yòu)认为股票(piào)基本面不确定性较大，因此更加(jiā)重视可(kě)转债这类“攻守兼备(bèi)”的资产，但主动可转债ETF年内规模增长近130亿元型转(zhuǎn)债类(lèi)基(jī)金近2年表现不佳，所(suǒ)以部分投资者转(zhuǎn)而采用被动型产品投资转(zhuǎn)债。

同时，近期部分转债跌幅超过正股，不少指标突破历史新(xīn)低，投资者通过可转债ETF抄底的意愿(yuàn)进一步增强。此外，随着可转债ETF规模逐步(bù)抬(tái)升，可转债ETF的(de)二级流(liú)动性也出现(xiàn)了明显(xiǎn)的抬升，又形成了规(guī)模和流动性的正(zhèng)向反馈。

“近期可转(zhuǎn)债(zhài)市场(chǎng)的信用风险(xiǎn)事件，导致市场对可转债的认知和定价体系开始重构，在(zài)这种背(bèi)景下，投资者更倾向于通过ETF这种风(fēng)险分散(sàn)化的产品参(cān)与市场(chǎng)，以降(jiàng)低单一个券带来的(de)风险。”博时基(jī)金混合资产投资部基金经理(lǐ)高晖从(cóng)分散风险(xiǎn)的角度分(fēn)析。

具有持仓透明、分散风险等优势

未来，被动投资是否(fǒu)会在可转(zhuǎn)债投资领域逐渐(jiàn)流行？可转债指数(shù)化(huà)投资还会面临哪些挑战？业内人士也分(fēn)享了自己(jǐ)的看法。

在高晖看来，可转债ETF具备几大特点：首先是持仓透(tòu)明。可转债ETF以跟踪指(zhǐ)数为主，虽然指数的样本券每(měi)月调(diào)整一次，但变动(dòng)不会很大，相对(duì)其(qí)他主动管理(lǐ)型基金，可转债ETF的(de)持仓更为透明。每(měi)个交易日也(yě)会公告PCF清单。

其次是(shì)风险分散。产品采用了优化复制策略。能够有效分散单一券种、单一行业所带来的风险。在指数样本券的基础上，综合考虑个(gè)券的信(xìn)用风险、正股(gǔ)退市问题、流动性问题以及(jí)资金异(yì)常炒作(zuò)问题等，及时对个别瑕疵券进行规避和调(diào)整。

最(zuì)后是(shì)产品费率低(dī)，交易灵活。二级市场的流动(dòng)性充(chōng)裕，投资者在场内可(kě)以(yǐ)当(dāng)天买卖。

他也坦言，可转债(zhài)ETF在日(rì)常管理中还是会存(cún)在一(yī)些(xiē)挑战。例如，转债(zhài)市场中有(yǒu)一类高绝对价格、高转股溢价率的“双高券(quàn)”，特点是转债余额较小，易通过(guò)资金行为控(kòng)盘，此类标的仅有短期博弈价值，对(duì)指数长(zhǎng)期收(shōu)益构成拖累，对这(zhè)类转债(zhài)应予以识别并剔除。

最近一(yī)段时间，转债信用风险逐渐成为定价的重要方面，对于(yú)有潜在违约(yuē)风险的个券，应(yīng)予(yǔ)以事先识别并剔除，将有助(zhù)于增厚ETF的回报。

此(cǐ)外，随着产品规模(mó)的逐步(bù)扩大，产品流(liú)动性(xìng)管理也构成一定的(de)挑战。考虑到多数转债(zhài)流动性较为(wèi)一般以及(jí)应对日常的(de)申赎需要，可考虑将流动(dòng)性较低(dī)的转债置(zhì)换为同类型流(liú)动性较(jiào)好的转债。另外，必要的时候(hòu)可考虑对申赎上限做一定限制。

海富通基金则认为(wèi)，投资可转(zhuǎn)债ETF的主要挑战在于，银行转债的供给将明显收缩，因此，随着未来几年存(cún)量银行转(zhuǎn)债逐步到期，转债市场的低波资产占(zhàn)比或将下降，可转债ETF收益稳健性或面临挑战。此外，若出(chū)现结构性行情，分散投资的可转债(zhài)ETF可能会阶段性(xìng)跑输部分(fēn)择券优秀的主动型转债(zhài)类基金。

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