寿险净利大增财险增收不增利中国人保上半年业绩为何分化？

　　来源(yuán)：每日财报

　　作者：栗佳

　　在经历了一场突如其来的高管(guǎn)人(rén)事巨(jù)震后，“一把手”仍(réng)待补位的中国人保，近期正式对外披露了2024年上半年业绩报告，并同时在8月29日下午举行了2024年中报(bào)业绩发布会。

　　这是(shì)中国人保董(dǒng)事长王廷科在其任期即将结束之际，交出的(de)最终一(yī)份业绩报告，可谓看点十足。

　　我们将时间拉回至去年同(tóng)一时间，2023年(nián)8月30日下午，彼(bǐ)时刚正式上任两个月的新(xīn)掌(zhǎng)舵者(zhě)王廷科，与加盟不久的党委副(fù)书记、拟任总裁(cái)赵(zhào)鹏，以“王赵配”的全(quán)新组合(hé)，在去年中报业绩发(fā)布会上一同(tóng)亮相，引得市场高度关注。

　　而如今，才整整一年的时(shí)间(jiān)，随着王廷科匆匆挂帅离场，暂(zàn)由副董(dǒng)事长、总裁赵鹏任临(lín)时负责人在此次发布会上做(zuò)半年度业绩总结，不禁让人感叹：“时光荏苒，物换星移，人事已非。”

　　那么，中国人保(bǎo)所(suǒ)交出(chū)的(de)今年中报业绩(jì)成(chéng)色如何？刚刚结束(shù)的半年度(dù)业绩发(fā)布(bù)会(huì)上，管(guǎn)理层又是如何总(zǒng)结今年上半年业绩并做展望的(de)呢(ne)？这些(xiē)都非常值得深入剖析。

　　整体业(yè)绩可观，但各项业务表现分(fēn)化

　　总览整份半年度业绩报告，中国人保集团表现可圈可点，营收净利均实现双增(zēng)态势。财报数据显示，截至2024年6月末，中国人保实(shí)现营业(yè)总(zǒng)收入2923.07亿元，同比增长4.1%，其中保险业(yè)务(wù)收入2616.29亿元，同比增长6%；上半年，集团实现原保险(xiǎn)保费收入4272.85亿元，同(tóng)比增长3.3%，增速持续回升。盈利方面，同期实现净利润(rùn)3寿险净利大增财险增收不增利中国人保上半年业绩为何分化？04.55亿元，同比增长13.8%；归母净利(lì)润(rùn)226.87亿元，同比增(zēng)长14.1%。

　　从A股市(shì)场股价表现来(lái)看，中国人保不仅自半年报业绩披露实(shí)现三天连涨，而且其今年以来的股价涨幅也是保(bǎo)险行业几家上市公司中较为可(kě)观的，目前涨幅已经超过约35%。很显(xiǎn)然，资本市场(chǎng)比(bǐ)较认可中国人保今年以来的表现。

　　在(zài)几个核(hé)心数(shù)据中，市场(chǎng)最为关注(zhù)的还是中(zhōng)国人保(bǎo)的盈(yíng)利情况。如果拆分单季度对比来看，今年第一、二(èr)季度，中国人保的净利润分别为120.63亿(yì)元、183.92亿元，而(ér)去年同期的净利(lì)润则分别为160.5亿元(yuán)、107.07亿元。

　　也就是说，中(zhōng)国人(rén)保虽然(rán)在今年第一季度的净利(lì)润有(yǒu)所下滑(huá)，但到了(le)第二个季度，其盈利能力得到迅速提升，二季度的净利润(rùn)增幅达到了(le)71.78%，而这也被外界视为在业绩公告后(hòu)，中国人保股价(jià)连续上涨的重要原因。

　　那么，中国人保利润端大幅改善的驱(qū)动力来自哪儿？《每日财报》研究后发现，主要得(dé)益于人保寿险业务的新业(yè)务价值大(dà)幅提升，净利润增长超190%，对集团利润贡献超三成。而(ér)相对应(yīng)的是(shì)一(yī)直以来(lái)引以为(wèi)傲的“王牌”财险业(yè)务对集团的利(lì)润贡献虽占据了(le)大头，为57%，但净利润(rùn)的同比(bǐ)下滑，使(shǐ)得该业务对收入的贡献(xiàn)度在降(jiàng)低。

　　具体来看，上半年人保寿险实现原(yuán)保费(fèi)收入790.56 亿元，同比微增0.3%，盈利(lì)情况表(biǎo)现格外亮眼，净利润实现99.3亿元，同比激增191.12%，在集团净利润总额的占比提高近(jìn)20个百(bǎi)分点，达32.61%；实现(xiàn)半年新业务价值39.35亿元，同比增长91%；内含价值(zhí)1262.27亿元，同比增长32.82%。

　　财产(chǎn)险业务方(fāng)面，虽然在(zài)2024上(shàng)半年共实现原保费收入3119.96 亿(yì)元，同比增加3.69%，但是净利润却同比下降(jiàng)9.23%至(zhì)174.57亿元，在集团利润的贡献占比从(cóng)76.23%降至57.32%。

　　健康险业务方(fāng)面，上(shàng)半年实现原保费收入362.31亿(yì)元，同比增加7.4%；实(shí)现净利润(rùn)34.27亿元，同比提升25.72%，对集团利润贡献(xiàn)度也从10.19%微增至11.25%；实现半年新业务价值和内含(hán)价值(zhí)分(fēn)别为30.25亿元、288.91亿元，同比增幅(fú)分别为159%、28.43%。

　　经过以上分析，我们可以明显看到，今年上半年中国人保三大核心业务表现(xiàn)的有些分化，尤其是(shì)长期实力担当的财险业务，上半年竟陷入了“增收不增利”的局面。

　　核心主业(yè)财险面临(lín)挑战，上半年“增收不增利”

　　事(shì)实上，中国人保长期以财险业务为主，财险业务一直以来(lái)表现还算可观，近十年里份额(é)维持在32%左右，一(yī)直高于第二名平安财(cái)险份额12个点左(zuǒ)右。到了今年上(shàng)半年(nián)，中国(guó)人保财(cái)险(xiǎn)业务市场份(fèn)额进一(yī)步提寿险净利大增财险增收不增利中国人保上半年业绩为何分化？升(shēng)至34%，市场份额的扩(kuò)大(dà)，也意味着中(zhōng)国(guó)人保在财险市场的地位较为稳固。

　　将财险业务进行拆分，车险是(shì)中国人保基(jī)本盘(pán)，以往保费能够占到总业务的七八(bā)成(chéng)左右，但现在有所下降，上(shàng)半年车险业务(wù)实(shí)现原保险保费收(shōu)入1393.64亿元，同比仅增长(zhǎng)2.5%，虽然占总保费收入(rù)比重为44.68%，仍居各险种之首，但占比已经同比下降了(le)48bp。

　　有分(fēn)析(xī)人士指出，在基本盘(pán)车险业务上，包(bāo)括人(rén)保在(zài)内的所有传(chuán)统保险公司都面临着很大的挑战(zhàn)，新兴的新能源车主机(jī)厂(chǎng)越来越多地获取牌照直接给客户提供保险，将保险纳(nà)入(rù)到客户综合服务当中，虽然目前(qián)只是刚(gāng)刚开始，占比还很小，但长期来看，主机厂有直接的场(chǎng)景，有更丰富的数据，在获客(kè)、产品设计与定价(jià)上的优势不可小觑(qù)。这也意味着未来包括人保(bǎo)在内的保险厂(chǎng)商都会面临市场分流的风险(xiǎn)。

　　针(zhēn)对该(gāi)难题，中国人保副总裁兼(jiān)人保财险总(zǒng)裁于泽在中报业绩发布会上重点表示道(dào)：“对于市场保险(xiǎn)主体(tǐ)尤其是中小保(bǎo)险主(zhǔ)体(tǐ)，人保(bǎo)财险(xiǎn)始终抱有合作、开放的态度，特别是(shì)具有主机厂背景的保险(xiǎn)公(gōng)司，欢(huān)迎他们的加入，也期待着新(xīn)加入的公司能够给车(chē)险经营带来新思路、好做法。”

　　车险增速放缓(huǎn)叠(dié)加占比下滑，也预示着中国人保的增长主(zhǔ)要看非车险业务。截至上半年(nián)末，该公司非车险业务实现原保险保费收入1726.32亿(yì)元，同(tóng)比增长4.6%。其中，四大险种排(pái)名依次为(wèi)意外伤害及健康险、农(nóng)险、责任险和企业财产险，报(bào)告(gào)期内所对应取(qǔ)得的原保险保费(fèi)收入分别为765.85亿元、455.87亿元、216.55亿元(yuán)、105.8亿元(yuán)，各项(xiàng)业务均同比有所增长，所占总(zǒng)保费(fèi)收入比重则分别为24.55%、14.62%、6.96%以及3.4%。

　　既然车险及非车险旗下各大业务保费均实现了较好增长(zhǎng)，那为何今(jīn)年上半年中国人保财(cái)险业务总体净利润却在下滑呢？主要有以下两方面因素：

　　一是，上半年财险业务投(tóu)资收益进一步下滑(huá)。根据此前中(zhōng)国人保财险(xiǎn)（HK.02328）所披露的2024年(nián)半年报数据，截至6月末，人保财险总投资(zī)收益率（未年(nián)化）仅为2.2%，较2023年同期的2.6%，下降(jiàng)了0.4个百分点；总投(tóu)资收益为139.71亿元，同比下降7.8%。

　　对此，人保财险在半(bàn)年(nián)报中给出的解释为：“一方面(miàn)，受上半年A股跌幅同比扩大影响，基金表现弱于宽基(jī)指数，使得已实现(xiàn)投资收益同比下降较多；另一方面，受利(lì)率持(chí)续下行和基金分红能力减弱影响，利息和股息收入同(tóng)比减少，导(dǎo)致总投资收(shōu)益同比有所减(jiǎn)少。”

　　二是，综合成(chéng)本率的抬头上(shàng)升，加剧(jù)了承(chéng)保端承压，承保利润在(zài)下降。

　　我(wǒ)们(men)知道，财险业务对一家(jiā)保(bǎo)险公司的风控能力(lì)要求很高，控制好赔付率与费用，能够使综合成本率(lǜ)处于较优水平(píng)。如果综合成本率超过100%，意味着险种将(jiāng)出现亏损(sǔn)，因此，该指(zhǐ)标(biāo)的高低直接考验着(zhe)保司的战略(lüè)能力、风险定(dìng)价(jià)能力、精细化管理(lǐ)能力。

　　数据显示，2024上(shàng)半年(nián)人(rén)保财险承保利润为76.2亿元，同比下降(jiàng)5.98%，较(jiào)上一年减少4.8亿(yì)元。其中，车险承保利润同比(bǐ)增长13.3%至52.02亿元(yuán)；非车险业务旗下(xià)的农险、意外(wài)伤害(hài)及健康险、责任险(xiǎn)和企(qǐ)业财产险承保利润分别(bié)为12.25亿元(yuán)、0.13亿元、-7.47亿元、0.38亿元，同比增幅分(fēn)别为36.98%、-96.3%、亏损加(jiā)剧、-94.3%。

　　可见，这些险种(zhǒng)中，仅有车险和非车险中的农险承保利润在增长，责任险则仍(réng)处在亏损当中(zhōng)，再叠加意外伤害及健(jiàn)康险、企业财产险承(chéng)保利润的大幅下滑，直(zhí)接导致了人保财险整个业务承保利润的滑坡。

　　从各险种综合成本率来看，车险、农险综合成本率控制的较好，均较2023年同期出现一定幅度的(de)下降。其(qí)中，车险综(zōng)合成本率压降了0.3个百分点至96.4%；农(nóng)险则下(xià)降了1.7个百分点至94.8%。

　　而(ér)意外伤害及健康险、责任(rèn)险、企业财产险及(jí)其(qí)他险种综合(hé)成本率均(jūn)较去年同(tóng)期出(chū)现不同幅度上升，其中责(zé)任险的综合成本率更是超过100%，达(dá)104.1%。

　　综合(hé)影响下，今年上半年人保财险整体综合成本率达到(dào)了96.8%，较去年同期上升(shēng)了0.4个百分点，进一步蚕食(shí)了盈利空间。

　　寿险净利同比增超190%，银保渠道压力凸显

　　我们再(zài)将眼光聚焦在中国人保存在感稍逊一筹的寿险业(yè)务上，正如前(qián)文提及的，今年上半年(nián)该业务板块(kuài)取得(dé)的成绩是(shì)非常亮眼的，值得肯定，不仅净利润实现了同比超190%的增长，很大程(chéng)度(dù)上抵消了财(cái)险盈利下(xià)滑(huá)的影响，最终保住了集团盈利增长，而且更重(zhòng)要的是，人保寿险也通过一系列精细化管理(lǐ)措(cuò)施，显(xiǎn)著提升了(le)降本增效的(de)成效，为(wèi)公司的稳健发展注入了强劲动力。

　　数(shù)据显示，上半年，人保寿险(xiǎn)实(shí)现(xiàn)降本增效16.13亿元，其中费差同比优(yōu)化(huà)10.61亿元；寿险业务负债资金成本(běn)率较2023年(nián)末大幅下降74个基点，有效降低利差损风(fēng)险。

　　不过，经过多年的发展(zhǎn)，人保寿险始终还是在(zài)七名左右徘徊，在头部人身险公司中竞争力稍显不足。

　　半年报信息显示(shì)，今年以来，人保寿(shòu)险继续坚持“抓主体(tǐ)、提收(shōu)入、优(yōu)结构、扩规模”队伍发展思路，推动个险队伍(wǔ)规模与结构持续向好，人均(jūn)产能不断提升。截至2024年6月30日，营(yíng)销员规模人力82012人，同比增长3.7% ，月均(jūn)有(yǒu)效人力(lì)23322人，同比增长4.9% ，月人均新单期交保费14457.71元，同比增长8.2%。

　　然而，这(zhè)些数据的改善似乎(hū)在行(xíng)业中并不算出(chū)挑，我(wǒ)们用最能衡量代理人创造价值的代理人人均新业务价值（寿险新(xīn)业务价值(zhí)/期末代理人数量）这一指标为例，2024年上半(bàn)年，中国平安为58708元；国寿为51291元；太保为49383元，而人保寿险则(zé)为47981元，并不具有显著(zhù)优势。

　　再(zài)分渠道来看(kàn)，上(shàng)半年人保寿险在银保渠道(dào)上取得的保费收入并不及预期，下滑明显，为427.88亿元，同比下降3.5%。其中，银保渠(qú)道长期险首年保费大跌26.2%，趸交和期交首年(nián)保费收入也分别大幅缩减了27%、25.2%。而(ér)个险渠道和团险渠道保费收入则(zé)实现了一定增(zēng)长，分别为343.74亿(yì)元、18.93亿元，分别同比增长5.4%和0.8%。

　　近几(jǐ)年来银保业务在人保寿(shòu)险总业务占比中扮演着重要角色，数据显示，2023年，人保寿险的银保渠道实现(xiàn)规模保费490.64亿元，同比增长11.4%，其中期交首年保费收入142.98亿元，同比增长(zhǎng)高达53.7%；长险首年保费收入313.83亿元(yuán)，同比增长10.5%。

　　对(duì)比不(bù)难发现，今年上(shàng)半年人保寿险的银保新保业(yè)务业绩可谓“大变脸”。

　　这(zhè)其实是行业存在的共(gòng)性难(nán)题，政策面的缩紧是最主要因素之一。公(gōng)开资料显示，金融监管总局(jú)自2023年以(yǐ)来多次发(fā)布(bù)通知，推动(dòng)“报行合(hé)一(yī)”在银保渠(qú)道的落实(shí)，保险公司需要根据自身发展水平、经验数据和管理能力，科学确定纯风险保费和附加费用率的(de)水平。

　　实施“报行合一”后，保险公司加强了费用真实性管理，强化了精(jīng)算(suàn)假设对产品设计和具体执行的硬约束，这在一定程度上造成了(le)人(rén)身险企银保渠道(dào)在短期内(nèi)受到较大冲击，保费下滑也算是在“情理之中”。

　　可(kě)预(yù)料到的(de)是，在中国(guó)人保管(guǎn)理层大变(biàn)动(dòng)之际，“一(yī)把手”顺利补(bǔ)位后与总裁赵鹏形成新搭档，接下来如(rú)何在其他渠道拓宽“护城河”以化解银保渠道增长压力(lì)，是两位高管现阶段最棘(jí)手，也是最需要尽快解决的难(nán)题。

责任编(biān)辑：王馨茹

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