新“国九条”发布后，市场对于A股小市值股票的讨论渐多。部分市场人士(shì)认为，新“国九条”中(zhōng)关于(yú)分红、退市等新(xīn)规细则，将导致部分(fēn)“小(xiǎo)微盘股”存在退市风险，进而造成小微(wēi)盘股投(tóu)资价值锐减。更有声音将市(shì)值普遍偏小的(de)北交所上市 公司归为小(xiǎo)微盘股，并将北交所指数回调与新“国九条(tiáo)”联系起来。

这样的结论显然与真实情况不符。受访专(zhuān)家认(rèn)为，北交(jiāo)所上市企业的“小”与市
场上因经(jīng)营不(bù)善、交(jiāo)投不活跃的小微盘“僵(jiāng)尸股”和“空壳(ké)股(gǔ)”有本质区(qū)别。在关(guān)注新“国九条(tiáo)”对主(zhǔ)板(bǎn)、科创板(bǎn)何创业板上(shàng)市(shì)企业标准(zhǔn)提高的同时，不能忽略对北交所坚持“错位(wèi)发展”的表述。

受访专 家普(pǔ)遍认为，北(běi)交所的“错位发展”能够为处(chù)于发展早期的创新(xīn)型 企业提供(gōng)更大的融资平台，服务企业从“小而美(měi)”向“大而优”蜕变。同时，也为这些承担着实现“国产(chǎn)替代”重任、推动新质生产力发(fā)展的创新型中小企业提供资(zī)金(jīn)支持。

市值小不等(děng)于质(zhì)地差

作为我(wǒ)国最年轻的证券交易所，北交所肩负着打造服务创新型中(zhōng)小企业主
阵地的重要使命。北交所的设立不仅进一步健全了多层次资本市场，加快完善中
小企业金(jīn)融支(zhī)持体系，也为(wèi)资本投资(zī)“更早、更小、更(gèng)新”提供了机(jī)会。

根据东方财富Choice数据，截至目前(qián)，北交所(suǒ)上市公司共248家，从(cóng)上市公司市值(zhí)规模来看，平均市值(zhí)15亿元左右(yòu)，30亿元(yuán)市值以下的公司(sī)占比超九成。

金长川资本创(chuàng)始人、董事长刘平安 接受证券(quàn)时报记者采访时指出，从上市(shì)公司市值来看(kàn)，北交所的确是小(xiǎo)市值(zhí)市场。但需要看到，这里的“小”具有鲜明的特点，北交所上市企业拥(yōng)有核心(xīn)技术，成长属性较好；在一些关键领北交所上市企业更是承担着实现“国产替代(dài)”的重(zhòng)任(rèn)。

申(shēn)万宏(hóng)源研究所北交所首席分析(xī)师刘靖(jìng)接受证(zhèng)券时报记者采(cǎi)访(fǎng)时也表示(shì)，不能(néng)把市值小与质地差划等号，北交所上市公司在过(guò)去两(liǎng)三年股息率远高于科创板(bǎn)、创业板，接近主板。从行业来看(kàn)，北交所已经聚集(jí)了一(市值小不等于质地差！专家解读北交所”错位发展”yī)批专精特(tè)新“小巨人”企业，在半导体、新材料、新(xīn)能源、新消费等领域均有不少细分龙头。

不少北交所“专精特新”企业具备(bèi)“高股息”和“成长潜力”特征。“这类企业一方面(miàn)在细分行业拥有较高的市占率，展现出 高毛利率/净利(lì)润率、良好的现金流等特征，另一方面在出海(hǎi)等方面，仍有成(chéng)长空间。”刘靖指出。

新(xīn)“国九条”突出北交所“错位发 展”定位

对于北交所股票是“小微盘股”的误读，也与部分市(shì)场(chǎng)人(rén)士仅关注(zhù)到新“国九条(tiáo)”对主板(bǎn)、科创板、创业板上市企业标准的提高，却忽略
了与北交所相关(guān)的有关表(biǎo)述。记者注(zhù)意到，新“国九条”多(duō)处表述体现出国家对北(běi)交所坚持“错位发展”的安排。

新“国九条”提出，完善多层次资本市场体系，坚持主(zhǔ)板、科创板、创业板和北(běi)交所错位发展。“错位发展”体现在上(shàng)市标准上，新“国九条”第二条中强调“提高主(zhǔ)板、创业板(bǎn)上市标准，完善科创板科创属性评价标准”，北交所的上市标准继续(xù)维持(chí)不变。在新三板资深评论人周运南(nán)看来，沪深上市标(biāo)准的提高为北(běi)交所腾挪出来了(le)更大的空间和更多的潜力，北交所可以为更广大的创新型优质中小企业提供更(gèng)广阔的上市舞台。

中国人(rén)民大学中国资本市场研究(jiū)院联(lián)席院长赵锡军(jūn)接受证券时报记(jì)者 采访时也(yě)指出，“错位(wèi)发展”中的北交(jiāo)所是多层次资(zī)本市场的重要一环(huán)，起到了贯(guàn)通前后端的重要作用。具体(tǐ)来看，北(běi)交所在前端（风险(xiǎn)投资、创业投资等(děng)）与后端（科创板、创业板甚至主板）间搭建起桥梁，能够满足从前端向后端过渡中的创新型中小企 业
的融资需求。

此外，“我(wǒ)国正处于高质量发展阶段，十分重视新质生(shēng)产(chǎn)力(lì)的发(fā)展。相比于传统生产力，新质生产力意味着大量的创新，在这个过程中专精特新企(qǐ)业发挥着重要作用；但(dàn)这些创新型中小企业的(de)发展往往伴随着较大的(de)不确定性，这就需要(yào)在主板之余设(shè)立符合此类企业发展(zhǎn)的融资市场。北交所‘错位(wèi)发展’的意义进一步凸显。”赵锡(xī)军特别指(zhǐ)出。

对于北交(jiāo)所上
市企业(yè)而言(yán)，也需要抓住新“国九条”及北交所6项配套规则改革的机遇期，“紧密(mì)围绕政策指引，充分借助市场融(róng)资作(zuò)用，加大科技投入，提升核心竞争力(lì)；加快业务布局和市场开拓，尽快提升盈(yíng)利(lì)水(shuǐ)平；进 一步健全公(gōng)司治理机制(zhì)，加强信息披露，提升管理水平。如此(cǐ)，提升公司估值水平，吸引大量长(zhǎng)期资金，走向高(gāo)质量发展。”清华大学五道口金融学院(yuàn)副院长田轩在(zài)接(jiē)受证券时报记(jì)者采访(fǎng)时指(zhǐ)出。

未来三五年或成北交所(suǒ)市场价值体现窗口期

北交(jiāo)所作为新设立的证券交易所，结
合其服务于创新型中小企业的定位(wèi)，为满(mǎn)足不同发展阶段(duàn)中(zhōng)小企业(yè)的多元化融资(zī)需求，改革发展仍将是北交所的主要任务(wù)。

在田(tián)轩看来，差异(yì)化建设北交所(suǒ)要(yào)加强(qiáng)与其他市场板块的有效(xiào)衔接，尤其是与区(qū)域性股权市场改革形成联动(dòng)，压实中介机构职责，进而完善早(zǎo)期融资、创新发 展、成熟(shú)期等不同(tóng)阶段的融资服务(wù)市场。同时(shí)，要加强投资者适当性管理(lǐ)，根据不同的(de)投资品种(zhǒng)、投资者资产状况、投(tóu)资(zī)经验等，设置不同等级要求的投资门槛，研(yán)究推出北交所主题的创新性投资产品，对投资者(zhě)进行结构性优化。并进一步健全转板机(jī)制，畅
通退市和后融资通道(dào)，加(jiā)快形成优(yōu)胜劣汰的市场格局。

“未来，随着(zhe)一系列(liè)改革(gé)措(cuò)施逐步落(luò)地生效，北交所将迎来高质(zhì)量(liàng)扩容，吸引更多长期资金入场，叠(dié)加北交所上市(shì)公司发展壮大，未来三五年将成为北交所市场价值体现的窗口期。”刘平安解释道，经(jīng)过(guò)三五年的(de)发展不(bù)仅北交所制度建设更加完(wán)备，市场扩容引来大钱长钱(qián)进入，北交所估值(zhí)将(jiāng)有客观的向上修复空间；同时，北交所上(shàng)市企业为
具有较强创新能力的中小(xiǎo)企业，经过三五年的发展(zhǎn)，企业技术能力、市场规模也将有显著提升。

业内人士判断(duàn)，随着北交所落实新“国(guó)九条” 改革(gé)举(jǔ)措的实施，或将促进“深改19条”相关未落地(dì)措(cuò)施出台。

责编：汪(wāng)云鹏

校对：王蔚‍‍‍‍