上市猪企批量扭亏，新希望为何还亏12亿？

　　时间(jiān)步入9月，猪肉将(jiāng)迎来“金九银(yín)十”消费旺季，三四季度猪价将如何(hé)演绎，刚刚出炉的上市猪企半年(nián)度报告为投(tóu)资者提供(gōng)了重要(yào)参考。

　　整体来看，受(shòu)益于上(shàng)半年猪价(jià)持续上涨，供需格局(jú)矛盾弥合，上市猪(zhū)企的盈利能力普遍(biàn)修复，营业收入与归母(mǔ)净利润同比增速转正，为2022年(nián)同期以来首次(cì)正(zhèng)增长。猪价销售(shòu)价高于(yú)养殖成本价，为上市猪企现金流带(dài上市猪企批量扭亏，新希望为何还亏12亿？)来正(zhèng)循环，改(gǎi)善了财(cái)务负债结构(gòu)。截至(zhì)二季度末，猪板块的资(zī)产负债率平均值为54.52%，同比下降5.8个(gè)百分点。

　　多家上市猪企上半年(nián)实现扭亏，不(bù)过，兼有饲料和猪肉业务的新希望（000876.SZ）净(jìng)利润亏损幅度位列行业第一。公司(sī)解(jiě)释称(chēng)，主要是饲料业务收(shōu)入下降拖累整体营收(shōu)，同时，生猪业务(wù)还没有(yǒu)足够的盈利(lì)规模(mó)。

　　新希望扣非净利亏12.17亿

上市猪企批量扭亏，新希望为何还亏12亿？"font-L">　　一轮超(chāo)长的周期(qī)亏损底后，上(shàng)市猪企终于2024年上半年松了一口气。

　　上半年，国内猪价(jià)“淡季不淡”，呈现持续性上涨行(xíng)情，主(zhǔ)要系产能大幅出清后，猪肉供给偏紧。中国养猪网数据显示，2月份以来，国内生猪价格从约13.6元/kg启(qǐ)动(dòng)上涨行情，截至二季度末约为17元/kg。

　　财报显示，头部上市(shì)猪企纷(fēn)纷实(shí)现扭(niǔ)亏，牧原股份（002714.SZ）、温氏股份（300498.SZ）实现(xiàn)归母净利润分别为8.3亿元、13.27亿元；小市值猪企中，ST天(tiān)邦、天(tiān)康生物的盈利规模居前，分(fēn)别为(wèi)8.41亿元、2.76亿元。

　　就业绩扭(niǔ)亏原因，牧原股份表示，生猪销售价格整体呈(chéng)现震荡上(shàng)行的趋势，公司生猪销售(shòu)均价自2月起逐月(yuè)上涨；ST天邦上半年出售(shòu)子公司股权，获(huò)得投资收益9.95亿元，是业(yè)绩扭亏的主要原因。温氏股(gǔ)份的猪肉与鸡肉业务均受益于肉价上(shàng)涨，推动业绩扭亏。

　　一般而言，头(tóu)部(bù)上市(shì)猪企的养殖成(chéng)本控制(zhì)、融资能力、现金流管理水平更优秀，伴随周期景气度复苏(sū)，盈利复苏幅(fú)度更(gèng)大。

　　新(xīn)希望的中(zhōng)报表现截然相(xiāng)反(fǎn)，报告期内归母(mǔ)净利润(rùn)亏损12.17亿元，扣非(fēi)后归母净利润亏损16.16亿元，亏损规模全行业(yè)第一。

　　牧原股份、温氏股份、新(xīn)希望3家上市猪企(qǐ)的年(nián)均出(chū)栏量(liàng)超过(guò)1000万头，新希望为何没能业绩扭亏？

　　新希望以饲料与生猪业务为双主业，其中，饲料收入是公司营收规模的基本盘，以2023年(nián)为例，新希望的饲料业务收入上市猪企批量扭亏，新希望为何还亏12亿？占比总营(yíng)收57.36%，毛利率为5.25%，受当年养殖环节盈利水(shuǐ)平较差，饲料盈利空间也被压缩。

　　报告期内，新希望的猪产业毛利(lì)率为-3.4%，拖累整体盈利能力。单季度来看，新(xīn)希望的中报亏损主要发生(shēng)在第一季度，该季度归母净利润(rùn)亏损19.34亿元，第二季度扭亏盈利7.17亿元，养猪业务扭亏或为第(dì)二季度公司归母净利润同环(huán)比扭亏主因。

　　今年上半年，因前期生猪产能从高位去(qù)化，供(gōng)给(gěi)端收缩给猪料(liào)销售带来(lái)一定压力。报(bào)告期内，新希望的营业收入为498.77亿(yì)元(yuán)，同比下降28.62%，饲料业务收入为328.85亿元，同比下滑16.62%，毛利率同(tóng)比下降1个百分点至4.23%，尤其(qí)是第一季度饲料受高价原料(liào)及客户结构调整等影响吨净利承压严重。

　　四季(jì)度(dù)猪价再创(chuàng)年内新高？

　　经过2023年业绩较大幅度亏损后(hòu)，各大(dà)生猪养殖(zhí)企业将“成本竞争”作为企业生存的重要(yào)经营策略，并且在高负债率的负担下放缓了扩张的步伐，散养户由于受到(dào)价格(gé)、资金(jīn)、疫病等多(duō)方面因素影响，逐渐退出(chū)市场。

　　供给端收缩推(tuī)动国内(nèi)猪价稳步上行(xíng)。本周一，全(quán)国生猪价格经过两周下跌后企稳，报20.23元/kg，同比增长18.44%，环比增长(zhǎng)1.25%，较(jiào)年内最低价累计涨幅约50%。“金九银十”消费旺季即将到来，猪价后市如何演绎，关系(xì)到上市猪企(qǐ)的全年业绩表现(xiàn)。

　　华(huá)安证券研究所研报指出，今年以来生猪价格进入上(shàng)行(xíng)周期。2023年12月-2024年6月，全国(guó)新生仔猪数(shù)量同比下降7%，二季度(dù)末全国(guó)生猪存栏同比下降4.6%，近期猪价逐步(bù)止跌企稳，第四季度猪价有望维持高位或创出(chū)新高。

　　牧原股份在最近一期调研会上表示，由于(yú)前(qián)期(qī)产能去化影响的逐步显现(xiàn)，今年下半(bàn)年生猪供应仍(réng)旧偏紧，叠加(jiā)传统消费(fèi)旺季在需求端的支撑，生猪市场供需(xū)将存在一(yī)定缺口，公司对后续生、猪市场(chǎng)价(jià)格较为乐观，预计会维持在较好水平。

　　就猪价明年行情，温氏股份表示，当前(qián)时点来看，明(míng)年猪价行(xíng)情(qíng)很大程度(dù)上取决于今年(nián)下半年猪价行情。若今(jīn)年下半年行情持续处于高(gāo)位，行业利润异常丰厚，行业扩产积极性增强，或造成明年供给量增加，会对明年猪价产生一(yī)定的抑制效应。若今年(nián)下半(bàn)年行情处于中等水平，行业较为理性，明年(nián)猪价可能有所支撑。

　　“供给端来看，产能恢复偏(piān)慢，上市公司长(zhǎng)期亏损后对扩产比较谨慎。消费端看，消费反弹力度(dù)非常有(yǒu)限(xiàn)，开学季并没有对猪肉现货需求带来明显提振，后续(xù)要密切关注中秋国庆的备货力度，如果(guǒ)旺季消费力度反弹，有望支撑四季度猪价再创年内新高，抬高全年中枢价格，若消费无力支撑，猪价四季度(dù)大(dà)概率(lǜ)震荡走(zǒu)势。”某农业分(fēn)析师对第一财经表示。

　　二级市场方面，资金对猪价、猪企业绩反复(fù)博(bó)弈，8月受大盘(pán)低(dī)迷影(yǐng)响，上市猪企股价普遍下跌。8月1日至今，猪板块(kuài)的平均跌幅为8.19%，跑输大盘，华统股份(fèn)（002840.SZ）、神农集团（605296.SH）、巨星农(nóng)牧（603477.SH）的跌幅(fú)均约20%。截至最新收盘日，猪板块个股年内平均下跌26.5%。

　　（本文来自第一财经）

责任编辑：刘万里 SF014

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