东南亚研究 | 港股迎来大型IPO料更多亚洲央行将跟随联储降息香港金融市
场周报20...

香港金融市场

宏观经济：美国8月核心通胀及服务价格仍具粘(zhān)性，美联储 9月大幅降息预期(qī)周尾受市(shì)场消息影响再(zài)度(dù)升温。欧洲央行非对
称下(xià)调利率、未来政策调整(zhěng)料延(yán)续“数据依赖”。中国内地核心通胀表现仍(réng)偏弱、8月出口延续增势；香港加强与东南亚经(jīng)贸合作，拟短期内在(zài)吉隆坡开设(shè)经贸办。日本第二季度GDP增速下修；日央行释放鹰派信号。韩国8月失业率意外降至历史低(dī)位(wèi)。但韩国国内需求不振，不影响韩央行未来降息预期。马来西亚7月制造业带动整体工业产出增长。

金融市场：美联(lián)储9月会议前(qián)港股整体弱势波动(dòng)、反映市场(chǎng)观望情绪；美的集 团(tuán)“A+H”上市，有望成为(wèi)近3年港股最大(dà)IPO。随着美(měi)联储降息时点临近，港元流(liú)动性(xìng)跟随美元进(jìn)一步转松，离岸人民(mín)币各期限资金价格(gé)继续下(xià)行。海外(wài)市场继续围绕美联储9月降息25bp或50bp进行博弈，美
债收益率、美元(yuán)指数等待(dài)议息(xī)结果(guǒ)指引方向。周(zhōu)内(nèi)美元兑离岸(àn)人民(mín)币阶段性走强；而在近期港(gǎng)元流动性大幅宽松背景下，港元汇率仍获(huò)阶段性资(zī)金需求的(de)支持。

后续(xù)看(kàn)，当前(qián)市场“抢跑”迹象较为明(míng)显，未来一周的美(měi)国零售、地产数据或再对年内降息预期带来扰动；亦需关注人民银行、日央行利(lì)率决议，以(yǐ)及(jí)英(yīng)国、印尼、中国(guó)台湾(wān)等地区的货币政策(cè)方向。此外，美国住房通胀韧(rèn)性或在第四(sì)季度(dù)继续引(yǐn)发市场对于美联储降息预期的重新校(xiào)准。

一、宏观形势

1.1 欧美市场

美国8月核心通胀及服务价格仍具粘性(xìng)，美联储9月大幅降(jiàng)息预期有所收敛、但仍受消息面影响。8月美国CPI同比上升(shēng)2.5%，连续第五个月回落，符合市场预期(qī)。8月核(hé)心(xīn)CPI环比录得0.3%，略高于市场预期和前值0.2%，其中住房价格中租金分项环比(bǐ)增(zēng)速(sù)达到(dào)0.5%，对核心CPI环比拉(lā)动达(dá)到0.18%。此外，美国8月PPI同比增1.7%、符合预期，环比增0.2%，高于(yú)预期的0.1%。CPI、PPI数据公布后市场(chǎng)对美联储9月、10月降息(xī)50bp的预期明显(xiǎn)降温；而周内(nèi)后半段，华尔街日报消息指美联储9月降息50bp仍在讨论之中，市场交易再(zài)度考量降息幅度。截至当地9月13日，FedWatch显示，市场预(yù)计(jì)美联储9月降息50bp的(de)可(kě)能(néng)性由此前的不(bù)足30%跃(yuè)升至(zhì)50%。欧洲央行非对称下调利(lì)率、符合市场预期。欧
洲央
行周内宣(xuān)布(bù)将存款工具利率下调25bp至3.5%，同时，主要再(zài)融资利率及贷款工具利率均下调60bp，分别降至3.65%及3.9%。欧(ōu)央行维持6月(yuè)时(shí)对整体通胀的预测，今年平(píng)均(jūn)通(tōng)胀率2.5%，明(míng)年及2026年(nián)分别降至2.2%及1.9%；核心
通胀(zhàng)由今年2.9%，显著回落至明年的2.3%，2026年降至2%。欧洲央行在政策声明中表示，不预先承诺特定的利率(lǜ)路(lù)径，数(shù)据将决定利率限制措(cuò)施的程度和持续时间，决心让通胀率及时回到(dào)2%。

1.2 中国及亚太市场

中国：内地核心通胀表现 仍偏弱。8月 内地CPI同比0.6%，低于市场预期的(de)0.7%，前值0.5%；尽管食品价格受天气因素影响明显上升、对整体CPI的正向拉动(dòng)幅(fú)度较大，但耐用品价格再度下跌(diē)，交通工具与家用(yòng)器具价格同比(bǐ)均回落至(zhì)低位。核心CPI同比由(yóu)0.4%进一步下降至0.3%。后续看，CPI同比(bǐ)或随天气因素扰动(dòng)的消退出现回落。内地8月出口延续增势(shì)。8月内地美元计价出口同比增(zēng)8.7%，前值(zhí)7.0%、预期6.6%；进 口同比由7月(yuè)的7.2%回落至0.5%、市场预期2.5%，反映(yìng)内(nèi)外需求分化。今年1-8月内地美元计价出口增长4.6%、进口增长2.5%；东盟(méng)是内地最大 贸(mào)易伙伴，首8个月双方贸易(yì)总值增长10%，占内(nèi)地外贸总值15.7%。香港拟短期内在吉隆坡(pō)开设经贸办。香港特区(qū)政(zhèng)府行政长官李
家 超表示，计划短期内于马(mǎ)来西亚首都吉隆坡，开(kāi)设经(jīng)济(jì)贸易办事(shì)处，将成为继新加坡、曼(màn)谷(gǔ)及雅加达后，第四(sì)个在东(dōng)盟地区的香港经贸办。李(lǐ)家超周内表(biǎo)示，香港(gǎng)非常重视与(yǔ)东盟地区(qū)的 紧密关(guān)系(xì)，并(bìng)重申香港已全面准备好加入《区域全面经济伙伴关系(xì)协(xié)定（RCEP）》，有望进一步(bù)实现香港作为(wèi)“超(chāo)级连系人(rén)”和“超级增值人”的角(jiǎo)色(sè)。

日韩：日本(běn)第二季度GDP增速下修；日央行(xíng)释
放(fàng)鹰派信号
。日本(běn)第二季度GDP按(àn)季年率修正后增长(zhǎng)2.9%，低于市场预(yù)期(qī)的3.2%和初值
的(de)3.1%；第二季度GDP按季环(huán)比增长0.7%，低(dī)于预期和(hé)初值的0.8%。周内(nèi)日本央行理事中川顺子暗示加息仍在考虑范(fàn)围
内；她表(biǎo)示，日央行调整货币宽松水平的步(bù)伐取决于经济、通胀和金融状况，只要经(jīng)济表现符合预期，日央行将继续调整货币政(zhèng)策。此外(wài)，日(rì)本央行审(shěn)议委员田村直树表 示，要稳定实现2%通胀目标，日央行必(bì)须在适当时机，分阶段将短期利率最少提升至1%左右(yòu)。韩国8月失业率意外降至历史低位；韩(hán)央行(xíng)降息预期再度缓(huǎn)和。8月韩国失业率从为2.4%、较(jiào)7月下(xià)降0.1个百分点，并创下1999年以来的最低水平(píng)，此前市场(chǎng)预期失业率将升至2.6%。就业市场并不(bù)改变韩(hán)国降息预期(qī)。韩央行下一步(bù)行动预计(jì)仍将聚焦(jiāo)与房价和家(jiā)庭贷款相关的(de)金融失衡(héng)问题，后(hòu)续仍需关注韩国地产(chǎn)市(shì)场降温(wēn)迹象。

东南亚：马来
西 亚7月制造业带动整体工业产出增长(zhǎng)。7月马来西亚工业生产同比(bǐ)增(zēng)5.3%，主要归(guī)功于3大工业生产之一的制造业产出强劲(jìn)增长7.7%；同时，采矿(kuàng)业产出同(tóng)比下降5.0%，由6月4.9%的正增长转(zhuǎn)为萎缩(suō)，主(zhǔ)要受到(dào)天然气产(chǎn)量同比下 降5.4%的(de)拖累；同时(shí)，原油和凝析油产量也下降(jiàng)4.4%。泰国新内阁宣(xuān)布20项改革措施(shī)。9月12日(rì)，泰国总东南亚研究 | 港股迎来大型IPO料更多亚洲央行将跟随联储降息香港金融市场周报20...理(lǐ)佩通坦(tǎn)在国会 特别会议(yì)上宣布新(xīn)内阁20项改革措施，包括10项紧急措施和10项(xiàng)中长(zhǎng)期政策。其中，10项紧急政策包括：调整债务结构，保护(hù)中小企业免受外部竞(jìng)争 ，降低能源和公共事业费用，将未纳税经济和(hé)“地下经济”纳入(rù)税收体系，推动“数字钱包”项目(mù)落 实，恢复“泰国厨房迈(mài)向世界”项目(mù)，加强(qiáng)旅游推广(guǎng)，打击(jī)毒品犯罪，打(dǎ)击网络犯罪和增加社会(huì)福利
。10项中长期改革政(zhèng)策包括：推动软实(shí)力发展，助力草药行(xíng)业发(fā)展，推动大(dà)型交(jiāo)通基础(chǔ)设施项目，支持使用太阳能(néng)，改革税(shuì)收结构，健全医疗(liáo)体系(xì)，维(wéi)护政治稳(wěn)定，改革公务(wù)员和军队制(zhì)度，加 强国(guó)有资产(chǎn)管理，加快(kuài)财政支出进度等。

二、金融市场动态

一级市场，周内美(měi)的(de)集团公布将采取“A+H”上市，并在(zài)港开启(qǐ)招股、首发集资总额(é)约27亿港元，在港(gǎng)股缺乏大型(xíng)新股支持下，美(měi)的(de)有望成为近3年来港股最(zuì)大IPO，该(gāi)股(gǔ)票预计将于9月17日挂牌。二级市场，美联储9月会议前港股整体反映观望情绪，周内海外市场围绕(rào)美(měi)联储9月降息
25bp或50bp进行博弈，大幅降息预期周内整体收敛、但(dàn)周尾再度反弹。内地8月核心CPI增速仍(réng)不及预期、叠加(jiā)美国大选辩论中特朗普及哈(hā)里斯均表达了对(duì)中(zhōng)国的强硬态度，A股(gǔ)及港股投资气氛整体(tǐ)承压。周内恒生指(zhǐ)数弱势波动，周尾小幅上 扬。截至(zhì)9月13日恒指收报(bào)17369.09点、周内累跌约0.4%、恒生科技指数累跌0.2%。本周港股主板成交较前周增加13%至(zhì)1055亿港元；港股通南向资金净流入约125.3亿港元。

2.1 货(huò)币市场

美元方(fāng)面 ，本周离岸中资拆借(jiè)市场短端利率小幅波(bō)动，长期限(xiàn)流动性延续偏宽松。周尾美元隔夜成交参考报价在5.38%、2周期限报价在5.45%附近，与前周基本持平，1-2个月美元资金报价维持在5.45-5.50%，3个月(yuè)美元(yuán)资金报价范围在5.35%-5.40%；6个月以上资金参考利率在5.05-5.15%，1年期美元中资机构(gòu)报价(jià)区间在4.75%-5.85%。美元Repo方面，周内(nèi)1个月参考价在5.45%，3个(gè)月参考报价基(jī)本维持(chí)在5.40%。

随(suí)着(zhe)美联储(chǔ)降息时点
临(lín)近，本周港元流动性跟随美元进(jìn)一步转向转松、短期HIBOR全线(xiàn)下行。周内隔夜(yè)、1个月及3个月HIBOR分别变动-82.8bp、-16.3bp、-14.7bp，其中隔夜、与(yǔ)按(àn)揭贷款相关(guān)的1个(gè)月HIBOR触及1年来低(dī)位，3个月HIBOR触及2024年(nián)5月以来新低(dī)。离岸人民币各期限流(liú)动性维持宽 松；交(jiāo)易(yì)方面因中秋(qiū)假期临近、1周期限的人民币融入需求(qiú)较高。周内(nèi)，1周(zhōu)、3个月及1年期(qī)CNH HIBOR整体下行，离(lí)-在岸人民币利差相应延(yán)续(xù)回(huí)落、周尾出现(xiàn)小幅倒(dào)挂。

2.2 债券市场

美债方面，周内2Y-10Y美债收益率整体下行、周尾(wěi)小幅反弹，短端2年期美债收益率较前周下行9bp、长端10年期(qī)下行6bp；周内中美(měi)利差倒挂相应收窄。中债方面，周(zhōu)尾(wěi)公(gōng)布的内地(dì)8月新增人民币贷款(kuǎn)和新(xīn)增(zēng)社融均同(tóng)比(bǐ)少增，8月M1货币供应继(jì)续回落，M1-M2增速负剪刀差进一步扩大，金融(róng)数据总量增东南亚研究 | 港股迎来大型IPO料更多亚洲央行将跟随联储降息香港金融市场周报20...长边际放(fàng)缓、显示“挤水(shuǐ)分”效应(yīng)持续。本周人民银行净(jìng)投放6743亿人民币。截
至周尾，一年期同业存单收益率(lǜ)累计下 行3.2bp至(zhì)1.9355%。本周10年期国债活跃券
收益率下行4.8bp至2.0865%，10年(nián)期国(guó)开活跃券收益 率下行(xíng)7.2bp至2.1589%。

离岸债(zhài)券(quàn)市场港资(zī)主体发(fā)行明显增(zēng)加：一(yī)级市场，周内共有13只中资美(měi)元债
完成定价、发行规模共计(jì)32.9亿美元，其中长江(jiāng)和记实(shí)业发(fā)行(xíng)20亿美元5.5或10年期债券。此外(wài)共(gòng)有22只离(lí)岸人民币债券发(fā)行，融资规模为220.2亿人民币，其中，港铁公司完成发行45亿元离岸人民币绿色债(zhài)券(quàn)，是该(gāi)公司首次公募发行离岸人民币债券，总认购额逾199亿
人民币，超额认(rèn)购逾3.4倍。港铁(tiě)本(běn)次(cì)发行中，30亿人民(mín)币(bì)10年期(qī)债(zhài)券票面息 率2.75%，规模是全球企业至今已发行同期限公
募离岸人民币债券中最大。15亿人民币30年(nián)期债券票面息率3.05厘，年(nián)期是企业(yè)离岸人民币债市(shì)公募发行中最
长(zhǎng)。此外，中(zhōng)国铁建周内发(fā)行(xíng)35亿离(lí)岸人民币债券，其余发 行(xíng)人以城投主体为主。二级市场，中资美元(yuán)债收益 率整体(tǐ)收涨，高收益板块受(shòu)风(fēng)险偏好影响转跌(diē)。

2.3 外汇市场

美元兑离(lí)岸人民币阶段性走强。USDCNH前周试探7.08水(shuǐ)平、创2023年
5月下旬(xún)以来新低 ，本周USDCNH先后(hòu)受美(měi)国总统(tǒng)辩论(lùn)及CPI、PPI等(děng)经济数据以及日央行鹰派信号的影响先升后跌。周内人民币进一步走强面(miàn)临一定阻力、USDCNH徘徊(huái)于7.13附近(jìn)，周尾回落至7.0985水(shuǐ)平。值得注意的是，近期港元流动性大(dà)幅宽松背景下，港元汇率仍(réng)获(huò)阶段性资金需求的支(zhī)持。周内3个月(yuè)美港息差随港元HIBOR下行而走扩15bp、周尾报119bp，创
近一年
新高；港元汇率周内(nèi)窄幅(fú)波(bō)动，周尾USDHKD收于7.7987，港元相应走弱0.07%。此外，港元汇(huì)率8月以来整体
企稳于(yú)联系汇率制度中间值7.80水平，反映港股流(liú)动性边(biān)际改善(shàn)、港元债券发行阶段(duàn)性(xìng)支持港元资金需求。周内，香港特区政府(fǔ)公布新一批银色(sè)债券(quàn)，9月30日开(kāi)启认购，目(mù)标发行额500亿港元，最多可上调至550亿港元。本批银色(sè)债券年期为3年，每半年派息一次，息率与香港(gǎng)本地通胀挂(guà)钩，并保证不少于4%。在香港(g东南亚研究 | 港股迎来大型IPO料更多亚洲央行将跟随联储降息香港金融市场周报20...ǎng)金管局、银行业跟随美联储(chǔ)步入降息周期(qī)前，本次银色债券(quàn)息率相对具备吸引力。

整体来(lái)看，当前市场“抢跑”迹象较为明显，年内降息预期超过115bp，未来12个月(yuè)降息预期达到250bp，超过(guò)了1985年以来任何一次经济衰退；未来一周的美国零售、地 产数据或再对年内降息预期带来扰动；此外，仍需关注美国住房通胀是否在第四(sì)季度卷土重(zhòng)来(lái)、进而引发市场对于美联储降息预期重新校(xiào)准。。

★

点击图片购买(mǎi) “兴业研究系列丛书”

★

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 东南亚研究 | 港股迎来大型IPO料更多亚洲央行将跟随联储降息香港金融市场周报20...