英伟达最近遇到了什么？

英伟达最近遇到了什么？="font-L ">

美国和中国博弈，企图在科技(jì)产业力压中国。美方从两个层面着眼，一(yī)是芯(xīn)片封锁、制裁，包(bāo)括高端芯片和设备。二是在人工智能（AI）领域保持领先优(yōu)势。

此外，美国还寄希(xī)望于AI产业，把AI产业打造成另一个推动(dòng)美国经(jīng)济增长(zhǎng)的(de)优势(shì)产(chǎn)业，创造出另一波，能够带给(gěi)美国20年新(xīn)的经济增长动(dòng)能(néng)，新的增长点，正如同2000年初期的网络企业，1980年代和90年代的个人计算机（PC）产业。

美国这两个企图能成功(gōng)吗？

星期三美国(guó)股市盘后，全球AI芯片(piàn)龙头公司英伟达（Nvidia）发布财报，不论是营(yíng)收还是获利都非常好。然(rán)而，这次的财报并没有让英伟达股票(piào)在盘(pán)后(hòu)大涨，反而是大幅下跌。

这个结果是近两年来第(dì)一次没有出现令投资人惊艳(yàn)，也(yě)没有财报发布后的财报大涨。

再看看第二天英伟达的股价走势。结果一样，第二天仍然是下跌走势，尽管英(yīng)伟达对未来(lái)的财(cái)报预测还是抱持乐观态度，股价仍然下跌。

英伟达的跌势，波及美(měi)国芯片股(gǔ)，再进而冲击美国科(kē)技股类股，这是一环扣(kòu)一(yī)环的连带反应。

我们说，一叶(yè)知秋。现在这(zhè)个时间点，恰好是秋天来临。到(dào)底美(měi)国科技产业会怎么(me)走？两年来中美两国在AI产业上的拼(pīn)斗，会以什么情况(kuàng)收场？

1 投资大环境改变

其实(shí)，英伟(wěi)达这次的财报业绩不是不好，300亿美元的营收，同比增长(zhǎng)122%，超过分析师的预期，利润166亿美元，同比增长168%，同样(yàng)超过预期，哪里不好？都(dōu)很好。

问题是，投(tóu)资人对英伟达的预期改变了，虽然英伟达执行长(zhǎng)黄仁勋对往后的营收和获利(lì)，仍然能(néng)做出乐观的(de)预测，然而，已经(jīng)不能满足投资人的期待。

刚刚说的这个理由，牵强，非常牵(qiān)强，那是因为英伟达股价没有上涨，反而下跌的牵强解释。

真正的原因有下列2个。

一，美国(guó)投资人(rén)对(duì)整个资产市场的预期改变了。现今美国资产市场，不论是股市、楼市都(dōu)在高峰，高处不胜寒，因而失去上涨动能。过(guò)去，投资界对资产市场乐观，因此各(gè)类资(zī)产，各类(lèi)股(gǔ)纷纷(fēn)上涨。

股(gǔ)市要(yào)上涨，当然得找(zhǎo)几(jǐ)个领头羊，AI产业是最好(hǎo)的(de)话题，而英(yīng)伟达又是(shì)AI产业的宠儿，是天之骄子，投资人当然纷纷吹捧(pěng)英伟达的(de)业绩表现，不断说英伟达(dá)的好话。

如此，英伟达股价(jià)自然上涨，也(yě)带动整个芯(xīn)片(piàn)产业(yè)和科(kē)技股(gǔ)。现在投资预期改变，投资人(rén)对大环境忧心，在(zài)这种情况(kuàng)下，英伟达财报再怎么好，也涨不上去。

2 大环境出了什么问(wèn)题？

问题就来了，投资人为什么对大环(huán)境忧心呢？

这个问题很简单，去问美国股神(shén)巴菲(fēi)特，为什么巴菲这(zhè)几个(gè)月狂卖股票，囤积现金？

因为我(wǒ)们说的人家不相信，反对者会说我们在唱衰美国，每一次我(wǒ)谈论美(měi)国经济的时候，总是有(yǒu)些人会留言，说我们唱衰(shuāi)美国，或是报忧不报(bào)喜。

美国投资界对大环境的忧心包括美国政府的财政赤字太大，政(zhèng)府负债过高，财政部发债不顺利；美联储(chǔ)想要降(jiàng)息(xī)又不敢降息，不愿意降息，想(xiǎng)要再升息，又没有(yǒu)能力；现今股市也过高，股市上涨动能难以持续等(děng)。这方面以前说过几回，我们不再重复(fù)。

大(dà)环境令人忧心，投资人自然不会一味地往前猛冲，英伟达的财报再好，投资人、华尔街也会找出一些理由。

事实(shí)上，英伟达财报出来(lái)之前，华尔街(jiē)已(yǐ)经出现唱空AI产业的声音，英伟达当然首(shǒu)当其(qí)冲。

所以，一(yī)点都(dōu)不要奇怪(guài)为什(shén)么这次英伟达的财报，没(méi)有激起投资人的激情。

二，今(jīn)天我(wǒ)们就直说，美国寄希望于AI产业(yè)，太(tài)乐观了。AI产(chǎn)业很可能不如美国人的预期，能够带动美(měi)国的(de)经济增长。

近来，一些美国投资银行(xíng)、分(fēn)析师，已经发出了质疑的声音。高(gāo)盛(shèng)、巴克莱以及红杉资本都发(fā)出警告，指出美(měi)国企业(yè)在(zài)AI领域的支出过高，但英伟达最近遇到了什么？回报率过低(dī)。而且，周期太长，很多(duō)技术投入还看不到回(huí)报。

例(lì)如，微软、谷(gǔ)歌、Meta等公司(sī)投入大量资金，要创建AI基础(chǔ)设施，包括购买高端AI芯片、建设数据中心，以及投资电力供应等。

这(zhè)些都是巨额的投资。当然，美(měi)国大企业大(dà)量投资于AI基础设施，获益最多的是英伟达，英伟(wěi)达成为(wèi)AI产业(yè)的宠(chǒng)儿。这些大企业在购(gòu)买AI芯(xīn)片的时(shí)候，绝大多数都是向(xiàng)英伟达采购。

问题是，这些企业在AI领域的投资，能不(bù)能获得有效(xiào)的回报？

对于这个(gè)问题，黄仁勋的说法是，云服务商每投入1美元在(zài)英伟达芯片，可以在四年内赚(zhuàn)取5美(měi)元。

黄仁勋(xūn)回(huí)答(dá)有一(yī)点(diǎn)不着边(biān)际。首(shǒu)先，他是说云服务商，没有针(zhēn)对在AI领域的(de)投资，也就是没有(yǒu)确(què)切地回答。如果是云服务，美国大云服务供应商(shāng)都有固定的客户，有既有的营收模式，要获得投(tóu)资回报没有什么大问题，但是在新兴的AI领域就不一(yī)定了。

其次，在四年内赚(zhuàn)取5美元，这个说法不知从何(hé)而来，怎么算的？如果是既有(yǒu)模式的云服务，还会有其他成本，例如服务器与(yǔ)软件(jiàn)的投入、维护费用、人员支出等。

黄仁勋还说，投资AI基础设施是目前投资回报率最(zuì)高的基础(chǔ)设施项目，其中一个重(zhòng)要(yào)的背景(jǐng)是，计算机计算正在(zài)从“通用计算”转向“加速计算”。他的意思是说，IT业界的计算需求，正(zhèng)在从CPU（中央处理器），转向GPU（AI芯片(piàn)），举凡广告、搜索引擎、机(jī)器人，还(hái)有社交媒体的推荐算法，都在应用AI芯片。

黄(huáng)仁勋当(dāng)然说得好听(tīng)，问题就在(zài)于投资回报。想要获得这方面的答案，不是听黄仁(rén)勋的说法，是要看那些投资于AI基础设施的(de)企业。现(xiàn)在来说说(shuō)我们的看法。

3 AI是新一(yī)波(bō)经济增长动(dòng)能？

我们将重点放在AI产业，是否能够为美国(guó)带来(lái)新一波的经济增(zēng)长动能？我(wǒ)们参考过去(qù)的案例，从历史经验中寻找答案。二次大战后，美(měi)国曾经借由汽车产业带动经济(jì)的增长。

在50和60年代这20年期间，每个美国家庭都要拥有一辆汽车代步，汽(qì)车工业(yè)成为推动(dòng)美国(guó)经济增长的主要产业之一(yī)。当然，那(nà)时(shí)候还(hái)有电(diàn)视(shì)机，只不过电视机的产值不如汽车工业。

至于房地产产业(yè)，这也是推动美国(guó)内需增(zēng)长(zhǎng)的产业之一，但由于房地产(chǎn)产业属(shǔ)于(yú)“恒久”的民生需求，不会因(yīn)为科学技(jì)术的改变因(yīn)而出(chū)现大幅度的变(biàn)化，我们不(bù)考(kǎo)虑这一项。

虽(suī)然70年(nián)代美国经历(lì)石油(yóu)危(wēi)机(jī)，日本汽车产业(yè)也在这时候崛起(qǐ)，这两项因素冲击了(le)美国的汽车产业，然(rán)而在(zài)70年代后期，美国家(jiā)庭与社会环境出现变革，大量中产阶级从大城市往郊区迁移，因而刺激(jī)了两个需求。

一个是美国家庭需要第二辆(liàng)汽车，一辆汽车不够。另一个是，郊区住房(fáng)的需求。当美国家庭从一辆汽车(chē)的需求(qiú)走向第(dì)二辆汽车的时候，同时也刺激(jī)了郊区房(fáng)子需要(yào)两个(gè)车(chē)库，需要更大的房子。这对经济(jì)增长的推升有很大的助益，也因而在(zài)美国前总(zǒng)统里根(gēn)主政时期的80年代，美国经(jīng)济摆脱之前的通货膨胀和经济滞(zhì)胀，重新走向繁荣。

而美国在(zài)此时期的(de)经济扩张，让里(lǐ)根政府更有能力应对苏联(lián)的挑战，里根打击(jī)苏联(lián)最响亮的一个(gè)口号就是“经济”。上世纪著名的星球大战(zhàn)计划，就是在里根政府时期(qī)提出的，此项计划被认为是拖垮苏联财政的重要因素之一。

80年代还有一项重要技术变革，个人计算机PC产业崛起，把计算机的需求成功推向家庭和个人，更推动(dòng)办公室(shì)自动化革命。将之称为办公室信息(xī)技术（IT）革命不为过。之后，就是90年代的国际网络经济，这时期的经(jīng)济被称为“新经济”。

这(zhè)一波新经济包括：一，网络门户：这方面的(de)知名企业有美国的雅虎，中(zhōng)国的新浪等门户网站(zhàn)。二，搜(sōu)索引擎：这方(fāng)面有谷(gǔ)歌、微软的必应，中国的百度等(děng)。三，社交网络：这方面(miàn)有(yǒu)Facebook（Meta），马斯克的(de)X，中国(guó)的微博，微信等。四，电商：这方面有(yǒu)美国(guó)的亚马逊，中国的(de)淘(táo)宝、京东、拼多多(duō)。

这一(yī)波网络风潮(cháo)，在历经2000年的科技泡沫后，着实为(wèi)美(měi)国开展出新的气象，除了中国外，全球没有哪一个国家能(néng)够跟(gēn)得上美(měi)国这一波的新经济(jì)。欧洲和日本被美国远远(yuǎn)抛在后面，大幅落(luò)后。也(yě)因此，美(měi)国的(de)经(jīng)济(jì)总(zǒng)量大幅超前这两个经济体。

总结一下美(měi)国二次大战后的经济发展轨迹(jì)，从家庭对汽车的普遍需求，扩(kuò)及到美国家庭拥有两部汽车，然后是PC产(chǎn)业(yè)和IT产业并行，再到(dào)网络科技。当然，还有伴随着网络科技的智能手机产业。美国经济再度兴盛，把日本(běn)和欧洲(zhōu)等对(duì)手抛在(zài)后面。

但是，中国在这时(shí)期连三跳(tiào)。首先是中国的工业崛起，然后跨入网络科技与智能(néng)手机产(chǎn)业。中国(guó)全方(fāng)面的崛起，让(ràng)美国从1980年代以(yǐ)来的成功暗淡不少。

是以，美国才会千方百计(jì)地想要在AI产业再度谱写成功故事。问(wèn)题是，美国这次的设想有点虚，因(yīn)为到目前为止，AI产业还没有为美国带来庞大(dà)的产值，带来新的经济增长动能。

美国现在投资于 AI产业基础设施，有可能是大量投资之后(hòu)，却无法带来预期(qī)的(de)回报。如(rú)果AI产业(yè)界无法获益(yì)，之前的大量投资等于是浪费了。这跟大量投资于(yú)房地产业(yè)是(shì)类似(shì)的道理，甚至更糟糕。

因为就算在房地产过度投资，最终还有房子留(liú)下来，还有(yǒu)部分剩余价值(zhí)。但如(rú)果是采购了大量(liàng)芯片，这些芯片留下来却没有太大的(de)用(yòng)处，因为还会有(yǒu)新的芯片，还会有(yǒu)新的科技出现。

4 获利来源

之前有人将中国的AI产业和美国相比，认为美(měi)国的生成式AI用处不大，难以获利。不如中国把AI技术应用在产业界(jiè)，帮助厂商提高生产力。

我对(duì)这个说稍微保留(liú)，因为美国的经济结构(gòu)高度依赖消费，只要美国AI产(chǎn)业能够美国人民在AI服(fú)务上消费，纵然美国的制造业大不如前，但美国AI产业依然能够赚(zhuàn)钱，就像之(zhī)前的汽车(chē)工业、PC（IT）工业、网络新经济一样，会为美(měi)国(guó)经济带来新的动能。但美国办得到(dào)吗？

这方面我们(men)参考ChatGPT的营收。上个月，有研究机构分析ChatGPT的营收结构。这家著名公司的每年营收是34亿(yì)美元，主要收入来源是(shì)约1000万名(míng)的(de)付费(fèi)用户。问题就在这里，ChatGPT的用户(hù)每月支付(fù)20美元(yuán)的订阅(yuè)费，这跟我们当(dāng)初(chū)的设想一模一样，我们之前的(de)推测是每(měi)个月(yuè)19.95美元。为什么我们如此大胆做这样的推(tuī)测呢？

原(yuán)因就是从消费角度(dù)来看，每个月19.95美元是美国人民愿意支付的“消费价格”。当然，ChatGPT的用户不限于美国人民，有不少海外用户。问题是，ChatGPT有没有办(bàn)法让更多(duō)美国(guó)人掏腰包，每月付费19.95美元？比如说，有1亿的用户，甚至跟Meta等社(shè)交软件一样(yàng)，有10亿级别的订阅户？

如果(guǒ)有10亿级别(bié)的订阅户(hù)，可以为ChatGPT带(dài)来3000亿美元的收入，这不就是(shì)新一波英伟达最近遇到了什么？的产业吗？肯定可以为美国带来新一波的经济增长动能。

接下来(lái)的(de)问题是，会不会有10亿、20亿(yì)的积极用户，向ChatGPT或其他AI公司订阅？这些用户会利用AI服务写诗、写情书，或(huò)是写学生报(bào)告、工(gōng)作报告？

或者说，每(měi)天出(chū)门前问一问AI，看看今天的日子好不好，适(shì)不适宜出门？或是(shì)说，每次上街购物前，请(qǐng)问AI服务，要穿什么衣服，什(shén)么样式的鞋子，说什么话(huà)，邀请女朋友看什么电影(yǐng)等？这些不(bù)是不可能。但是，我想会有很多(duō)人不(bù)愿意花这个钱。就算广大消费群众愿意花这个钱，那也很可能(néng)需要客制化，也就是(shì)说，会视各国国(guó)情、文化而定，如此，就不可能是ChatGPT一家(jiā)独揽生意。如果是这(zhè)种情形，竞争肯定很激烈。更(gèng)何(hé)况，会出(chū)现一些免费的服务。讲难听一点，如果有某(mǒu)一家企业，或某个机构，愿意花钱投资，然后免费提(tí)供给“消费大众”一些基本(běn)AI服务，这方面(miàn)的AI产业就不(bù)会是蓝海，而是一片红海。

这方面我们(men)不需要(yào)帮美国企业设想(xiǎng)，他(tā)们(men)得要自己寻(xún)求答案，寻求获益模式。

再换个角度看，34亿美元对ChatGPT来(lái)说够不够？根(gēn)本不够，因为AI产业是大量烧钱的(de)产(chǎn)业，需要建构昂贵的基础设施，包括AI芯(xīn)片、服务器等。AI产业的(de)基础(chǔ)设施，比传统产业的建(jiàn)构费用(yòng)还高。这方面只是固定成本。

在训练期间，还得耗费(fèi)大量电(diàn)力，这又是另一(yī)项(xiàng)固定成本。然后在运作时(shí)期，仍然(rán)要耗费大量电力和维护费用，这时候就(jiù)是变动成本了。高昂(áng)的基础设施+昂贵的变动成本，想(xiǎng)要完全抵消成本，然后(hòu)获利(lì)，不是容易的事。更何况，不少AI服务是(shì)取代现有(yǒu)的人工运营模式，一些人工运营不再需要，工人会失业，专业人员也会失业(yè)。如此，非但无法产生(shēng)新的产值，反而会伤害既有的产(chǎn)值(zhí)。

毕竟，如果(guǒ)地(dì)球(qiú)上每个人都利用AI来写情书，写工作报告(gào)，写学生报告，写信，人(rén)类还需要学习什么？又能够产生多少(shǎo)“净价值(zhí)”。无法创造出(chū)“净价值”，又(yòu)怎会创造(zào)出新(xīn)一波(bō)的经济增长，成为新一代的产业呢？

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道英伟达最近遇到了什么？