9月LPR不变“降息”预期落空， 年内LPR下调空间几何

　　在美联储(chǔ)开启(qǐ)降息周(zhōu)期的背景下，9月两(liǎng)期限品种LPR均
保持不变，一
度升(shēng)温的“降息”预期并未落(luò)地。

　　中国人民银(yín)行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年9月20日贷款市场报价利率（LPR）为(wèi)：1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，均与前期持(chí)平。

　　不少机构认(rèn)为，展望未来，美联(lián)储较大幅度降息后，国内货币政策灵活调整空间扩大，短期内降息降准概(gài)率(lǜ)在(zài)上升。

　　9月(yuè)LPR为何按兵不动(dòng)

　　9月19日美联储大(dà)幅降息(xī)50个基点(diǎn)后，市场对国内降
息的预期随之升温。9月20日公(gōng)布的两个期限品种(zhǒng)LPR报价均保持不变(biàn)，且20日作为主(zhǔ)要政策利率的7天(tiān)期逆回购利(lì)率同样(yàng)按兵不动。

　　事实上，央(yāng)行在9月5日的(de)国新办新闻发布会上给(gěi)出过政策预期(qī)。

　　在被(bèi)问及(jí)今年接下来货币政策还有多大降准(zhǔn)降息的空间和必要性时，央行货币政策司司长邹澜回应称：降(jiàng)准降(jiàng)息等政策调整还需要观察经济走势。在利率方面，人民银行持续(xù)推动社会综合融资成本稳中有降，今年(nián)以来，1年期和5年期以上贷款市场(chǎng)报价利率分(fēn)别累计下降了0.1和0.35个(gè)百分点，带动(dòng)了(le)平均贷款(kuǎn)利率持续下行。同时也要(yào)看到，受银行存款向资管产品分流的速(sù)度、银行净息差收窄的幅度等(děng)因 素影响(xiǎng)，存贷款利(lì)率进一步下行还(hái)面(miàn)临一(yī)定的约束(shù)。人民银(yín)行将密切观察政(zhèng)策效(xiào)果，根据经济恢复情况、目标实现情况(kuàng)和宏观经济运行面临的具体问题，合理把(bǎ)握货币政策调控的力度和节(jié)奏。

　　谈及为何9月LPR按兵不动(dòng)，中(zhōng)国民生银行首席经济学家温彬指(zhǐ)出，在新的(de)货币(bì)政策框架(jià)下，7天(tiān)期逆回(huí)购利率将作为主要的政策利率，逐步疏通由短(duǎn)及长的(de)利率传导关系。在此方向下，LPR报价将主要跟随7天期逆回(huí)购(gòu)利(lì)率变动，以提高贷(dài)款基准利率公允 性，进一步提高利率传导效率。在7月逆回购利率下调10个(gè)基点至1.7%之后，近期(qī)一直维持不变，也使得LPR的报价基(jī)础未(wèi)发生变化。

　　今(jīn)年7月，央行明确了公开市场7天期(qī)回购操作利率是主要的政策利率，淡化了(le)中期借(jiè)贷(dài)便利利率的政策利率色彩。

　　“考虑到当前宏观经济(jì)下行压力(lì)总体可控，各
类(lèi)风险也继续(xù)得到有效控制，货币政策有条件坚(jiān)持‘以我为主’，短时间内(nèi)连续下调政策利率并引导(dǎo)LPR报价跟进下调的迫切性并不大(dà)。”东方金诚首(shǒu)席宏观分析师王青表示(shì)。

　　银行不断下行的降(jiàng)息差，也被视为影(yǐng)响LPR不(bù)变的(de)重要(yào)因素。

　　王青指出(chū)，若短期内连续(xù)下调政策(cè)利(lì)率并引导LPR报价跟进下调，加(jiā)之规(guī)模庞大的存量房贷(dài)利率也有较大下调空(kōng)间，下半(bàn)年银行净息差将面临较大幅度下行压力，不利于银(yín)行经营的稳健性(xìng)；若着眼于稳息差而较大幅度下调存款利率，则(zé)可能引发银行(xíng)存款大规模向理财等(děng)资管(guǎn)产品“搬家”的(de)风险，同样不利于银行经营的稳健性。为此，降(jiàng)息过程需要做好(hǎo)多(duō)方平衡。

　　“年内LPR报(bào)价或仍(réng)存下调可能”

　　在LPR连(lián)续两个月(yuè)按(àn)兵不动后(hòu)，市场 对四季(jì)度下调仍有预期。

　　中金公(gōng)司在研报中(zhōng)指(zhǐ)出，中美利差与汇率(lǜ)的(de)约束下(xià)，美联储降(jiàng)息无疑将为国内提供更多的(de)宽松(sōng)窗口和条件，这也是当前(qián)相(xiāng)对较弱的增长环境(jìng)和依然偏高的融(róng)资成本所(suǒ)需要的。从这个角度而言，美(měi)联储降(jiàng)息尤其(qí)是50个基点大幅降息，有助于(yú)打开政策空间。当(dāng)前中美短(duǎn)端利差320个基(jī)点，如果假设按照美联(lián)储(chǔ)此次“点阵图”给(gěi)的250个基点的降息空间，那么有望使得利差收窄至70个(gè)基点。不过(guò)，需要指出的是，空间不意味着必然，在现实约束下最终的降息幅(fú)度更为关键。

　　天(tiān)风(fēng)证券指出，有效需求(qiú9月LPR不变“降息”预期落空， 年内LPR下调空间几何)的状态决定货币处
在宽松周(zhōu)期内(nèi)，降息存在内生必然性。但是降息时点节(jié)奏和具体方式需要兼(jiān)顾多元(yuán)目标，存在一定不确定性。

　　温彬则指出，促内需及提升报价质量等多重考量下(xià)，年内LPR报价或(huò)仍存下调可能。一是当前经济基本面出现放缓(huǎn)迹象，三 中全会后稳增长(zhǎng)已为政策(cè)主要目标，后续(xù)修复效(xiào)果若不及预期，仍需通过(guò)调降政策利率及LPR报价来降低实体融资成本，促进内(nèi)需修复(fù)。二是严禁“手工补息”监管(guǎn)持续和7月存款挂(guà)牌利率再次下调，使得银行(xíng)负 债成本总体继续改善，也为LPR报价再 次下调创造一定空间。三是(shì)当前部分优(yōu)质客(kè)户的实际贷款利率(lǜ)明显低于LPR，7月LPR报(bào)价下(xià)调后，较实(shí)际(jì)发生贷款利(lì)率 仍偏高，为提高LPR报价质量，更真实(shí)反映贷款市场利率水平(píng)、减少偏离度，满足MPA考核要求，LPR仍有下调可能，以进一步提升报(bào)价有(yǒu)效性和(hé)精准性。

　　邹澜9月初在国新(xīn)办发布会上曾表示，在利率传导上，着重提高贷款市(shì)场报(bào)价利率报价质量，提升金融机构自主定(dìng)价能(néng)力，更(gèng)真实反映贷款市场利率(lǜ)，促进市场利率由短及(jí)长顺畅传导。

责任编辑：何松琳(lín)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 9月LPR不变“降息”预期落空， 年内LPR下调空间几何