机构论后市丨政策
应对需观察，磨底进程或加快

　　A股后市怎么走？看看机构怎么说。

　　三大指数(shù)上周依旧(jiù)呈(chéng)现回调趋势，沪指跌2.23%，深成指跌1.81%，创(chuàng)业板(bǎn)指跌0.19%。A股(gǔ)后市怎么走？看(kàn)看机构怎么说：

　　①中信证券：政(zhèng)策应对需观察，磨(mó)底(dǐ)进(jìn)程或加快

　　中信(xìn)证券研报表示，宏观价格信号疲软的态势延续，内部政策的应对仍需观察，而外部信号扰动(dòng)还不足以影响(xiǎng)国内政策；9月以来托底资金流入减(jiǎn)少，加快股价充分(fēn)反映市场预期，磨底过(guò)程有望缩短，增量政(zhèng)策出台前预计(jì)短(duǎn)期资金博弈仍将主导市
场；配置上，建议(yì)延续(xù)红利加出海的底仓，耐心等待拐点信号。首先，从三大信号的变化来看，价格(gé)信号方面，核心CPI接(jiē)近历史最低水(shuǐ)平(píng)，房价仍处下跌趋势(shì)；外部信号方面，美国经济未出现衰退迹象(xiàng)，美(měi)联储9月或开启“风险管理式”降息，美(měi)国大选局面依然(rán)焦灼(zhuó)，预计最后阶段才能见分晓(xiǎo)；政策信号方面，当前内(nèi)需疲软(ruǎn)的环(huán)境下，若房地产行业继续不受控(kòng)下滑(huá)可能(néng)产生外溢风险，未(wèi)来可能(néng)会加大货币(bì)政策力度以抑制(zhì)地产风险扩散。其次，从市场磨底的阶段来看，近两(liǎng)周(zhōu)中(zhōng)央汇金持续缩减购入股票型ETF的规模(mó)，“托(tuō)底”性质资金流入的减少可能会加(jiā)快股价充分反映市场预期和情绪的进度，缩短A股的磨底期。最后，从配置策略来看，在经济基(jī)本面依旧(jiù)偏弱、长久期国债利率不(bù)断下行的环境中，红利的底仓价值依旧存在(zài)，但(dàn)在结构上要规避有基本面波动风险的品种；同时，目前(qián)已(yǐ)充(chōng)分反(fǎn)映海外衰退和贸(mào)易摩(mó)擦风险(xiǎn)的出海板块中的优秀公司(sī)具备配置价值。

　　②中金：关注三条配置思路，红利策略当前仍是首选

　　中金(jīn)公司发 布研(yán)报认为，配置方面，关注三条(tiáo)思路。1）短期关注超跌反弹和困境反转(zh机构论后市丨政策应对需观察，磨底进程或加快uǎn)，例 如锂电池虽然产能尚未完(wán)全(quán)出清，但中长期需求向(xiàng)好且资(zī)本开支已经明显(xiǎn)削减，或具备阶段估值修复机会，此外也建议从供给侧出清去(qù)看行业机会，例如消费电(diàn)子、光学光电等。2）外需还是强于内需
，但市场普遍担忧关税(shuì)问题，建议关注对
美敞口较(jiào)低，并且海外利(lì)润(rùn)率高于国内(nèi)的领域(yù)，如电网设备、商用车等。3）红利资产近期回调比较多，但呈(chéng)现为基本面预期变差的行业跌幅较大，与(yǔ)国内外(wài)经(jīng)济周期关联度不高的(de)行业(yè)偏(piān)强(qiáng)，如水电、电(diàn)信、高(gāo)速公路等行业。红利策略的长逻 辑并未扭(niǔ)转(zhuǎn)，在当前(qián)成长稀缺、利率下行环境仍是首选，关(guān)键在于分子端基本面和分红的稳定(dìng)性。

　　③华泰证券：预计9—10月机构论后市丨政策应对需观察，磨底进程或加快(yuè)可能迎来政策宽松的“窗(chuāng)口(kǒu)期”

　　华泰证券研报表示，8月经济活动数据显示国(guó)内(nèi)生产及消费增长动力仍边际走弱，工业增加值同(tóng)比增速回落，而出口金额(é)同比增速有所回升，内外(wài)需分化态(tài)势继(jì)续加剧。受电商销售(shòu)增速走弱(ruò)的影(yǐng)响，8月社零增速亦(yì)再度回落，其中汽车及地产链消费仍在较弱区间，手机及家电或(huò)受“以(yǐ)旧换新”政策(cè)提振(zhèn)有所改善。此外，投资指标中房地产投资降(jiàng)幅略有(yǒu)收(shōu)窄，基(jī)建投资走弱(ruò)，整体而言内需相 关指标延续偏弱，凸(tū)显政策(cè)进一步(bù)加码对稳增长、助力内需回(huí)升的必要性。往前看，我国制造业竞争力(lì)的提升仍有望支撑出口增长，然(rán)而内需偏弱的局面或加剧逆周期政策调(diào)整的紧(jǐn)迫性和(hé)必要性，预计9—10月可能迎来政策宽松的(de)“窗(chuāng)口期(qī)”。

　　④国(guó)联
证券：消(xiāo)费电子新品不(bù)断，AI驱(qū)动硬件升
级

　　国联证券(quàn)研报表(biǎo)示(shì)，今年三季度以来，多家消(xiāo)费电子终(zhōng)端品牌厂商陆续推(tuī)出AI硬件产品，包括AI PCAI手机、AI眼(yǎn)镜等多种类型。我们认(rèn)为AI PC、AI手机(jī)等终端(duān)产品的推出，叠加(jiā)换机周期(qī)的到来(lái)，有望促进消(xiāo)费(fèi)电(diàn)子终端销(xiāo)量重(zhòng)回增长轨道，建议关注AI硬件产业链相关标的。OpenAI正式发布了其全新AI模型o1，标志着人工 智(zhì)能领域迈入一个全新的时代。全新(xīn)的o1系列(liè)，在复杂推理上的性能(néng)又提升到了一个全(quán)新级别拥有了真(zhēn)正的通用推理能力(lì)，建议关注算力产业(yè)链相关(guān)标(biāo)的。

责任编辑：王其霖

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