国元国际：维持华润电
力“买入”评级 目标价24港元

　　国(guó)元国际(jì)发布研究 报告称，维持华润电力（00836）“买入”评级，更新目标价24港元，相当于2024年和2025年8倍和(hé)7.1倍PE，目标价较现价有30%上(shàng)升空间。受益于煤价下行，公司火电全年盈(yíng)利持续修复向上。风电方面，短期盈(yíng)利承压，但全年维持新能源(yuán)10GW新增装 机指引。

　　国(guó)元国际主要观点(diǎn)如下(xià)：

　　煤(méi)价下(xià)行，火电全年(nián)盈利持续修复向上：

　　受益煤价下(xià)行，公司(sī)上半年单位燃料成本同比下降10.7%，带来公司火电盈(yíng)利显著修复，核心利润贡献为27.15亿港(gǎng)元（2023年上半年为7.26亿(yì)港元）。考(kǎo)虑到去年下半年煤炭价格已处于低位(wèi)，公司预(yù)计2024下(xià)半年单位燃料成本降幅收窄，全(quán)年成(chéng)本下降6%-7%；电价方面
，根据2024年中长期的电(diàn)价，年度中长协电量占
比80%，中长(zhǎng)协电价包含容量电价较标杆电价上浮18.5%，预期2024年(nián)电价(jià)基本稳(wěn)定(dìng)。因此，煤(méi)价(jià)下行趋势下，加上容(róng)量国元国际：维持华润电力“买入”评级 目标价24港元电价和辅助服务政策的不断完善，公司火电业务盈利(lì)将(jiāng)稳定提升
。后(hòu)续重点关(guān)注2025年中长协电价签约情况。

　　短期 风电盈利承(chéng)压，全年维持新能源10GW新增装机指引：

　　上半年受(shòu)风(fēng)况(kuàng)不佳，限电上升，平均上网电价下行(xíng)等多种因素影响，公司可再生能源业务核心利润贡献为55.56亿港元（2023年上半年为59.54亿港元），同比下(xià)降6.7%；上半年公司新增新能源并网装机930MW，到7月(yuè)底(dǐ)接近1.1GW，公司维持(chí)全(quán)年10GW新增装机目标不变(biàn)，主要集中在三四季度并网投产。

　　分拆新能源上市、资产减值及派息等重点事(shì)项更新：

　　1）公司(sī)就分拆(chāi)华润新能源A股上市已经向监管机构递交(jiāo)了全套的相关材料，尚需等待合适的 窗口期；2）公司目前(qián)资
产没有
大(dà)额减值迹象；3）派发中期息0.455港元，符(fú)合市场期待，全年继(jì)续保持40%派(pài)息率，并定(dìng)期检讨派息政策，确保足够的市场竞争力。

责任编(biān)辑(jí)：史丽君

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