日元“大落大起”引干预猜测，分析师：不会自由落体 ，但扭转颓势很难

吉福家也(yě)认为：“如(rú)果现在干预，不失为一个好时机。”不过，他也强调，日(rì)元后(hòu)续(xù)不会大幅走弱，但指望扭转颓势却很难，“不仅仅投资者、交易(yì)员这么看，日本(běn)普通民众也是如此。”

“无可奉告！”日本财务省财务官神(shén)田真人(rén)再度回应了外界关于日(rì)本政府和日本央行是 否“救日元”的问题。

30日，作(zuò)为负(fù)责日本外汇事务的最(zuì)高级别官员，神田仅表示：“我们准备全年(nián)365天、每天24小时(shí)作(zuò)出反应。”

近(jìn)日来，日元汇率大幅波动，29日晚，神田就日本政府和(hé)央行干预外汇(huì)的可能 性时表示，“不予置评”。短短48小时内，神田(tián)两度 回避了是(shì)否干预的话题，给市(shì)场留下诸多猜测。

截至记者发稿时，美元对日元(yuán)汇(huì)率为156.95。日本企(qǐ)业（中国）研(yán)究院院长陈(chén)言告诉第一财(cái)经记者：“即便干预(yù)，效果(guǒ)也是暂时的，毕竟政府能拿出的日元规模有限
，在庞大的外汇市场上终究会被稀释，因此无(wú)法通过干预维持日元长期走高的态势。”

东京市场风险咨询公司研究员吉福家也(yě)（Koji Fukaya）则认为(wèi)：“如果现在干预，不失为一个好时机，因为节假日交易清淡。政府的介入可以发出警告，即(jí)不(bù)允许(xǔ)日元自由落体。”不过，他也强调，日元后(hòu)续不会大(dà)幅走弱，但指望扭转(zhuǎn)颓(tuí)势却很难，“不仅仅投资者、交易员(yuán)这么看(kàn)，日本普(pǔ)通民众也是如(rú)此。”

5月底(dǐ)数据(jù)披(pī)露

29日，日元对美元汇率一度跌(diē)破(pò)160，创(chuàng)1990年4月以来新低，之后大幅反弹，连续突破159、158、157、156和155五(wǔ)个关口，最高升至(zhì)154.52。而对于外界的猜测(cè)，以神田为代表的日(rì)本政府和央(yāng)行外汇事务要员均三缄其口。

神田被视为2022年日(rì)本(běn)财务省入场(chǎng)干预日元汇率的直接(jiē)负责人，2022年(nián)，日本财(cái)务(wù)省曾(céng)经耗资约(yuē)9.2万亿日(rì)元（约606亿美元）三次支撑日元汇率，也是日本政府自1998年以(yǐ)来首(shǒu)次干(gàn)预汇市。

当(dāng)时
，日元汇率一度跌至1美元兑151.95日(rì)元。干预后的效果立竿见影，2022年最(zuì)后两个月，日(rì)元(yuán)汇率从1美元兑151日元(yuán)拉升至(zhì)127日元附近。但随着美联储此间持续加息，日本央行持(chí)续超宽松 货(huò)币(bì)政策，日元在贬值(zhí)道路上越走越(yuè)远。

陈言认为：“综合此前干预来看，神田选择(zé)干预的时机令市场难以捉摸。”2022年，神田(tián)在10月21日午夜前后日元对美元汇率(lǜ)触及151.95后不久选择出手行(xíng)动，进行了有史以来最大规模的日元买盘干预。这种做法不同于日本在常规日本交(jiāo)易时段(duàn)入市(shì)干预的做法。为了让(ràng)投 机者后退，神田彼(bǐ)时也没有立即(jí)证实第二轮日元买(mǎi)盘，直到后续数据公布才揭开真相。

每月，日本政府
都会公布外汇干预的数据。本月，相关数据将于4月30日18点公布。不过(guò)，每月的公告通常不包括每月(yuè)最(zuì)后几个工作日的数据。因此，日本政府(fǔ)和央行(xíng)是(shì)否在刚刚过去的29日干预市场，官方数据可能要等到5月底才会公布。

日
元疲软的背后因素

不过(guò)，对(duì)于日本政府(fǔ)和央行是否干(gàn)预，日(rì)本金 融机构的分析(xī)师颇为(wèi)淡定(dìng)，并且
认(rèn)为即便政府(fǔ)干(gàn)预，也无(wú)法从根本上(shàng)扭转日元在外汇市场上的颓势。

在福吉看来，日元(yuán)疲软背后的一个日元“大落大起”引干预猜测，分析师：不会自由落体，但扭转颓势很难重要因素是，日本(běn)政府和央行迄今一直采取观望立场，并(bìng)保持非正统的货币宽松政策(cè)，“改变宽(kuān)松立场是扭转日(rì)元(yuán)疲软的一个关键步骤”。

因此，日元贬值，在陈言看来，更多是日(rì)本政府(fǔ)坚(jiān)持了十多年的“国策”。同时(shí)，他(tā)强调，日元贬值符合日本大企业，尤其(qí)是在海外积极布局的大企业的利益。他以日本最大(dà)车企丰田为例，除了丰田有在欧美销路(lù)甚好(hǎo)的混合动力车之(zhī)外(wài)，日元汇率的持续下滑，也保证(zhèng)了丰田(tián)能赚得(dé)钵满盆满。

他(tā)给记者算了笔账，假设(shè)丰田汽车在美国销售价为3万美元/台。2019年日元对美 元的年平(píng)均汇率为(wèi)109日元，丰田卖一台(tái)车获得327万日元；2022年下(xià)滑到131日元后，同样(yàng)的一台车，丰田得到了393万(wàn)日元；2024年146的日元汇率(lǜ)，更能(néng)让丰田得(dé)到(dào)438万日元。对于中国消费者熟知的优衣库，他认为(wèi)也是如此。

“对于日本而言，手头有充足的产品能够卖到国外，能够通过扩大产品的销售，增加企(qǐ)业(yè)效益，能(néng)够 在相当程度上因为货(huò)币的贬值，强化本国产品(pǐn)的出(chū)口，让贬值为企业(yè)增加活力，充实(shí)股价，让财务基础更为牢固。”陈言分析道。

此外，他还(hái)强调，过去十余年中，从日本投出(chū)去的日元，已(yǐ)经不再能够回流(liú)到日本(běn)，“因为国际市(shì)场(chǎng)对(duì)日元的需(xū)求不大，日元升(shēng)值的空间 相对窄小。”日(rì)本央行对直接投资与再投资收益转移的数据显示，1999年到
2011年，日本企业的平均再投资比率为15%左右。而到了2012年以后(hòu)，这一比例提(tí)升到(dào)了20%以上(shàng)，表明在国(guó)外的投资效益要高于(yú)日本国内(nèi)市(shì)场。

牛津(jīn)经济研究院（Oxford Economics）日本首席经济学家长井滋(zī)人（Shigeto Nagai）曾对第一财经记(jì)者表示，从中期来看，日元可能会有些许(xǔ)升值的空间，“可能只(zhǐ)有在美联储今年晚些时候开始降息(xī)后才会(huì)形(xíng)成。而美联储降息只是一个(gè)货币政策正常化周期(qī)的开启。这就(jiù)意(yì)味着在今年大部分时(shí)间(jiān)里，导致日(rì)元持续疲软的宏观性和结构性因素仍将存在”。

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