上半年营收增速放缓，金徽酒下半年业绩承压

　　今(jīn)年上半(bàn)年，金(jīn)徽(huī)酒(jiǔ)营收(shōu)17.53亿元，同比增(zēng)加15.17%；归属于上市(shì)公司(sī)股东的利润2.95亿元，同比增(zēng)加15.96%。

　　在2023年年报中，金徽酒定下了力争2024年实现营业(yè)收入30亿元，净利润(rùn)4亿(yì)元的经营计划，今年上半年已完成过半。

　　不过在行业整体的存量竞(jìng)争下，作为西北地(dì)区的(de)区域名酒，金徽酒在推进高端化、全国化的进程(chéng)。竞争(zhēng)逐渐(jiàn)激烈下，金徽酒能在下半年还保(bǎo)持(chí)这一增速吗(ma)？

　　营收增速放(fàng)缓

　　具体看单季度(dù)的(de)业绩，金徽酒要实现全年目标并不容易。

　　今年第一季度(dù)，金徽酒的营收增速、净利润增速分别为20.41%、21.58%。按此(cǐ)计算，第二季度的环比收窄。据中原证券研报，相比一季(jì)度，二季度收入增幅收窄12.68个百分点，净利润增幅收窄11.92个百分点，增长(zhǎng)势头有(yǒu)所收敛。

　　拉长时间线来看，金徽(huī)酒上半年的增长基本优于全年。

　　分析前几年的(de)半年报(bào)数据，可以看(kàn)到，2021年1-6月(yuè)、2022年1-6月(yuè)、2023年1-6月，金徽酒的营收增速分别为36.59%、26.13%、24.25%；净利润增速分(fēn)别为55.89%、13.06%、20.06%。从数据看，显(xiǎn)然最近几年的上(shàng)半年金徽酒表现都挺不错(cuò)。然而，年报(bào)数据就没有半年(nián)报数据(jù)好看了。2021年-2023年，金徽酒的(de)营收增速分别(bié)为(wèi)3.34%、12.49%、26.64%；净利润增速分别为-1.95%、-13.73%、17.35%。

　　叠(dié)加今年(nián)第二季度的环比降速，为金(jīn)徽酒全(quán)年目标的实现增加了不确定(dìng)性。

　　同时，次高端已成(chéng)为不少酒企发力的重点(diǎn)。据《2024中国白酒市场中期研究报告》，高端白酒在送礼、商务宴请场景依然占据优势，但亲朋(péng)聚会、婚宴的主(zhǔ)力白酒选择继续向次高端(duān)价(jià)位产品回调。

　　在2022年报中，金徽酒将产品(pǐn)分(fēn)为低、中、高三档，其中低档产品指(zhǐ)出厂价30元/500ml以下的(de)产品；中档产品指出厂价30元至100元/500ml的产品；高档产(chǎn)品指出厂价在100元(yuán)/500ml以上的产品。

　　2023年报，金徽酒不再(zài)在(zài)财报中划为低、中、高三档，直接以出厂价划分产品(pǐn)，分为了300元以(yǐ)上、100-300元、100元(yuán)以(yǐ)下，对产品(pǐn)结构重(zhòng)新进行了划(huà)分。

　　2023年，金徽酒300元以上产品收(shōu)入4.01亿元，同比增加37上半年营收增速放缓，金徽酒下半年业绩承压.13%；100-300元产品收入12.88亿元，同比增(zēng)加32.28%；100元以下产品收入8.16亿元，同(tóng)比增加14.22%。收入占比分别为16.01%、51.42%、32.57%。

　　财报显(xiǎn)示(shì)，300元/500ml以(yǐ)上的产品主要有金徽年份系列、金徽老(lǎo)窖系列等；100-300元/500ml的产品主要有柔和金徽系列、金(jīn)徽正能量系列、世纪金徽(huī)五星等；100元/500ml以下的(de)产品主要有世(shì)纪金徽四星、世纪金徽三星(xīng)、世纪金徽二星、金徽陈酿等。

　　今年上(shàng)半年，金徽(huī)酒300元以上(shàng)产品收入3.13亿(yì)元，同比增长44.71%；100-300元产品收入8.9亿元，同比增长14.97%；100元以下产品收入5.22亿元，同比(bǐ)增(zēng)长 1.77%。收入占比分别为18.14%、51.61%、30.25%。

　　金徽酒曾表示(s上半年营收增速放缓，金徽酒下半年业绩承压hì)，目前高档(dàng)产品以金徽28、金徽18等年份系列为引(yǐn)领(lǐng)，聚焦资源，紧抓品牌影响力和销量，向(xiàng)下辐射其他产品。从数据来看，尽(jǐn)管300元以上产品拥有最高的增(zēng)速，但100元以(yǐ)下的低档产品(pǐn)占比依然较高，其高端化(huà)进度还需加快脚步。

　　全国化进展较慢

　　2016年(nián)金徽酒上市(shì)，在当年的财报(bào)中，金徽酒表示公司(sī)在继续(xù)稳固甘肃省内市(shì)场的同时，稳步(bù)拓展宁夏、陕西(xī)、新疆、西藏等(děng)省外(wài)市场，正逐步成为西北地区(qū)强势白酒(jiǔ)品牌。

　　据信(xìn)达证券研报(bào)，在2020年以前(qián)，金徽酒(jiǔ)的战略是“立足(zú)甘肃，发展西北，重点突破”，聚焦以(yǐ)甘(gān)肃为代表的西北(běi)市场。2020年以后，金徽酒(jiǔ)将(jiāng)战(zhàn)略方向调整为“布(bù)局(jú)全国、深(shēn)耕西北(běi)、重点突(tū)破”的战略(lüè)路径，在夯实(shí)甘肃大本营市场的同(tóng)时，积极加大西北(běi)市场、华东市场、北(běi)方市场和互(hù)联网市场的开拓力度。

　　从聚焦西北(běi)到发(fā)展全国的转折便是，2020年复星系旗下的豫园股份受让了亚特集团持有的金徽酒30%股份，入主金(jīn)徽酒，并推动其全国化发(fā)展。

　　2022年9月，复星系旗(qí)下的豫(yù)园股(gǔ)份及海(hǎi)南豫珠向亚特集(jí)团、陇南科(kē)立特转(zhuǎn)让金徽酒13%股份。公司控股股东变回(huí)亚特集团及(jí)其一致行动人陇南科立特。

　　这一变动也让外界关注，金徽酒是(shì)否会改变(biàn)全国化战略。不过目(mù)前来看，全国化依旧是(shì)金徽酒(jiǔ)的主要发展战略——在2024年半年报中，金徽酒提到(dào)，坚持“布局全国、深耕西(xī)北(běi)、重点突破”的战(zhàn)略路径。

　　在今年1月披露的投资者接待(dài)调研活(huó)动记录表中，金徽酒表示在甘肃省实现全价(jià)位、全渠道、全区域覆盖，世纪金徽星级系(xì)列、柔和(hé)金(jīn)徽系列、金(jīn)徽年(nián)份(fèn)系列产品成为甘肃白酒主(zhǔ)销产品；在陕西、宁夏等西北市场以100-400元价格带能量金徽系列产品(pǐn)为(wèi)主开拓市(shì)场(chǎng)，随着影(yǐng)响(xiǎng)力提升，在陕(shǎn)西市(shì)场导入百元价格带金奖金徽系列产品，团购渠道布局次高端年(nián)份系列产品，聚(jù)焦资源夯实市(shì)场(chǎng)；在江苏、河南、山东、浙江等华东市场以300-900元价格带金徽老窖(jiào)系列产品为主开拓(tuò)市场。

　　从营收占比来看(kàn)，金徽酒的全(quán)国化依旧还有很长的路要(yào)走。今年上(shàng)半年，金徽(huī)酒省内收入13.49亿元(yuán)，同比增长16.84%；省外(wài)收入(rù)3.76亿元，同比增长(zhǎng)7.79%。在收入(rù)体量以及增速(sù)上相(xiāng)比，金徽酒的省外影响力仍不及省内。

　　不过，金徽酒仍(réng)在加大省外投入。截(jié)至报告期(qī)末，省(shěng)内有(yǒu)286个经销商，省外有(yǒu)739个经销商。

　　这一投入也体现在销售费用上。今年上半年，金徽酒的销售费用3.36亿(yì)元，同比增长13.95%。金徽酒表示，主要(yào)是公司新市场(chǎng)开拓、品牌宣传(chuán)及消费者培(péi)育(yù)费用增加(jiā)。管理费用1.7亿元，同比增长24.37%，金徽酒在投资者(zhě)关系(xì)活动记录表中披露，是因为公司(sī)市场(chǎng)区(qū)域拓(tuò)展，人员数量增加，工资、社保费用等提升。

　　消费(fèi)旺季何时来？

　　据统(tǒng)计，第二(èr)季度增速放(fàng)缓是白酒上市公司的普遍现象，不少证券机构也(yě)预(yù)测下半年逐(zhú)步进入消费旺季，白酒企业的业绩可能会有(yǒu)改善。

　　然而临近中秋，被视(shì)为风向标的飞(fēi)天茅台价格(gé)却又开始下跌。据今日酒价数据，8月10日，24年飞天茅台53度(dù)/500ml规格的原箱和散件批发(fā)参考价分别为2700元(yuán)/瓶、2435元/瓶。9月10日，原箱和散件的价(jià)格已分别跌至(zhì)2540元/瓶、2380元/瓶。

　　据媒体报(bào)道，今年中秋酒水消费市场表现不如往年(nián)，经销(xiāo)商进行(xíng)打款备货、渠道促(cù)销的意愿很低(dī)。

　　在这种情况下，金(jīn)徽酒(jiǔ)要完成(chéng)今年的销售目标可能也不(bù)是一件易事。

　　另一方面，当下的(de)白酒行业竞争形势对区域名酒来说，是一个巨大的挑战(zhàn)。

　　在2024年半年报中，金徽酒表示，白酒行业集(jí)中和分(fēn)化(huà)的趋势加(jiā)剧，市场竞争日趋(qū)激烈。消(xiāo)费者对高品质、高附(fù)加值的白酒(jiǔ)产品(pǐn)需求不断(duàn)提(tí)升，市场份额逐步(bù)向头部企业和区域龙(lóng)头靠拢(lǒng)。

　　民生证券也在研报中表示(shì)，名酒品牌扩充产品线组合以价格(gé)下延与区域下沉策略进一步挤压中小品牌生长空间(jiān)；在行业高(gāo)集中、强分化趋势(shì)下，中小品(pǐn)牌求存(cún)与龙头品牌的成长战加剧，“以(yǐ)渠(qú)道对抗品牌(pái)”“终端为(wèi)王”高筑渠道壁垒策略也(yě)成为市场份额争夺中的必然选择(zé)。可以(yǐ)预见的是存量(liàng)竞争阶段“以价换量”仍将持续，但(dàn)随着竞争方人(rén)力、费用等资源追加而(ér)先(xiān)发(fā)优势也将抹平，效用(yòng)边际递减(jiǎn)。

　　在存量竞争下，区域名酒受全国性名酒的挤压会越来越大，而走出增长空间可见的省(shěng)内市场，也是赢得未来增长机(jī)会的一种方式。

　　在2023年11月的投资(zī)者接待调研(yán)活动记录表(biǎo)中(zhōng)，甘肃省白(bái)酒(jiǔ)市(shì)场规模大(dà)约80亿，竞争(zhēng)格局呈现“一超多(duō)强”态(tài)势，金徽酒(jiǔ)市占率优势(shì)明显。兰州作为省会城市，市场空间大、包容性(xìng)强、竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈，金徽酒在省会城市与外来品(pǐn)牌、地方性品牌都有竞争，外来品牌主要有剑(jiàn)南春、五粮春等，地方性品牌主要有红川、滨(bīn)河等。

　　华(huá)福证(zhèng)券曾测算，参考其他西北白酒(jiǔ)龙头的省内市占率，测算金徽酒在省内还有13亿元左右(yòu)的份额提升空间。但随着全国性名酒的下沉(chén)，金徽酒(jiǔ)的增长空间也(yě)会被压缩，走出省(shěng)外才能寻得更多市场机会。

　　对金徽酒来(lái)说如何(hé)在存量竞争(zhēng)下，进一步加快产品结构的优化，提高全国化进程(chéng)，保证更稳定的竞争力。

责任编辑：李显杰(jié)

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