美联储降息对决下跌魔咒，美股9月或不平静

经历了8月初短暂波动后，美国三大股指再(zài)次回到了历史高位附(fù)近。与此同时，市场(chǎng)风格(gé)重新回到(dào)了下半年开(kāi)始时的状态，涨势已(yǐ)经从科技股进一步扩散。

结束劳动节假期后美股(gǔ)将(jiāng)开启9月的(de)交易，作(zuò)为历史表现最差的月份，在美联储降息利好即将落地之际，魔咒能否随之打破将成为未来一个月的重大看点。

七巨头不再(zài)主导上涨

今年上半年，人工(gōng)智能热潮下大型科技股的强势带领(lǐng)三大股指迭创新高。随着降(jiàng)息预期落地和(hé)估值担(dān)忧升级，板块轮转从下半年开始。美国(guó)银行全球研(yán)究统计显示，自7月(yuè)11日(rì)美国通胀报告以来，包括英伟达、特斯(sī)拉和微软在内的七巨(jù)头表(biǎo)现(xiàn)落后于(yú)标普500指(zhǐ)数(shù)的其他493只股票近超过5个百分点(diǎn)。

上周英伟(wěi)达发布(bù)的业绩预测未能达到投资者的过高预期，进(jìn)一步让投资者(zhě)可能将目光投向科技(jì)以外(wài)的领域。受此影响，等(děng)权重标普500指数创下新高，并缩小了与标普(pǔ)500指数(shù)的差距。

道明财(cái)富首席投资策略师韦德亚（Sid Vaidya）表(biǎo)示，在美(měi)国经济保持稳定和美联(lián)储将开始降息(xī)的背景(jǐng)下，小盘股和债券似乎都已(yǐ)成熟，可以从中受益。他预计，今年下半年美国经济增长将略有放缓(huǎn)，但明年增长将反弹(dàn)至(zhì)2.3%左右，“我们看到经济(jì)和劳动(dòng)力市(shì)场出现了一些降温。但这种回落是暂时的，在(zài)这种背景下，对股(gǔ)票(piào)的关注应该是价值型。”

嘉信理财首席投资官桑德斯（Liz Ann Sonders）也发现，近期(qī)市场(chǎng)出现了非常有意义的涨势(shì)扩张，包括金融和工业等行业，这些都是账面价值(zhí)或市盈(yíng)率等指标上折价交易的板块。该机构的统(tǒng)计显示，过去一个(gè)月标普500指(zhǐ)数中61%的(de)股票表现优于该指数，而过去一年中这一比例为14%。

财富(fù)管理(lǐ)和(hé)研究(jiū)公司Bespoke报告中称，自8月(yuè)5日暴跌至低点以来，市场反弹走高的一个标(biāo)志是基(jī)础广(guǎng)度有多强(qiáng)。“无论你看看(kàn)创52周新高的股票数(shù)量，高于50天移动(dòng)平均线的股票交易比例(lì)，还(hái)是上涨股票的净(jìng)数量，我们都看到(dào)了显著的改善。”

瑞银(yín)全球财富(fù)管理美(měi)国股(gǔ)票主管列夫科维茨（David Lefkowitz）认为，如果即将公布(bù)的非农就(jiù)业报(bào)告显(xiǎn)示劳动力市场正在以稳定但不令人担忧的速度(dù)降温，这(zhè)可能(néng)有助于支持更广(guǎng)泛的市(shì)场反弹，“就(jiù)业报告往往是更能影(yǐng)响市场的发布之一，现在它将受到(dào)比正常(cháng)情(qíng)况更多的关注。”

港湾资本（Harbor Capital）的投资组合经理阿隆佐（Jason Alonzo）表(biǎo)示，投资者不太可能放弃科技股，特别是如果波动性让他们有机(jī)会(huì)逢低买入。根据伦(lún)交所（LSEG）数据(jù)，预计到2025年，科技股每季度的(de)盈利增长都将高(gāo)于市场水平。“人(rén)们有时会在大涨后落袋为(wèi)安，看看其他机会(huì)，但技术(shù)仍然是增长的(de)最明显(xiǎn)驱动力，尤其是人工智能主题。”

降息历史与9月魔咒

在美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔在杰(jié)克逊霍尔全球央行年会上发表讲话后，9月降息已经被市场完全定价。受此影(yǐng)响，风险偏好进一步回升，芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）已从8月5日(rì)的60点以上(shàng)暴跌(diē)超(chāo)70%，已经低于其长期平均值19.5。

不过，投资机构MRB Partners美国股票策略师鲁西迪（Salvatore Ruscitti）保持谨慎，他认(rèn)为随着股市已经(jīng)再次接近高点，一些投资者可能会考虑在首次降息时卖出股票并采取防御姿态(tài)。“答案(àn)取决于经济前景。”他(tā)写道：“历史很清楚(chǔ)。在美联储开始宽松政策后出现衰退的情况下（即1990年7月、2001年1月和2007年9月），股价在(zài)首次降息后的3个(gè)月和6个月都(dōu)有所下跌。相比之下，当1996年7月、1998年9月和2019年(nián)8月首次降息后短(duǎn)期没有衰退发生时，投资者在接下来的几个月里看到了良好的回报。”

富(fù)国银(yín)行投资研究所全球股票策略师哈弗兰（Chris Haverland）认为，现在的(de)经济(jì)状况与（1995年周期(qī)）有足够的相似之处(chù)，可以为(wèi)未来几个季(jì)度(dù)的企业盈(yíng)利和股价(jià)提供一个潜在的路(lù)线图。当时在首次降息(xī)后的一年里，标普500指数公司(sī)的收(shōu)益增长了12%，标普500指数在随后的18个月里飙升(shēng)了40%以(yǐ)上。

然而，当前的货币政策周期(qī)出现了更高的通胀峰值，美联储将利率保(bǎo)持在峰值水平的时间要长(zhǎng)得多。“即便(biàn)如(rú)此，我们认为美国经济将避免衰退，并在2025年前逐步增强。这一点，再加上(shàng)更宽(kuān)松的(de)金融环境，应该会支持(chí)企业盈利的(de)持续增长、股市(shì)的强势，以及我们对美国大盘股中高质量公司的青睐，”哈弗兰说。

鲁(lǔ)西迪(dí)认为，一些对美国经济衰退的预测显然有所夸大。美联储在解决劳动(dòng)力(lì)需求疲软方(fāng)面并(bìng)没有落后于(yú)曲线，本季度经济增长(zhǎng)将降温，但距离停滞或收缩还(hái)有一段安全的(de)距离。尽管如此，在对软(ruǎn)着陆情景(jǐng)更有信心之前(qián)，股市不太可能从(cóng)这里恢复稳步攀升。

此外，季节性逆风可能会使(shǐ)投资者目前不太(tài)愿意(yì)增加(jiā)股票敞口，而对地缘政治紧张局势和即将到来的美国大选的焦(jiāo)虑也可能影响市(shì)场情绪。道琼斯市场(chǎng)统计发现，自1928年以来，9月标普500指数平(píng)均下跌(diē)1.2%。

美国利普乐(lè)金融集团(tuán)（LPL Financial）首席技术策略师(shī)特(tè)恩奎斯(sī)特（Adam Turnquist）表示，标普(pǔ)500指数1950年以来，在9月份仅有43%的时间上涨，这是股市表现最差的(de)月份。当美联储准备在一(yī)年中股市通常(cháng)最不稳(wěn)定的时期降(jiàng)息，市场的走势正变得难(nán)以预测(cè)。

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