市值小不等于质地差！专家解读北交所”错位发展”

新“国九条”发布后，市(shì)场对于A股小市值(zhí)股票(piào)的讨论渐多。部分市场人士认为，新“国九条”中关于分红、退市等新规(guī)细则(zé)，将导致部分“小微盘股”存在退市风(fēng)险，进(jìn)而(ér)造成小微盘股投资价值(zhí)锐减。更有声音将(jiāng)市值普遍偏小(xiǎo)的北交(jiāo)所上市(shì)公司归为小微盘股，并将北交所指数回调与新“国(guó)九条(tiáo)”联系起来。

这样的结论显然与真实情况不符。受访(fǎng)专家(jiā)认为，北交所上市(shì)企业的(de)“小”与(yǔ)市场上因经营不善、交投不活跃市值小不等于质地差！专家解读北交所”错位发展”的小微(wēi)盘“僵尸股”和“空壳股”有本质(zhì)区别。在关注新(xīn)“国九条”对主(zhǔ)板、科创板何创业(yè)板(bǎn)上市企业标准提高的同时，不(bù)能忽略(lüè)对北交所坚持“错位(wèi)发展”的表述。

受访专家普遍认为，北交所的(de)“错位发(fā)展”能够为处于发(fā)展早期的创新型企业提供更大的融资平台，服务企(qǐ)业从“小而美”向“大而优”蜕变。同时(shí)，也为这些承担着实现“国产替代”重任、推动新质生产力发展的创新型中(zhōng)小(xiǎo)企(qǐ)业(yè)提供资金支(zhī)持。

市值小不(bù)等于质(zhì)地差

作为我国最年轻(qīng)的证券交易所，北交(jiāo)所(suǒ)肩(jiān)负着打造服务创新型中小企业主阵地(dì)的(de)重要使命。北交(jiāo)所的设立不仅进一步健全了(le)多层次资本市场，加(jiā)快完善中小(xiǎo)企业金融支持体系，也为资本投资“更早、更小、更新”提供了机会。

根据东方财(cái)富Choice数据，截至目前，北交所上市公司共248家，从上(shàng)市公司市值规模来看(kàn)，平均市值15亿元左右，30亿元市(shì)值(zhí)以下的公司(sī)占比(bǐ)超九成。

金长川资本创始人、董事(shì)长刘平安接(jiē)受证券时报记者采访时指(zhǐ)出(chū)，从(cóng)上市公司市值来看，北(běi)交所的确是小(xiǎo)市(shì)值市场。但需要看(kàn)到，这里的“小”具有鲜明的(de)特点，北交所上(shàng)市企业拥有(yǒu)核心技术，成长属性较好；在(zài)一些关键(jiàn)领北交所上市企业更是承担着实(shí)现“国(guó)产替代(dài)”的重任。

申万宏源研究所北(běi)交所首席分析师刘靖接受证券时报记者采访时也表示，不能把市值小与质地差(chà)划等号，北交所上市(shì)公司在过去两三(sān)年股息率远高于科创板、创业板，接近主板。从行业来看，北交所已(yǐ)经聚集了一批专精特(tè)新“小巨人(rén)”企(qǐ)业(yè)，在半导(dǎo)体、新材料(liào)、新能源、新(xīn)消费等领域均有不少细分龙头。

不少北交所“专精特新”企(qǐ)业具备“高股息”和“成长潜力”特征。“这类企业(yè)一(yī)方面在细分(fēn)行业拥(yōng)有较高的市占(zhàn)率，展现出高毛利率/净利润率、良好的现金流等特征，另一方面在出海等(děng)方面，仍有成长空间。”刘靖指出(chū)。

新“国九条(tiáo)”突出(chū)北交所(suǒ)“错(cuò)位发展”定位(wèi)

对于北交所股票是“小微盘股(gǔ)”的误读，也与部分市(shì)场人士仅关注(zhù)到(dào)新“国九条”对主板、科创板、创业板上市企业标(biāo)准的提(tí)高，却忽略了(le)与北交所相关的有关表(biǎo)述。记者注(zhù)意(yì)到，新“国九条”多处(chù)表述体(tǐ)现出国家(jiā)对北交所(suǒ)坚持(chí)“错位发展”的安排。

新(xīn)“国九条”提出，完善多层次资本(běn)市场体系，坚持主板、科创板、创业板和北交所(suǒ)错位发展。“错位(wèi)发展(zhǎn)”体现在(zài)上市标准上，新“国九条”第二条中强调(diào)“提高主板、创(chuàng)业板上(shàng)市(shì)标(biāo)准(zhǔn)，完善科创板科创属性评(píng)价标准”，北交所的上市标准(zhǔn)继续维持不变(biàn)。在新(xīn)三板资深评论人周运(yùn)南看来，沪深上市标准的提高(gāo)为(wèi)北交所腾挪出来了更(gèng)大的空间和更多的潜力，北交所可以为更广(guǎng)大(dà)的创新(xīn)型优质中小(xiǎo)企业提供更广阔的上市舞台。

中国人民大学中国资本市场研究院联席院长赵锡军接受(shòu)证(zhèng)券时报记者采访时也指出，“错位发展”中的北交所是多层(céng)次资本(běn)市场(chǎng)的重要一环，起到了(le)贯通前后端(duān)的重要作用。具体来看，北交所(suǒ)在前(qián)端（风险投资、创业投资等(děng)）与(yǔ)后端（科创板、创业板甚至主板(bǎn)）间搭建起桥梁，能够满足从前端向后端过渡中的(de)创新型中小(xiǎo)企业的(de)融资需(xū)求。

此外，“我国正处(chù)于高质量发展阶段，十分重(zhòng)视(shì)新质生产力的发展(zhǎn)。相比于传统生(shēng)产力(lì)，新质生产力(lì)意味着大量的创(chuàng)新，在这个过程中专精特新企业发挥着重要作用；但这些创新型中(zhōng)小企业的(de)发展往往伴(bàn)随着较大的不确定(dìng)性，这就需要在主板之余设立符合此(cǐ)类(lèi)企业发(fā)展的融(róng)资(zī)市场。北交(jiāo)所(suǒ)‘错位发展(zhǎn)’的意义进一步凸(tū)显。”赵锡军特别(bié)指出。

对于北交所上市企业而言，也需要抓住新“国九条”及北交所6项配套规则改革(gé)的机遇期，“紧密围绕政策指引，充分借助市场融资作用，加大科技投入，提(tí)升核心竞争力；加快业务布局和市场开拓，尽快提升盈利水平；进一步健全公司治理(lǐ)机制，加强信息披露，提升管理水(shuǐ)平。如此，提升公(gōng)司估值水平，吸引大(dà)量长期资(zī)金，走向高质量(liàng)发(fā)展。”清华大学五道口(kǒu)金融学(xué)院副院长田轩在接受证券时(shí)报记者采访时(shí)指出。

未来三五年或成北交所市(shì)场价值体现(xiàn)窗口期

北交所作为新设立的证券交易所，结合其服务于创新型(xíng)中小(xiǎo)企业的定位，为(wèi)满足不同发展阶段中小企业(yè)的多(duō)元化融资需求，改革(gé)发展仍将(jiāng)是北交(jiāo)所的主要任(rèn)务。

在(zài)田轩(xuān)看来，差异化建设(shè)北交(jiāo)所要加强与其(qí)他市场(chǎng)板块的有效(xiào)衔(xián)接，尤其是与区域性股权市场改(gǎi)革形成联动(dòng)，压实中(zhōng)介机(jī)构职责，进而完(wán)善早(zǎo)期(qī)融资、创新(xīn)发展、成熟期等不同阶段的融(róng)资服务市场。同时，要加强投资者适(shì)当性(xìng)管理，根据不同的投资品(pǐn)种、投资者资(zī)产状况(kuàng)、投资经验等，设置不(bù)同等(děng)级要求的投资门槛(kǎn)，研究(jiū)推出(chū)北交所主题的创新(xīn)性投资产品(pǐn)，对投(tóu)资者进行(xíng)结构性优化。并进一步健(jiàn)全转板机制，畅通退市和后融资通(tōng)道，加快形成优胜劣汰的市场格局。

“未来，随着一系(xì)列改革措施(shī)逐步落地生效，北交所将迎来高质量扩容(róng)，吸引更(gèng)多长期资金入场，叠加北交所上市公司发展壮大，未(wèi)来三五年将成为北(běi)交所市(shì)场(chǎng)价值体现(xiàn)的窗口期。”刘平(píng)安解释道，经(jīng)过三五年的发展不仅北交所(suǒ)制度建设更加完备，市场扩容引来大钱长钱进入，北交所估值将有客(kè)观的向上修复空间；同时，北交所上市(shì)企(qǐ)业为(wèi)具有较强创新能力的中小企业(yè)，经过三五年的发展，企业技(jì)术能(néng)力、市场规模也将有(yǒu)显(xiǎn)著提升。

业内(nèi)人士判断，随着北交所(suǒ)落实新“国(guó)九条” 改革举措的实施(shī)，或将促(cù)进“深改19条”相关未落地措施出台。

责编：汪云鹏

校对：王蔚(wèi)‍‍‍‍