尿素：看不到需求匹配供给的画面

　　来源：紫(zǐ)金天风(fēng)期货(huò)研究所

　　核心观点：中性偏空(kōng) 供应方(fāng)面，产(chǎn)量或继续增长；出(chū)口政策仍无放松迹象，出口利润亦不支持出口大增；当前复合肥开工率小幅提升，但高峰或即将过去，三聚氰胺利(lì)润(rùn)制(zhì)约需求进一步提升。综合来(lái)看，秋季肥需求过后(hòu)尿素供需或继续走向宽松。

　　月差：中性现货价格下降幅度快于期货，对(duì)现实(shí)悲观或重塑期限结构。

　　政策：中性本周无重要政策。

　　现货：中(zhōng)性(xìng) 现货价格持续螺旋式走低，过快调降的企(qǐ)业收单仍然能明显改善，但总体现货弱势依旧持续(xù)。

　　库存：中性偏空企业库存继续大趋势累库，企业高日产得不到(dào)需求匹配，后续需求高(gāo)峰过后，库存(cún)压力或将凸显。

　　出口：中性偏空印标并未对市场产生实质影响，当前出口政策依旧偏紧，出口利润(rùn)也不(bù)佳，较少的出口量对尿素供需宽松的助力在下半年或更为明显。

　　需求：中性(xìng) 复合肥(féi)开工率(lǜ)继续小幅增(zēng)长，三聚氰胺开工率有(yǒu)所恢(huī)复(fù)，复合肥的开工率已经达到季节(jié)性高(gāo)点，复合肥工厂库存上升较快(kuài)，后续需求或(huò)较难持续，三聚氰胺(àn)低利(lì)润限制开工率走高。

　　现货价(jià)格螺旋式(shì)向下

　　尿素现(xiàn)货日度均(jūn)价

尿素现货价格(gé)继(jì)续螺旋式下(xià)跌，低端出厂价(jià)下跌过(guò)快时，企业收单则开始明显增加，当前秋季肥需求接近尾(wěi)声，出(chū)口预期仍看不到改善的迹象(xiàng)，下游需(xū)求难以支撑尿素现货出现持续反(fǎn)弹。

　　尿素(sù)现(xiàn)货市场价

　　尿素现货出厂价

　　尿素现货国际(jì)价

当前(qián)出口政(zhèng)策仍然(rán)较严，且出口利润较差，出口量或持续维持低位。

　　开工率或将略有恢复

　　尿(niào)素开工(gōng)率

根据隆众资讯统计，上周新(xīn)增企业停车检(jiǎn)修：鄂尔多斯化学工业、阳煤丰(fēng)喜(xǐ)肥(féi)业。上周恢复(fù)的企业：四川天华(huá)股、山东华鲁恒升、安徽晋煤中能化工、中煤鄂尔多斯能源、贵州赤天化。本周预计1家企业停车，2-3家停车企(qǐ)业可能恢复生产，开工率或继续增长。

　　尿素产量(liàng)

　　企业库存或继续增加

　　尿素库存

上周企(qǐ)业尿素(sù)库存继续增长，价格承压而降，市场情绪继续呈现悲(bēi)观状态(tài)，大多数企业供给大于采(cǎi)购，销售压力较大。
上周(zhōu)港口库存小幅上升，烟台港大颗粒尿素集港，其余港(gǎng)口变化不大。

　　尿素月度库(kù)存

　　尿素利润继续(xù)回落

　　固定床工艺成本利润

　　气流床工艺成本利润

　　天然气(qì)制工艺成(chéng)本利润

　　出口预(yù)期(qī)依旧偏弱

　　尿素进出口量(liàng)

印度招标令市场对出口有所预期，但目前出口政策仍未有放松迹象，贸易商并未大规模进行集(jí)港。

　　尿素：看不到需求匹配供给的画面"font-L strong-Bold align-Center">秋(qiū)季肥需(xū)求缓慢推进

　　尿素(sù)预收天数

　　复合肥价格

复合肥上(shàng)游原料价(jià)格持续走低，磷酸一铵亦(yì)开始下跌，当(dāng)前(qián)复合肥成品(pǐn)库存较高，9月备肥趋近尾(wěi)声，复合肥价格已经开始尿素：看不到需求匹配供给的画面有所承压。

　　复合肥的开工率与产量

复合肥开工率继续(xù)小幅回升，秋季肥(féi)推进已现疲态，高磷类产品下降(jiàng)明显，硫基产品多以灵活成交为主，高氮(d尿素：看不到需求匹配供给的画面àn)小麦肥(féi)在河南销售较(jiào)好，复合(hé)肥整体市场信心不(bù)足，大部(bù)分地区价格以下跌为主。
根据隆众资讯统计，近日华北地区复合(hé)肥装置开工部分调整，其中山西地区，丰喜1条线运行(xíng)，华鑫(xīn)装置2条产线运行；天脊装置运行正(zhèng)常；河北地区，双联、勃天化一条产线运行，中仁、开(kāi)门子、中阿、冀衡两(liǎng)条产线运行。

　　复合肥的库存与需求

复合(hé)肥上游(yóu)中原(yuán)料价格继(jì)续下跌，复合肥(féi)成本下降，而近期企业价(jià)格稍有调整，虽与成本有所对冲，但仍(réng)有变化，截止9月5日，其中45%S（3*15）毛利(lì)为215元/吨(dūn)，降33元/吨(dūn)；45%CL（3*15）毛利94元/吨，增加25元/吨。

　　三聚氰胺价格

北方(fāng)地区价格继续下行，山东及新疆个别(bié)企业据自身接单情况调整价格，部分地区已创新低，部分收单较好的企业源自价(jià)格下调幅度较大，市场参(cān)与者整体信(xìn)心(xīn)不足，后续北方部分装(zhuāng)置(zhì)将(jiāng)进行检修，供应减少(shǎo)或(huò)对价格形成一定支撑。

　　三聚氰胺开工率与产(chǎn)量