近日
，信创ETF和中证(zhèng)2000ETF频繁发(fā)布清盘预(yù)警。市场仍记得，去年8月7只信创(chuàng)ETF和10只中证2000ETF同日获批。这些产品大多于去年9月成立，至今不过(guò)半年时(shí)间。

证券时报·券商中(zhōng)国记者发现，这些“快上快下”ETF普遍面临两大问题：一(yī)是扎堆成立(lì)但规模(mó)过小，二是(shì)指数行情不佳未(wèi)能(néng)体现出投资效应(yīng)。在这背后，主(zhǔ)导ETF格局的头部(bù)公募持续展开激烈竞争，一旦有新指数或新赛道，各公司都(dōu)不甘落后，都要(yào)在第一时(shí)间推出ETF，甚至还有公司通过降费等(děng)手(shǒu)段持续抢占优势。

事后(hòu)来看，这种“快进快出”行为相当(dāng)程度上无视市场需求，通过无效或低效的(de)产品供给造成了资源浪费。ETF如何从粗放转向高质量发展，是基金公司无法回避的关键问题。

热(rè)门ETF频繁预警清盘

广发基金近(jìn)日公告显示，截至4月22日广发国证信息技术创新主题ETF的基金资产净值(zhí)已连续30个工作日 低于5000万元。根据规定，如果该基金连续50个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或基金资产净(jìng)值低于5000万(wàn)元情形的，基金管(guǎn)理人应(yīng)当及时通知基金托管人，终止基(jī)金合同，并按照约定程序
进行清(qīng)算，不需召开基金(jīn)份额持(chí)有人大会进行表决。

广发(fā)国证信(xìn)息技(jì)术创新主题ETF成立于(yú)2023年9月20日，成立规模2.87亿元，去年9月28日开始上市交易，但于2023年11月(yuè)25日就发出第一(yī)次清盘预 警，截至今(jīn)年4月24日一共有过7次清盘(pán)预警公告。截至目前，该基金成立以来亏 损
超过18%，仅近1月亏损就超过了11%。

广发国证信息技术创新主题(tí)ETF的案例，是信息技术创新主题ETF（下称“信创ETF”）集体清盘预警的一个缩影。去(qù)年8月18日，广发、华夏、易方达、汇添富、华宝、国泰、富国旗(qí)下的信创主题ETF同日申报，并于(yú)8月26日同日获(huò)批。此(cǐ)后，有(yǒu)5只信创(chuàng)主题ETF于9月迅速成立，规模普遍是2亿元或3亿元(yuán)出(chū)头(tóu)。截至目前，5只ETF规模中有4只规模跌破5000万元，沦为(wèi)迷你基金，另外(wài)一只规模约为0.58亿元。其(qí)余两只同期获批的(de)ETF，由于错开了扎堆发行（于(yú)2024年2月才启动(dòng)发售），成立于今年4月，规模目前仍有2亿元或3亿元出头。

实际上，在去年7只(zhǐ)信创主题ETF获批那一天，还有10只来自头部公募的中证(zhèng)2000ETF获批 。10只产品中有9只产品于去年9月迅速成(chéng)立，截至(zhì)目前同样也有产品(pǐn)在规(guī)模缩(suō)水下沦为迷(mí)你基金。

截至(zhì)4月11日，嘉实(shí)中证2000ETF已连续30个工作日基金资产
净值低于5000万元。截(jié)至目前该基金成立以(yǐ)来亏损(sǔn)超过13%。截至今年一季度末，国泰中证2000ETF规模只剩下0.19亿元，易方达中证2000ETF、富国(guó)中证2000ETF、华夏中证2000ETF规模分(fēn)别为(wèi)0.74亿元、0.62亿元
、0.94亿元。

“快进快出”造(zào)成资源浪费

2023年以来，ETF迎来新一(yī)轮发展大潮。在这个“大年”里，ETF总规模(mó)突破2万亿，无论是宽基ETF还 是细分赛道的主题ETF，都(dōu)出现(xiàn)了备受追捧现象。但随着(zhe)时间(jiān)推移，有些行为事后看来，似乎是在“一哄而上(shàng)”赚吆喝。

从券商(shāng)中(zhōng)国记者跟(gēn)踪来看
，这些ETF的成立时间仅有半年左(zuǒ)右，便沦为迷你基金。除了上述列举的信创主题ETF和中证2000ETF外(wài)，这类现象还存在于国证2000ETF、中证100ETF、中证800增强策略(lüè)ETF等产品中，且基本来自头(tóu)部大(dà)型公募。

根据同花顺iFinD统计，截至4月24日全市场940多只(zhǐ)ETF中有308只规模在1亿元以下，其中(zhōng)规模不(bù)足5000万 元(yuán)的“迷(mí)你”基金数量(liàng)达到了147只，占(zhàn)比超过15%。需(xū)要指(zhǐ)出的是，这147只“迷你”基金(jīn)中，52只(zhǐ)基金成立于2023年，其中(zhōng)46只基金成立时间不足一年，既有国证2000ETF等宽基ETF，也有电信50ETF、有色矿业ETF、数据ETF、储能电池ETF、汽车零部件(jiàn)ETF、财(cái)富管理ETF等各色主题产品。

从过往迷你
基金情况来看，这些迷你ETF最(zuì)终也会大概率走向清盘，或者是在基金公司的(de)持续
护盘运作下，使得规模勉强维持(chí)在(zài)5000万元(yuán)以上(shàng)。但(dàn)无(wú)论是何种情况，这(zhè)种“快进(jìn)快出”行为相当程度上无视市场需求，通(tōng)过无(wú)效或低(dī)效的产品供给造成了资源浪费。如果这(zhè)种“供需错配”情(qíng)况(kuàng)长期存(cún)在，很有可能会影(yǐng)响到市场有效性。

上述(shù)ETF普遍面临着两大问题：一是扎堆(duī)成立但(dàn)规模(mó)过小，二是指数行情不佳使得ETF未能体现出投资效应。有(yǒu)些产品规模勉强达到(dào)2亿元门槛，但(dàn)在上市交易后一旦资金流出，很快(kuài)就触及到了清盘线。这意味着，同一只指数（即便是容(róng)量并不算小的(de)指(zhǐ)数）ETF依然会面临着分化现象，这背(bèi)后所考验的不仅是产品流(liú)动性、做市商等(děng)，还有基金 公司的渠道资源等方面。

高(gāo)质量发展要考虑两个问题(tí)

进(jìn)一步看，由(yóu)于(yú)上述现象的存在，近段时间以来清盘(pán)基金中ETF产品明(míng)显增加。今年以来 清盘的(de)ETF，就有浦(pǔ)银安盛中证沪港(gǎng)深科技 龙头ETF、浦银安盛中(zhōng)证沪港深消费龙头ETF、建信中证智能(néng)电动汽车ETF、中(zhōng)银中证100ETF等产品、工(gōng)银MSCI中国ETF等产品。

从券商中(zhōng)国记(jì)者多(duō)方了解情况来(lái)看，上述(shù)情况是基(jī)金公司在ETF发展中的博弈(yì)缩
影(yǐng)。

某头部公募市场人士对券商中国记者(zhě)说道，ETF成公募基金(jīn)主流趋势已是市场共识，目前主(zhǔ)要格(gé)局由头部公募主(zhǔ)导，一旦有新指数或新的主题赛道，各大头(tóu)部(bù)公募都不甘落后，都要在第一时间(jiān)推出ETF产品。“每家公司算(suàn)的大(dà)多是(shì)‘自家账’，即(jí)发(fā)行ETF能完善内部产品线，但对这(zhè)种产品的需求到底有多少等问题，则不是(shì)考虑重点。对前面几家ETF大厂而言，即便发行(xíng)之后很快清盘对公(gōng)司(sī)而言也没有大影响。一 来这些ETF成立规(guī)模普遍不大，一般是一些机构‘关系资(zī)金’；二来算是稳住了公司在ETF市场中的格局，不至于掉(diào)队。”

此外记者还(hái)了(le)解到，在这种不惜以清盘为代价的竞争中，个别几家头部公募存在着隐蔽的“针尖对麦芒”心理。某大型公募内(nèi)部人士对记者(zhě)称，ETF的重要玩家是(shì)规模居前的少数公司，尤其(qí)是排名前一(yī)前二的公司。这些公(gōng)司不仅要参与任(rèn)何一(yī)次创新产品发行，还要(yào)通过(guò)降费等手段持(chí)续抢占优势。

“有两(liǎng)家公募在ETF上的明争暗斗特别(bié)激烈，已是业内皆知。其(qí)中规模靠后的公司，要在ETF规模上超越另一家公司，今年以来还把旗下某些ETF的费率从0.5%下降到(dào)0.15%。但在我 们(men)看来，通过‘价格战’方式竞争，很可(kě)能把ETF带到一个恶性循环阶段。ETF本身费率(lǜ)就低，且开(kāi)发系统等运营成本很高(gāo)。虽然有不(bù)少基金公司发(fā)力ETF，但不是每家公司都能持续‘烧钱’，毕竟只有极少公司能从主动权益或其他赚钱业务中(zhōng)反哺ETF。”上述大型公募内部人士(shì)称(chēng)。

还有公募指(zhǐ)数投研人士表示，ETF高质量发展，要从更长期角度来考虑两个问题：一是ETF跟踪的指数(shù)，是不是(shì)政策或未来国家重(zhòng)点(diǎn)支持的方向；二(èr)是赛道未来是
否能有足够的成长空间。有些(xiē)赛(sài)道(dào)即使有政策支(zhī)持，但市场对它们(men)未来(lái)的成长性已(yǐ)没有太多超预期考虑因(yīn)素，有的(de)未来成(chéng)长性不确定(dìng)性偏高，因此要进一步精(jīng)挑(tiāo)细选(xuǎn)。