华泰金工 | 商品或有配置机会，关注金属等板块

近期全球市场因子呈震荡(dàng)调整行情，8月相对于(yú)7月(yuè)有所(suǒ)回升，与周期拟合结(jié)果的背离程度(dù)有(yǒu)所(suǒ)修复。全球股指PCA第一主(zhǔ)成分尚处于(yú)周期上行阶段，8月相(xiāng)对7月有所回升，虽然(rán)可能快触及周期顶部(bù)，但短期调(diào)整后预计仍有一定的上涨空间(jiān)。相对而言，日(rì)经225指数同比序列(liè)则或(huò)已率先进入周期(qī)下(xià)行期。全球主要商品同比序(xù)列的PCA第(dì)一主成分仍处于周期上行(xíng)期，与股票市(shì)场(chǎng)相比，距周期(qī)顶部的距离相对(duì)较长，增长趋势或延续至(zhì)明年上(shàng)半年。前期报告《风险资产二(èr)次回调后仍会上行》（2024-09-08）曾(céng)指(zhǐ)出，基钦(qīn)周期上行叠加(jiā)美联储或开启降息(xī)进程，商品等风险资产或仍有上行空间，或(huò)可(kě)关注金属和原油(yóu)板块，从择时效果上看，其中金属板块配置价值可能相(xiāng)对(duì)更高。

核心观(guān)点

股票市场：8月全球市场因子有所回升，股票等风险资产预计仍有一定的上涨空间

近期全球市场(chǎng)因子呈震荡(dàng)调整行(xíng)情，8月相对于7月有所回升，与周期拟合(hé)结果的背离程(chéng)度有所修复。从股(gǔ)票市场看，8月全球股票市场继续呈分化特征(zhēng)，欧美股市上行，其中标普500指数相对7月环比上涨2.3%，法国CAC40指数环比上涨1.3%；日本和韩国股市下行，其中日经225指数相(xiāng)对(duì)7月环比下跌1.2%，韩国综合(hé)指数环比下跌3.5%。国内股市中，AH股表(biǎo)现也有所分化，其中上证指数环比下跌3.3%，恒生指数环比(bǐ)上涨(zhǎng)3.7%。从周(zhōu)期滤(lǜ)波的角度看，全球股指PCA第一主成分尚处于周期上行阶(jiē)段，8月(yuè)相对7月有所回升，虽然(rán)可能(néng)快触及周期顶(dǐng)部，但短期调整后预计仍有一定的上涨空间。相对而言，日经225指数同比序列则或已(yǐ)率先进入周期下行(xíng)期。

利率市场(chǎng)：8月欧美多国长期国债收益率或已进(jìn)入周期下行阶段

8月(yuè)全(quán)球(qiú)多国长期国(guó)债收益(yì)率延续下行行(xíng)情，美(měi)国10年期国债收益率连续(xù)四个月下行，其中8月相对(duì)7月环比(bǐ)下行18BP至3.91%；德国和英国10年期国债(zhài)收益率也连(lián)续多(duō)月下行，其中德国8月环比下行(xíng)7BP、英国8月环比下(xià)行(xíng)0.3BP；日本10年期国债(zhài)收益率在经历(lì)了7月的反弹后重回下跌趋势，8月(yuè)相对7月下跌15BP，录得0.92%。相对(duì)而言，中国10年期国债收益率则有所回升，8月相对7月上涨2.1BP，录得2.17%。从周期(qī)滤波的角度看，全球主要国家利率的PCA前(qián)两大主成分等权组合的序列或进(jìn)入下行周(zhōu)期，与周期(qī)模型的拟合(hé)预测结果(guǒ)的背(bèi)离程度有所降低；美国、英(yīng)国和德国国债收益率(lǜ)同比(bǐ)序列或也进入下行阶段，其中德国10年(nián)期国债(zhài)收益率同比序列8月降(jiàng)至零轴以下。

商品市场：8月工业(yè)金(jīn)属表现强势，9月可关(guān)注金属和原油板(bǎn)块，其中金属板块(kuài)配(pèi)置价值(zhí)可能相对更高

8月(yuè)全球商品市场板块收益间(jiān)存在分(fēn)化，金属类商品收益表现较强，其中彭博贵金属指数8月相对7月环比上涨1.5%，彭博工业(yè)金属指数在连续两个月(yuè)下行后迎来反弹，8月环(huán)比上涨3.0%；能源板块则表现相对低迷，彭博能源指数8月环比下跌4.7%；农业板块呈震荡行情(qíng)，8月整体收益录得0.8%。从周期滤波的角度看，全球主要商品同比序列的PCA第一主成(chéng)分仍处于周期上行期，与股票市场相比，距周期(qī)顶(dǐng)部的距离相对(duì)较长，增长趋势或延续至明年上半年。前(qián)期报告《风险资产二次回调后仍会上行》（2024-09-08）曾指(zhǐ)出，基钦周期上行叠加美(měi)联(lián)储或开启(qǐ)降(jiàng)息进程，商品等风险资产或仍有上行空间(jiān)，或可关注金(jīn)属和原油板块，从择时效(xiào)果上看，其中金属(shǔ)板块配置(zhì)价值可能相(xiāng)对更高。

汇率市场：8月美元兑多国货币汇(huì)率呈(chéng)现(xiàn)下行(xíng)趋(qū)势

8月美元指(zhǐ)数震荡下跌，涨跌幅(fú)录(lù)得-2.2%；美元兑多国货币汇(huì)率也呈现下行趋势，其中美元兑欧元8月(yuè)环(huán)比下(xià)跌2%，美元兑英(yīng)镑环比下跌2.1%，美元(yuán)兑日元环比下跌2.5%，上(shàng)述三种外汇(huì)均已连续两个月(yuè)下(xià)行。此(cǐ)外，美元(yuán)兑澳元(yuán)环比下跌3.3%，美元兑加(jiā)元环比下(xià)跌2.3%。从周期滤波的角(jiǎo)度看，全球主要汇率同比序列CPA第一主成分近(jìn)期呈现震荡(dàng)调整(zhěng)行情，8月回落至零轴以下。美元兑欧元、美元兑英镑的同比序列走势与PCA第一主成分相似，近期均有(yǒu)所回落(luò)，与周期模型的拟合结果存在一定的背离。

经济周期(qī)或短期技(jì)术指标(biāo)建议(yì)关(guān)注多个(gè)股票、商品、债券(quàn)及ETF跟踪的指数

经济(jì)周期聚焦中长期规律，技术指标识别交易机会。经济周期与技术指标均看多的资产(chǎn)或是趋势向好且短期(qī)有(yǒu)一(yī)定支撑的品种(zhǒng)。截至2024/9/10收盘，周期(qī)上(shàng)行同(tóng)时技术(shù)指标建议关注的资产包括：印(yìn)度SENSEX30指数、标普500指数等全球(qiú)股(gǔ)指资产(chǎn)，MSCI发达/医(yī)疗保健、MSCI新兴/医疗保健、MSCI新兴/工(gōng)业等MSCI一级行业指数(shù)，彭博(bó)工业品指数、彭(péng)博铜指数等境外商品，沪铜、沪铝、棕榈(lǘ)油(yóu)等境内商品，中国2年期、5年期国债等债券资产，澳元兑美元等外汇资产；同时依据技术指标，我们挑(tiāo)选出以(yǐ)下建议关注的华泰金工 | 商品或有配置机会，关注金属等板块ETF跟(gēn)踪的指数：中证智能电动车(chē)指数、恒生港股(gǔ)通新(xīn)经济指(zhǐ)数等。

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风险提示：

华泰金工 | 商品或有配置机会，关注金属等板块s-style="font-L">研究观点基于(yú)历史规律(lǜ)总结，历史规律可能失效；市(shì)场的短期波动与政(zhèng)策可能(néng)会干扰(rǎo)对经济周(zhōu)期的(de)判断；市场可(kě)能会出现超预期波(bō)动。资(zī)产配置策略无法保证未(wèi)来获得预期收益，对(duì)依据或使用该规(guī)律所造成的(de)后果由投资者自行承担。