又一家美国银行倒闭 都是高利率惹的祸？

高利率已(yǐ)严重妨碍了美国金融体系(xì)稳定以及经济增长(zhǎng)前景。

本周二(èr)至周三（4月30日至5月1日），美国联邦公开市场委员会（美联储决策机构）将举(jǔ)行本(běn)年(nián)度第三(sān)次例(lì)行会议，决(jué)策(cè)结果将成为市(shì)场的焦点。3月例会(huì)上，美联(lián)储决策(cè)官(guān)员预测(cè)今年年(nián)末联邦基金利(lì)率将降至4.6%，然而，之后
劳工部和商务部发布(bù)的通胀(zhàng)报告再次无情地击碎了减息(xī)预期，把美联储置于非常尴尬的境地。于(yú)是，又(yòu)有(yǒu)些官员出来放(fàng)话说(shuō)今年(nián)美联储可能还会加息，旨在为(wèi)市场预期降温。美联储最近几年的表现让市场无所(suǒ)适(shì)从，信誉(yù)也不断受损。

疫情之后，美国经济面临着新态势，美联储需要时间来适应，犯错应在情理之中(zhōng)，但屡犯方向(xiàng)性错误却令市场困惑，投资(zī)者不禁(jìn)要(yào)问：美联储在引导还是迎合市场(chǎng)预期？不管怎么(me)说(shuō)，银行业压力再次显示出来(lái)。

银行业证券投资巨额浮动亏损，金融系统稳定存在(zài)隐患

银行资本管(guǎn)理面临十分严峻的挑(tiāo)战。据联邦存款保险公司统计，截至(zhì)2023年底，参与存(cún)款保险的(de)银行机构的证券投资浮动亏损为4776亿美元。如(rú)果(guǒ)美国十年期(qī)国债(zhài)收益率高企，银行机构将必须通过扩股融资或发行优先债券来补充资(zī)本实力，否则(zé)就会因经营问题而被接管。上周五，费城的共和第一(yī)银行（Republic First Bancorp）步了硅谷银行(xíng)、签名银行和(hé)第一共和
银行的后尘而成为第四家(jiā)被收(shōu)购(gòu)的银行。这家银行在(zài)宾夕法尼亚、新泽西(xī)、纽约设有(yǒu)分行，属于中小型社区(qū)银(yín)行。

这四家银行倒闭的原(yuán)因相同：利率上升导致债券投资 浮亏增大，约五成未投保存款快(kuài)速逃离。据2021年财务报表（最后(hòu)一次向(xiàng)美(měi)国SEC提交的年报），该银行总(zǒng)资产为51亿美元，客户存款为47亿(yì)美元，证券资产为19亿美元，净收入(rù)为2167万美元。按亏损15%计算，该银行证券(quàn)投资浮(fú)动(dòng)亏损(sǔn)就超过2.5亿美元。

最(zuì)近几个月，这家银行(xíng)一(yī)直在努力自救(jiù)，但最终逃脱(tuō)不了被拍卖的命运。高(gāo)利率持(chí)续时间越 长，实力较(jiào)弱的中(zhōng)小型银行资本压力越大，被收(shōu)购(gòu)可(kě)能是(shì)他(tā)们唯一的出路。

货币政策难根治通货(huò)膨胀，居民消费能力下降

上周五美国商务部经济分析局公布的个人消费成本指数（PCE）所反映的信息与(yǔ)劳工部早些时候公布 的个人消费指数（CPI）趋势完全一致。3月，美国个人核心(xīn)消费指(zhǐ)数为2.8%，与(yǔ)2月持平。自去年11月至今，由(yóu)该指(zhǐ)数(shù)测算的通货膨胀率分别为3.5%、3.2%、2.9%、2.8%、2.8%、2.8%；总体通(tōng)胀
率分别为3.0%、2.6%、2.6%、2.4%、2.5%、2.7%。两 个指标均显示同样趋势：反(fǎn)通胀已经进入攻坚阶段。

美国(guó)劳工部的通胀报告提供了(le)各类商品(pǐn)与服务价格的变化情况，可以让市场更好地把握通胀形势：食品（占指数权重13.495%，以下相同）价格上涨2.2%，能源(yuán)（6.748%）上涨2.2%。其次，剔除能源服务后 的其他服务业(yè)价格涨声一片(piàn)：其他服务（60.953%）上涨(zhǎng)5.4%，其中租房市(shì)场（36.184%）涨5.4%，延续了2月的涨势，交通服务（6.39%）涨了惊人的10.7%，医疗服务(wù)行业（6.501%）涨(zhǎng)2.1%。

上周四（4月25日）的国内生产总值统计数据清(qīng)楚(chǔ)地表明，持续(xù)的通(tōng)货膨胀对经济增(zēng)长造成了较大的伤害。美(měi)国(guó)经济增(zēng)长速度由去年第四季度的(de)3.4%跌至第一季(jì)度的(de)1.6%，简直被拦腰斩断。究其原因，净出口(kǒu)对(duì)经济增长的贡献为(wèi)-0.86个百分点，库(kù)存水平、汽车(chē)消费(fèi)和汽(qì)油及能源产品 消费的贡献分别为-0.35、-0.25、-0.19个百分点。贸易逆差成为美国GDP增速的减分项，与前几个季度相比，今年第一季度美元大幅升值抑制(zhì)了出(chū)口(kǒu)贸易增长，在一定程度上国内消费需求刺激了进口增长。从长期看，美国净出口对经济增长(zhǎng)的贡献一直比较小(xiǎo)。

由于地缘政治(zhì)因素，美国国内能(néng)源价格持续上涨，负面影响到汽油及能源产品（减少出行）和
汽车消费市 场（滞销）；食品(pǐn)价格上涨抑制了居民(mín)的餐饮住宿消费。

高利率之利剑高悬，经济随时会(huì)戛然而止(zhǐ)

第一季度，美国家 庭和企业(yè)几乎有一种共识：经济实现了“软着陆”，美联储今年会安排5~6次减息，市(shì)场情绪也(yě)非常乐观(guān)。这种情绪同样感染了美联(lián)储决策官员。现在，美国家庭和(hé)企(qǐ)业对今年
减息力度已不再(zài)抱过高的希(xī)望。毕竟现实很残酷(kù)。

据美国证券业及金融市场协会（SIFMA）统计，第一季度，美国债(zhài)券发行市场较为活跃，发行额为2.45万亿美元，高出去年同期的1.95万亿美(měi)元，其(qí)中公(gōng)司债(zhài)6246亿美元，远高出去年同期的3468亿美元；股票融资（包括IPO和增发(fā)）为(wèi)596亿美元，为近(jìn)两 年来的最高(gāo)值。与前几个(gè)季度相比，今年第一(yī)季度 企业投(tóu)资(zī)对经济增长贡(gòng)献了0.91个(gè)百分点。

然而，目前的利率水平令市场担忧(yōu)。利率倒挂现象不能(néng)再持续下去(qù)，其解决方案有二：美联储减息促使短期(qī)利率下降；在市场机(jī)制作用下，长期利率(lǜ)上(shàng)升。美国政府和企业面(miàn)临着这样的困境：高利息成本提(tí)高(gāo)了美国政府的支出(chū)，导致财政赤 字状况恶化；同(tóng)样大多 数(shù)企业(yè)（特别是制造业）难以消化过高(gāo)的(de)利(lì)息成本
。

美国(guó)政府正遭(zāo)遇重大债务问题。美国联邦政府总负债已高达34.7万亿(yì)美元，为弥补赤字，今年美国财政部还要发行更多的国债。美又一家美国银行倒闭 都是高利率惹的祸？国十年期国(guó)债收益率已(yǐ)由4月1日的(de)4.317%（收盘价）升至(zhì)26日的4.663%，对政府举债压力可想而知。美联储没有一(yī)个明确减息时间表，海外投(tóu)资(zī)者认购美(měi)国国债(zhài)的意愿不强，或(huò)要求更高的收益率。

企业融(róng)资(zī)也会因高利率而调整发行计划，特别是中小型企业，他们在高利率下艰难挣扎。世界经济前景(jǐng)也不太乐观(guān)，正如国(guó)际货币基金组织所(suǒ)预测的(de)那样(yàng)，全球经济复(fù)苏稳定但缓慢，且区域差别较大。

第(dì)二季度经济增长会如何？

本周两件(jiàn)大事值得关注：美联储例行会议和非农就业报告。美联储例行(xíng)会议难有又一家美国银行倒闭 都是高利率惹的祸？实质性消息，一般还是那些(xiē)套话(huà)。据一些媒体报道，美(měi)国总统候选人特朗普和(hé)团队最近表示，如果(guǒ)他当(dāng)选，他首先(xiān)要炒了美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)，并改革美联储利率决策机制，让总统成为理事会的当然成员。可(kě)以想象(xiàng)，美联储现在的压力有多(duō)大。

市场期(qī)盼就(jiù)业市场开(kāi)始降温，但是十年期国债市场收益调整和经济增长降温会促使(shǐ)企业认真(zhēn)思(sī)考现(xiàn)在的雇(gù)佣(yōng)水平。如果经济持(chí)续降温，企业可能会加速裁员，美联储会(huì)启动(dòng)减息模式(shì)。目(mù)前通胀(zhàng)问题无解，中东冲突(tū)和俄 乌(wū)冲突不解决，原油和其它大宗(zōng)商品价格上涨势(shì)头依然未变
，会进(jìn)一步打击美国国内消费，第二季 度经(jīng)济走势较为关键。

第二季度，美国经济增长(zhǎng)还得看通货膨胀趋势和(hé)货币政策(cè)取向。如果通货膨(péng)胀居高不下，利率倒挂继续通过市(shì)场调(diào)节，美国个人消费必受打击；企业也不敢轻易扩(kuò)大再生产，一定会削减(jiǎn)资本支出；净出口贡献不会有太大变化；受(shòu)制于财政赤字，美国联邦政府会约束支出，州和地方(fāng)政府须承担更大的责任。第二季度的经济运行环境可(kě)能不如(rú)第一(yī)季度，经济增长(zhǎng)能否(fǒu)维持在1.2%~1.5%区(qū)间？第二季度(dù)关注点应(yīng)是4月和5月的(de)通胀报告，以及就业市场状况。

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