央行终于出手！8月“买短卖长”净买入国债面值 1000亿元专家：有助于调节长端利率水平

　　8月(yuè)30日，人民银(yín)行官网“公开市场国债买卖业务公告”栏目最新公告，为贯彻落实(shí)中央金融工作会议相关要求(qiú)，2024年8月(yuè)人民银行开展了公开市场(chǎng)国债(zhài)买卖操作，向部分公开市场业务一级(jí)交易商买入短期限国债并卖出长期限国债，全月(yuè)净买入债券面值为1000亿元。

　　对此，每(měi)日经济新闻记(jì)者(zhě)采访邮(yóu)储银行研究员娄飞鹏。他(tā)表示(shì)，此前央行表示(shì)，要丰富和完善基础货币投放方式，在(zài)央行公(gōng)开市场操(cāo)作中逐步增(zēng)加国债买卖(mài)。8月净(jìn央行终于出手！8月“买短卖长”净买入国债面值1000亿元专家：有助于调节长端利率水平g)买入(rù)1000亿元国债，不仅有助于丰富和完善基(jī)础货币投放，提供流动性支撑，而且通过“买短卖长”操作，增加相应期限国债交易(yì)活跃度，有助于调节长端利率(lǜ)水平。

　　中邮证券固定收益首席分析师梁伟超在接(jiē)受每日经济新闻记者采访时表示，公告证实央行已经(jīng)在8月(yuè)份进行(xíng)国债买卖操作，但范(fàn)围(wéi)限定为“部分”一级交易商，操作形式并非公(gōng)开招标，大概率是小(xiǎo)范围定向操作，故(gù)央行并未通过公开买卖直接释放利(lì)率信号，以免对利率形成强烈干预和扰动(dòng)，也就更没(méi)有市场前期(qī)担忧(yōu)的“利(lì)率控制”。

　　梁伟超在(zài)接受记者采访时(shí)分(fēn)析，“买短卖长”的操(cāo)作模式，意味着央行对于利(lì)率曲线(xiàn)“向上倾斜”的诉求较强，也通(tōng)过买卖(mài)同时操作(zuò)的模(mó)式，减少了对流动性的扰动。

　　8月全月净买入1000亿，从流动性角(jiǎo)度来看，梁伟超指出，即投放1000亿中(zhōng)长期(qī)流(liú)动性，在不(bù)降准的背(bèi)景下，客观上起到补充中长期流动性的效果。但考虑到8月MLF操作缩量(liàng)1000亿左右，当月中长期流动性的(de)补充依然偏少，银行负债端压力仍旧偏大。

　　综合来看，梁伟超说，若(ruò)后续国债(zhài)买(mǎi)卖操作更多以上述模式进行，其影响(xiǎng)将更多集中在间接调控收益率水平和形态，以(yǐ)及(jí)调节流动性上，而非直接影响债券价格。

　　中国民生银行首席经济学家(jiā)温彬分析，这是央行7月宣布“借入卖出国债”后首(shǒu)次(cì)开展买卖国(guó)债操(cāo)作。

　　温彬认为，央行本月(yuè)开展的国债(zhài)买卖是货币政策(cè)工具箱的补充和货币政策框架的(de)完善(shàn)，也是(shì)在经济修复时期货币与财政政策(cè)的配合，属于常规(guī)货币(bì)政策(cè)范畴，并非在货币政策空(kōng)间不足下的(de)量化宽松。

　　8月央行对国债买(mǎi)短卖长，且为净买入。在温彬看来，一方面，体现了(le)央(yāng)行对国债收益率曲线的调控意图，维持国债利(lì)率合理(lǐ)的期限利差和长端利率(lǜ)水平(píng)，以避(bì)免市场过度投机(jī)和(hé)潜在的金(jīn)融风险(xiǎn)积累。另一方面，央行净买入国债实际上向市场(chǎng)投放了基(jī)础货币(bì)，增加了释放流(liú)动(dòng)性的手(shǒu)段，既(jì)是维护经济修复适宜的货币环境，也(yě)反映出央行货(huò)币政(zhèng)策框架(jià)的进一步演进，逐(zhú)步淡化MLF的(de)货(huò)币投放作用，以国债净(jìng)买入(rù)替代，后续MLF到期量(liàng)较大（9~12月，MLF到期量分别(bié)为5910、7890、14500、14500亿元），或迎来替换窗口期，也可以(yǐ)起到淡化MLF政策利(lì)率(lǜ)色彩(cǎi)的作用。

　　温彬说，若往后(hòu)每月末央行均公(gōng)布当月(yuè)在公开市场买卖，或将(jiāng)产生一定的货币政策信(xìn)号作用，增加货币政策的(de)透(tòu)明度，实现更好的预期管理。

　　温彬进一步提出，本月央行净买入国债(zhài)的操作，表明了央(yāng)行支持性的货币政策立场，预示着后续流动性的合理充裕状(zhuàng)态。另外，也会给市场(chǎng)传递(dì)对国债收益率(lǜ)曲线的管控信号，本月央行买(mǎi)短卖长，表明了央行对长端利率的风险管控态度，长(zhǎng)端债市利率大幅向下突破可能性(xìng)较低，短端产品或因(yīn)其流动性较好以及(jí)非银机构的配置(zhì)需求更受青睐。

　　回顾国债(zhài)买卖(mài)推进过程，人民银(yín)行行长潘功胜此前公开指出，逐步将二级(jí)市场国债买卖央行终于出手！8月“买短卖长”净买入国债面值1000亿元专家：有助于调节长端利率水平纳入(rù)货币政策工具箱。他说(shuō)，央行一(yī)直在不断丰富和完善基础货币投放方式。历史上曾经(jīng)有一段(duàn)时间主要靠外汇占(zhàn)款被动投放基础货币(bì)；2014年以来，随着(zhe)外汇占款减少，央行发展完善了通过公(gōng)开市场操作、中期借贷便利等工具主动投放基础货币的机制。

　　近(jìn)年来，随(suí)着我国金融(róng)市场(chǎng)快速发展，债券市场的(de)规模和深度逐步提升，央行通过在二级市场买卖(mài)国债投放基础货(huò)币的(de)条件逐渐成熟(shú)。去年中央金融工作会议提出(chū)，要(yào)充实货币政策工具箱，在央行(xíng)公开市场操作中逐步增加国债买卖。人民银行与财政部加强沟通，共同研究推动落实。这(zhè)个过程整体是渐进式的(de)，国债发行(xíng)节奏(zòu)、期限结构、托管制度等也需同步研究优化。

　　潘功胜强调，应当看到，把国债买卖纳入(rù)货(huò)币政策(cè)工具箱不代表要搞量化宽松，而是将其定(dìng)位于基础(chǔ)货币投放渠道和流动性(xìng)管理工具，既有买也有卖，与其他工具综合搭配，共同营造适宜(yí)的(de)流动性环境。

　　中国货币政(zhèng)策执行报告（2024年第二季）进一步明(míng)确指出开展国债借入操作。其中(zhōng)提到，人民银行认真研究(jiū)并推动落实具体方案，根据债券市(shì)场情(qíng)况灵活安排配套措施。今年以(yǐ)来，国债(zhài)收益率持续较快下行，6月下旬，10年(nián)期(qī)国(guó)债收益率逼近2.2%关口，创20年来新低，已明显偏(piān)离合理中枢水(shuǐ)平(píng)，不断累积金融风险。7月1日(rì)，人民(mín)银行发布公(gōng)告(gào)宣布开展国债借入操作，必要时将择机在公开市场(chǎng)卖出，平衡债市供求(qiú)，校正(zhèng)和阻断金融市场风险的累积。

　　7月22日，在7天(tiān)期逆回购操作(zuò)利率下(xià)调(diào)后，人民银行宣布，自当月(yuè)起，有出售中长(zhǎng)期债(zhài)券需求的MLF参与机构，可申请阶段性减免MLF质押品，增加可交(jiāo)易债券规模，缓解(jiě)债市供求压力。

　　封面图片来源：601988.SH）\中国人民银(yín)行加息(xī) 降息降(jiàng)准央(yāng)行人民币(bì)中间价中(zhōng)国央行人民银行金融支持人民币汇率货(huò)币(bì)政(zhèng)策在岸人民币人民币贬值人民币升值（每经(jīng)记者彭斐(fěi) 摄

　　每经记者张寿林(lín) 每经编辑张(zhāng)益铭

责任编辑：赵(zhào)思远

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