“苦与乐”罕见同现！公募资金南下，”抢购模式”开启？

至暗与曙(shǔ)光同(tóng)时出现的4月，或(huò)将成为(wèi)公募基金南下的历史性难忘时刻。

在港股大盘股变中盘(pán)股，中盘股跌成微(wēi)盘股，成长股跌成价值股甚至(zhì)市值远低于在手现金后(hòu)，4月上旬经历港股至暗(àn)时刻的公募(mù)基金经理(lǐ)们突然“信仰放量(liàng)”并开启“抢购模(mó)式”。

最近(jìn)30天内有29日呈现(xiàn)出资金净流入，许多刚在4月上旬创下历史新(xīn)低的港(gǎng)股重仓股在(zài)4月下旬遭基金反手(shǒu)做多，在同一个月内(nèi)经历绝(jué)望新低时刻的品种又在(zài)几个交易日后出现十日翻倍、五日翻倍的反常景象，凸显出公募眼中的港(gǎng)股(gǔ)已从经济基(jī)本面拐点来到市场拐点面前(qián)。

“苦与(yǔ)乐”罕见(jiàn)同现，公(gōng)募(mù)成资金南下先锋

在(zài)缺乏(fá)赚钱效应的过去两年(nián)，有基金(jīn)经(jīng)理在港股重仓AI概念(niàn)股后三个月损失超50%，亦有基金经(jīng)理“抄底”10倍消(xiāo)费龙头(tóu)后体(tǐ)验到(dào)只(zhǐ)剩下不(bù)到2倍PE的苦涩滋味。而今，苦与乐的拐(guǎi)点在4月(yuè)已显现得淋漓尽致。

去年四季度(dù)被公募基金大幅减仓的AI龙头股商汤科技，有4月份创下新低的(de)“苦(kǔ)”，也有同(tóng)一个月为重新覆(fù)盖的基(jī)金经理带来(lái)赚钱效应(yīng)的“乐”。4月19日收盘后，商(shāng)汤科技每股(gǔ)股价只剩(shèng)下0.58港(gǎng)元，创下2021年IPO后的股价(jià)历史新低，这(zhè)一绝望时刻的出现同样伴随着(zhe)“曙光(guāng)”的开始(shǐ)，因为仅仅过了一个周末，商汤科技便从4月22日的0.58港元(yuán)最低价，一路飙升到4月26日(rì)的1.19港元，五个交易日内累(lèi)计涨(zhǎng)幅达到(dào)105.17%。

事实上，许多港股主题基金经理也发现，许多重仓股也都是在4月份创下(xià)最低价的黑暗时刻，也(yě)从4月份(fèn)开始突(tū)然出现弹性变化。弹性的变化主要(yào)指(zhǐ)许多(duō)港股公司在下(xià)跌趋势中(zhōng)的每一次上涨都表现出无力的状态，单日涨幅往往较低(dī)，而随着这些公司在4月份纷纷创下黑暗时刻后，相关公司向上弹性猛增，4月22日的公募抱团股腾讯(xùn)大涨5.46%，创下10个月(yuè)最大单日涨幅即是此类现象(xiàng)的一大呈(chéng)现。

若按周涨幅计算，能进一步凸显基金重仓股在港股的股价(jià)拐点，如多只(zhǐ)消费主题持仓的奈雪的茶，在上周单(dān)周涨幅约(yuē)19%，创下该股12个月以来的最大周涨(zhǎng)幅，上周的收盘价2.68元。而上一(yī)次该股的凶猛表现(xiàn)发(fā)生在(zài)2023年3月的最后一周，当时(shí)单周涨幅高达21%，收盘价为8.49元，这两次凶猛的周涨幅发生在股(gǔ)价的一高一低间，也意味着过去12个月内，许多基金经理若不在中间及时(shí)减仓或卖出，或已损失高(gāo)达68%，而反过来(lái)一年时间如此大的跌幅，也(yě)意味着经济复苏后带给超(chāo)跌股的巨大弹性。

Wind数据也显示，在4月(yuè)的最后一周（4月(yuè)22日至4月26日），南向资(zī)金累计成交约2075.92亿港元，连续第11周(zhōu)保持净流入态(tài)势，当周净流入102.90亿港元，年初至今的(de)资(zī)金净流入超过2000亿港元。

基金经理抄底信心加倍，原因是它

公募基金经理信心加倍的背后是(shì)，本轮港股的起涨具有行情风险(xiǎn)偏好从保守(shǒu)向(xiàng)进攻性转折的特点，这也(yě)体现在(zài)港股暴力反弹行情中部分(fēn)重仓股的回(huí)调。

市值远低于在手现金(jīn)、大盘变中盘、中盘变(biàn)小(xiǎo)盘甚(shèn)至微盘股的景象，成为许多基金经理在4月(yuè)反手做(zuò)多(duō)的信仰支撑力，这也使得2024年的(de)4月注(zhù)定成为(wèi)港股(gǔ)市场的一个罕见时刻，在四月(yuè)上(shàng)旬成就基金经理最为黑暗的极端时刻，又在4月下旬(xún)成(chéng)就基金经理的狂(kuáng)欢节。

券商中国记者注意(yì)到，大盘股(gǔ)跌成中盘股、中盘股跌成小盘股、微盘股的公(gōng)司(sī)，成为这轮(lún)港股(gǔ)市场中(zhōng)最具(jù)进攻性的“矛”，以八个月时间内，从220亿港元市值跌成今年4月中旬18亿(yì)港元(yuán)的KEEP公司为例，其在4月(yuè)中旬开始突然成为基(jī)金经理抢购对象，短短一个月时间内股价上涨达到99%，市(shì)值也恢复(fù)到42亿港(gǎng)元。而(ér)对基金经理而言，从中大盘公(gōng)司短时间变(biàn)成微盘股的KEEP，这本身即显示投资的(de)钟摆效应的(de)反向布(bù)局(jú)逻辑，而KEEP公司(sī)在手总现金19.44亿港元的另一逻辑，无疑再次强(qiáng)化(huà)了基金经理(lǐ)的抄底信仰。

此外，基(jī)金经理(lǐ)覆盖的医疗AI大模型公司医渡科技市值更(gèng)是从2021年初的600亿港元的大盘股，一路下跌(diē)到(dào)今年4月19日的35亿(yì)港元，这只股价跌幅高达(dá)94%的医疗人工智能公(gōng)司，已罕见地大幅跌破其持有的总现金，根据(jù)该(gāi)公司2023年财报，公司总现金为42.85亿港元，而其市值在今年4月19日却只有35亿港(gǎng)元。

也正是(shì)因为公(gōng)募基金经理注(zhù)意到(dào)，许多(duō)港股公司的(de)市值远低于公司持有的现金，也使得基金经(jīng)理对抄底港股的(de)“信仰”在4月港股下(xià)跌中迅速“放量”，以医(yī)渡(dù)科(kē)技为例，其在跌破(pò)总现金的4月后，仅过了几个交易日(rì)即被反(fǎn)手做多，在4月的(de)最(zuì)后(hòu)一周连续五日大涨，单周涨(zhǎng)幅达22.78%，创下自(zì)2022年(nián)11月以来的单周涨幅新(xīn)高，而上一次如此高的单周涨(zhǎng)幅正是因为(wèi)2022年11月中旬全球疫情结(jié)束带来的信心和风险偏好增强(qiáng)，而(ér)此番(fān)单周涨(zhǎng)幅恢复到全球疫情初期带来的市场狂(kuáng)欢，被许多基金(jīn)经理解释为全(quán)球投资者对中国经济复苏的(de)强烈看好。

不再青睐防(fáng)守(shǒu)型标的，公募(mù)加仓抢筹(chóu)高弹性成长(zhǎng)股

“本次港股快速上涨呈(chéng)现出独(dú)立于(yú)A股走势的独立行情(qíng)，主要因为近期南下资(zī)金净流入呈现加速状(zhuàng)态。”华宝港股通互联网基(jī)金经理丰晨成表示，南向资金自春(chūn)节以(yǐ)来连续11周净流入，最(zuì)近30天内有29天呈现净流入状态，年初(chū)至今累计净流入 2000亿港元以上，近期证监会发布5项与香港(gǎng)资本市场合作(zuò)措施，旨在(zài)进(jìn)一步拓展两地市场互联互通，促进两地(dì)资本市场(chǎng)的协同发展，有利于更多具有长远发展和回报潜力的企业在港上(shàng)市，吸引更多国(guó)际资金赴港，加强和提升香(xiāng)港国际(jì)金融(róng)中(zhōng)心地位(wèi)。

丰晨成(chéng)认为，从(cóng)基本(běn)面上看(kàn)，年报披露后互联网板块有两大迹象明显的变化，一(yī)是从2022年开始的降本增效带来公司净(jìng)利润率的持续提升(shēng)，叠加互(hù)联网(wǎng)行(xíng)业内竞争(zhēng)格(gé)局(jú)的边际变(biàn)化：聚焦核(hé)心业务、收缩亏损或盈利能力不强的(de)业务，将有限的资源赋能核心业务，深化长期竞(jìng)争力。从结果来看，互联网公司的收入增速虽(suī)有所放缓，但因(yīn)竞争战略更为聚焦，保证相对盈利能力(lì)更强(qiáng)的业务，带动板块利润增长可持续。大厂的竞争战略的变化，引(yǐn)发部分细分子领域竞争格局的改善，传导(dǎo)到其他子板块的“止战”，继(jì)而(ér)改善行(xíng)业之前因为(wèi)内卷带来利润率承压的局面。

此外，上述基金经理亦强调，2024年(nián)大部分港股公司的现金流(liú)和利润都在持续改(gǎi)善和增长，为长期(qī)的创新(xīn)和变化囤(dùn)积资本。大部分公司加大了对股东回报的重视，如腾讯较去年翻倍的回购规(guī)模，回购和股息的整体股东回报率逾5%，前些年(nián)互联网的现金流多(duō)用在(zài)对外投资，今(jīn)年各家在外延的(de)业务(wù)上机会不那(nà)么(me)大，当发现可投的对(duì)象都不如自身主业的确定性和增长，可以合理推(tuī)测后续互联网公司加大回购的比例是一个可(kě)能(néng)的(de)方向，至少各家在动作上会(huì)比以(yǐ)往积极。

前海开(kāi)源基(jī)金首席经济学家(jiā)杨德(dé)龙也表示，港股大(dà)涨主要受近期南下资金(jīn)和外资资本流入的带动，因为全球股市中欧美(měi)日股均处于(yú)历(lì)史高位，而(ér)港股在全球资本市场中估值偏低，吸引外资流入。2024年是充满机(jī)会(huì)的一年，A股和港股将会联(lián)袂(mèi)出(chū)现牛市行(xíng)情，联袂(mèi)上(shàng)涨。这轮牛市不(bù)像2015年的牛市(shì)，走(zǒu)得那么猛，也不会(huì)有大量的杠杆资金，而是(shì)走(zǒu)出一个相(xiāng)对健康的慢牛，长久的行情，让投资者从市场中可以有时间(jiān)去挑出好公司(sī)进行配(pèi)置。当前很(hěn)多优质的公司已经是跌出了价值，很多优质公司的价格只有高点的三折、四折，甚至有的(de)打了(le)两(liǎng)折，这时候通过逢低布局这些被错杀的好公司，耐(nài)心等待价值回归将是一个比较好的投(tóu)资策略，长期来看(kàn)将会获得比较好(hǎo)的超(chāo)额收益。

在今年第一季度期间加仓(cāng)港(gǎng)股的南方中国新(xīn)兴经济基(jī)金经理黄亮，在其前十(shí)大核心(xīn)重(zhòng)仓股中大幅度增加高弹性、进攻性的港股(gǔ)AI人工智能，以及被市场抛弃(qì)的消(xiāo)费股，即凸显了中国公募基(jī)金经理对经济复(fù)苏信心、港股信仰已进入阳(yáng)光普照阶段(duàn)，此前港股消费赛道成(chéng)为基金下跌(diē)的重灾区，而高弹性(xìng)的人工智能标的更是拖累港股(gǔ)主题基金净值的高风险标的，此番加仓这一(yī)敏感板块也显示出策略拐点的变(biàn)化。

“相对2024年初，我们目前对港股市场AI等(děng)TMT，以及消(xiāo)费行业更加乐观(guān)一些。”黄亮解释他的这(zhè)一重大策略时认为，预计AI技术将逐步(bù)应用到各类垂类应用中，图文、视(shì)频、自动驾驶、推荐算法、教育、数(shù)据库等领域(yù)都会在2024 年迎来突破性进展，2月(yuè)刚刚问世的Sora模(mó)型也验证了我们的判断。另外，头显MR 赛道(dào)的产品虽然在(zài)今明两年销量“苦与乐”罕见同现！公募资金南下，”抢购模式”开启？不(bù)会很大，但也会带来新一轮产品创新。

此(cǐ)外(wài)，黄亮亦强调这一港股信仰坚定的逻辑，即当成(chéng)长股(gǔ)跌成价值股时，这本身即是一种见底的逻辑，他认(rèn)为，目前港股市场的很多成长股开(kāi)始具备很(hěn)高(gāo)的价值属性，尤(yóu)其是成长性更好、更加轻资产(chǎn)，新型“价值股”的吸引力会逐步提升。另外，过去3年的外资流出是港股市场下跌的一(yī)个主要的资金面影响(xiǎng)因素(sù)，但是(shì)充足的回购有望抵消外资流出的影(yǐng)响，成为港股反转的重要胜负手之一。

责编(biān)：杨喻程

校(xiào)对：刘榕(róng)枝