闪电缩水背后经历了什么？蜂巢一新基金成立俩月规模仅剩10%，刚又遭大额赎回

蜂(fēng)巢基(jī)金旗下(xià)一权益产(chǎn)品的提高净值公(gōng)告，成为个(gè)人系公募权益基(jī闪电缩水背后经历了什么？蜂巢一新基金成立俩月规模仅剩10%，刚又遭大额赎回)金(jīn)发(fā)行(xíng)的一个缩影。

9月2日，蜂巢基金发布公告(gào)称，旗(qí)下蜂巢(cháo)趋势臻选混合于8月30日发生(shēng)巨额赎回。为确保基金份额持有人利益不因份额净值的小数点保(bǎo)留精度受到不利(lì)影响(xiǎng)，经公司与基金托管人兴业银行股份有(yǒu)限公司协商(shāng)一致，决定自8月(yuè)30日起(qǐ)提(tí)高本基(jī)金A类、C类以及E类份额(é)净值精(jīng)度至小数点后八位，小数点(diǎn)后第九位四舍五入。

蜂巢趋势臻选混合此次公告有两点引发关(guān)注：

一是按照惯例，因机构定制等原因，债基出(chū)现大额赎回的状况(kuàng)比较多，权益类基金并不常见；

二是A、C、E份额基金同时提高基金净(jìng)值(zhí)精度，或为均有赎回情况，这一点也和常规的赎回有所不同。

综合公告来看，蜂巢趋(qū)势臻选混(hùn)合在今年4月23日成(chéng)立(lì)，成立(lì)规模(mó)为(wèi)5.1亿元(yuán)，到(dào)6月末净资产规模仅剩5345万，不到两个月，规模缩水近9成，如今再次(cì)遭遇大(dà)额赎回，或将(jiāng)沦为迷你基金，这只基金到底(dǐ)发生了什么？

成立仅两个月规模缩水9成

作为个人(rén)系公募，蜂巢基金近年来凭借在债基上的突围，管理规模增长迅速，截至今年二季度末，公司(sī)管理规模为533.19亿元，在公募(mù)管(guǎn)理规模(mó)中排名第80。和多数(shù)个人(rén)系公募一(yī)样，没(méi)有明(míng)星(xīng)基金经理或者(zhě)较强的投研平台，蜂巢基金(jīn)的权(quán)益(yì)基金规(guī)模(mó)并不占优，今年二季度混合型基(jī)金规模仅(jǐn)为1.13亿元，偏股(gǔ)混合(hé)型产品仅蜂巢先进制造、蜂(fēng)巢趋势(shì)臻选2只，其余全为债券型基金。

不过，这为数不多的权益(yì)基金规模或将进一步缩水。

蜂巢趋势(shì)臻选公告显示，该基金A、C、E份额因大额赎(shú)回而提高基金净值精度。值得注意的是，蜂巢趋势臻选E份额在今年8月19日才(cái)增(zēng)设，目(mù)前还没有披露规模(mó)数据。

不过从(cóng)A、C份额的减少来看，这只基金也属于被“闪电”赎回的类型。成(chéng)立于4月23日，成立伊始，获(huò)得5.11亿元的净认购，这一数(shù)据(jù)在(zài)当前主动权益遇冷的背景下，已经是非常亮眼。与此同时，有效认购户数仅(jǐn)2489户，一定(dìng)程(chéng)度上反应出投资(zī)者(zhě)结(jié)构不够健康。

不过(guò)，好景不长，到了6月末，公司披露二季(jì)报显示，该基金(jīn)合计总资产仅(jǐn)剩5345万，一个多月的时间，基金资产规模缩水(shuǐ)近9成(chéng)。

另据蜂巢趋势臻选中报披露显示，该基(jī)金在资产配置方面，截至(zhì)二季度末，基金(jīn)持有股票总市值为2475.59万元，占基金净值比例(lì)为44.83%；持有现金2921.89万元(yuán)，占基金(jīn)净值比例为52.91%。

这也就(jiù)意味着，基金还没来得及建(jiàn)仓，已经(jīng)被大额(é)赎回(huí)。对此，有业内人士指出(chū)，这其中或有“帮忙资金”保成立，在上市后火速撤退。基金经理仅建仓2475.59万元的原因是策略考虑(lǜ)，还是要应对赎回需要保持较高的(de)流动性，还不得而知。

从申赎变(biàn)动来看，蜂巢趋势臻选赎回主(zhǔ)要集中在C份额，该份(fèn)额在4月(yuè)23日成立之初有4.86亿(yì)元，到(dào)今年二季(jì)度末，资产规模仅剩3753万元(yuán)。

到了(le)今年8月(yuè)19日，蜂巢趋势(shì)臻选增设E闪电缩水背后经历了什么？蜂巢一新基金成立俩月规模仅剩10%，刚又遭大额赎回份额，到了8月(yuè)29日调整了E份额的费用，即增加了持有7到30天(tiān)之间的赎回费率，为(wèi)0.5%，到了8月30日，基金遭遇大额赎回。

在(zài)业内看来，中小(xiǎo)基金公司(sī)没有较好的贝塔行情，加上基金经理考虑平台稳(wěn)定性(xìng)会自动(dòng)忽(hū)略中小基(jī)金公司(sī)，投研团队搭建较难。“中小基金公司在权益产品上突围，无非是两条路，一是剑(jiàn)走偏锋(fēng)，选择赛(sài)道；二是先通过发起式、或者(zhě)帮忙资金保成立，再去持营。”上述业内人士指出，这两(liǎng)种路径，在缺乏行业贝塔的背景下，实操起来举(jǔ)步维艰。

转向债基的(de)中小基金公司(sī)

个人系等中(zhōng)小(xiǎo)基金公司缺乏机构股东方的支持，天然处于渠道劣势，如果没有市场号(hào)召力的核心人物(wù)，或(huò)者业绩(jì)不够优秀，处境(jìng)原本艰难。而这些基金公司成立时间点并不算好，因此，将债基作为重点发力产品几(jǐ)乎成了多数中小基金公司的必然(rán)选(xuǎn)择(zé)。选取管理规模在80到100名(míng)的基(jī)金公司(sī)来观察，可以发(fā)现，包括蜂(fēng)巢、惠升、诺德(dé)、东兴、汇安(ān)、嘉合(hé)、淳(chún)厚以及中航等(děng)基金公(gōng)司中债基占比高企。

某中小公募人(rén)士表示，债基需要两个渠道禀赋，一个是机构资源深厚，如果股东方有资(zī)源禀赋加持，从蜂巢(cháo)高管(guǎn)的履历来看，总经理陈世涌是前(qián)兴业银行金融(róng)市场条线的负责人，其(qí)产品也多数选择兴业银行作为托管方；另一个是(shì)电商渠道，以东兴基金为例，旗下网红债基在电商渠道(dào)备受拥趸。

“但不是所(suǒ)有债基都能复制东兴基(jī)金在(zài)电商渠道上的成功。”上述业内人士指出，综合来看，多数中小公募经历了先天不足与后天市场环境变化的双重挤压：

一是错过时代的红利。在公募行业规模增速最快(kuài)的阶(jiē)段(duàn)，这些次新基(jī)金公司刚刚拿下准生证(zhèng)，错(cuò)失或者(zhě)仅仅赶上红(hóng)利期的尾(wěi)巴；

二是缺乏(fá)人(rén)才，在整个行业(yè)向平台化转型的过程中，次新基金公司也无法(fǎ)进行大而全的布局；

三是(shì)还将继续(xù)错过ETF的机遇，无资源可“卷”，只能再次缺席；

四是没有新(xīn)批货币基金保规模，次新基金(jīn)公司只能在权益基金和债基赛道竞争，权益面较难吸引优秀(xiù)的基金经理加入；

五是在监管(guǎn)出手降温债基后，股债配比发行的要求再次(cì)收紧，近一个(gè)月以来，债基获批寥寥。未(wèi)来债券市场调整，监管对久期(qī)的压降、对信用风险(xiǎn)下沉(chén)的收缩，也将(jiāng)成为债基难以获取超额的变量；

六(liù)是通道业务被压降，这也将是被整顿的方向。关于“取消银行投资债基(jī)相关免(miǎn)税优惠制度”的传言汹涌，尽管监管已经明确辟(pì)谣，但业内仍认为这将是趋势，进一步压缩(suō)中小基金的AUM；

七是渠道合(hé)作的头部(bù)集中化，银(yín)行自营(yíng)等白名(míng)单在持(chí)续压缩，尾部公司(sī)机会更少。

在业内(nèi)看来，未来，中小基金公司(sī)运营成本不降，但是营(yíng)收可能(néng)会更少，因此盈利的(de)希(xī)望更(gèng)加渺茫，近年来几家中小基金公司股权流拍也是侧(cè)面印证。“公(gōng)募基金持有人覆盖(gài)范围广(guǎng)，部分个(gè)人系公募股权(quán)纷争(zhēng)不断，公司治理、合规风控存(cún)在(zài)瑕疵等，无(wú)疑也让市场(chǎng)对(duì)中小基金公司多了一份谨慎。”有业内人士表示(shì)。

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