果然“起舞”！国海证券一
字涨停

专(zhuān)题(tí)：航母级券商来了！国(guó)泰(tài)君安宣布将以换股方(fāng)式吸收(shōu)合并(bìng)海通(tōng)证券

　　券(quàn)商股果然大涨。

　　9月6日开盘，券商板块走强，截至午间(jiān)收盘，国海证券涨(zhǎng)停，锦龙股(gǔ)份涨超9%，天风(fēng)证券涨(zhǎng)近9%，中(zhōng)国银河涨近6%。

　　消息面上，9月5日，国泰君(jūn)安、海通证(zhèng)券(quàn)均公告筹划重大资产重组事(shì)项并停(tíng)牌，国泰(tài)君安筹(chóu)划以(yǐ)吸收换股方式合并海通证券(quàn)，并发行A股股票(piào)募集配套资金，预计停(tíng)牌时间不超过 25个交易日。

　　市(shì)场人士(shì)对券商中国记者分 析，国泰君安(ān)与海通(tōng)证券的合并交易涉及多业务牌照与多(duō)家 境内外上(shàng)市挂(guà)牌(pái)子企业，是中国(guó)资本市场史上规(guī)模最(zuì)大的A+H双边市(shì)场吸收合并、上市(shì)券商A+H最大(dà)的整合案例。在示范(fàn)效应下，行业(yè)并购(gòu)想象空间进一(yī)步打开。

　　券商股大涨

　　券(quàn)商股合并(bìng)的消(xiāo)息总能带动板块的行情。

　　7月中下
旬，因为券商合(hé)并消息刺激，券商板(bǎn)块整 体表现突出。其中锦龙股份在7月底走出了9天6板。而中金(jīn)公司(sī)和银河证券(quàn)，海通证券和国泰君(jūn)安这两个(gè)被市场普遍认为有合并预(yù)期的组合(hé)也频频同(tóng)步异(yì)动。比如(rú)，7月31日，券(quàn)商股全面(miàn)拉升，中金公司大涨6.48%，银河证券更(gèng)是上涨8.47%，天风证券、华(huá)鑫股份 、锦龙股份等(děng)个(gè)股纷纷涨停。7月9日，券商股也在类似消息刺激下(xià)出(chū)现了板块性的上涨。

　　招商证券(quàn)首席策略分析师张夏此前(qián)表示，1998年以后，历次较(jiào)大的券(quàn)商合并潮，一般都是市场下跌的尾声和(hé)拐点处，随着合并整合的开启，市场都(dōu)在此后开启了一轮
比较大的行情。

　　1999年8月，国(guó)泰君安由国泰证券和君安证券合并成立；2004年(nián)4月至(zhì)2006年9月，又迎来一轮(lún)以中信证券、安信(xìn)证券等为代表的合并潮；2014年7月至2015年1月，方正(zhèng)证券合并民族(zú)证券，申万宏源(yuán)合并(bìng)果然“起舞”！国海证券一字涨停成立……在合并完成(chéng)后，市场均迎来上(shàng)涨。

　　资(zī)产规(guī)模大幅提升(shēng)

　　东吴证券分析师胡翔在接受券商中国记者采访时表示，国泰君安(ān)与(yǔ)海通证券(quàn)的合并交易涉(shè)及多业务(wù)牌照(zhào)与多家境内外上(shàng)市(shì)挂牌子企业，是中国资本市场史上规模最大的A+H双边市场吸(xī)收合并(bìng)、上(shàng)市券商A+H最(zuì)大的(de)整(zhěng)合案例。

　　方正证券非银分析师许旖珊(shān)在接受采访(fǎng)时也表示，在综合(hé)实力方面，两家券商合并后净资产有望跃至行业第一。截至6月(yuè)末，国泰君安净资产为1681亿元，位居行业第3，海通(tōng)证券净资产为1630亿元，位居行业(yè)第4，静(jìng)态加总3311亿元，将(jiāng)跻(jī)身行业(yè)第一，超过中信证券2793亿元的净资(zī)产。且参考国联(lián)证券(quàn)并购民生证券 案例(lì)，相关(guān)配(pèi)套募集资金有望进(jìn)一步提升合并新主体的资(zī)本金实力。

　　从营收、净利来看，2024年上半年，国泰(tài)君安(ān)营业收入(rù)171亿元、归母净利润50亿元(yuán)，排名上市券(quàn)商第(dì)4、第3；海通(tōng)证券营(yíng)业收
入89亿元、归(guī)母(mǔ)净利润10亿元，排名(míng)上市券商第10、第16。简单加总(zǒng)测算，两家券商合计营业收入260亿元、归(guī)母(mǔ)净利润60亿元，均位(wèi)列行业第2。

　　从业人数方面，截(jié)至6月(yuè)末，国泰君安共有员工14762人 ，其(qí)中，母公司员工11702人。海通证(zhèng)券员工人数13346人，其中母(mǔ)公(gōng)司员工(gōng)人数8182人，子公司(sī)员工人数5164人。

　　分支机构方面，截至6月末，国泰君安在中国境内共设有37家证券分公(gōng)司、345家证券营(yíng)业部，国泰君安(ān)期货设 有25家期货分公
司。海通证券在中国境(jìng)内(nèi)拥有345家(jiā)证券(quàn)及期货营业部(bù)（其中(zhōng)证(zhèng)券营业部(bù)311家，期货营业部34家）；境外方面，海(hǎi)通(tōng)证券在亚洲、欧洲(zhōu)、北美洲、南美洲、大(dà)洋洲全球(qiú)5大洲15个国家和地区设有分行、子公司或代表处。

　　方正证券还谈到(dào)，相关业务牌照面临整合。国
泰(tài)君安旗下控股(gǔ)华安基(jī)金（持股(gǔ)51%），海通证券控股海富通基金（持股51%）、参股富国基金（持股27.775%），在行业“一(yī)参一控”监管(guǎn)要求下，相关牌照有望整(zhěng)合。

　　行业并(bìng)购想(xiǎng)象空(kōng)间进一步打开(kāi)

　　“若国君海通(tōng)能够(gòu)顺利实现合并，行业并购的想象(xiàng)空间 有望进(jìn)一步打开，中金 +银河，建投+中信等头部优质券商合并的想象空间有望进一(yī)步打开(kāi)。”华创证券非银首席徐康（金麒麟分析师）称(chēng)。

　　据徐康分析，于海通证券而言，潜在(zài)业务担忧化 解，收购价格合适情况下属于利(lì)好。海通证券是被并(bìng)购方，其此前受(shòu)到(dào)海外业务及投行业务事件等影响，导致估值在行业内偏低。若(ruò)此时顺利实现合并，有助于化解相关风险
。

　　于国泰君(jūn)安而言，亦是利好。虽然国泰君安(ān)是合(hé)并方(fāng)，需(xū)要考虑收购价格 、商誉(yù)、资(zī)产风险等多层面因(yīn)素，不如海(hǎi)通证券的资产端风险化解带(dài)来的(de)利(lì)好直接。但合并后的券商业务规模更大(dà)，对融资(zī)成本、业(yè)务做(zuò)大做强都有一些(xiē)利好。

　　于其他券商而言，想象空间打开。过往(wǎng)头部券商合并推进难度大(dà)，其(qí)中一个原(yuán)因是行业没有实现上市头部券商强强合并(bìng)的(de)先例，没有可参考的模板，此(cǐ)时业务风(fēng)险(xiǎn)、员工(gōng)层面、中(zhōng)小股东等(děng)问题都难(nán)以把控。

　　平安证券非银分析(xī)师王维逸认为(wèi)，国泰君 安与海通证券(quàn)联合，有望化(huà)解海通证券近两年来国(guó)际业务等相关风险，并进一步做大合并后的券商规模，海(hǎi)通(tōng)证券在信用、投行等业务方面的传统优势也将赋能国泰(tài)君(jūn)安。同时国泰君安实际控(kòng)制人为上海国(guó)际集团，海(hǎi)通证券第一大股东(dōng)（除香港中央结算公司外）为上海国盛集团，均为上海国有资本重要运作平台，双方的(de)重组(zǔ)也(yě)有望理顺上海国资的金融行业布(bù)局，助力上海打造匹配建设国际金融中心的航母级投资银(yín)行，做强做大做优国有资本。

　　“当
前证券行业并购重(zhòng)组内(nèi)外(wài)部环境已基(jī)本(běn)具备，内生驱动和政(zhèng)策导向双重作用下券商并购整合提速。当前头部券商、中小券商均遇到自身发展(zhǎn)瓶颈，监管积极表态支持并 购重组，证券行业内部并购整(zhěng)合大势(shì)不减(jiǎn)。”申万(wàn)宏源非银首席罗(luó)钻辉称。

　　罗钻(zuān)辉还表示，券(quàn)商(shāng)并购重(zhòng)组有四大思路：解决同业竞争、区域特(tè)色券商(shāng)做大做(zuò)强诉求、国资整合民营券商、同时也存(cún)在(zài)同(tóng)一实际控(kòng)制人旗下券商整合的可能性。

　　（文章来源：券商中国）

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