抄底的人，为何关注这个指标？

股(gǔ)市低迷期，有的人已经跌麻(má)了，而有的(de)人还(hái)在寻找抄底的机会。

有(yǒu)一个指
标，在过去(qù)几轮(lún)熊市里比较准确地“预言”了反弹——

股权风险溢价(jià)ERP (Equity Risk Premium)

就是用

股市(shì)的(de)盈利收益率（也就是市盈率PE的倒数）

减去长期国债 收益率（如10年期国债收(shōu)益率）

得(dé)到的(de)股债(zhài)收益差。

股权风险(xiǎn)溢价是(shì)衡(héng)量股 票投资相对于无(wú)风险(xiǎn)资产（如国债）所要求的(de)额外回报，它的
高低可以反映市(shì)场的风险偏(piān)好。

当股(gǔ)权风险溢价较高时，意味着投资者要求更高的回报以补(bǔ)偿持有股票(piào)的额外风险，这通常发生在市场低迷、风险偏(piān)好较(jiào)低时。

相反，当股权风险溢(yì)价较低时，表明投资者对股票(piào)市场的风险偏好较高，一般是处在股市高(gāo)位。

在实(shí)际应用中，股权风
险溢价可以作为投资(zī)决策的一(yī)个参考指标。

简而言之：

股权风险溢价越高，股市越值得投资(zī)。反之亦(yì)然(rán)。

A股整(zhěng)体的股权(quán)风险溢价一般是用下面这个公式(shì)来计(jì)算的(de)：

截至2024年8月30日，万得全A的(de)ERP在4.34%水平，高于历史均值一倍标准(zhǔn)差（3.38%）。历史分位数方(fāng)面，自2002年(nián)以 来，当前(qián)的ERP分位数为(wèi)抄底的人，为何关注这个指标？97.20%，处于历史(shǐ)较高位(wèi)置(zhì)。

当(dāng)前万得全A的ERP处于历史较高位置

历史上，2008-2009年、2011-2014年、2018-2019年这些时(shí)间段内的(de)ERP都曾到(dào)达4%以上的水平。

而在(zài)ERP值达到(dào)一定极端情况之后，也会在一段时间后随着股市反弹，开始修复并进入到较(jiào)为正常的水平。

在2008年(nián)、2012年、2014年、2019年，ERP在到达极值后又快速进入到修复期，并最(zuì)终回归到ERP的历(lì)史平均(jūn)值附近(jìn)。

2008-2009年

在2008年11月4日ERP首次(cì)出现极端值之后，万得全A接下(xià)来(lái)1个月、3个月、6个(gè)月、12个月累计涨跌幅分别 为+25.28%、+41.33%、+79.43%、+125.59%。

在(zài)ERP极端(duān)值(zhí)来临之前，全球(qiú)金融危机正愈(yù)演(yǎn)愈(yù)烈，国
内市场也受此(cǐ)影响使得悲观情绪演绎到(dào)了极(jí)致，随(suí)后国(guó)内政策层面频出利好，2008年9-10月份分别进(jìn)行了3次降息调整，叠加证券交易印花税调整、个人住(zhù)房贷款利(lì)率和(hé)首付款(kuǎn)比(bǐ)例下调，为之后A股的反弹奠定基础(chǔ)。

2008年(nián)11月之后，财政部出台“四万亿”计划 ，同时政府宣布实施宽松的货币政(zhèng)策(cè)和积极的财政政(zhèng)策，A股随之出现反弹。随后12月，央行进行年内第5次降息，同时国(guó)务(wù)院出台“金融国九(jiǔ)条”和“金融三十条(tiáo)”，市场终(zhōng)于结束持续下跌行情，开始出(chū)现小幅(fú)上涨趋势。

到2009年，市场全(quán)面回暖，国际上美联储斥资1.2万亿美元购买政府担保债券，美国正式进(jìn)入量化宽松时代，同时国内的“四万亿”“天量信贷”“十大(dà)产(chǎn)业振兴规划(huà)”等财政和货币政策也促使(shǐ)A股再
次走出行(xíng)情。

2012-2013年

在2012年12月3日ERP值(zhí)第2次(cì)出现极端(duān)情况之后，万得全(quán)A接下来1个月、3个月、6个月、12个月累计涨跌幅分别为+16.78%、+19.63%、+25.92%、+25.92%。

在2012年12月(yuè)之前(qián)，国内政策形势较为不明朗，投资(zī)者情绪也处于纠结时期。随后在年底的中央 经济工(gōng)作会(huì)议之(zhī)后(hòu)，市场对于(yú)后续的政策走向有了基本判断，A股也在年末(mò)出现翘尾行情，大盘快(kuài)速上扬。

来到2013年，A股整体(tǐ)呈现(xiàn)震荡行情。美联储释(shì)放退(tuì)出QE信号，叠加年内的两次“钱(qián)荒”危机，A股走出下行趋(qū)势。同时，年(nián)内市场也遭(zāo)遇乌龙指、债券风暴等多起风险事件，使得大盘走势跌宕(dàng)起(qǐ)伏。

与其相(xiāng)反(fǎn)的是，2013年创业(yè)板形成了鲜明的(de)结构性(xìng)行情特征，指(zhǐ)数年内涨幅较大，市值增长较快
，与主板(bǎn)形(xíng)成鲜明对比。

2014-2015年

在2014年6月(yuè)4日(rì)ERP值第(dì)3次出现极端情况之后，万得全A的1个月、3个(gè)月、6个月、12个月累计涨跌幅分别为+5.71%、+21.92%、+51.73%、+204.18%。

2014年上半年，市场(chǎng)走势较为平稳，5月份“新国九条”正式发布，对资本市场的后续发(fā)展进行了(le)全面部署。

随后的7月(yuè)份，A股市场迎来较大行情，正式开启上(shàng)涨趋势。11月份，央行宣布降息之后，市场的(de)涨幅进(jìn)一步加大，A股也迎来了全面牛市阶段。

2015年上(shàng)半年，市场延续2014年下半年的牛市行情，市场投资(zī)情(qíng)绪较为火热。在杠杆资(zī)金的推动
下，沪指很
快站上(shàng)5000点高位，同时沪深两市的成交(jiāo)额也突(tū)破两万元大关，两融(róng)余(yú)额(é)也上(shàng)升(shēng)至历史峰值，市场一片繁华迹象。

2019-2020年

在2019年1月4日ERP值第4次出现极端情况之后，万(wàn)得全A的1个月、3个(gè)月、6个月(yuè)、12个月累计涨(zhǎng)跌幅分别为+3.61%、+36.20%、+25.02%、+33.74%。

2018年底，市场表(biǎo)现 较为(wèi)疲软，交(jiāo)易情绪低迷，但中美贸易摩擦出现缓和迹象，也(yě)为(wèi)新的一年市场(chǎng)表现埋下伏笔。

到2019年，市场逐步从2018年(nián)底的悲观情绪(xù)中走出，随后便开启了新(xīn)一轮(lún)的行情。“金融供给(gěi)侧(cè)改(gǎi)革”也(yě)在此年正式被提出，科创板也在上半年正式开板(bǎn)，意味着我国资(zī)本市场的直接(jiē)融资方式将在金融业(yè)中发(fā)挥越来越大的作用。

到了2019年下半年，美联储(chǔ)开(kāi)始“预防式降息”，全球低利率环境也使得外(wài)资持续流入A股市场，消费与科技板块的(de)双轮驱动也为全年行情做出较大贡献。

一 方面消费板块的
白马龙头股充(chōng)分受益于外资流入，另(lìng)一方面(miàn)在科技国产替(tì)代的大背景下(xià)，中国的(de)科技创新发展时代正在到来。

在2024年2月(yuè)5日ERP值第5次出现极端情况之后，万得全A的(de)1个(gè)月、3个月、6个月、2024年2月抄底的人，为何关注这个指标？5日(rì)至9月9日的累计涨跌幅分别为+17.04%、+20.89%、+7.91%、+0.88%。

时隔近7个月，万得
全A的ERP再次出现极端情况，根据过往的数据来看，ERP指标在(zài)到达极端值后(hòu)，有望快速(sù)进入到修复期(qī)，同时A股市场或将迎来(lái)新一轮行情。

微信小程序”A股温度计”也(yě)显示，目前的市场情绪、股市投资性价比、各大宽基指数(shù)估值都(dōu)处于历史(shǐ)低位，或(huò)是布局A股 时机 。

参考资料：天风证券，《我(wǒ)们为什么判断(duàn)年内赛(sài)点 2.0 临近？》，20240905

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