【天风农业】强现实弱预期下，生猪景气周期有望进一步拉长！

核心观(guān)点

1、生猪板块：高猪(zhū)价&弱预期，或(huò)进一步拉长景气周期!

1）本周猪价高(gāo)位震荡，仔猪价格继续回落。截至9月15日，全国生猪均价19.54元/kg，较上周末下跌(diē)2.10%（智农通），行业自(zì)繁自(zì)养主体头均盈利超500元/头；本周7kg仔猪价格(gé)和50kg二元母猪价格分别为401元/头和1651元/头（对应(yīng)行业7kg仔猪头均盈利仅(jǐn)50元/头左(zuǒ)右），进入9月后，考虑到(dào)冬(dōng)季猪病(bìng)影响，散户(hù)补栏(lán)基本停(tíng)滞，企业(yè)对仔猪外采需求较弱，仔(zǎi)猪价格呈加速下跌走势(shì)（较6月高点已下(xià)跌(diē)约(yuē)300元/头，考虑到季节(jié)性补(bǔ)栏规律，后续仔猪价(jià)格或继续回落），进一步反(fǎn)映(yìng)行(xíng)业补栏积极性偏弱，且该观点(diǎn)从天风农业9月问卷(juǎn)也得到验证(zhèng)（在高(gāo)盈利低预期情况(kuàng)下，养殖(zhí)端普(pǔ)遍反(fǎn)馈目前仍以维持现(xiàn)有产能为主(zhǔ)，在猪价持续上涨后(hòu)，养殖策略较6月无明显变化）。

2）供需情况：供应端，9月15日当周出栏均重(zhòng)为(wèi)125.96kg（环比-0.31kg），前期大(dà)猪出栏积极性偏强（150kg以上生猪出(chū)栏占比为(wèi)6.00%，远(yuǎn)低于22年同(tóng)期水(shuǐ)平），带动均(jūn)重已环比(bǐ)下降两周。需求端，本周(zhōu)日度屠宰量环(huán)比+2.82pct，冻(dòng)品库容(róng)率(lǜ)15.78%（环比-0.02pct）。预计后(hòu)续供应压力或持续低位（农业(yè)部能繁(fán)存栏量持续(xù)下降至今年4月）&需求呈(chéng)季节性增长，猪价景气周期有望拉长(zhǎng)。

3）重视(shì)此轮猪价高度及景气(qì)持续性预期差(chà)，重视空间！从2024年头均市值看，其中牧原股份2000-3000元/头；温氏股(gǔ)份、巨星农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、德(dé)康农牧、天康生物低于(yú)2000元/头；估值处在历史相对底部区间，预计多股头均市值仍有(yǒu)显著上涨空间(jiān)（数据截止9月15日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，大猪首(shǒu)推【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；小猪建议(yì)关注(zhù)：【华统股份】、【神农(nóng)集团】、【天康(kāng)生物】、【巨星农牧】、【唐人神】、【德康农牧】、【新五丰】等(děng)。

2、禽板块：白鸡黄鸡，重视估值低位(wèi)和弹性！【天风农业】强现实弱预期下，生猪景气周期有望进一步拉长！ont cms-style="font-L strong-Bold">

1）白鸡：祖代引(yǐn)种缺口已成，重视预期差！

①本(běn)周鸡苗价格上涨。截至9月14日，山东大(dà)厂商品(pǐn)代苗报价4.15元/羽（取区(qū)间中(zhōng)值），较上周末持平；山东区域主流毛(máo)鸡均价3.50元/斤，较上周末-0.10元/羽（数据来源(yuán)：家禽信息PIB公众号(hào)）。开(kāi)学季叠加中(zhōng)秋节(jié)假日效应，下(xià)游流通有所加快；同时(shí)十一国庆在即，下游经销商补货行为有望对价格形成(chéng)短期支撑。

2）黄鸡：供给(gěi)收缩确定，重视需求端恢(huī)复带来的价格弹性。

①产能为2018年以来最(zuì)低区间。截止8月25日，在产父母代存栏量1332万(wàn)套，周(zhōu)环比-0.4%，同比+1.4%（数据(jù)来(lái)源(yuán)：中国畜牧业协会）。

②气温下降&临近中秋，消费有(yǒu)所增加，本周鸡价上涨。截至(zhì)9月13日当周，川渝青脚麻公鸡12.8元(yuán)/公(gōng)斤，较上周环比上(shàng)涨2.4元/kg（数据来(lái)源：新(xīn)牧网公众号）。

3、后周期：饲料板块，重(zhòng)点推荐基本(běn)面拐点+估值(zhí)相对(duì)底(dǐ)部(bù)的(de)海大集团；动保板块，重视新大单品(pǐn)打开盈利空间！

1）饲料板(bǎn)块：重点推荐【海大集团】。水产养(yǎng)殖/水产料历经2+年低谷，养殖饲(sì)料产能明显去化，今明年水产料景气有望改善(shàn)。本(běn)周草鱼/罗非/生鱼/加州鲈/黄颡/南美白对虾塘(táng)口均价环比-1.0%/+0.1%/+1.1%/+0%/-1.7%/-11.5%；同比+4% /+6% /-2% /+25% /+29% /-11%。原材料大幅波动下海大强化市(shì)场主动攻击策略，市(shì)占率加速提升。预(yù)计随着今明年鱼价景气恢复，量价利弹性凸显。重视公(gōng)司(sī)基本面拐点+估值性价比！

2）动保板块：养殖后周期机(jī)遇到来，新需求持续扩容(róng)市(shì)场。随着下游养殖场/户持续盈利，资金情况边际改善，叠加三(sān)季度秋防，兽药(yào)需求有望回升，基本面最差时点或已过，业(yè)绩(jì)回升有望带动股价边际修复；此外，动保企业纷纷布局大单品，其中(zhōng)宠物疫苗国产替代（如(rú)猫三联(lián)空(kōng)间数十亿，目(mù)前瑞(ruì)普、普莱柯、科前等公司产品已上市(shì)）以及疫苗产品推陈出新。重点推荐：【中牧股份】、【科(kē)前生(shēng)物】、【生物股份】、【普(pǔ)莱柯】，建议关注：【金(jīn)河生(shēng)物】、【瑞(ruì)普生(shēng)物】、【回盛生物】。

4、种植板块：转基因技术(shù)应用有望加快，重视种植产业链！

1）种子：十四(sì)届全国人大常(cháng)委会第十一次会议于9月(yuè)13日(rì)闭幕，会议决定任命韩俊为农业农村(cūn)部部长。9月10日，农业农村部召开农业科(kē)技企业座谈会，时任部党组书记的韩俊主持(chí)会议，先正达、隆平高科、登海种业、大禹节水等企业(yè)负责人参会交流；会议强(qiáng)调“大力培育(yù)农业科技领军企(qǐ)业，鼓励引导农业科技领军企业在突破关键(jiàn)核心技(jì)术和发展农业新质生产力中发挥(huī)好骨干作用(yòng)，加快推进高水平农业科技(jì)自(zì)立自强”。会前，韩俊到农芯科技、大北农调研(yán)了农业生物新品种培育等技术(shù)。我们(men)认为，生物育种在提高作物产量、品质、抗逆性等方(fāng)面具备优势；随着粮食安全的重要性日益突(tū)显(xiǎn)，转基(jī)因玉米(mǐ)商业化种植有望加速推广，头部公司凭借良好的业务基础和(hé)丰富的(de)转(zhuǎn)基因技(jì)术(shù)储备，有望进一步提升竞争力。

2）低空经济(jì)：四部门联合发文开启低(dī)空经济产(chǎn)业(yè)发展元年，农业(yè)低(dī)空领域大有可为(wèi)。工信(xìn)部等四部门联合发(fā)文，提出到2030年通用航空装备全面(miàn)融(róng)入人(rén)民生产生(shēng)活各领域(yù)，成为低空(kōng)经济增长的强大推动力，形成万亿级(jí)市场规模。在(zài)农业领域(yù)，可(kě)以利用低空无(wú)人(rén)机等技术进行农田灌溉、植保喷洒等作业，同时还(hái)可以应用于森林防火、环境监测等资源监(jiān)测(cè)场景。农业低空经济应用场景众多，市场空间广阔。我们认(rèn)为，随(suí)着低空经济政策持续(xù)落地，农业低空产业(yè)有望迅速发展(zhǎn)，植保(bǎo)无人机等相关产业标的有(yǒu)望持续(xù)受(shòu)益。

3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【登海种业】、【荃银高科】。②农资：【新洋丰】（与化工组联合(hé)覆盖）。建议(yì)关注：③种植：【苏垦农(nóng)发】。④农业节水：【大(dà)禹节水】。⑤农业低空经济：【中农立华】、【诺普信(xìn)】。

5、宠物板(bǎn)块：国产品牌持续崛(jué)起，宠物(wù)食品出口趋势持续向好！

1）国产品牌持续崛起，上市公司国产品牌高速成长，关注(zhù)国产品牌新品。根据宠物营销界数据(jù)，8月抖音猫零食榜单中，麦富迪位列TOP2，弗列(liè)加(jiā)特位列TOP11；狗主粮榜单中，麦富迪位列TOP1。8月抖音宠物食品销售额达7.72亿，同比(bǐ)增长26.56%，客单(dān)价由2023年8月的24.44元上升至(zhì)41.48元，同比提(tí)升(shēng)69.72%。我们认为，宠物国产品牌凭借产品创新、精细营销等战略有望(wàng)持续崛起！

2）宠物食品出(chū)口连续增长，彰显(xiǎn)出口业务景气。根据海关数(shù)据，2024年1-7月，我国(guó)共(gòng)计出口18.85万吨，yoy+29%，人民币口径下实现出口59.39亿元(yuán)，yoy+24%，保持较快增长！

3）我们(men)认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品(pǐn)牌崛起快速。重点推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】、【路斯(sī)股(gǔ)份】等。

风险提示：政策风(fēng)险；疫病风险；农产品价格波(bō)动；极端天气；进口(kǒu)变动。

1.1.本周板块及公司涨跌(diē)幅情(qíng)况

最新交易周（2024年9月9日-2024年9月13日），农林牧渔行业-2.90%，同期沪深(shēn)300、上证综指、深证(zhèng)成指变动分别(bié)为-2.23%、-2.23%、-1.81%。个(gè)股中(zhōng)，涨幅靠前的为：正虹科技+12.81%、中基健(jiàn)康+8.97%、好当家+5.33%、润农节水+5.17%、福建金森+3.55%、晨(chén)光生物+2.80%、新农(nóng)开发+1.75%、安琪(qí)酵(jiào)母+1.70%、海南橡胶+1.67%、国投中鲁（维权）+1.57%。

1.2.本周上市公司重点(diǎn)公告

1）唐人神《2024年8月份生猪销售简报(bào)》: 2024年8月份，公司销售生猪30.34万头（其中商品猪27.84万头，仔猪2.5万头），同比+10.29%，环比+6.46%；销售收入6.89亿(yì)元，同比+54.65%，环比+13.52%。

2）st天邦《预重(zhòng)整事项的进展公告》: 截(jié)至(zhì)目(mù)前，债权(quán)申报及审查，招募审计(jì)、评估(gū)、财务顾(gù)问机构等(děng)工作正在有(yǒu)序(xù)推进中。公司尚未收到法院(yuàn)受理公司重(zhòng)整申请的(de)文书，公司将积极推动预重整工作。

3）天康生物《2024年8月生猪销(xiāo)售情况简报》: 2024年8月，公司销售生猪23.95万头，环比+8.22%，同(tóng)比-6.66%；销(xiāo)售收(shōu)入(rù)4.58亿元，环比+13.93%，同比+10.36%；商品猪（扣除仔猪、种猪后）销(xiāo)售均价19.03元/公斤，环比(bǐ)+8.06%。

4）新希望(wàng)《2024年8月生猪销售情(qíng)况简报》: 2024年8月，公司销(xiāo)售生猪127.75万头(tóu)，环比+1.23%，同比-2.84%；收入24.86亿元，环比+3.97%，同比+10.15%；商品猪销售均价20.13元/公斤，环比(bǐ)+7.07%，同比+21.05%。

5）中宠股份《收回项目投资款的公告》：公司于近日(rì)收到中宠汇(huì)英(yīng)的分配通知，由于其对山(shān)东(dōng)帅克宠(chǒng)物用品股份有限公司的投资部分退出，获得分配的投资收益3330万元（税前）。

6）益生股份《2024年(nián)8月销售(shòu)情况简报》: ①白羽(yǔ)鸡(jī)苗：2024年8月，销售数量5,155.60万只，同比(bǐ)-14.53%、环比-2.69%；销售收入2.08亿(yì)元(yuán)，同比-18.38%、环(huán)比+10.94%。②益生909：销售数量620.69万只，同比-22.67%、环(huán)比-0.35%；销售收入837.65万元，同比-21.59%、环比+9.27%。③种猪：销售数量(liàng)2,890头，同比(bǐ)+3,111.11%、环比+424.50%；销售(shòu)收入737.18万元(yuán)，同比+2,342.61%、环比+573.74%。

7）圣农发展《2024年8月(yuè)销售情况简报》: ①销售收入：实现销售(shòu)收入15.59 亿元，同(tóng)比-4.63%，环比-10.63%。其中，家禽饲养加工板块鸡肉销售收入为11.42亿元，同比+0.76%，环比-12.29%；深加工肉制品(pǐn)板块销售收入为6.74亿元，同比-12.96%，环比-5.09%。②销量：家禽饲养加工板块鸡(jī)肉销售数量为 11.93 万吨，同比(bǐ)+19.76%，环比-7.68%；深加工肉制品板块产品销售数量为(wèi)3.26万吨，同比+1.24%，环比-1.31%。

8）中牧股份(fèn)《获得兽药产品批准文(wén)号》：近日，公司自(zì)主研发的猫三联疫苗获得了由(yóu)农业农(nóng)村部核发的兽药产品批准文号(hào)批件，批准文(wén)号有效期至2026年9月10日。

9）华统股份《2024年8月销(xiāo)售情(qíng)况(kuàng)简(jiǎn)报》: ①生猪：2024年8月(yuè)，公司销售生猪(zhū)20.04万头（其中仔猪销售1.5万头），环比(bǐ)-0.78%，同比+21.79%；收(shōu)入3.97亿元(yuán)，环比-11.17%，同比(bǐ)+10.29%；商品猪销售均价19.80元(yuán)/公斤(jīn)，环比+4.76%。②鸡：2024年8月，公司销售鸡125.14万只，环比+19.34%，同比+28.04%；收(shōu)入1,500.57万(wàn)元，环比+13.69%，同比-19.72%。

表格数据来源：农业农村部、wind、涌益咨询、鸡病专业网、博亚和讯、中国畜牧(mù)业协(xié)会、中华(huá)粮网、顺风棉花网、玉米网、天(tiān)风证券研究所。

图片数(shù)据来源：wind、智农通、博亚和讯、玉米网、涌益咨询、中国畜牧业(yè)协会、中国政府网、天风证券研究所。

注：文中报告(gào)节选自天(tiān)风证券研(yán)究所已公开发布研究报(bào)告，具体报告内容及(jí)相关风险提示(shì)等详见完整版(bǎn)报告(gào)。

证券研究报(bào)告

《2024年(nián)第36周周报：强现实弱预期下，生猪景气周期有望进一步拉长！》

对外发布时间

2024年(nián)9月16日

报告发布机构(gòu)

天风证券(quàn)股份有限公司（已获中国(guó)证监会许可的(de)证券投(tóu)资咨询业务资格）

本报告作者

吴立分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002

陈潇分析师 SAC执业证书编号：S1110519070002